Які проблеми роздрібної торгівлі сигналізують про боротьбу ринку з інфляцією

Роздрібних торговців не вистачає і не вистачає великих. Це почалося минулого тижня з Walmart та Мета результати, які продемонстрували великі обсяги інвентаризації та потребу в уцінках, а також слабкі заробітки та перспективи від Abercrombie & Fitch яка призвела до падіння її акцій подібно до того, що відчули великі роздрібні торговці.

Чи є роздрібна торгівля канарейкою у вугільній шахті для ринку? Є вагомі підстави поставити запитання, хоча зараз ще важче відповісти на нього ствердно. Давайте почнемо з найкращого сценарію: споживач змінює свої звички у витратах з товарів на послуги, і хоча роздрібних торговців охопила хвиля їх пандемії, останні результати не є ознакою ослаблення. споживач — це уподобання, які змінюються. Пам’ятайте, що незалежно від того, наскільки американці з низьким рівнем доходу борються з інфляцією — торгуючи на полицях продуктових магазинів від преміум-класу до приватної марки і стейків до шинки, зрушення, про яке Walmart вказав, відбувається — дві третини споживчих витрат здійснюється одним- третина американців з вищими доходами.

Результати Walmart і Target можуть відображати зміни фінансових реалій для домогосподарств із середнім і нижчим рівнем доходу в умовах все ще високої інфляції, каже Кеті Бостянчіч., головний економіст Оксфордської економіки США. І навпаки, домогосподарства з вищими доходами менше зазнають впливу інфляційного зустрічного вітру, і навіть якщо вони відчувають певний негативний ефект багатства, їхні баланси все ще знаходяться в дуже хорошому стані.

«Рівень їхнього багатства та заощадження, викликані пандемією, продовжуватимуть підтримувати їхні високі споживчі витрати, особливо якщо вони продовжують переходити до більших витрат на особисті послуги», – сказала вона, і хоча ротація споживчих покупок від товарів до більшої послуги шкодять роздрібним торговцям, таким як Walmart і Target, в обсягах продажів, це не втрата економіки в цілому.

Ця точка зору вважалася одним із ключів до того, щоб економічний спад не перетворився на повну рецесію, і багато економістів досі дотримуються цього.

«Моя несподівана реакція — рецесії можна уникнути», — сказав Скотт Хойт, старший директор Moody's Analytics. «Споживач високого класу є більш значущим».

Best Buy заявив у вівторок, що його прогнози послабилися, але це не планує «повну рецесію».

Home DepotРезультати минулого тижня були зворотна сторона рівняння споживача, з витратами на ремонт житла та від професійних підрядників, що підвищують результати.

Падіння фондового ринку вплине на настрої, і споживачі високого класу історично були чутливими до нього, але це унікальне середовище з надмірними заощадженнями, особливо серед літніх споживачів, які відкладали набагато більше готівки в останні роки, оскільки пандемія створила діру. у їхніх витратах, сказав Хойт. «Це не зменшує моє занепокоєння щодо людей з нижчим класом, але з точки зору економіки, високого класу важливіше, особливо якщо все ще є робочі місця. … Якщо люди з низького класу не можуть дозволити собі шинку, тому що у них немає роботи, то у нас справжня проблема», – додав він.

Співвідношення роздрібних запасів/продажів, навіть без урахування автомобілів, не є попереджувальними сигналами про значне ненавмисне збільшення запасів, яке найближчим часом почне впливати на економічне зростання, сказав Бостянчич. 

Але це економічні дані, які привернуть більше уваги, враховуючи останні результати роздрібної торгівлі.

«Ми місяцями говоримо про те, що одним із найбільших ризиків для економічних перспектив є коливання запасів», – сказав Хойт.

Компанії настільки бояться не мати того, що їм потрібно, що вони помиляються, замовляючи «багато», — сказав Хойт. Вони подвоюють замовлення, щоб отримати запаси в дверях, а потім, коли попит пом’якшується, вони можуть отримати забагато запасів і їм доведеться скоротити та зменшити наявні запаси.

