Чому інвестори відмовилися від Carvana

ДЕТРОЙТ – Минулого року, Карвана Генеральний директор і співзасновник Ерні Гарсія пройшов переможне коло.

5 серпня 2021 року він рекламував «визначні» результати компанії за другий квартал, які включали перший в історії квартальний чистий прибуток роздрібного продавця вживаних автомобілів. Потім він згадав про швидке зростання «купки амбітних дітей, які мають шокуючу кількість знань» до компанії зі списку Fortune 500.

Тепер очевидно, що керівникам компанії ще є чому навчитися. Казковий підйом Carvana перетворився на кошмар для інвесторів на тлі підвищення процентних ставок, інфляції та нанесених собі ран.

З минулорічних коментарів Гарсіа акції компанії впали з історичного максимуму майже в 377 доларів за акцію, досягнутого в серпні минулого року після того видатного кварталу, до всього Цього тижня $6.50 за акцію – падіння на 98%. Ринкова капіталізація Carvana різко впала з 60 мільярдів доларів до 2.2 мільярда доларів після невеликого зростання, яке закінчилося цього тижня.

Запас набрав більше 30% у четвер, після чого в п’ятницю відбулося зростання на 19% до 11.88 долара за акцію на тлі ширшого підйому ринку та можливого скорочення продажів.

Але це був постійний пробіг поганих новин і фінансових результатів після піку акцій, перемішуючи занепокоєння серед інвесторів про довгострокову траєкторію компанії. Він також має невеликі готівкові кошти та борг у розмірі 6.3 мільярда доларів, у тому числі 5.7 мільярда доларів у облігаціях старшого рівня.

Carvana постійно позичала гроші, щоб покрити свої збитки та ініціативи щодо зростання, в тому числі придбання за 2.2 мільярда доларів США на початку цього року фізичного аукціонного бізнесу ADESA в США з КАР Глобал.

«Ми вважаємо, що CVNA далеко не вийшла з лісу, оскільки навіть коли галузь досягає дна, ми не бачимо V-подібного відновлення», — написав аналітик JPMorgan Раджат Гупта у вівторок, звернувшись до інвесторів. Фірма знизила свої прогнози щодо прибутків і вільного грошового потоку для компанії.

Morgan Stanley минулого тижня знизив свій рейтинг і цільову ціну для запасу. Аналітик Адам Джонас назвав погіршення ситуації на ринку вживаних автомобілів і нестійке середовище фінансування для змін.

Carvana зросла в геометричній прогресії під час пандемії коронавірусу, оскільки покупці перейшли до онлайн-покупок, а не відвідували дилерський центр, обіцяючи безпроблемний продаж і купівлю вживаних автомобілів у клієнта вдома.

Але Carvana не мала достатньо транспортних засобів, щоб задовольнити сплеск споживчого попиту, або обладнання та працівників для обробки транспортних засобів, які були в наявності. Це змусило Carvana придбати ADESA та рекордну кількість транспортних засобів на фоні захмарних цін, оскільки попит уповільнився на тлі зростання процентних ставок і побоювань рецесії.

«Ми створили більше, ніж показали», — сказав Гарсія під час телефонної розмови про прибутки 20 квітня, що призвело до падіння акції на 37% протягом наступного тижня.  

Під час звіту про прибутки за перший квартал компанію критикували за надто великі витрати на маркетинг, зокрема тьмяна 30-секундна реклама Super Bowl, а також неспроможність підготуватися до потенційного уповільнення чи спаду продажів.

А ще є борг Карвани.

Цього тижня облігації компанії досягли найнижчого рівня за весь час, оскільки вона витрачає готівку та стикається зі зростанням вартості запозичень.

The Wall Street Journal повідомила середа що довгострокові облігації компанії впали до критичного рівня, і деякі зараз торгуються лише за 33 центи за долар. За даними MarketAxess, прибутковість їхніх 10.25-відсоткових облігацій станом на вівторок перевищила 30%, що є ознакою того, що Carvana зараз буде важко позичати на ринках облігацій.

