Ця публікація була спочатку опублікована TKer.co.
Уоррен Баффет вважає, що вся ця дискусія про те, чи перевершує компанія очікування, є проблематичною.
У своєму новому щорічний лист до акціонерів Berkshire Hathaway, не стримував почуттів інвестор-мільярдер (підкреслено):
«Насамкінець важливе застереження: Менеджери, які цього бажають, можуть легко маніпулювати навіть показником операційного прибутку, якому ми віддаємо перевагу. Керівники, директори та їхні радники часто вважають таке втручання витонченим. Журналісти та аналітики також схвалюють його існування. Перевищення «очікувань» проголошується управлінським тріумфом.
Така діяльність огидна. Для маніпулювання цифрами не потрібен талант: потрібне лише глибоке бажання обдурити. «Сміливий бухгалтерський облік», як одного разу описав мені свій обман генеральний директор, став однією з ганьб капіталізму».
Є два типи звітних доходів, і обидва мають недоліки 👎
Кожного кварталу кожна публічна компанія зобов’язана звітувати про детальні квартальні фінансові результати відповідно до загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку (GAAP), визначених Радою зі стандартів фінансового обліку.
GAAP допускає певну гнучкість у тому, як компанії ведуть свої книги, включаючи те, як визнається дохід і як нараховуються витрати. Чим більше вільного часу надає компанія у своєму бухгалтерському обліку, тим більше її можуть звинуватити у веденні бухгалтерського обліку витівки або навіть відверте бухгалтерське шахрайство.
Але зрештою GAAP вважається дуже жорстким, оскільки він змушує компанії включати елементи, які, ймовірно, не повторюються або мають значення, які можуть бути дуже мінливими протягом коротких періодів часу.
Як наслідок, багато компаній звітуватимуть про другий набір цифр, скоригованих для цих статей на розсуд керівництва. Цей процес дає вам те, що часто називають операційними прибутками, скоригованими прибутками, проформальними прибутками або прибутками, не за GAAP. Керівництво скаже вам, що ці доходи краще відображають основне поточне здоров’я компанії.
Баффет має проблеми з тим, як прибутки звітуються як за стандартами GAAP, так і за практиками, що не відповідають GAAP.
У нього є тривалий час був гучним критиком GAAP, оскільки він вимагає від Berkshire Hathaway щоквартально звітувати про нереалізовані прибутки та збитки свого величезного портфеля акцій.
«Прибутки за GAAP на 100% вводять в оману, якщо дивитися щоквартально чи навіть щорічно», — Баффет. пише. «Безперечно, приріст капіталу був надзвичайно важливим для Berkshire протягом останніх десятиліть, і ми очікуємо, що він буде значно позитивним у наступні десятиліття. Але їхні поквартальні зміни, регулярно й бездумно висвітлювані ЗМІ, повністю дезінформують інвесторів».
Але, як ви можете зрозуміти з його попередньої цитати, Баффет також скептично ставиться до того, як керівники досягають своїх операційних прибутків не згідно з GAAP. І це пов’язано з тим фактом, що аналітики Уолл-стріт допомагають визначити короткострокові очікування ринку, надаючи квартальні прогнози прибутків.
Я розглянув це у випуску TKer за 1 листопада 2021 року: «Краще, ніж очікувалося» втратило своє значення 🤷🏻♂️. З твору:
Очікування можуть стимулювати погану поведінку
Як ви можете собі уявити, жоден менеджер не хоче нести відповідальність за звітування про прибутки, гірші за очікувані, що може спровокувати розпродаж акцій компанії. Адже багато керівників, а також співробітників, оплачуються з певною формою компенсації на основі акцій.
Отже, є багато речей, які менеджери можуть зробити, якщо бізнес не виправдає очікувань:
Управління доходами: Тоді як компанії повинні звітувати про фінансові результати, керуючись Загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку, ці принципи допускають певну гнучкість. З деякими творчий облік, компанія може зробити так, щоб її короткострокові прибутки виглядали сильнішими, ніж вони є насправді.
Управління очікуваннями: протягом кварталу керівництво може надсилати сигнали аналітикам, які спонукають цих аналітиків бути надзвичайно консервативними у своїх оцінках. Розглянемо недавню історію: напередодні сезону прибутків у другому кварталі 2021 року корпоративна Америка була плач криваве вбивство про те, як інфляція загрожувала прибутковості. Звичайно, 87% компаній S&P 500 пішли далі перевершити очікування у 2 кв. Не лише це: Рівень прибутку фактично збільшився до рекордних рівнів протягом періоду!
Робочим працівникам дупи геть: Якщо ви коли-небудь працювали у великій корпорації, то, мабуть, бачили, як рівень стресу вашого боса підвищувався ближче до кінця кварталу чи року. Ви починаєте чути такі речі, як «спринт до чверті» або «витрати заморожено». Довгострокові проекти відкладаються на полицю, оскільки співробітники переходять на елементи, що швидко реалізуються. Випадкові бонуси у формі готівки або їжі починають викидати за роботу, яку ніхто не хоче виконувати.
