Що сталося з FTX? Глибоке занурення

О, Семе, що ти зробив?

Цього року Сему Бенкмен-Фріду виповнилося лише 30 років, і він уже накопичив статок у понад 20 мільярдів доларів. Однак, керуючи надійною Toyota, він дотримувався «дієвого альтруїзму», маючи намір віддати переважну більшість свого стану.

Цього тижня він дотримав свого слова. Просто не так, як він планував.

Як бере участь Binance?

FTX, одна з трьох великих криптовалют поряд з Binance та Coinbase, була запущена лише в 2019 році. Їх зростання було приголомшливим, і на початку цього року вони випередили Coinbase за обсягом, посівши другу за величиною біржу криптовалют у світі.

Binance допоміг їх інкубувати. Минулого року вони перевели свій капітал на суму 2.1 мільярда доларів. Єдине, що вони не прийняли це як готівку, тому що, знаєте, це криптовалюта, і це мало б надто великий сенс. Натомість вони сприйняли це як поділ між стейблкойнами та ПДВ.

Що таке FTT? Ну, FTT - це рідний жетон FTX, і тут також починаються всі проблеми.

Якщо вам цікаво чому Binance тримав би рідний токен свого найбільшого конкурента, FTX, так і має бути. Це не має особливого сенсу, враховуючи, що FTT буде настільки нерозривно пов’язаний із ефективністю FTX.

Це типово для поганої диверсифікації та кровозмішних фінансів, які ми часто бачимо в криптовалюті. Влітку, коли Луна вибухнула (глибоке занурення в цю бійню тут), для цього знадобилося багато компаній, оскільки так багато було піддано впливу токена Luna. Коли музика замовкла й увімкнулося світло, зайві зайві кошти й інвестування одне в одного стало очевидним, що половина кімнати була голою.

Певний час усе було добре і добре з холдингами FTX і Binance у FTT. А минулого тижня CoinDesk опублікував історію про Alameda Research.

Хто така Аламеда? Це торгова фірма, заснована Семом Бенкменом-Фрідом (SBF). Так, той самий SBF, який очолює FTX. Знову ж таки, ви, швидше за все, побачите багато таких слів у найближчі дні: круговий, корельований, заплутаний, кровозмішний.

В історії йдеться, що баланс Alameda був заповнений FTT-токенами. Дійсно, нижче я намалював склад активів на той час вартістю 14.6 мільярда доларів. Як ви бачите, FTT становить принаймні 40%, включаючи 3.7 мільярда доларів розблокованого FTT. О, до речі, ринкова капіталізація FTT на той час становила 3 ​​мільярди доларів, а повна ринкова капіталізація – 7.9 мільярда доларів. Не добре.

Ці великі цифри означали, що баланс Alameda був сильно завищений. FTT — це токен, надрукований з повітря, і SBF керувала обома компаніями. Розмова про конфлікт інтересів…

Хоча SBF наполягає на тому, що Alameda не отримує пільгового режиму, той факт, що вони спочатку направили свою ліквідність у FTX, є важливим фактором того, як FTX так швидко накопичив ліквідність і став таким великим гравцем, запустивши лише три роки тому.

Але відкриття про те, що баланс Alameda повний FTT, налякало генерального директора Binance Чанпена Чжао (CZ). Настільки, що він оголосив, що кидає все це, не дивлячись на суму, яку тримає Аламеда, на те, наскільки вона неліквідна, і на той факт, що вона використовувалася як застава проти багатьох позик.  

Що сталося з FTX?

Ось де все стає туманним. З FTX почався потік зняття коштів, що має сенс, оскільки люди хвилювалися щодо платоспроможності біржі. Як я вже сказав, цього року бідні криптоінвестори пройшли через сушильну машину, і це було дуже близько до кісток.

Довгий час виникали питання щодо відносин між Alameda та FTX, і, дивлячись на зобов’язання Alameda у розмірі 8 мільярдів доларів проти вищезгаданого журналу активів, люди були занепокоєні. Не було зрозуміло, у чому були деноміновані 8 мільярдів доларів зобов’язань, але якщо вони були у фіатній валюті, як USD, тоді спрацьовуватимуть сигнали тривоги.

Цей токен FTT був низьколіквідним токеном, щодня торгувався в середньому 25 мільйонів доларів США протягом останніх шести місяців. Його навіть не було в списку на більшості бірж. Немає способу швидко монетизувати (якщо взагалі можна буде), якщо зобов’язання раптово будуть викликані в Alameda.  

А потім, поворот сюжету. FTX призупинив зняття коштів.