«Це класичний цикл інвентаризації, який історично спричиняв спади, і не рідко», – сказав Хойт. «Це було дуже ясно в нашій свідомості протягом досить тривалого часу».

Але це не означає, що проблеми в Walmart і Target «достатньо сказати, що вони були, і ми не можемо з них вийти», додав він. «Ми повинні знати, наскільки це поширене».

Це важкий час для роздрібних торговців, зокрема, тому, що є причини, чому попит на товари має зменшитися без зміни економічної канарейки у вугільній шахті, а інфляція цін на товари перевищувала інфляцію цін на послуги, а економіка все ще залишається довгий шлях від пандемічного зрушення у витратах з послуг на товари, який повністю змінився. «Навіть якщо ви стверджуєте, що він ніколи не зміниться повністю, він явно не повернувся до рівня, близького до рівноважного. Це дуже складне середовище, зокрема для роздрібних торговців», – сказав Хойт.

Ці проблеми можуть погіршитися до того, як вони повернуться до школи та сезону канікул, а через тривалі проблеми з пандемією в Китаї компанії ще більше прагнуть мати запаси. Але якщо інфляція продовжує зростати, а запаси продовжують наростати слабшим попитом, найгірший сценарій може бути на карті. 

Урядові дані про співвідношення запасів і продажів поки що не є проблемою, насправді вона все ще низька за стандартами до пандемії. Роздрібна торгівля може бути прикладом «ізольованого сектора», сказав Хойт. Але він додав: «Це, безумовно, попереджувальний прапор. Це ризик, про який ми усвідомлювали деякий час і підкреслювали, що ми повинні дуже уважно стежити за цим ризиком, але я не знаю, чи це говорить про те, що ми йдемо в рецесію». 

Він сказав, що тенденція, яку слід спостерігати, полягає не в тому, що коефіцієнт продажів запасів зростає — він був занадто низьким — а в тому, наскільки швидко він зростає і наскільки він починає перетинати допандемічний рівень. Зараз "ми не дуже далеко від бажаних рівнів", - сказав він.

Ніщо з цього не може знизити той факт, що Walmart був дуже збитий — спійманий із збільшенням запасів на 32% за рік.

«Це божевілля», — сказав колишній президент і генеральний директор Walmart Білл Саймон CNBC минулого тижня. "Я маю на увазі, що 8% були б високими, 15% були б жахливими, 32% були б апокаліптичними. Я маю на увазі, що це мільярди доларів інвентарю. Це просто, відверто кажучи, вдалося не дуже добре».

Ціль була вищою на 43%.

«Я думаю, що вони замовляли, щоб постаратися випередити проблеми з ланцюгом поставок, а потім продукт прийшов, і він прийшов із запізненням, і вони не скоротили замовлення вчасно, я маю на увазі, що було багато речей, які могли мати «Мало б зробити це, відверто кажучи, ні», — сказав Саймон CNBC.

Але на думку Діани Свонк, головного економіста Grant Thornton, помилки роздрібних продавців повинні сприйматися ринком як попередження про щось більш фундаментальне та потенційно поширене.

Перехід витрат від товарів до послуг і чутливість роздрібних торговців до домогосподарств з нижчим і середнім доходом, які непропорційно відчувають зниження цін на такі речі, як газ, є реальними і гострими проблемами. “Люди купують багаж замість речей, які вони купували раніше, тому всі речі, які принесли користь роздрібним торговцям, полегшуючи страждання від карантину, тепер повертаються", - сказав Свонк. «Більшість інфляції припадає на сферу послуг, як і більшість витрат, і вона має сповільнитися у сфері товарів. Товари переживали дефляцію до пандемії», – сказала вона.

Але хоча це може допомогти ФРС знизити ціни на товари, це недостатньо охолодить економіку.

