Що ви думаєте про мій ринок небажаних грошей?

Збільште свій прибуток, і ваш основний капітал буде знищений. Ось як оцінити компроміс.

«Я купив ETF Invesco Senior Loan ETF, символ BKLN, у 2017 році і відтоді не побачив світла. Я купив його, коли дізнався, що це плаваюча ставка, і якщо процентні ставки зростуть, вона не повинна втратити цінність. Будь-які поради, беручи до уваги ймовірність зростання ставок за рогом? Думаю продати. Чи я повинен?"

Саєд, Аравія

Моя відповідь:

Ви розчаровані. Ви мали на увазі, що ваші інвестиції з фіксованим доходом поєднують високу прибутковість з низьким ризиком для основної суми. З жалем повідомляю, що таке поєднання неможливо.

Цей пункт можна перефразувати: у інвестуванні немає безкоштовного обіду.

Протягом останнього десятиліття ваш фонд поєднував високу прибутковість із незначною шкодою для основної суми. Суть – пристойна загальна віддача. Якщо протягом наступного десятиліття ми будемо постійно зростати, фонд цілком може перевершити альтернативні способи збору відсотків.

Коротка відповідь на ваше запитання — не поспішати з продажем. Довша відповідь:

Хтось, хто позичає гроші, що ви робите, коли володієте цим фондом, потенційно бере на себе два ризики. Одна з них полягає в тому, що процентні ставки можуть зрости, що знизить вартість потоку фіксованого доходу. Інший ризик полягає в тому, що ви не отримаєте свої гроші назад.

Старші позикові фонди практично усувають перший ризик, оскільки ці позики мають плаваючі процентні ставки. Вони не усувають другий ризик. Дійсно, позики здебільшого надаються залежним компаніям із високим кредитним кредитом, а іноді й банкрутами. Ви можете втратити основний рахунок.

Фонд Invesco вийшов 11 років тому зі стартовою ціною за акцію 25 доларів. Під час краху пандемії 2020 року акції впали, майже досягнувши 17 доларів. Вони відновилися до $21. Оскільки ви, ймовірно, заплатили близько 23 доларів, вам боляче.

Не засуджуйте Invesco. Він реалізував саме те, що обіцяв своїм клієнтам: фонд із плаваючою ставкою, який сплачує відсотки краще, ніж ви могли б отримати за фондами грошового ринку, але час від часу зазнає відрахування основної суми.

«Позика старшого віку» — це жаргон Уолл-стріт для цінних паперів, які виглядають і діють як корпоративні облігації, за винятком того, що вони зазвичай мають процентну ставку, яка скидається щомісяця або близько того, як правило, видається корпорацією зі слабким балансом, часто є неліквідний і часто забезпечений специфічним забезпеченням. Застава означає, що, коли емітент опускається під хвилі, позика має деяку ліквідаційну вартість. Тим не менш, основний підривається.

По суті, у вас є фонд небажаного грошового ринку. Це погана угода?

Ви повинні помістити цей біржовий фонд у контекст інших ETF, які мають активи з фіксованим доходом. Як зазначалося вище, існує два виміри ризику: кредитний ризик і ризик ставки. Ви можете піддати себе одному або обома з цих ризиків. Ті, хто бере на себе ризик, винагороджуються підвищеною прибутковістю. Вони також іноді піддаються обшивці через зниження ціни.

Зобразіть масив 2×2. У безпечному кутку, в нижньому лівому куті, знаходиться фонд, який мало піддається кредитному або процентному ризику: Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Кредитна якість AAA. Ризик ставок, виміряний дюрацією, становить 1.9 року, що означає, що ціна акцій фонду настільки ж чутлива до зміни процентних ставок, як і облігація з нульовим купоном, погашена через 1.9 року.

У верхньому лівому куті: Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Він переважно володіє державними паперами, тому його кредитна якість, як повідомляє Morningstar, є AA, майже такою ж високою, як і якість казначейського фонду. Але з тривалістю 6.8 років він має більш ніж втричі більший ризик.

