Що б ви зараз не відчували щодо акцій, це звичайне горе ведмежого ринку — і найгірше ще попереду

Підводячи підсумок, п’ять стадій ведмежого ринку горя мають паралелі з п’ятьма стадіями горя, представленими покійним Швейцарсько-американський психіатр Елізабет Кюблер-Росс:

• Відмова

• Гнів

• Переговори

• депресія

• прийняття

Судити про те, де знаходиться фондовий ринок у цьому п’ятиетапному процесі, не є точною наукою. Інвестори можуть бути далі попереду або далі позаду. У середині травня ще можна було заперечувати існування ведмежого ринку, наприклад, оскільки S&P 500
SPX
+ 1.22%
ще не впав на 20% від свого історичного максимуму.

Більшість інвесторів вийшли за межі першого та другого етапів. Минуло шість тижнів відтоді, як індекс S&P 500 задовольнив критерій ведмежого ринку, і фокус інвесторів перемістився в режим виживання. Це підводить нас до третього етапу, коли (як я писав у середині травня): «Інвестори перенаправляють свою енергію на те, щоб з’ясувати, чи зможуть вони зберегти свій спосіб життя, незважаючи на відкат портфеля; пенсіонери переглядають свої фінансові плани, щоб побачити, як вони можуть не пережити свої гроші».

Розглянемо a останній твіт від Райана Детріка, проникливий головний ринковий стратег Carson Group. Він зазначив, що з 1982 року фондовий ринок повністю оговтувався від ведмежих ринків протягом п’яти місяців або менше, якщо втрати становили менше 30%. Оскільки індекс S&P 500 на своєму мінімумі в середині червня був на 24% нижчим за свій історичний максимум, ця статистика виглядає гарною новиною — це свідчить про те, що до кінця року акції можуть повернутися до нового історичного максимуму.

Іншими словами, цей ведмежий ринок не такий вже й поганий — якщо його втрати не перевищують 30%. Це класична перспектива «торгу». Як зазначив Кюблер-Росс, на етапі переговорів ми намагаємося відновити контроль над ситуацією, досліджуючи нескінченну кількість тверджень «що, якщо» і «якщо тільки». Проте намагатися контролювати ведмежий ринок смішно. Як вона стверджувала, ця стадія фактично є нічим іншим, як захистом від відчуття болю.

Існують не лише психологічні причини, чому ми не повинні надто втішатися швидким відновленням найдрібніших за останні чотири десятиліття ведмежих ринків — вибірка, яка, за підрахунками Детріка, містить лише чотири приклади. Деякі питання:

• Чому обрали 1982 рік як межу? Якщо немає вагомих теоретичних або статистичних причин для цього, це червоний прапорець, якщо зосередитися лише на невеликій підмножині більшої бази даних. Зовсім інша картина вимальовується, наприклад, після ведмежого ринку з вересня 1976 року по березень 1978 року. Під час нього S&P 500 втратив 19%, але, за словами Детріка, знадобилося 17 місяців, щоб відновити цю втрату. Якщо взяти до уваги інфляцію, відновлення зайняло набагато більше часу: згідно з моїми розрахунками прибутку S&P 500 з поправкою на дивіденди та інфляцію, фондовому ринку знадобилося майже чотири роки, щоб викопатися з ями, створеної в 1976 році. 78 ведмежий ринок.

• Хіба не слід відзначити Федеральний резерв за допомогу у швидкому відновленні фондового ринку? Візьмемо, наприклад, ведмежий ринок у лютому-березні 2020 року, який значно перевищив поріг втрат у 30%. Тим не менш, повне відновлення зайняло всього п'ять місяців, і надзвичайні стимули ФРС заслуговують левової частки кредиту. Насправді можна стверджувати, що домінуючим фактором цього швидкого відновлення є ФРС, а не величина попереднього зниження ринку. Цю можливість особливо важливо мати на увазі зараз, оскільки Федеральна резервна система не тільки не пом’якшує монетарні умови, але й забирає чашу пуншу.

Суть? Історичні дані можна нарізати різними способами, щоб підтвердити заздалегідь визначені висновки. Мені пригадується Едлай Стівенсон, кандидат від Демократичної партії в президенти США на виборах 1952 і 1956 років: висміюючи своїх опонентів, він нібито казав: «Ось висновок, на якому я буду базувати свої факти».

Все це не означає, що фондовий ринок не зможе влаштувати сильне зростання в найближчі тижні. Але якщо мій аналіз відповідає меті, слідкуйте за останніми двома стадіями горя ведмежого ринку — депресією та прийняттям — до того, як розпочнеться великий бичачий ринок.

Марк Гулберт є постійним співробітником MarketWatch. Його Hulbert Ratings відстежує інвестиційні бюлетені, які платять фіксовану плату за аудит. З ним можна зв’язатися за адресою [захищено електронною поштою]

Детальніше: Майк Вілсон з Morgan Stanley попереджає, що падіння фондового ринку після ФРС – це «пастка»

Плюс: ФРС пообіцяла придушити інфляцію вищими ставками. Потім фондовий ринок піднявся. Ось чому. (Це не гарна новина.)