Що зростаюча ймовірність «страху зростання» означає для фондового ринку, за даними Citigroup

«Ризики рецесії будуть більш обмеженими в 2022 році, але значно зростають до середини-кінця 2023 року», — зазначають аналітики Citi. «Ринки акцій уже почали ціноутворення, але ми очікуємо, що негативні наслідки будуть відчуватися в основному» у першій половині наступного року, пишуть вони. 

За темою: Goldman Sachs бачить певний ризик, що економіка США споткнеться і впаде в рецесію в наступні 24 місяці

S&P 500
SPX
-0.02%
у понеділок вдень знизився до 4,385, оскільки цього тижня сезон прибутків компаній за перший квартал розгорнувся. Поки що цього року американський контрольний показник акцій впав приблизно на 8%, свідчать дані FactSet.

Згідно з дослідницьким звітом, прибутки S&P 500 впадуть на 10% у 2023 році за «базовим сценарієм рецесії» Citi, при цьому індекс впаде приблизно на 20% до приблизно 3,650. Більш серйозні рецесії призвели до зниження прибутку на акцію в середньому на 15%.

Читайте: Страхи рецесії та фондовий ринок — чи не пізно грати в оборону?

«Неспокійність інвесторів на ранніх стадіях рецесії зазвичай призводить до багаторазового зниження рейтингу в діапазоні 2-3 обертів», — пишуть аналітики, посилаючись на падіння співвідношення ціни та прибутку S&P 500. «Справжнє занепокоєння виникає, коли політика ФРС відхиляється від макроекономічного зростання», що означає, що центральний банк продовжує посилювати свою монетарну політику, в той час як «зростання має негативний характер», — сказали аналітики Citi. «Це може зайняти ще 1-2 оберти відношення P/E S&P 500», — написали вони.

ФРС посилює свою політику, підвищуючи процентні ставки, а також планує скоротити свій баланс, оскільки вона прагне охолодити економіку, щоб знизити високу інфляцію в США. 

Традиційно оборонні сектори, такі як комунальне господарство,
SP500EW.55,
-0.30%
споживчі товари, нерухомість, послуги зв'язку та охорона здоров'я
SP500EW.35,
-1.30%,
стають привабливими для інвесторів, які стурбовані рецесією, оскільки їхні прибутки «менш чутливі до економічної активності», згідно зі звітом. 

Але ці сектори складають лише від 35% до 40% індексу S&P 500, вважають аналітики. «У оборонних секторах недостатньо ринкової капіталізації, щоб створити портфель, стійкий до рецесії».

За «сценарієм помірної рецесії зростання може також виявитися захисним, що зробить технології відносно привабливими», — сказали вони. «Однак глибший відкат із подальшим підвищенням ставок, ймовірно, чинить тиск на більші групи, що означає накладення якості» в циклічних сферах, таких як матеріали, фінанси
SP500EW.40,
+ 0.27%,
«і навіть промисловці
SP500EW.20,
-0.39%,
має мати сенс», — вважають аналітики.

На тлі стурбованості зростанням процентних ставок, зростання акцій
RLG,
-0.14%
були запаси з відсталою вартістю
RLV,
-0.12%
цього року з великим відривом, згідно з даними FactSet.

Протягом останніх кількох тижнів інвестори часто запитували аналітиків Citi про те, як будуть працювати акції паперу та упаковки в умовах рецесії або «різкої корекції ринку», згідно зі звітом. «Наш аналіз показує, що упаковка є відносно безпечним місцем для інвесторів, — сказали вони, — набагато краще, ніж папір».

У своїй доповіді аналітики Citi припустили, що «ринки акцій почали збільшувати ціни на більш значущої ймовірності спаду в минулому році навколо максимумів кінця березня, оскільки з’явилися інверсії кривої ставки в США, а очікування щодо скорочення монетарної політики ФРС вплинули на фонди ФРС. ф'ючерсні ринки». На той момент "S&P 500 торгувався близько 4600", - сказали вони.

Читайте: «Каламінація» може наближатися, фондовий ринок подібний до 1999 року: Джеффрі Гандлах

Під час торгів наприкінці минулого місяця частина кривої прибутковості казначейського ринку ненадовго перевернулася і закрилася в інверсії. на початку квітня, що означає, що 2-річна прибутковість піднялася вище за 10-річну прибутковість казначейства.

За даними Dow Jones Market Data, востаннє інвертування прибутковості 2-річних і 10-річних казначейських облігацій відбувалося у 2019 році. Інверсія цієї частини кривої прибутковості казначейського ринку історично передувала рецесії, хоча зазвичай за рік або більше до економічного скорочення.

Читайте: Крива прибутковості казначейства ризикує перевернутися відносно рано після початку циклу підвищення ставки ФРС, попереджає Deutsche Bank

Див також: Чому перевернута крива прибутковості є поганим інструментом для визначення часу фондового ринку

Однак ця частина кривої прибутковості більше не інвертується, оскільки прибутковість 10-річних казначейських облігацій
TMUBMUSD10Y,
2.856%
торгується на рівні 2.86% у понеділок у другій половині дня, що перевищує прибутковість 2-річних казначейських облігацій
TMUBMUSD02Y,
2.444%
приблизно 2.47%, показують дані FactSet, під час останньої перевірки.

Згідно зі звітом Citi, ймовірність рецесії протягом наступного року становить 20% проти 9% наприкінці лютого. 

«Інвестори бачать зростаючу ймовірність побоювання макроекономічного зростання протягом наступних 12-18 місяців», — сказали аналітики Citi. «Відносно попередніх рецесій», вони очікують, що реакція фондового ринку «буде раніше як на вході, так і на виході». 

Цього року впали всі три основні американські фондові показники, включаючи S&P 500, Dow Jones Industrial Average.
DJIA
-0.11%
і Nasdaq Composite. Високотехнологічний Nasdaq
КОМП,
-0.14%
У 2022 році спостерігалося найбільше падіння, яке впало приблизно на 15% за результатами торгів у понеділок після обіду на тлі занепокоєння, що зростання ставок вплине на оцінку, зокрема, швидко розвиваються акцій.