Унизу праворуч: ваш старший позиковий фонд. Його тривалість 0.1 року означає, що він захищений від підвищення ставок, як вам сказали, коли ви купували. Але кредитна якість досить жахлива. Morningstar дає йому оцінку B, два кроки до сміття.

У верхньому правому куті: SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Ви отримуєте подвійну дозу ризику від небажаних облігацій. Портфель фонду має кредитний рейтинг B і термін дії 3.8 року.

За останні десять років усі чотири фонди зазнали деякої ерозії основного боргу. Зниження курсу акцій коливалося від 1.6% для найбезпечніших облігацій, інвестованих у короткострокові казначейські облігації, до 15% для фонду небажаних облігацій.

Але втрата основної суми терпима, якщо вона супроводжується великим купоном. За останнє десятиліття цей фонд небажаних облігацій мав найкращу загальну прибутковість (купони мінус ерозія ціни) — 4.2% на рік. Загальна прибутковість коротких казначейських облігацій була на іншому кінці спектру на рівні 0.9% на рік.

Повернення двох інших фондів, отриманих між ними. BND (висока кредитна якість, тривалий термін) становив у середньому 2.3% на рік. Ваш фонд (низька якість, короткий термін) становив у середньому 2.9%.

Як щодо сьогоднішньої врожайності? Ви можете переглянути їх, але вони не дають вам точного уявлення про очікувану віддачу. Дохідність фонду небажаних облігацій, за визначенням Комісії з цінних паперів і бірж, становить 5.6%. Але цей показник прибутковості не включає резерв на збитки від кредитів. Якби це було так, прибутковість, ймовірно, скоротилася б до цифри нижче 3%.

Ваш непотрібний грошовий ринок має прибутковість SEC 3.1%. Враховуйте збитки по кредитах, і ви дійсно заробляєте 2% або менше.

Крім збитків від позик, корпоративні кредити мають приховану вартість опціонів. Емітент зазвичай має право дострокового погашення боргу. Він скористається цим варіантом, якщо ставки впадуть або його фінанси покращаться. Якщо ставки зростають, а фінансовий стан погіршується, ви застрягли в поганому папері. Хвости втрачаєш, голови ламаєш. Важко оцінити неявну опцію, вбудовану в корпоративний борг, але це, ймовірно, зменшує очікувану прибутковість на чверть або більше.

Якби ви знали, що наступне десятиліття, як і попереднє, забезпечить сильну економіку та пригнічену інфляцію, JNK був би найкращим варіантом. Слабка економіка з низькою інфляцією зробить BND переможцем. Ваш BKLN був би непоганим, якби економіка трималася, а Федеральна резервна система продовжувала б друкувати гроші неохоче. Короткострокові казначейські облігації - це те, що потрібно мати, якщо стагфляція - наша доля.

Якщо ви не знаєте, що вас чекає в майбутньому, поширюйте свої ставки. Моя порада полягає в тому, щоб тримати частину акцій вашого позичкового фонду, але перекласти частину грошей в інші види фіксованого доходу.

Чи є у вас головоломка з особистих фінансів, яку варто подивитися? Це може включати, наприклад, одноразові виплати пенсії, планування нерухомості, опціони співробітників або ануїтети. Надішліть опис до williambaldwinfinance—at—gmail—dot—com. Введіть «Запит» у поле теми. Вкажіть ім’я та державу проживання. Включіть достатньо деталей, щоб створити корисний аналіз.

Листи будуть відредаговані для ясності та стислості; будуть обрані лише деякі; відповіді мають бути навчальними, а не замінити професійні поради.

Більше в серії Читач запитує:

Який ризик для мене буде подвійним, якщо я відстрочу соціальне страхування?

Чи повинен я виплачувати свою іпотеку?

Чи варто вкладати всі гроші під облігації в TIPS?

Довідник колонок Reader Ask