Куди рухається фондовий ринок? Це може мати брудну осінь.

Тим не менш, цьогорічні потрясіння також відкривають можливості: акції дешевші, ніж були протягом тривалого часу, акції компаній з конкурентними бізнес-моделями, здоровими балансами та стабільними грошовими потоками ваблять. Ринок цінних паперів з фіксованим доходом пропонує ще більше можливостей для вибору, оскільки численні категорії демонструють найвищу прибутковість за останні роки. Спокусливо зосередитися на макроекономічних силах, які пригнічували акції та підвищували прибутковість облігацій у перші вісім місяців року, і багато стратегів Уолл-стріт так і роблять. Але інвестори, які добре обирають свої місця, можуть виграти від переважаючих негативних тенденцій.

Баррон нещодавно провела опитування вісьмох стратегів Уолл-стріт, щоб дізнатися про їхні інвестиційні перспективи на решту року. У той час як середня ціль у групі встановлює S&P 500 на рівні 4185 на кінець року, що на 6% вище від останніх рівнів, індивідуальні оцінки коливаються від 3600 до 4800. Це надзвичайно великий діапазон, оскільки до кінця року залишилося чотири місяці, і відображає дуже різні погляди. на міцність економіки та доходи компаній, а також рішучість ФРС боротися з інфляцією.

Деякі стратеги, як-от Ед Ярдені, власник Yardeni Research, бачать більше приглушену рецесію, ніж повномасштабне економічне падіння. «Якщо у нас буде рецесія, вона може бути дуже неглибокою», — каже він. «Або це може бути постійна рецесія, яка вражає різні сектори в різний час, як ми, ймовірно, спостерігали в середині 1980-х».

Валовий внутрішній продукт США скоротився на 1.6% у річному обчисленні в першому кварталі та на 0.6% у другому, але основні тенденції не вказують на те, що економіка перебуває в рецесії. «Коли я дивлюся на базову динаміку [економіки], будь то корпорації, домогосподарства та споживачі, реальна економіка виглядає не так вже й погано без інфляції», — каже Сонал Десаї, головний інвестиційний директор Franklin Templeton Fixed Income. і членом Баррон Круглий стіл.

Десаї бачить мало ознак широкого уповільнення економічної активності — принаймні поки що — і каже, що наступний рік може принести більше нульового зростання та стагнації економіки, ніж значного скорочення. Сильний ринок праці та споживчі баланси мають багато спільного з цим, навіть незважаючи на те, що інфляція відкушує доходи: річна інфляція в 8.3% еквівалентна урізанню місячної річної зарплати працівника, а заощаджень вистачить лише так довго.

Для биків фондового ринку потенційного піку інфляції достатньо, щоб захопитися перспективами ринку. Якщо інфляція продовжить знижуватися, інвестори можуть очікувати завершення циклу жорсткості ФРС і очікувати меншої шкоди для економіки та прибутків.

JP Morgan
Автора
Головний стратег з фондового ринку США Дубравко Лакос-Буяс має цільовий показник S&P 500 на кінець року 4800, що відображає зростання на 20% звідси, і є рекордно високим. Він не очікує глобальної рецесії та бачить, що інфляція пом’якшиться в міру зниження цін на сировинні товари та зникнення іншого тиску. Він зауважує, що люди недостатньо інвестовані: станом на кінець серпня відносна вразливість фондів до фондового ринку була нижчою за 90% історичних показань. Окрім зворотного викупу корпоративних акцій, він очікує щоденних надходжень в акції в розмірі кількох мільярдів доларів на день протягом наступних кількох місяців, підвищуючи індекси.

Wells Fargo
Автора
голова відділу стратегії акцій Крістофер Гарві вважає, що економіка та прибутки збережуться в другій половині 2022 року, перед потенційно складнішим 2023 роком. Він не очікує, що ФРС стане більш агресивним, і вважає, що тиск на фондові мультиплікатори зростатиме дохідність облігацій значною мірою розігрується.

