Воррен Баффет через Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK.A), (NYSE: BRK.B) тихо накопичує значну частку в Occidental Petroleum (NYSE: OXY). На початку серпня він придбав 20% звичайних акцій OXY, викликавши спекуляції щодо його справжніх планів. У п’ятницю, 19 серпня, Федеральна комісія з регулювання енергетики –FERC, отримав дозвіл на покупку до 50% компанії. Це було необхідно, оскільки Berkshire Hathaway Energy-BHE (не торгується) бере участь у послугах транспортування та зберігання нафти та газу по трубопроводах, які регулюються FERC.
У 2019 році Occidental Petroleum подала заявку на придбання Anadarko Petroleum, коли вона вже погодилася на покупку Chevron (NYSE: CVX). OXY зрештою досягла успіху в цій спробі після отримання 10 мільярдів доларів від пана Баффета, щоб замінити пропозицію Chevron. Остаточна ціна склала ~55 мільярдів доларів готівкою, державним боргом і прийняттям боргу Anadarko. Ця трансакція відбулася, коли нафтова промисловість боролася з низькими цінами та високими витратами. Як результат, OXY прийшов за кілька місяців неплатоспроможності в березні 2020 року, з початком пандемії. На щастя, відскок був настільки сильним у другому кварталі, що компанія почала відскок із зростанням цін на нафту. Завдяки ціновому режиму WTI, який діяв останній рік, компанія різко скоротила борг і, як очікується, відновити статус інвестиційного рівня до кінця цього року.
Таким чином, інтерес пана Баффета відновився, оскільки компанія генерує величезні грошові потоки завдяки вищим цінам. За останні кілька років також було багато активності у сфері злиття та поглинання, коли більші сланцеві бурильники вилучали конкурентів, щоб збільшити розмір і масштаб, частково, щоб уникнути придбання самих. Питання, яке залишається невирішеним, полягає в тому, чи буде містер Баффет переслідувати всю компанію, щоб скласти її в енергетичну дочірню компанію Berkshire. Я вважаю, що є вагомі причини для того, щоб він вчинив так, і обговорю їх у цій статті.
Готівка - король
Баффет любить такі підприємства генерувати багато готівки. OXY відповідає цьому показнику, генеруючи більше грошей у Q-2 (5,329 мільярдів доларів), ніж уся Berkshire Hathaway Energy, BHE-неторгується, (5,147 мільярдів доларів). Баффет також володіє значною часткою Chevron, (CVX). CVX має кілька спільних рис з OXY. Вони обидва викидають величезні суми готівки, і вони є землевласниками номер 1 і 2 у Пермському басейні відповідно. Як ми побачимо, незважаючи на те, що він багатий, Баффет завжди може використовувати більше грошей.
Баффетту потрібен грошовий потік для BHE. їх Поновлювані джерела енергії сегмент агресивно будує сонячні, вітрові, гідро-, геотермальні та енергетичні мінеральні ферми/об’єкти в США. Ці установки є дуже капіталомісткими (Див. Додаток-A). BHE витратив $3,382 млрд на капітальні витрати у другому кварталі 2 року, що на основі поточної ставки становитиме ~$2022 млрд за весь рік. Як ми знайте, що відновлювані джерела енергії – це капітальні чорні діри з якого виділяється невелика кількість готівки або зовсім не виділяється. (Див. Додаток-B) Коли-небудь. Якби не для Кредит 45 квs (нещодавно наддув під Закон про зниження інфляції), жодна з цих дурниць не відбувалася б під наглядом Баффета. На його думку, податкові кредити майже такі ж хороші, як готівка, оскільки вони зменшують податки, сплачені уряду. (Див. Додаток-C)
Інші старі нафтогазові компанії також виходять на ринок відновлюваних джерел енергії та використовують свою вироблену нафту. прибутку для фінансування цих проектів. У статті Reuters у 2021 році цитується генеральний директор BP Бернард Луні: «Вищі ціни на нафту означають, що BP зможе залучити більше грошей від продажу активів, які підуть на розвиток свого бізнесу з відновлюваних джерел енергії та низьковуглецевого виробництва».
Наприклад, BHE завершує великий, Проект Topaz Solar потужністю 550 МВт в Сан-Луїс-Обіспо, Каліфорнія. Маючи здатність OXY генерувати грошові кошти, безумовно, можна було б вирішити проблему фінансування бізнесу Berkshire з чистої енергії.
На зображенні нижче (Додаток B) показано капіталовкладення BHE для кожного сегменту бізнесу з відновлюваних джерел енергії. Стовпець ліворуч показує витрати за Q-2 2022 року, середній стовпець показує витрати за попередній рік, а стовпець праворуч показує загальну суму на поточний момент за першу половину 2022 року.
Відновлюваний слід BHE-Exhibit-A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Додаток B показує вплив податкових пільг на виробництво (PTC) на загальний бізнес. Для другого кварталу 2 року ефективна ставка податку для BHE Renewables становить 2022% при доходах у розмірі 5 мільярдів доларів. Значно нижче федеральної встановленої ставки в 6.6%. Як зазначалося вище, PTC схожий на готівку.
BHE Ставка податку – Додаток C (BHE)
Передача енергії
Баффет любить трубопроводи. Придбання MidAmerica Energy- компанія з транспортування електроенергії та природного газу, у 1999 році він почав займатися енергетичним бізнесом. За минулі роки він зробив ряд інших покупок у цьому просторі, і наразі BHE Pipeline Group є енергетичним джаггернаутом із 21,000 XNUMX милями газотранспортних ліній. Внесена стаття Reuters у 2014 році зауважив щодо того, куди Баффет, ймовірно, витратить частину своїх грошових скарбів, які на той час становили 49 мільярдів доларів, «Хоча регульовані комунальні підприємства не приносять вражаючих прибутків, вони, як правило, є стабільними, надійними генераторами готівки, і ця риса подобається Баффету». Незважаючи на багато спекуляцій, укладення угод, якими відомий Баффет, зіткнулося з багаторічним періодом засухи в енергетичному просторі, який тривав до 2020 року.
