Що таке контроль кривої дохідності і що сталося сьогодні в Японії?

Японія сколихнула ринок у вівторок вранці несподіваною зміною стратегії контролю кривої дохідності. Це підкачало Ієна проти долара (USD / JPY), і розіслала хвилі по всьому ринку, с S&P 500 ф'ючерси різко знизилися. Але що означає контроль кривої дохідності?

Більшість центральних банків не використовують контроль кривої дохідності

Федеральна резервна система США зазвичай керує економічним зростанням і інфляція шляхом встановлення ключової короткострокової відсоткової ставки, відомої як ставка федеральних фондів. Це ставка, за якою ринок так уважно стежить, оскільки вона визначає, наскільки дешевими є позики, що має наслідки для економіки в цілому.

Ви шукаєте швидкі новини, гарячі поради та аналіз ринку?

Підпишіться на розсилку Invezz сьогодні.

Цього року інфляція стрімко зросла по всьому світу, що призвело до того, що центральні банки агресивно підвищили ставки, щоб придушити попит і охолодити економіку, останнє з яких становило 50 базисних пунктів (0.5%). похід минулого тижня.

Наведений вище графік показує, що протягом останніх двадцяти років процентні ставки часто знижувалися майже до нуля. Таким чином, здатність центрального банку впливати на економічне зростання обмежена, оскільки він більше не може знижувати ставки.

Крім того, ставка ФРС є короткостроковою ставкою для таких речей, як борг за кредитною карткою та кредити на автомобіль. Хоча ставка фільтрується через економіку, вона може безпосередньо впливати на довгострокову відсоткову ставку, що важливо для таких речей, як ставки за іпотечними кредитами.

Щоб досягти цього, центральний банк бере участь у купівлі цінних паперів і державних боргових зобов’язань на відкритому ринку, що вливає банківські резерви в економіку. Це відомо як кількісне пом'якшення, і тримає фінансову систему наповненою кредитами. Іншими словами, це музика, яку вони грають, щоб підтримувати вечірку.

Чим кількісне пом’якшення відрізняється від контролю кривої дохідності?

Але одна країна інша – Японія. Його центральний банк, Банк Японії (BoJ), застосував іншу стратегію, відому як контроль кривої врожайності з 2016 року. Це більш нетрадиційний спосіб утримання врожайності на певному рівні та націлений на довгострокову врожайність.

Контроль кривої дохідності передбачає купівлю або продаж центральним банком стільки облігацій, скільки необхідно для досягнення конкретної довгострокової процентної ставки. Ви скажете, що це може здатися схожим на кількісне пом’якшення. І ви праві, це дійсно так. Це дві сторони однієї медалі – вони придбали передбачають купівлю державного боргу (казначейства), щоб впливати на процентні ставки та закачувати гроші в економіку.

Але різниця полягає в тому, що кількісне пом’якшення передбачає купівлю певної кількості облігацій на регулярній основі, щоб влити цей кредит у систему. У той час як контроль кривої прибутковості передбачає купівлю стільки облігацій, скільки необхідно, щоб підтримувати прибутковість на певному рівні.

Таким чином, кількісне пом’якшення зосереджено на кількості грошей, тоді як контроль кривої дохідності полягає в націлюванні на конкретну довгострокову дохідність. І контроль кривої прибутковості зазвичай зосереджений на довгостроковій прибутковості, а не на короткостроковій.

Що відбувається в Японії з контролем кривої дохідності?

У випадку Японії Банк Японії перейшов до політики контролю кривої дохідності в 2016 році, яка намагалася прив’язати дохідність 10-річних державних облігацій Японії (JGB) до 0%. Це означає, що щоразу, коли дохідність JGB підвищується вище 0%, Банк Японії купує облігації, щоб знизити дохідність.

Прихильники цієї політики стверджують, що центральні банки можуть досягти нижчої процентної ставки з набагато невеликим балансом, ніж вони могли б за кількісного пом’якшення.

Компроміс полягає в тому, що торгівля облігаціями може різко сповільнитися. Компанії також можна спонукати накопичувати борги, дозволяючи компаніям-зомбі продовжувати роботу, просто повертаючи дешеві борги. Існує також проблема, пов’язана з тим, що більші компанії, ймовірно, зможуть більшою мірою скористатися цими нижчими ставками, створюючи різноманітні монопольні наслідки.  

Критики також стверджують, що інфляційні очікування зростають. Але головним недоліком може бути невизначеність, оскільки ніхто насправді не знає, на що ця політика вплине в довгостроковій перспективі. З часів Другої світової війни Федеральна резервна система дійсно намагалася контролювати криву дохідності, але з тих пір вона не використовувалася в звичайний період часу.  

Що сталося сьогодні?

Сьогодні вранці Банк Японії застав ринки зненацька, розширивши цільовий показник 10-річного JGB, дозволивши йому рухатися на 50 базисних пунктів в обидві сторони від 0%. У заяві зазначено, що це було спрямовано на «поліпшення функціонування ринку та сприяння більш плавному формуванню всієї кривої прибутковості, зберігаючи сприятливі фінансові умови».

Як наслідок, ієна зміцнилася, оскільки вищі доходи означають, що, швидше за все, припливе більше капіталу. Акції як у США, так і в Європі впали напередодні відкриття. Ймовірно, ринок сприймає це як сигнал про те, що Японія захищається від інфляції.

Оскільки Японія стає все більш агресивною, непохитна позиція Годували цього тижня що високі ставки збережуться, і голова ЄЦБ Крістін Лагард також попереджає про підвищення ставок, ринок продовжує усвідомлювати, що 2023 рік може бути середовищем з високими відсотками довше, ніж передбачалося раніше.  

Залиште людей, повернення днів легких грошей ще далеке.