«Ми бачили максимальну прибутковість, ФРС збирається сповільнитися, і фундаментальні показники не такі погані, як побоювалися», — каже Харві. «Місця, де ми почали спостерігати деякі негативні перегляди та стиснення маржі, були більшою мірою на стороні зростання. І саме тут ми вже спостерігали велике зниження в першій половині цього року. Не забуваймо, це був найгірший перший тайм за останні 50 років. Багато поганих новин уже враховані, і не дивно, якщо побачити відскок».

Харві підтримував свою ціль на кінець року для S&P 4715 протягом усього року. Він рекомендує орієнтуватися на зростання за розумною ціною, наголошуючи на якості в потенційно складнішій економіці наступного року. Він оптимістично налаштований щодо медіа та технологічних сфер комунікаційних послуг, на відміну від телекомунікацій, і негативно ставиться до акцій програмного забезпечення та роздрібної торгівлі. Харві також рекомендує створити так званий портфель штанг із більш захисними компаніями, а саме з продуктів харчування, напоїв і тютюну. The

Invesco Dynamic Food & Beverage
біржовий фонд (тикер: PBJ) є одним із способів реалізації цієї ідеї.

Серед ринкових секторів акції енергетики мають багато шанувальників до кінця року. Високі ціни на нафту і газ, ймовірно, залишаться на місці — не на рівні 120 доларів за барель нафти, але значно вище собівартості видобутку. Енергетичні компанії збирають прибутки, виплачують борги та витрачають більш відповідально, ніж у минулому. Стратеги кажуть, що акціонери й надалі отримають вигоду — енергетика безперечно є найкращим сектором у S&P 500 у 2022 році, зріс на 41%. The

Сектор вибору енергії SPDR
ETF (XLE) забезпечує широкий вплив на сектор і приносить 4.2% дивідендів щорічно, тоді як

iShares Розвідка та видобуток нафти і газу в США
ETF (IEO) більше зосереджений у підсекторі розвідки та розвідки.

Охорона здоров’я є ще однією популярною рекомендацією серед інвестиційних стратегів. Сектор все більше орієнтований на технології, із завидними характеристиками постійного зростання. Але він не торгує занадто дорогим множником оцінки, можливо, через занепокоєння щодо урядового законодавства, включаючи програму переговорів щодо цін на ліки в щойно прийнятому Законі про зниження інфляції.

«Охорона здоров’я забезпечує певний захист від хворої економіки, і вам не потрібно переплачувати», – каже Майк Вілсон, головний інвестиційний директор і головний стратег США з акцій

Morgan Stanley
.
«За межами біотехнологій, я вважаю, що їх недооцінюють, тому що все ще існує занепокоєння з приводу того, що уряд втрутиться в жорстку руку на ціноутворення».

Команда

Health Care Select Sector SPDR
ETF (XLV) включає всі акції S&P 500 у секторі. The

Постачальники медичних послуг iShares США
ETF (IHF) більше зосереджується на страхових компаніях і постачальниках, які мають відкладений попит після пандемії, а не на фармацевтичних компаніях або виробниках медичного обладнання.

Ціль Вілсона на червень 2023 року становить 3900 для індексу S&P 500, що на 2% нижче від останніх рівнів. Його хвилюють прибутки, які досягли рекордного рівня у другому кварталі. «Хоча Федеральна резервна система все ще підвищує ставки, це не стане головним рушієм цін на акції, — говорить Вілсон. — Збиток від підвищення ставок — це не проблема. Зараз проблема полягає в тому, що прибутки значно впадуть».

Вілсон очікує, що аналітики Уолл-стріт зменшать свої оцінки прибутків у найближчі місяці, що призведе до зниження цін на акції. Цей процес почався зі звітного сезону другого кварталу, і він зазначає, що цикли перегляду прибутків зазвичай тривають три-чотири квартали. Осінній сезон телефонних конференцій і результати третього кварталу можуть стати каталізатором для перегляду в бік зниження, якщо команди менеджменту запропонують похмурі прогнози або зменшать орієнтири. Це також можливість відокремити переможців від переможених.

«Якщо розпродаж у першому півріччі був лише грубим інструментом, який зашкодив усім оцінкам акцій, звідси він стає ще більш ідіосинкратичним», — каже Вілсон. «Акції можуть відокремлюватися залежно від того, які компанії можуть працювати краще в цьому середовищі… але ми будемо знижувати рівень індексу протягом наступних трьох-шести місяців».