У 2020 році Баффет перервав посушливий період і зробив невеликий фурор, придбавши пару років тому ~ вартістю 10 мільярдів доларів ~ Dominion Energy's, (NYSE:D) трубопроводи. Як ви можете бачити на графіку нижче, з 21 тис. милями трубопроводів BHE є однією з найбільших компаній з передачі енергії в США. Яке це має відношення до OXY, можете запитати ви?
OXY володіє 51% акцій Western Midstream Partners (NYSE: WES), що, як ви бачите нижче, заповнює значну прогалину в присутності BHE. Активи WES включають розгалужені лінії збору в басейні Делавер, суббасейні Пермського басейну та басейні DJ у Колорадо, які надходять у трубопровід Cactus Pipeline, який закінчується в Корпус-Крісті, Техас. Центр експорту сирої нафти та майбутні потужності СПГ. Крім того, є лінія Texas Express, яка доставляє ШФЛУ до хімічного центру світу, Х’юстона, штат Техас, і сусіднього Х’юстонського суднового каналу.
WES контролює ключову інфраструктуру експорту на ринки, які BHE наразі не обслуговує, і вписується в їхні рамки без будь-якого дублювання. З невеликим перекриттям угода, ймовірно, пройде перевірку Федеральної торгової комісії (FTC) та інших регуляторних органів. Яким би великим не був BHE, він все ще є відносно другорядним гравцем у конвеєрному просторі. Такі гігантські трубопровідні конгломерати, як Energy Transfer (NYSE:ET), Enbridge (NYSE:ENB) і Enterprise Products Partners (NYSE:EPD), мають у кілька разів більше миль трубопроводів, ніж BHE.
На мій погляд, активи WES становлять важливу частину розрахунків, щоб зробити OXY приватним.
управління
Баффет - нечисть для топ-менеджерівt. Він відомий тим, що підбирає менеджерів і підтримує їх у важкі часи. Коли Уоррен дав Вікі Холлаб десять мільярдів доларів на завершення угоди з Анадарко, він фактично «найняв» її як розпорядника своїх грошей. Якби ці двоє не склали зв’язок, позика ніколи б не відбулася. Давайте щось зрозуміємо, Баффет позичив Вікі Голлуб 10 мільярдів доларів, а не Occidental Petroleum, незалежно від назви організації в кредитних документах. Серед іншого, я думаю, він міг би захоплюватися її сміливим підходом, летячи до Омаха на вихідних щоб зробити її крок.
За темою: Іран починає буріння на нафтовому родовищі, спільному з Саудівською Аравією
Вікі Голлуб була абсолютно правильною людиною, щоб об’єднати ці дві компанії. Ніхто не знає Пермського басейну так, як вона. Більшу частину своєї понад 30-річної кар’єри вона працювала в Permian на різних посадах від інженера з буріння до регіонального віце-президента OXY. Коли вона говорить, це глибоке знання місцевості пронизує розмову.
Тепер він посилив свою ставку на компанію, залучивши Стів Чейзен- колишній генеральний директор, як голова правління. Зокрема, щоб заспокоїти Карла Ікана, відомого інвестора-активіста який зайняв важливу посаду в OXY наприкінці 2019 року, і хотів замінити Холлаба.
Чазен власноруч обрав Холлуб керувати компанією, коли він пішов, зробивши її першою жінкою, яка керувала великою нафтогазовою компанією. На мій погляд, це було ще одним підтвердженням її таланту менеджера. Той факт, що угода Чазена з OXY дозволила йому продовжувати керувати Magnolia Oil and Gas (NYSE:MGY), оператором Eagle Ford і Austin Chalk, і в основному належать інституційним інвесторам, ще більше зміцнила її позицію біля керма OXY. Баффет також отримав колишнього голову Schlumberger, (SLB) Ендрю Гулд приєднатися до правління. Тож у Вікі було багато «дорослих наглядів», що робило дисидентських інвесторів щасливішими, але не помиляйтесь, що вона керувала компанією вщент. Багато людей почали б грати в «музичні менеджери», гру на мінімумах 2020 року. Не Баффет, а тепер його перспективне мислення приносить плоди. Бачення Вікі того, чим може бути OXY з активами Анадарко, зараз у повному режимі звіра.
Ваш винос
Очевидно, ця стаття містить багато спекуляцій з мого боку. Я вважаю, що Баффет має вагомі аргументи для проведення тендеру на баланс акцій. Але те, що ми не обговорювали, це те, як Вікі Голлуб могла б почуватися, будучи частиною корпоративного конгломерату. У певному сенсі Баффет може досягти багатьох своїх цілей, утримуючи 50%. Це виводить компанію з потенційного ринку M&A, який може розвинутися, якщо мегаолійни, XOM або CVX вирішать вилучити OXY, що вони могли б легко зробити.
Баффет відчуває огиду до ворожого поглинання, і з огляду на те, що він має до неї, він залишить за нею останнє слово. Це поставило б м’яч на її сторону щодо можливого злиття з BHE. На даний момент все, що ми можемо сказати напевно, це те, що час покаже.
Девід Месслер для Oilprice.com
Більше топ читається з Oilprice.com:
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html