Morgan Stanley посилався на заборгованість компанії та невизначені перспективи фінансування, змінюючи свій рейтинг і цільову ціну для акцій. Джонас сказав, що «погіршення ринку вживаних автомобілів у поєднанні з нестабільністю процентних ставок/середовищем фінансування» створило «значний ризик» для компанії.

Джонас випустив новий базовий діапазон для Carvana від 1 до 40 доларів за акцію протягом наступних 12 місяців.

Згідно з оцінками Cox Automotive на середину жовтня, ринок вживаних автомобілів має намір завершити рік падінням більш ніж на 12% порівняно з 40.6 мільйона вживаних автомобілів, проданих у 2021 році. Продажі Carvana у третьому кварталі цього року зросли на 4% порівняно з 2021 роком, але були набагато менш прибутковими, ніж роком раніше, і були нижчими порівняно з кварталом.

Продажі Carvana у третьому кварталі впали на 8% порівняно з роком раніше, тоді як прибуток на проданий автомобіль впав на 25% до 3,500 доларів. Генеральний директор Гарсія назвав кінець третього кварталу “найбільш недоступний пункт за всю історію” для клієнтів, які фінансують покупку автомобіля.

«Carvana успішно підірвала автомобільну промисловість за допомогою перевіреної моделі електронної комерції, яка обслуговує мільйони задоволених клієнтів, і хоча поточне середовище та ринок привернули увагу до найближчої перспективи, ми продовжили збільшувати частку ринку в третьому кварталі та залишаємося зосередженими на нашому плані. щоб досягти рентабельності, а також зробити найкращий досвід купівлі та продажу автомобілів доступним ще кращим», — йдеться в заяві представника компанії.

Зниження відбулося на тлі падіння оптових цін на нові автомобілі. Manheim Used Vehicle Value Index, який відстежує ціни на вживані автомобілі, продані на оптових аукціонах у США, впав на 15.4% цього року до жовтня після піку в січні, включаючи зниження на 2.2% з вересня по жовтень.

Роздрібні ціни традиційно слідують за змінами оптових. Це гарна новина для потенційних покупців автомобілів, але не чудова для таких компаній, як Carvana, які купували автомобілі за рекордно високими цінами, а тепер намагаються продати їх із прибутком.

Ціни на вживані автомобілі поки що залишаються стабільними, але це може тривати недовго, оскільки оптові витрати продовжують знижуватися.

«Вони не хочуть продавати за найнижчими цінами», — сказав Кріс Фрей, старший менеджер з аналізу промисловості Cox Automotive. «Саме тому ми не спостерігаємо такого сильного зниження цін у роздрібній торгівлі».

Фрей зазначив, що доступність транспортних засобів продовжує знижуватися, а ставки по автокредитам досягли 15-річного максимуму, хоча ціни трохи знизилися. За даними Cox Automotive, середня ціна вживаного транспортного засобу стабілізується, але залишається близькою до рекордно високого рівня понад 28,200 XNUMX доларів США.

«Ми спостерігаємо ефект уповільнення роздрібних продажів, і багато в чому це пов’язано з доступністю», — сказав Фрей. «Аспект доступності в поєднанні з цими вищими цінами починає впливати на рівень продажів».

Конкуренція також наздоганяє Carvana. Під час пандемії коронавірусу дилери франчайзингових автомобілів, наприклад Автонація були змушені почати продавати транспортні засоби онлайн, у той час як виставкові зали були закриті, а споживачі трималися подалі від дилерських центрів. Традиційні конкуренти Carvana почали втілювати ту ж саму обіцянку щодо безпроблемної онлайн-купівлі автомобіля.

«Вони забрали багато, майже все, повітря з повітряної кулі для Карвани», — сказав Фрей.  

– Майкл Блум з CNBC зробив внесок у цей звіт.