Вілсон зосереджений на деяких з найменш яскравих, але найбільш стабільних секторів ринку: комунальні послуги, нерухомість та охорона здоров’я. Його рекомендовані ваги – це акції на власний розсуд споживачів і циклічні галузі технологій, включаючи фірми, що займаються виробництвом напівпровідників і обладнання.

Як і Вілсон, Савіта Субраманян, голова відділу капіталу та кількісної стратегії BofA Securities у США, бачить багато можливостей для зниження оцінок прибутків. «Оцінки консенсусу надто оптимістичні», — каже вона. «Консенсус прогнозує 8% зростання в наступному році, і ми думаємо, що це, швидше за все, буде мінус 8%. Це узгоджується з нашою думкою, що рецесія буде».

Субраманіан, чия цільова ціна S&P 3600 становить 500, радить шукати компанії, які є недорогими, виходячи з співвідношення вартості підприємства до вільного грошового потоку. Цей підхід наголошує на підприємствах, які найкраще можуть продовжувати генерувати готівку, незважаючи на зростаючий тиск витрат і не покладаючись на надто великий борг, який стає все дорожчим.

«Коли ви переходите на пізніші етапи економічного циклу, ви маєте інфляцію та жорсткість ФРС», — каже Субраманян. «Можливо, прибутки тримаються добре, можливо, продажі тримаються. Але вільного грошового потоку стає дефіцитним, тому що компанії змушені витрачати кошти на вищі витрати, капітальні витрати або вищі відсотки за своїм боргом».

Скринінг для компаній, які дешеві на основі вартості підприємства для вільного грошового потоку, приносить переважно енергетичні компанії в S&P 500, у тому числі

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Марафонська нафта

(MPC), і

Ресурси EOG

(ЕОГ). Фармацевтичні компанії, такі як

Pfizer

(PFE) та

Сучасний

(MRNA) є й інші приклади

Dow

(DOW) та

LyondellBasell Industries

(LYB), в хім. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) включає в себе кошик Russell 1000 компаній, які відповідають подібним критеріям.

Вибрані Субраманіаном сектори мають нахил цінності та включають енергетику, фінанси, охорону здоров’я та споживчі товари. Але вона каже, що можуть бути деякі можливості в прибуткових зростаючих компаніях, які цього року розпродали; багато технологічних імен втратили 50% або більше, і можуть зацікавити тих, хто має довгостроковий інвестиційний горизонт.

Холдинги PayPal

(PYPL),

саман

(ADBE) і Salesforce (CRM), наприклад, мають позитивний вільний грошовий потік і впали принаймні на 33% у 2022 році.

Гаргі Чаудхурі, керівник інвестиційної стратегії iShares для американського континенту

BlackRock
,
рекомендує інший спосіб додати якісний нахил до вашого портфоліо:

Високі дивіденди iShares Core
ETF (HDV), що дає близько 2.3%. Найбільші холдинги включають Exxon Mobil,

Джонсон і Джонсон

(JNJ) та

Verizon Communications

(ВЗ).

Для інвесторів з фіксованим доходом настала нова ера: клас активів приносить дохід після тривалої посухи. Індекс казначейських облігацій США S&P цього року впав на 8.5%, корпоративні облігації інвестиційного рівня США втратили 14%, а іпотечні цінні папери впали на 9%. Але це підвищило дохідність, яка змінюється обернено до ціни облігації.

Андерс Перссон, головний інвестиційний директор компанії Nuveen у сфері глобальних цінних паперів з фіксованим доходом, вважає, що більша частина шкоди завдана високоякісним сферам ринку облігацій, таким як казначейські зобов’язання та корпоративні облігації інвестиційного рівня, тоді як високодохідні облігації та інші ризиковані категорії може мати більше недоліків. Він не бачить жодних кричущих угод і наголошує на отриманні прибутку та диверсифікації.

«Це не буде бета-ринок», — каже Перссон. «Це більше схоже на альфа-ринок, де ви повинні дійсно виконувати свою роботу як активний менеджер, шукаючи ті галузі та імена, які можуть триматися найкраще».