Це негайно спричинило посттравматичний стресовий розлад для криптоінвесторів, для яких призупинене виведення коштів таких компаній, як Celsius і Voyager Digital на початку цього року, було надто свіжим – останнім кроком на шляху до міста банкрутства (глибоке занурення Що meltdown можна прочитати тут).

Binance придбає FTX

А потім стало ще божевільніше.

CZ вийшов і розірвав усе, оголосивши Binance придбання FTX.

Менш ніж через 48 годин після оголошення про припинення дії FTT вони вирішили піти і купити все. CZ налетів, оскільки FTX продовжував відхиляти запити на виведення коштів, врятувавши біржу від неплатоспроможності.  

Подібно до захоплення Google Facebook, біржа криптовалют номер один з’їла біржу криптовалют номер два. Хоча багато хто вкаже на це як на величезну перемогу для Binance, я дивлюся на це як на втрату для всієї галузі. Який неймовірно руйнівний удар для всього простору, спостерігаючи, як друга за величиною біржа горить у вогні, і багато хто знову так багато втрачає.

Чому FTX не може виконувати зняття коштів?

Але тримайся.

Люди говорять про втечу з банку, яка спричинила цей безлад. SBF написав у Twitter, що це була «криза ліквідності».

Але що це означає? FTX не є банком, і тому втеча з банку не повинна спричиняти нічого. Клієнти вносять готівку на FTX і купують криптовалюту. Крипто знаходиться там – FTX є зберігачем. Це повинно бути досить просто.

FTX не є частковим резервним банком, який видає кошти. Якби банк побачив такий рівень зняття коштів – з оцінками повсюди, але ймовірно в мільярди – він, ймовірно, теж був би неліквідним. Так працює банкінг із частковим резервуванням.

Але знову ж таки, FTX не є банком. Це не повинно бути надання активів у борг або отримання доходу від них. І якщо ви мені не вірите, перегляньте наведений нижче твіт самого SBF, в якому це описано.

Це був понеділок. О, і вчора твіт був видалений SBF. Ой! І поки ми це розглядаємо, наведений нижче твіт також було видалено.

Бачите, як це стає страшно?

Що веде нас зараз. І найбільше питання полягає в тому, що саме SBF робив з клієнтськими активами? Я не юрист, тому мої юридичні знання обмежені першими двома сезонами телешоу Костюми, але якщо SBF надсилав клієнтські кошти до Alameda, де він використовував їх, щоб отримати прибуток, для мене це звучить як шахрайство.

Зрозуміло, що люди вказують на Луну та тамтешнього лиходія До Квона. Але це був зовсім інший звір. Luna (і Terra / UST) була екосистемою DeFi із невдалою моделлю, яка врешті-решт призвела до нуля.

FTX – ні Defi. FTX — це централізована біржа, яка, здається, нечисто грає з клієнтськими активами. Це має бути просте рівняння. Клієнти повинні внести кошти на FTX і купити криптовалюту. Ця криптовалюта повинна стояти там. Його не можна переміщувати в інше місце, позичати чи використовувати як капітал для будь-якої діяльності – Аламедою чи іншим.

Що відбувається далі?

Токен FTT різко впав, і йому належить боротьба за виживання.

Звичайно, в результаті Аламеда, ймовірно, підсмажиться, навіть якщо виживе. Майже за ніч токен впав на 75% і в березні торгувався за 45 доларів. Alameda забезпечила кредити FTT (знову ж таки, див. вище баланс), який вона (за довіреністю) створювала з повітря. А тепер циркулярна економіка зазнала краху.

Що стосується клієнтських активів у FTX, це тривожна частина. Я дуже сподіваюся, що клієнти отримають свої гроші, але зараз це важко сказати. Ймовірно, це закінчиться тривалим судовим процесом, і, сподіваюся, вони повернуть якомога більше, але наразі ми не знаємо, який розмір діри.

Існує також невизначеність навколо CZ і Binance. Якщо придбання FTX пройде – а це велике «якщо», – тоді він може зіграти певну роль у всьому цьому.

Ми не знаємо, що FTX зробив із коштами клієнтів. Я продовжу цей фрагмент аналізом потоків у ланцюзі, щоб спробувати з’ясувати, чи FTX надсилав щось Alameda. Чесно кажучи, це єдина теорія, яка в мене є.

Як я постійно повторюю, FTX не є банком. Він не повинен піддаватися кризі ліквідності. Активи навіть не повинні підтримуватися 1:1, активи мають просто бути… там.

Але тут справи пішли дуже погано. Знову ж таки, це ще один дуже темний день для криптовалюти за рік, який продовжує їх підкидати.

І ще раз, саме роздрібні інвестори можуть заплатити найбільшу ціну.