Чому акції постачальника електричних компонентів Wesco - це покупка

Wesco (тикер: WCC) розповсюджує електричну та комунікаційну продукцію. Він має 800 офісів, 18,000 30,000 співробітників, 125,000 1.5 постачальників, 18 2021 клієнтів і 18.9 мільйона продуктів. Очікується, що компанія з Піттсбурга здобула близько 2022 мільярдів доларів продажів у 15 році і, як очікується, матиме близько XNUMX мільярдів доларів у XNUMX році. Вона має приблизно XNUMX% частку ринку електророзповсюдження США. Відносно фрагментований характер таких ринків дає більшим, добре капіталізованим компаніям, таким як Wesco, шанс розвиватися за рахунок поглинання менших регіональних гравців або залучення їх частки ринку.

Акції Wesco за останні 119 доларів впали на 10% цього року, зазнавши покарання разом з багатьма іншими акціями з малою капіталізацією. The

Russell 2000
індекс, який охоплює малий капітал, знизився на 12%. Падіння, хоча і є болючим для акціонерів, також є привабливою точкою входу.

Останні спади більше схожі на феномен фондового ринку, ніж на проблему, характерну для Wesco або її конкурентів. Світські тенденції в електроенергетиці виглядають позитивно. Виробництво, передача та попит на електроенергію зазнають значних змін. Інвестори можуть екстраполювати, що все це означає з кількох точок даних. Комунальний гігант

NextEra Energy

(NEE) за оцінками, повна декарбонізація економіки США до 2050 року вимагатиме інвестицій до 4 трильйонів доларів, або приблизно 140 мільярдів доларів на рік.

Комунальні підприємства вже обслуговують та замінюють енергогенеруюче обладнання. За підрахунками Edison Electric Institute, загальні витрати США на електроенергетичні підприємства, що належать інвесторам, становитимуть у середньому близько 140 мільярдів доларів на рік протягом наступних кількох років, у порівнянні з середніми 120 мільярдами доларів за останні кілька років. А Wood Mackenzie прогнозує, що десятки мільярдів щорічно витрачатимуться на розподілені енергетичні ресурси, включаючи резервне живлення від батарей та сонячні установки.

Є деякі збіги та нюанси, але загальна картина означає краще зростання, ніж у минулому, для ринків, які обслуговує Wesco.

Поряд із світськими попутними вітрами у Wesco є циклічний. Промислова економіка США швидко зростає. Індекс менеджерів із закупівель Інституту управління постачанням, або PMI, становить приблизно 59. Індекс PMI склав у середньому майже 61 за останні 12 місяців, порівняно з приблизно 52 за останні 40 років. Рідко це було так добре для виробників, і збільшення виробництва означає збільшення продажів для дистриб’юторів, включаючи Wesco, хоча занепокоєння щодо уповільнення економічного зростання можуть зменшити продажі в найближчій перспективі.

У середині 2020 року Wesco купила іншого дистриб'ютора електроніки, Anixter International. Оскільки інтеграція триває, вона постійно знаходить нові способи скорочення витрат, підвищуючи прибуток.

«Ми двічі підвищували наші цілі щодо синергії витрат до кінця 2023 року з моменту завершення злиття», — сказав генеральний директор Wesco Джон Енгель на листопадовій конференції. Спочатку Wesco розраховував скоротити загальні витрати приблизно на 200 мільйонів доларів після злиття з Anixter. Річна економія витрат повинна бути ближче до 300 мільйонів доларів, а ще 100 мільйонів ще мають бути реалізовані до 2023 року. Керівництво також передбачало приблизно 200 мільйонів доларів у вигляді синергії перехресних продажів від угоди, оскільки у Anixter і Wesco не було великого збігу клієнтів.

Один мінус: злиття збільшило чистий борг Wesco приблизно до 5.3 мільярда доларів з 1.5 мільярда доларів; на кінець вересня ця цифра становила 4.4 мільярда доларів. Але компанія очікує виплатити частину цієї суми в найближчі квартали, орієнтуючись на співвідношення боргу до Ebitda в 2-3.5 рази в порівнянні з поточним 4. (Ebitda означає прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації та амортизації).

Висока заборгованість може бути ризиком для будь-якої компанії, але вона також може принести користь акціонерам. Сьогодні вартість підприємства Wesco — сума його боргу та його ринкова капіталізація в 6 мільярдів доларів — становить близько 11 мільярдів доларів, включаючи привілейовані акції. Оскільки вільний грошовий потік використовується для погашення зобов’язань, відбувається зміщення вартості від боргу до власного капіталу. Очікується, що протягом наступних трьох років Wesco отримає близько 2 мільярдів доларів вільних грошових потоків.

Інфляція – це ще один ризик, але це не така велика проблема для дистриб’юторських компаній. «Вони нічого не роблять», – зазначає аналітик RBC Capital Markets Дін Дрей. Дистриб'ютори, по суті, купують і продають продукти, заробляючи спред. Певна інфляція дійсно може принести їм користь, оскільки запаси з часом стають трохи більш цінними.

Арбітраж інвентаризації та інфляції не є причиною довгострокового утримання акцій, але стабільність бізнес-моделей розподілу є. За останні 40 кварталів Wesco не приносив збитків з поправкою.

Дрей називає Веско одним зі своїх найкращих виборів на 2022 рік через його трійку світських, циклічних і специфічних для компанії попутних вітрів. Його цільова ціна акцій становить 158 доларів. Це приблизно в 13.6 разів перевищує оцінку прибутку Wesco за 2022 рік у приблизно 11.60 доларів на акцію.

Для багатьох компаній це невелика оцінка. Але за останні кілька років Wesco переходив з рук у руки за середнім співвідношенням ціна/прибуток приблизно 12 разів. Це було до злиття, до потенційного зростання витрат, пов’язаних з електроенергією, і до того, як S&P 500 почав торгуватися на 20-кратну оцінку прибутків у 2022 році.

Якщо акції перевищать прибуток у 14-15 разів, у 170 році вони можуть досягти 2022 доларів, що приблизно на 43% вище їх нещодавніх 119 доларів. І оскільки обсяги продажів, як очікується, зростатимуть із середньою річною швидкістю близько 3% і кінцевий прибуток майже на 13%, багаторазове розширення, безсумнівно, є на столі.

Напишіть Ел Рут в [захищено електронною поштою]