Крім того, мова йде не лише про підвищення показників до кінця кварталу.
Іноді ви почуєте, як менеджери кажуть вам натиснути на гальма або відкласти цей чудовий проект на наступний квартал чи наступний рік. Швидше за все, фінансові показники вашої компанії випереджають очікування. Навіщо піднімати собі планку, даючи величезну чверть сьогодні, коли ви можете «вдарити з ніг» завтра?
Вся ця гра корпорацій, що надають короткострокові фінансові рекомендації, і аналітиків, які оцінюють короткострокові прибутки, безумовно, робить речі цікавими для короткострокових трейдерів.
І, безсумнівно, рекомендації та щоквартальні оновлення можуть показати інвесторам ступінь досягнення корпораціями довгострокових цілей.
Але, як ми вже обговорювали, велика частина цієї короткостроковості може стимулювати деяку непродуктивну поведінку, а також ризикує знищити цінність у довгостроковій перспективі. (Давайте не будемо забувати про те, що те, що компанія перевершує чи не оцінює аналітики, є таким же звинуваченням як для аналітика, так і для компанії. Морган Хаусел часто каже, «прибутки не пропускають оцінки; оцінює недоотримані прибутки.“)
Суть 😉
Те, чи перевершує компанія очікування аналітиків щодо прибутків, зазвичай говорить про те, наскільки добре керівники та аналітики вміють точно вгадувати короткострокову поведінку клієнтів, постачальників, працівників та будь-якої іншої особи, задіяної в бізнесі. Якщо цифри далеко не відповідають нормі, то, ймовірно, щось відбувається. Якщо вони трохи відхиляються, можливо, нема чого з приводу галасу.
Окрім цього явища, яке створює заголовки, компанії надають багато цікавої детальної інформації про свій бізнес і галузь, у якій вони працюють. І їхні керівники часто діляться яскравими поглядами на економіку зі своїх унікальних місць. Усе це може бути дуже корисним для інвесторів та всіх, хто не турбується про те, що відбувається у світі бізнесу. Тому щоквартальна звітність – це не так вже й погано.
Інвестувати нелегко, а аналізувати компанії дуже важко. І, на жаль, немає консенсусу щодо того, як вирішити конфлікти, пов’язані з квартальними звітами про прибутки. На даний момент найкраще, що ми можемо зробити, це залишатися освіченими та пам’ятати про короткострокові підводні камені, зосереджуючись на досягненні наших довгострокових цілей.
Це цікаво! 💡
JM Smucker щороку продає Uncrustables на суму понад півмільярда доларів. Від компанії Презентація CAGNY (хт Брайан Ченг):
Перегляд макропотоків 🔀
Варто взяти до уваги кілька важливих даних минулого тижня:
🎈 Інфляція зростає. Команда індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE). у січні зросла на 5.4% порівняно з минулим роком, що несподівано перевищило зростання на 5.3% у грудні. Основний індекс цін PCE — бажаний показник інфляції Федеральної резервної системи — зріс на 4.7% протягом місяця після зростання на 4.6% місяцем раніше.
У порівнянні з попереднім місяцем індекс цін PCE та базовий індекс цін PCE прискорилися до 0.6% у січні.
Суть в тому, що поки темпи інфляції були знижується, вони продовжують перевищувати цільову ставку Федерального резерву в 2%. Щоб дізнатися більше про наслідки охолодження інфляції, прочитайте: Бичачий сценарій м’якої посадки «золотовласки», якого хочуть усі 😀.
🛍️ Споживчі витрати зростають. Витрати на особисте споживання підскочили на 1.8% у січні.
З поправкою на інфляцію реальні витрати зросли на вражаючі 1.1%. найбільше зростання з березня 2021 року.
💼 Заявки на безробіття залишаються низькими. Початкові заяви на отримання допомоги по безробіттю впав до 192,000 18 протягом тижня, що закінчився 195,000 лютого, порівняно зі 166,000 2022 тижнем раніше. Хоча це число зросло з мінімуму за шість десятиліть у XNUMX XNUMX у березні XNUMX року, воно залишається близьким до рівня, який спостерігається в періоди економічного зростання.
Щоб дізнатися більше про низький рівень безробіття, читайте: Це багато найму 🍾, Ви не повинні дивуватися силі ринку праці 💪, і 9 причин бути оптимістичними щодо економіки та ринків 💪.
🏚 Продажі будинків охолоджуються. Продаж колишніх будинків впав на 0.7% у січні до 4.0 мільйонів одиниць у річному обчисленні. Від Головний економіст НАР Лоуренс Юн: «Продажі житла досягають найнижчого рівня… Ціни змінюються залежно від доступності ринку, при цьому регіони з нижчою ціною спостерігають помірне зростання, а більш дорогі регіони зазнають спаду… Запаси залишаються низькими, але покупці починають мати кращу силу для переговорів… Будинки, що перебувають на ринку протягом більше ніж 60 днів можна придбати приблизно на 10% менше, ніж початкова прейскурантна ціна».
