Де вулиця надто висока і кого варто пропустити

Аналітики Уолл-стріт надто оптимістично оцінюють очікування щодо прибутків у четвертому кварталі для більшості компаній S&P 500. Насправді відсоток компаній, які завищують прибутки, досягає найвищого рівня з 2012 року (найраніші доступні дані), що підвищує ймовірність промахів у майбутньому сезоні прибутків.

Аналітики з Уолл-стріт ігнорують незвичайні фінансові вигоди, які часто приховані у примітках до документів державних компаній. Багато публічних компаній мають інвестиції в інші компанії, які не мають нічого спільного з їх основним бізнесом, і ці інвестиції можуть бути достатньо великими, щоб вплинути на прибуток на акцію.  

Під час нестабільності ринку інвестиції публічної компанії в непрофільні приватні та державні компанії можуть створювати приховані ризики, про які інвестори повинні знати. Ці інвестиції можуть спотворити прибутки компанії та очікування щодо прибутків Уолл-стріт і є більш помітними під час спаду ринку. 

Найризикованіші акції часто бувають з найбільш завищеними прибутками на акцію. Остання волатильність ринку робить акції із завищеним прибутком на акцію дуже ризикованим.

Згідно з моїм аналізом, очікування щодо прибутку Уолл-стріт для Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) і News Corporation (NWSA) і Xcel Energy
XEL
(XEL) роздуті, і ці компанії, ймовірно, не вдасться очікувати, коли повідомлять про прибутки в четвертому кварталі протягом найближчих тижнів. 

У списку S&P 360 є 500 компаній із завищеними прибутками, які становлять 81% ринкової капіталізації S&P 500. 197 компаній завищили свій прибуток на 10%.

Цей звіт показує:

• поширеність і величина завищених вуличних прибутків[1] в S&P 500
• п'ять компаній S&P 500 із завищеними оцінками на вулиці, ймовірно, пропустять прибуток за 4 квартал 21 року

Street завищує прибуток на акцію для 360 компаній S&P 500 – найбільше з 2012 року

Протягом останніх дванадцяти місяців (TTM) 360 компаній із завищеними вуличними прибутками становлять 81% ринкової капіталізації S&P 500, що є найвищою часткою з 2012 року. Див. Рисунок 1. 

Рисунок 1: Завищені вуличні прибутки як % ринкової капіталізації: 2012 – 11/16/21

Коли вуличні прибутки завищують основні прибутки[2], вони роблять це в середньому на 19% на компанію, згідно з малюнком 2. Завищення становило понад 10% вуличних прибутків для 39% компаній.

Малюнок 2: вуличні прибутки S&P 500 завищені на 19% у середньому за 3 квартал 21 року[3]

П’ять компаній S&P 500, ймовірно, пропустять заробіток у календарі 4Q21

На малюнку 3 показано п’ять компаній S&P 500, які, ймовірно, пропустять календарні прибутки за 4 квартал 21 року на основі завищених оцінок Street EPS. Нижче я докладно описую приховані та повідомлені незвичайні предмети, які створили викривлення вулиць і завищили вуличний прибуток у порівнянні з TTM для Valero Energy
VLO
.

Малюнок 3: П’ять компаній S&P 500, ймовірно, пропустять оцінки EPS 4Q21

*Припускає, що вуличні викривлення у відсотках від базового EPS є такими ж для EQ 4Q21, як і для TTM, що закінчився 3Q21.

Valero Energy: The Street завищує прибутки за 4 квартал 21 року на 0.87 дол. США за акцію

Оцінка прибутку на акцію The Street за 4 квартал 21 року в розмірі 1.41 дол. США на акцію для Valero Energy завищена на 0.87 дол. США за акцію, принаймні частково, через значний прибуток від контрактів в іноземній валюті, зазначених у розділі «Інші доходи», які включені в історичну прибуток на акцію.

Моя оцінка основного прибутку на акцію становить 0.54 дол. США за акцію, що робить Valero однією з компаній, які, швидше за все, не врахують очікувань аналітика з Уолл-стріт у звіті про прибутки за 4 квартал 21 року. Показник спотворення прибутків Valero Energy є неприйнятним, а рейтинг акцій непривабливий.

