Чому Воррен Баффет обміняв Wells Fargo на Citigroup?

Особиста прихильність Уоррена Баффета до компаній у його портфелі часто змішується з важкими бізнес-рішеннями, які приймаються ним або його менеджерами. Крісло Berkshire Hathaway, схоже, справді насолоджується смаком Cherry Coke; він також цінує повернення Coca-Cola.

Голова і серце були найбільш поєднані в Wells Fargo. Коли він вперше купив 10% акцій 33 роки тому, — похвалив Баффет «прекрасно керована банківська операція з високою віддачею», але банк також відображав власний шарм Баффета.

Хоча пізніше він став найбільшим банком у світі за ринковою капіталізацією, Wells уникав масштабної експансії за межі США. Дотримуючись споживчих і комерційних позик, Уеллс відмовився розвивати або купувати великий інвестиційний банк.

Були й інші менш очевидні зв’язки. Багаторічний виконавчий директор Wells Джон Стампф грав у бридж з молодшою ​​сестрою Баффета Берті.

У 2009, — сказав Баффет банку: «Якби мені довелося вкласти всю свою чисту вартість в одну акцію, це була б акція».

Але тепер він не володіє цим.

Berkshire почав скорочувати свою частку в Wells у 2017 році, а цього тижня в заяві показав, що має скинув всю позицію і зробив нові інвестиції в Citigroup.

Незмінна розповідь полягає в тому, що Уеллс втратив моральний компас, зрадивши довіру, яку Berkshire так довго довіряв банку. Але що, якщо насправді змінився Berkshire?

Баффетт хвалив Уеллса за те, що він більше схожий на Walmart, ніж на JPMorgan Chase. «У Уеллса зовсім інше ставлення», — сказав він одного разу Fortune. «Тому [тоді голова Дік] Ковачевич називає їх «роздрібними магазинами». Він навіть не любить слово «банківська справа».

Уеллс був відомий своїм «перехресним продажем» — заходьте, щоб відкрити поточний рахунок, але виходьте з кредитною карткою або страхуванням автомобіля. Проте виявилося, що однією з причин, чому Wells був набагато кращим за конкурентів, було те, що він відкрив мільйони рахунків без дозволу клієнтів.

Отриманий результат Скандал 2016 року витратили мільярди доларів у вигляді штрафів, обмежили розміри від регуляторів і в кінцевому підсумку привели до відходу двох послідовних керівників.

Тепер на зміну спорідненості прийшла антипатія. У 2020 році партнер Баффета Чарлі Мангер, віце-голова Berkshire, назвав «обурливим» рішення нового керівника Уеллса Чарлі Шарфа продовжувати жити в Нью-Йорку, а не переїхати до штаб-квартири банку в Сан-Франциско.

(Мунгер має різкі погляди на умови життя людей. Він пожертвував $200 млн до нового студентського гуртожитку в Санта-Барбарі за умови, що більшість кімнат не мають вікон.)

Однак незрозуміло, чому Уеллс все ще лежить у смітнику для гріхів через шість років після того, як розгорівся скандал із фейковими обліковими записами. Деякі клієнти постраждали, але шахрайство було головним чином обманом для досягнення внутрішніх цілей продажів. Інші банки вчинили набагато гірші злочини, але їх розмір не обмежується регуляторами.

Більш незрозуміло те, чому Berkshire викинув Wells зараз. Баффет придбав свої 10% акцій у 1989 і 1990 роках за 290 мільйонів доларів. Це коштувало близько 20 мільярдів доларів, коли Berkshire здійснював більшу частину своїх продажів. Враховуючи дивіденди, прибуток комфортно перевищує S&P 500.

Акції не змогли відновитися до рівня до скандалу, але банк продовжує отримувати значні прибутки з надійною рентабельністю власного капіталу в 12%. Коли регулятори нарешті послаблять свою хватку, Уеллс отримає можливість розім’яти свої м’язи та забезпечити зростання разом із привабливими прибутками.

Citi, з іншого боку, не є типовим банком у формі Баффета. Він, як правило, віддає перевагу великим установам, орієнтованим на США, таким як Bank of America та US Bancorp. Citi — це дуже міжнародний бізнес, схильний до нещасних випадків, який залежить від операцій з торгівлі боргом. У ньому працюють тисячі інвестиційних банкірів, або «перемішувачів грошей», як їх зневажливо називає Баффет.

Невідомо, що Berkshire робить різкі зміни. Баффет уникав більшості технологічних акцій до 2016 року, коли Berkshire почав купувати Apple; зараз це домінуюча акція в портфелі.

Але замінити Wells Fargo на Citi? Це все одно, що трезвий Баффет обміняв свою Cherry Coke на Jack Daniel's.