💸 Ціни на житло охолоджуються. З NAR: «Середня ціна існуючого житла для всіх типів житла в січні становила 359,000 1.3 доларів США, що на 2022% більше, ніж у січні 354,300 року (131 XNUMX доларів США), оскільки ціни зросли в трьох із чотирьох регіонів США, а на Заході знизилися. Це XNUMX послідовний місяць зростання порівняно з минулим роком, що є найдовшою смугою в історії».
Від Redfin: «Наприкінці 45.3 року загальна вартість будинків у США становила 2022 трлн доларів, що на 4.9% (2.3 трлн доларів) менше порівняно з рекордно високими 47.7 трлн доларів у червні. Це найбільше падіння з червня по грудень у відсотковому вираженні з 2008 року. Хоча загальна вартість будинків у США в грудні зросла на 6.5% порівняно з роком раніше, це найменше річне зростання протягом будь-якого місяця з серпня 2020 року».
Більше про ринок житла читайте: Ринок житла в США охолов 🥶
📈 Продажі нових будинків зросли. Продаж новозбудованих будинків підскочив на 7.2% у січні до річного рівня 670,000 XNUMX одиниць.
🏢 Офіси досі здебільшого порожні, від Kastle Systems: «Заповненість офісів продовжує коливатися трохи нижче 50%. Минулого тижня барометр повернення до роботи в 10 містах досяг 49.8% заповненості. Зростання відбулося в Далласі та Остіні, штат Техас, які зазнали зростання на 10 та вісім пунктів до 53.2% та 65.3% відповідно. Ми очікуємо, що ці цифри зростуть і повернуться до максимумів кінця січня, оскільки обидва міста продовжуватимуть одужувати після недавніх погодних умов».
Детальніше про зайнятість офісів читайте: Ця статистика про офіси нагадує нам, що все далеко не нормально 🏢
👍 Опитування показують, що все не так погано, Відповідно до S&P Global Flash US Composite PMI, активність приватного сектору повернулася до зростання в лютому, оскільки розширення діяльності в секторі послуг більш ніж компенсувало скорочення активності у виробництві. Від Кріса Вільямсона з S&P Global: «Незважаючи на перешкоди через високі відсоткові ставки та зниження вартості життя, бізнес-настрій покращився на тлі ознак того, що інфляція досягла піку, а ризики рецесії зникли. У той же час обмеження поставок зменшилися настільки, що терміни доставки сировини на заводи покращилися темпами, які не спостерігалися з 2009 року…»
Під час опитувань пам’ятайте: Що роблять підприємства > що говорять підприємства 🙊
Зібравши все разом 🤔
Ми отримуємо багато доказів, які ми можемо отримати бичачий сценарій м’якої посадки «Золотовласки». де інфляція охолоне до контрольованого рівня без необхідності занурення економіки в рецесію.
І Федеральна резервна система нещодавно зайняла менш агресивний тон, визнавши 1 лютого, що «вперше почався процес дезінфляції».
Тим не менш, інфляція все ще повинна знизитися ще більше, перш ніж ФРС заспокоїться з рівнем цін. Тому ми повинні очікувати центральний банк продовжить посилювати монетарну політику, що означає, що ми повинні бути готові до жорсткіших фінансових умов (наприклад, вищих процентних ставок, жорсткіших стандартів кредитування та нижчої оцінки акцій). Усе це означає ринкові удари можуть тривати і ризик економіка тоне у рецесію буде відносно підвищеним.
Важливо пам’ятати, що хоча ризики рецесії підвищені, споживачі мають дуже сильний фінансовий стан. Безробітні є отримати роботу. Ті, хто має роботу, отримують підвищення. І багато хто досі має надлишкові заощадження to tap into. Дійсно, сильні дані про витрати підтверджують цю фінансову стійкість. Так воно і є зарано бити тривогу з точки зору споживання.
У цей момент будь-який спад навряд чи обернеться економічною катастрофою враховуючи, що Фінансовий стан споживачів і підприємств залишається дуже міцним.
Як завжди, довгострокові інвестори повинні це пам’ятати спади та нести ринки просто частина угоди коли ви входите на фондовий ринок з метою отримання довгострокових прибутків. Поки ринки пережили жахливий рік, довгостроковий прогноз акцій залишається позитивним.
Докладніше про те, чому це надзвичайно несприятливе середовище для фондового ринку, читайте: Побої на ринку триватимуть, доки інфляція не покращиться 🥊 »
Щоб дізнатися більше про те, де ми знаходимось і як ми сюди потрапили, читайте: Пояснено складний безлад ринків та економіки 🧩 »
-
Сем Ро є засновником Tker.co. Ви можете слідкувати за ним у Twitter за адресою @SamRo
Читайте останні фінансові та ділові новини від Yahoo Finance
Завантажте програму Yahoo Finance для Apple or Android
Слідкуйте за Yahoo Finance на Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn та YouTube
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html