Він вказує на

TIAA-CREF Core Plus Bond
фонду (TIBFX), який приносить 3.4% і включає різноманітні активи з фіксованим доходом, такі як державний борг США та іноземних держав, корпоративні облігації інвестиційного рівня та високоприбуткові, привілейовані акції та цінні папери, забезпечені активами та іпотекою.

Перссон виділяє

Nuveen Preferred Securities and Income
фонду (NPSRX), з дохідністю 5.7%. Він включає привілейовані акції переважно банків та інших фінансових установ із високою базовою кредитною якістю, чому сприяли посилені правила регулювання після фінансової кризи 2008-09 років. Персону також подобається

Дохід за плаваючою ставкою Nuveen
фонд (NFRIX), нижчої кредитної якості, але з дохідністю 5.2%. Плаваючі відсоткові ставки кредитного портфеля забезпечують певну ізоляцію від середовища підвищення ставок, хоча ризик дефолту в умовах несприятливої ​​економіки більший.

Desai так само рекомендує

Дохід Франкліна
фонду (FKIQX), який приблизно наполовину складається з традиційних облігацій, а решта – з виплачуючими дивіденди акціями, привілейованими та конвертованими цінними паперами. Дохідність фонду становить 5.2%.

Не очікується значних змін у довгому кінці кривої казначейства до кінця цього року. Стратеги загалом вважають, що прибутковість 10-річних обліків залишається обмеженою в діапазоні та закінчується у 2022 році приблизно на рівні 3.00% або трохи вище порівняно із сьогоднішніми 3.26%.

Стратеги бачать, що ФРС підвищить процентні ставки ще на 100-125 базисних пунктів (базисний пункт дорівнює одній сотій відсоткового пункту) протягом трьох зустрічей, що залишилися цього року. Таким чином, на кінець року цільова ставка федеральних фондів досягне 3.50%-3.75%. У 2023 році базова ставка може ще трохи зрости. Тоді ФРС може зробити паузу. Ніхто зі стратегів з ким Баррон говорив про те, що ФРС знизить ставки на початку наступного року, оскільки ф’ючерсні ринки встановлювали ціни до промови голови ФРС Джерома Пауелл у Джексон-Хоулі 26 серпня.

Виступаючи на щорічному симпозіумі з економічної політики центрального банку у Вайомінгу, Пауелл підкреслив, що боротьба з інфляцією є пріоритетом №1 і що буде потрібно певний економічний біль. Це означає уповільнення або потенційно негативне зростання реального ВВП і зростання рівня безробіття, який наразі становить 3.7%. За словами Десаї, ринки перевірять рішучість ФРС, як тільки почнеться втрата робочих місць.

«Історично люди завжди казали «не боріться з ФРС», — каже вона. «Цього разу всі хочуть боротися з ФРС».

Це буде рецептом більшої волатильності на ринках акцій і облігацій. Чаудхурі з BlackRock очікує, що індекс S&P 500 опуститься на 3800 до кінця року після нестабільності. Вона рекомендує залишатися інвестованими, щоб скористатися різкими підвищеннями, які можуть відбутися.

Цитує Чаудхурі

iShares MSCI USA Min Vol Factor
ETF (USMV) як один із способів захистити портфель від більшої волатильності. Його головні холдинги включають

Елі Ліллі

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), і

T-Mobile США

(TMUS).

Єдине, про що варто хвилюватися цього падіння, — це кількісне обмеження, або QT, за допомогою якого ФРС скорочує свій баланс і викачує ліквідність із фінансової системи. «Люди недооцінюють вплив ризику ліквідності на ринок і реальну економіку [через QT]», — каже Вілсон. «Так само, як кількісне пом’якшення було як мастило для двигуна, QT більше схоже на гайковий ключ у двигуні».

Зростання ставок, більша волатильність і гайкові ключі не звучать як рецепт для великих прибутків, які інвестори побачили за останні два роки. Але розумний вибір акцій і розумні інвестиції в фіксований дохід можуть значно допомогти уникнути найбільших ризиків сезону.

Напишіть Микола Ясінський в [захищено електронною поштою]