Цей показник перевершує зростання доходів у 2022 році У той час як зростання доходів донедавна було пріоритетом для зростаючих акцій, тепер інвестори більше зосереджені на якості доходу. Як швидко підприємство може збільшити валову прибуток і скільки буде просочуватися у звіт про прибутки та збитки, щоб фінансувати бізнес за рахунок операцій, а не із зовнішніх джерел?
Незалежно від того, де перебував бізнес на траєкторії зростання та до кінця 2021 року, тепер він має бути зосереджений на ефективності операцій. Для деяких компаній перехід буде легшим, ніж для інших. На жаль, Invitae, швидше за все, буде боротися.
У першому кварталі 21.5 року компанія з генетичного тестування досягла валової прибутку лише в 1%. Це найнижчий показник принаймні з кінця 2022 року і значно відстає від аналогів. НеоГеноміка (NEO Отримайте звіт NeoGenomics, Inc справляється зі своїми власними проблемами, але все одно досяг валової прибутку в 32.6% за перші три місяці цього року. Міріади генетики (МІГН Отримайте звіт Myriad Genetics, Inc , найближче порівняння з бізнесом Invitae, перетворило 70.9% виручки на валовий прибуток за той же період. Точні науки (ПРИКЛАДИ Отримайте звіт корпорації Exact Sciences очолив групу з валовою маржою 72.3%.
Чому це має значення? Погіршення якості доходу зменшує вигоду від зростання доходів. Останні історичні порівняння добре це ілюструють.
1 квартал 2022 року: Валова маржа 21.5% означає, що бізнес перетворив 124 мільйони доларів доходу на 26.5 мільйона доларів валового прибутку. 4 квартал 2018 року: Валова маржа 53.4% означає, що бізнес перетворив 45.4 мільйона доларів прибутку на 24.2 мільйона доларів валового прибутку.Іншими словами, Invitae зріс квартальний дохід приблизно на 173% за три роки, але валовий прибуток зріс лише на 9.5%. Гірше того, що квартальні операційні витрати зросли з 50 мільйонів доларів до 240 мільйонів доларів за цей період, що на 380%. Акціонери просто не бачать жодних переваг від зростання доходів чи масштабу платформи.
Що в біса трапилось? Більшість операційної неефективності обумовлено поганим контролем витрат і фінансовим впливом придбань. Швидкого вирішення проблеми може не бути.
Чисельність співробітників Invitae зросла з 364 на початку 2017 року до понад 2,900 на початку цього року, значною мірою завдяки придбанням. Амортизація гудвілу та нематеріальних активів – також викликана придбаннями – стає дедалі більшою складовою вартості проданих товарів. За винятком великого одноразового запису, ці витрати зазвичай відносять на витрати протягом восьми років. Це проблематично, враховуючи, що багато придбань відбулися за підвищеними оцінками.
Наприклад, Invitae придбала ArcherDX за 1.4 мільярда доларів, або приблизно в 20 разів більше, ніж прибуток за 2020 рік. Придбані інструменти для рідкої біопсії знаходяться в центрі позову про порушення патентних прав, що змусило компанію провести ребрендинг певних продуктів і, можливо, також спричинило останні затримки. Не допомагає, що сьогодні Invitae має ринкову оцінку приблизно в 800 мільйонів доларів. Якщо придбання ArcherDX не окупиться протягом наступних кількох років, то бізнес втратить свої прогнози щодо високого зростання доходів і потребує серйозного фінансового удару.
Чи може Invitae змінити це? Керівництво прагне підтримувати зростання доходів приблизно на 40% на рік, водночас тримаючи кришку на витратах. Зниження ціни акцій і скептичні запитання аналітиків під час останньої конференції про квартальні прибутки свідчать про те, що Уолл-стріт не дає компанії сумнівів.
Зростання доходу та обсяги тестів знизилися в 1 кварталі 2022 року порівняно з останніми трьома місяцями 2021 року. Це був перший раз, коли дохід від тестування знизився послідовно з 1 кварталу 2019 року, за винятком періоду на початку пандемії. Ймовірно, це тимчасова тенденція, хоча я думав про те ж саме про зниження валової маржі, коли купував акції в травні 2021 року.
У Invitae мало місця для помилок. Бізнес-плани швидко скоротити витрати готівки, продовжити злітно-посадкову смугу готівки до кінця 2023 року та забезпечити позитивні операційні грошові потоки до 2025 року. Успіх залежатиме від підтримки стрімких темпів зростання доходу в умовах дедалі більш конкурентного середовища для генетичного тестування та демонстрації успіху. від неперевірених частин бізнесу, включаючи нові продукти для рідкої біопсії та прибуток від даних.
Чи міг би Invitae змінити це? Абсолютно, але це, ймовірно, буде багаторічним гаком. Моє рішення продати було легким. Це була невелика посада в моєму портфоліо, я втратив довіру до бізнесу, і на моєму радарі просто занадто багато кращих можливостей. Навіть якщо ви довгостроковий інвестор, важливо залишатися об’єктивним.