(Bloomberg) — Зробити ставку на відскок на фондовому ринку завжди було важко. Тепер це виглядає як лох.
Найбільш читане з Bloomberg
Хоча повторна поява вищої, ніж прогнозувалося, інфляції була безпосередньою причиною останнього падіння, інша сила також бере участь у другій за тривалістю серії тижневих падінь з травня: високі оцінки. Одна лінза, яка враховує все більш анемічний ріст прибутків S&P 500, показує, що акції мають такі ж високі ціни, якими вони були протягом майже трьох десятиліть даних.
Модель, інструмент легенди Fidelity Investments Пітера Лінча покоління тому, являє собою співвідношення PEG, кратне відношення ціни до прибутку ринку на прогнозований темп зростання. Чим він вищий, тим дорожчі акції — і прямо зараз, на рівні близько 1.8 на основі довгострокових оцінок, повідомлення індикатора вражає багатьох як зловісне.
Розширені мультиплікатори під час посилення рішучості Федеральної резервної системи прискорити інфляцію зараз є коктейлем, який інвестори не хотіли приймати в лютому. Протягом тижня, скороченого через свята, який завершився несподіваним прискоренням бажаного центральним банком показника інфляції, індекс S&P 500 впав на 2.7%, продовживши спад, який ризикує знищити всі досягнення 2023 року.
«Оцінки справді здаються розтягнутими на основі більшості мультиплікаторів доходу, але якщо додати рівень зростання та той факт, що зростання сповільнюється, вони виглядають ще більш розтягнутими», – сказав по телефону Пітер ван Дуйжевірт, керівник відділу рішень для кількох активів Man Solutions. . «Або ФРС має змінитися, і ставки мають знизитися, або коли ФРС зміниться, прибутки відновлять дуже сильну траєкторію зростання. Це досить великі речі, про які варто побажати».
З моменту досягнення піку на початку цього місяця індекс S&P 500 стер більш ніж половину зростання з початку року, яке в один момент досягло майже 10%. Промисловий індекс Доу-Джонса вже перекреслив зростання 2023 року після падіння чотири тижні поспіль.
Відступ є моментом розплати для биків, які кинули виклик падінню прибутків і зростанню ставок, щоб підняти ціни на акції. Маючи прибуток у 18 разів, індекс S&P 500 торгується трохи вище середнього показника за 10 років. Проте, якщо поєднати хвилю зниження прибутків, то картина менш обнадійлива.
На тлі зростаючого занепокоєння щодо економічної рецесії аналітики Уолл-стріт знижують прогнози прибутків. Очікувані темпи зростання доходів у 2023 році стали негативними порівняно з позитивним прогнозом майже на 10% у червні, свідчать дані, зібрані Bloomberg Intelligence.
Настрої щодо прибутків погіршуються не лише цього року. Відповідно до даних, зібраних Yardeni Research, прогнозований прибуток на наступні три-п’ять років суттєво знизився, а темпи розширення скоротилися вдвічі з початку 2022 року.
В основі зниження рейтингів лежить занепокоєння тим, що бум після пандемії, спричинений безпрецедентними державними стимулами та швидким переходом до онлайн-витрат, є нестійким.
Погіршення перспектив зростання призвело до невпинного зростання коефіцієнта PEG. У поточному стані, виходячи з довгострокових прогнозів прибутку, індекс S&P 500 приблизно на 20% дорожчий, ніж будь-коли під час інтернет-бульбашки.
«Поточний рівень оцінки PEG у США є результатом того, що довгостроковий EPS «зростання» витягується з-під інвесторів», — написав у замітці Альберт Едвардс, сумнозвісний похмурий глобальний стратег Societe Generale. цього тижня. «Це все означає, що поточний PE приблизно 18x є дуже вразливим, і не тільки проти різко вищих доходів готівкою/облігаціями (TINA мертва і похована)», — сказав він, посилаючись на абревіатуру «немає альтернативи» купівлі акції.
Як і багато інших моделей оцінки, PEG не є чудовим інструментом визначення часу. Його попередній максимум, досягнутий у середині 2020 року, показав, що акції продовжували рости більше року. Співвідношення також досягло піку в 2009 і 2016 роках, жоден з яких не став миттєвим смертельним дзвоном для биків.
Теоретично, розширені оцінки не є перешкодою для акцій, доки корпоративні прибутки можуть наздогнати згаяне. Чи трапиться це знову цього разу, є найбільшим питанням, з яким стикаються сьогодні інвестори в акції.
В очах Еда Ярдені, засновника його одноіменної фірми, коефіцієнт PEG відображає два протилежні наративи: один показує, що інвестори готові подолати будь-які короткострокові перешкоди та платити за акції, а інший відображає зростаючий скептицизм щодо зростання.
«Це сигналізує про обережність, тому що між відносним песимізмом аналітиків і відносним оптимізмом інвесторів є перетягування канату», — сказав Ярдені. «Може виявитися, що це перетягування канату, в якому жодна сторона не досягає прогресу, що може бути на деякий час».
З червня S&P 500 здебільшого застряг у діапазоні 800 пунктів, створюючи головний біль як для биків, так і для ведмедів. Протягом усього періоду ціни на закриття індексу становили в середньому 3,939 — приблизно на 30 пунктів менше, ніж у п’ятницю.
Оскільки контрольний показник піднявся на 17% від свого жовтневого мінімуму, деякі спостерігачі за ринком розглядають відскок як початок нового «бичачого» ринку. На думку Девіда Донабедіана, головного інвестиційного директора CIBC Private Wealth US, ще надто рано говорити про те, що все чисте, оскільки акції ще не почали виглядати як вигідні.
«Цього не було сказано ще в жовтні, коли у нас був початок цього ринкового ралі», — сказав Донабедян. «На мій погляд, ми не бачили тієї фази капітуляції, яку має кожен ведмежий ринок, коли інвестори кидають рушник, втрачають надію, і ви отримуєте ринок, який виглядає об’єктивно недорогим. Ми ще не там».
– За сприяння Вільдани Хайріч.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html