Понад десять років ринок електроенергії зупинявся на базі зростання. Вироблена електроенергія (вимірюється в кВт-год) зросла на 3.8% з 2010 по 2022 рік, або на 0.3% на рік, тоді як економіка США зростала на 2.0% на рік. Це картина застою, чи не так? Але електричним компаніям вдалося вирости більше, ніж продажі, у фінансовому плані. Операційний дохід до оподаткування зріс на 8.0% за той же період, або на 0.6% на рік. Гаразд, теж не дуже. Але тепер про зростання: загальні активи зросли на 76.9%, або на 4.8% за рік. (Див. Малюнок 1.)
Малюнок 1. Вироблена електроенергія (трильйони кВт-год), операційний прибуток до оподаткування (десять мільярдів доларів) і загальні активи (трильйони доларів) — напівлогарифмічний масштаб
Шкала на малюнку 1 була розроблена, щоб показати різницю в темпах зростання. Чим крутіший схил, тим швидше ріст. Можна очікувати, що загальні активи зростуть із зростанням продажів. І якщо вони не зростали, чому електричним компаніям потрібно збільшувати активи прискореними темпами, щоб задовольнити той самий обсяг попиту? Очевидно, до цього причетна інфляція. Адже нові об’єкти набагато дорожчі за об’єкти, побудовані 30 років тому, які вони замінюють. Але циніки можуть побачити інше пояснення, яке, можна сказати, є властивим регуляторній моделі. Регульовані комунальні підприємства повинні збільшувати свою тарифну базу (активи), щоб збільшити прибутки. У результаті їхні менеджери віддають перевагу стратегіям, які збільшують рахунок заводу, особливо якщо регулятори дозволяють їм отримувати прибуток від інвестицій, що перевищує вартість капіталу. Для нас цікаве запитання: «Як електричним компаніям вдалося так сильно збільшити активи?» Ми вважаємо, що ймовірною відповіддю є те, що збільшення витрат, пов’язаних із цими активами, було замасковане зниженням двох ключових витрат — відсотків і палива. Ставки Казначейства США, орієнтир для всіх корпоративних цінних паперів з фіксованим доходом, впали до історично найнижчого рівня. У результаті витрати на підтримку зростаючого капіталу не зростали пропорційно зростаючим інвестиціям. Ви можете бачити, що в тенденції операційного прибутку до оподаткування є хорошим показником капітальних витрат. По-друге, витрати на пальне також мали тенденцію до зниження, що також допомогло компенсувати вищі витрати на новий капітал. Непогана колія.
За темою: Аналітики прогнозують падіння видобутку російської нафти на 1 мільйон барелів на добу
Тепер дивимося вперед. Зараз електрична промисловість має дійсно збільшити свої капітальні витрати, можливо, подвоїти їх. Це має на меті захистити завод від кліматичних змін і декарбонізації, а також підвищити надійність. Промисловість потребує нових потужностей перед зростанням попиту на електроенергію від електромобілів та електрифікації опалювальних та інших промислових процесів. Ми підрахували, що електроенергетиці (або її клієнтам і конкурентам) доведеться подвоїти капітальні витрати в цьому секторі без переваг двох великих компенсуючих факторів (нижчих процентних ставок і вартості палива), які пом’якшували ціновий тиск. Позичання грошей коштуватиме дорожче, оскільки закінчився бичачий ринок облігацій. І ціни на паливо теж будуть вищими. (Податкові пільги Закону про зниження інфляції допоможуть, можливо, скинувши 10% від вимог щодо залучення капіталу протягом наступного десятиліття.) Енергетичні підприємства втратили золоту можливість підготуватися до майбутнього, коли витрати були нижчими.
Електрифікація, звичайно, призведе до збільшення продажів електроенергії, можливо, на 50-100% від поточного рівня. Але коли? Зіштовхнувшись із неадекватним обслуговуванням, ризиками щодо надійності та рідкісними можливостями для підзарядки, споживачі можуть вирішити почекати перед електрифікацією. Однак щодо опалення будинку практично всі системи, окрім печей на дровах, певною мірою вже є електричними, і перебої в електропостачанні роблять їх марними. Витрати на електростанції зараз можуть просто прискорити електрифікацію. Але як переконати компанії витрачати кошти до того, як клієнт гарантовано «підключиться»? І як переконати регулюючі органи стягувати плату з сьогоднішніх споживачів комунальних послуг, будуючи послуги переважно для майбутніх клієнтів? Це може бути справжньою дилемою.
Багато десятиліть тому бразильські регулятори не дозволяли телефонній компанії стягувати плату за встановлення нового телефону, яка покривала б вартість встановлення, нібито для захисту споживачів. У результаті телефонній компанії довелося суттєво обмежити встановлення, щоб залишатися платоспроможним. Споживачі, які хотіли мати телефони, змушені були звертатися до постачальників на чорному ринку, які стягували плату за встановлення вище, ніж справжня вартість. Обмеження ціни встановлення не захистило споживачів комунальних послуг. Люди, які хотіли або потребували послуг, платили за це. Вони просто заплатили більше комусь іншому, а не телефонній компанії.
І це підводить нас до того, що може бути найбільшою загрозою для усталених інвесторів, що належать електроенергетичній галузі, неохочих регуляторів. Через вищі ставки, які маються на увазі, вони можуть відштовхуватися від величезних майбутніх витрат, особливо враховуючи, що промисловість довго нехтувала питаннями клімату та надійності. Ми показали в інших місцях, що електропромисловість може нести витрати на розширену програму капіталовкладень у довгостроковій перспективі та що вплив на споживачів буде скромним. Але перші роки програми підвищеного капіталу на комунальні послуги можуть спричинити значні витрати з невеликою видимою віддачею. Регулюючі органи можуть сказати електричним компаніям пом’якшити роботу, оскільки підвищення цін не допомагає діючим регуляторам чи політикам вигравати вибори чи залишатися на роботі. І керівники комунальних підприємств, для яких статус-кво є достатньо добрим, можуть не бачити жодних причин для просування цього питання. Наша думка (і як це стосується Бразилії)? Що люди, які хочуть певного рівня обслуговування (з точки зору екології чи надійності), витрачатимуть усе, що потрібно (в розумних межах), щоб отримати те, що вони хочуть. Суспільство в цілому може нічого не врятувати. Якщо вони зменшать обслуговування або надійність, традиційна електрична компанія не отримає більше грошей, але інший постачальник енергетичних послуг отримає.
Коротше кажучи, електроенергетична галузь переживає переломний момент. З точки зору капітальних витрат завдання полягає в тому, щоб вийти на швидкісну смугу, не потрапляючи в кювет. Подивимося, як вони з цим справляться.
Леонард Хайман і Вільям Тіллес для Oilprice.com
Більше топ читається з Oilprice.com:
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/going-pay-global-electrification-push-210000759.html