У швидкому нарощуванні запасів у великих роздрібних торговцях Свонк бачить інфляційну економіку, яка увічнює в ній нові підйоми та спади, і це не повинно зменшувати занепокоєння щодо макросередовища. «ФРС знаходиться у світі, який зараз більш схильний до спаду», – сказав Свонк. «Це ніби ФРС пройшла крізь задзеркалля і не змогла, як Аліса, прокинутися. Він все ще в альтернативному всесвіті, і він не повертається назад», – сказала вона.

Стійкість економіки США може зрештою підвищити ставку ФРС щодо підвищення ставок.

«За перші чотири місяці року ми створили 2.1 мільйона робочих місць. Це в середньому рік [збільшення робочих місць] у 2010-х і багато нових зарплат», – сказав Свонк. «Ми ще ні в якому разі не перебуваємо в рецесії», — додала вона, але все більше головних економістів не говорять так, ніби вони також пройшли через дзеркало — зазнаючи прибуткових ударів на основі високих витрат, навіть коли вони йдуть разом із зростанням цін. до споживачів.

«Ось що трапляється», — сказала вона.

Батіг, який відчули Walmart і Target, не виник з нізвідки і не обмежується товарами — Amazon переповнена штатом Оскільки світ вийшов із омікрону, фактор праці, на який Walmart також вказав у своєму нещодавньому розчаруванні щодо доходів.

«Це, безсумнівно, важливі роздрібні торговці, і це має значення», – сказав Свонк.

Фірми все ще перебуватимуть у мисленні «ми не знаємо, чи зможемо ми зараз отримати товари», а блокування «нульового Covid» все ще є проблемою в Китаї, і це вдарить по меншим і середнім компаніям навіть сильніше, ніж по роздрібній торгівлі. гіганти, які будуть робити власні знижки. Великі гіганти роздрібної торгівлі можуть краще поглинати шок від маржі, але отримати удар як від високих запасів, так і від витрат, усе одно для них означає одне: «Взяти це на підборіддя», – сказав Свонк.

Уразливі місця ланцюга поставок не зникають, а створення «подушки» коштує дорого. «Пройшло багато часу з тих пір, як у нас нічого подібного не було», — сказав Свонк.

Ринок точно знає з недавньої низки розчарувань у роздрібній торгівлі, так це те, що відбувається перехід від товарів до послуг, і інфляція в першу чергу завдає шкоди домогосподарствам з низьким рівнем доходу, і це починає знижувати прибутки бізнесу. Але де закінчується це стиснення?

Це питання, на яке, за словами Суонка, повинен відповісти ринок, який уже на межі.

Оптимістичний наратив полягав у тому, що економіка може вразити цю м’яку посадку за допомогою «тупих» інструментів ФРС і повільного попиту в обмеженому пропозиційному світі без нерівностей на дорозі.

«Ця розповідь зникла», — сказав Свонк. «Удари вже є, і навіть якщо частина економіки виграє».

Курорти заброньовані на літо, а авіакомпанії повернулися після того, як майже занепали, і перехід на послуги є серйозним зрушенням, але також перевіркою реальності для економіки.

Інвесторів фондового ринку не хвилює тиск на маржу, з яким стикаються незалежні власники ресторанів, але коли він з’являється у найбільших роздрібних торговцях країни, інвестори починають хвилюватися, де ще вони побачать тиск на маржу. «Це дурниця», — сказав Свонк. «І ви побачите це в іншому місці».

Зараз інфляція є такою ж важливою проблемою як для компаній, так і для домогосподарств, і ситуація може змінитися на одну копійку. «На деякий час це змінилося на їхню користь, але реальність така, що інфляція спалює всіх», — сказала вона.

Коли великі фірми, які відомі низькими витратами та відомі управлінням запасами та витратами, відчувають жар інфляції, це тривожний дзвінок, а не поодинока подія.