Незвичайні прибутки, про які я докладно розповідаю нижче, суттєво збільшили прибутки Valero Energy за 3 квартал TTM Street та GAAP за 21 квартал 3 року, а прибутки виглядають краще, ніж Core EPS. Коли я коригую всі незвичайні елементи, я виявляю, що прибуток на акцію Valero Energy 21Q1.76 TTM Core становить -3 доларів США за акцію, що гірше, ніж прибуток на акцію TTM Street 21 кварталу 1.09 року в розмірі -3 доларів США та прибуток на акцію за 21 квартал TTM GAAP у -1.08 доларів США на акцію.

Малюнок 4. Порівняння GAAP, вуличних і основних прибутків Valero Energy: TTM станом на 3 квартал 21

Нижче я докладно описую відмінності між основними прибутками та прибутками за GAAP, щоб читачі могли перевірити моє дослідження. Я був би радий узгодити мій основний прибуток із вуличним заробітком, але не можу, оскільки у мене немає інформації про те, як аналітики обчислюють свої вуличні прибутки.

На малюнку 5 наведено відмінності між основними прибутками Valero Energy і прибутками за GAAP.

Малюнок 5: Звірка прибутків Valero Energy за GAAP та основних прибутків: 3 квартал 21

Докладніше:       

Викривлення загального прибутку в розмірі 0.68 дол. США на акцію складається з наступного:

Прихований незвичайний прибуток, чистий = 0.08 дол. США на акцію, що дорівнює 33 млн. дол. США і складається з

• 26 мільйонів доларів США кредитів на попередні послуги за період TTM на основі 26 мільйонів доларів, повідомлених у 2020 10-K
• 7 мільйонів доларів США за період TTM на основі 31 мільйона доларів прибутку від суборенди в 2020 10-K.

Заявлений незвичайний прибуток до оподаткування, чистий = 0.44 дол. США на акцію, що дорівнює 178 млн. дол. США і складається з

204 мільйони доларів США «Інший дохід»[4] за період TTM на основі

26 мільйонів доларів США проти коригування періодичних пенсійних витрат. Ці регулярні витрати відображаються в одноразових рядках, тому я додаю їх і виключаю з викривлення прибутків.

Викривлення податків = 0.16 дол. США за акцію, що дорівнює 66 млн. Дол. США

• Під час обчислення основного прибутку я усуваю податковий вплив незвичних предметів на подані звіти. Важливо, щоб податки були скориговані, щоб вони були відповідними для скоригованого прибутку до оподаткування.

Заявлені незвичайні витрати після оподаткування, чисті = -0.01 дол. США на акцію, що дорівнює -3 млн дол. США і складається з

-3 мільйони доларів США доходу, розподіленого на цінні папери-учасники в період TTM на основі

З огляду на подібність між вуличними прибутками для Valero Energy і GAAP Earnings, моє дослідження показує, що прибутки від Street і GAAP не враховують значущі незвичайні статті у фінансовій звітності Valero Energy.

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, стиль чи тему.

[1] Вуличний прибуток відноситься до прибутків Zacks, які коригуються для видалення одноразових елементів із використанням стандартних припущень зі сторони продажу.

[2] Дослідження основного прибутку моєї фірми ґрунтується на останніх перевірених фінансових даних, якими в більшості випадків є календар 3Q21 10-Q

[3] Середній завищений відсоток розраховується як викривлення вулиці, що є різницею між вуличними прибутками та основними прибутками.

[4] Valero Energy повідомляє про інші доходи безпосередньо у Звіті про прибутки та збитки, але надає додаткові відомості у примітках до своїх фінансових документів. Наприклад, у 2 кварталі 21 року інші доходи включають, серед інших статей, прибуток у розмірі 53 мільйонів доларів США за рахунок похідних інструментів за контрактами в іноземній валюті та прибуток на 62 мільйони доларів США від продажу 24.99% частки членства в MVP.