Головний пріоритет генерального директора Warner Bros. Discovery Девіда Заслава: грошовий потік

Кілька місяців тому, після тривалого і тверезого огляду Warner Bros.ДискаверіГоловний виконавчий директор Девід Заслав доручив своїм керівникам підрозділів жорстку місію.

Уявіть, що ваші підрозділи — це сімейні підприємства, — сказав Заслав. Почніть з нуля та віддайте пріоритет вільному грошовому потоку, додав він, за словами людей, обізнаних з цим питанням. Тоді, сказав Заслав, повертайся до мене з новим стратегічним планом для свого підрозділу.

Заславська директива має призвело до чого Це призведе до тисяч звільнень у компанії до середини цього місяця, кажуть люди, разом із суттєвими стратегічними змінами в CNN, кіностудії Warner Bros. та інших підрозділах.

Генеральний директор склав свій план після того, як ретельно проаналізував фінанси об’єднаного WarnerMedia-Discovery, угода, яка була закрита в квітні. Заслав визначив, що компанія – бардак. AT&T За словами людей, знайомих з його розмовами, він вирішив погано керувати WarnerMedia через нехтування та марнотратство. Люди попросили не називати їх, оскільки переговори були приватними.

Загальний борг Warner Bros. Discovery у розмірі близько 50 мільярдів доларів на десятки мільярдів перевищує ринкову капіталізацію компанії. Приблизно 5 мільярдів доларів цього боргу мають бути виплачені до кінця 2024 року виплативши 6 мільярдів доларів після завершення злиття. У разі потреби компанія може відстрочити термін погашення деяких облігацій, але відсоткові ставки різко зросли, що робить рефінансування значно дорожчим.

Для погашення боргів будь-якій компанії потрібні готівка — в ідеалі — операційна. Але найближчі тенденції свідчать про те, що бізнес Warner Bros. Discovery погіршується, а не покращується. The Компанія оголосила, що вільний грошовий потік за третій квартал становив мінус 192 мільйони доларів, порівняно з 705 мільйонами доларів роком раніше. Грошові кошти від операційної діяльності становили 1.5 мільярда доларів США за перші дев’ять місяців 2022 року, порівняно з 1.9 мільярда доларів роком раніше.

Разом із зростанням ставок, Netflixс світовий дохід і зростання кількості абонентів сповільнилися, що спонукало інвесторів рятувати акції аналогів, зокрема Warner Bros. Discovery, яка протягом останніх трьох років розробляла потокові сервіси HBO Max і Discovery+. Більше того, ринок реклами зазнав краху, оскільки оцінка корпорацій дала сигнал. Заслав сказав минулого місяця ринок реклами був слабшим, ніж будь-коли під час пандемії 2020 року.

Акції Warner Bros. Discovery впали більш ніж на 50% після того, як WarnerMedia і Discovery уклали угоду в квітні. Його ринкова вартість становить близько 26 мільярдів доларів.

Окрім скорочення робочих місць, директива Заслава призвела до ліквідації контенту в усій компанії, зокрема видалення оригінальних документальних фільмів CNN, Warner Bros. вбиває «Batgirl"І «Scoob 2: Holiday Haunt», і HBO Max усуває десятки мало дивляться серіали і фільми, включаючи близько 200 старих епізодів «Вулиці Сезам».

Негайні рішення дозволили Заславу скористатися податкова ефективність які приходять зі змінами в стратегії після злиття. Warner Bros. Discovery очікує отримати до 2.5 мільярдів доларів до 2024 року компанія, у якій працює близько 40,000 2 співробітників, зарезервувала 2023 мільярди доларів синергії на XNUMX рік. Загалом Заслав пообіцяв 3.5 мільярда доларів скорочення витрат інвесторам — порівняно з початковою обіцянкою 3 мільярди доларів.

Головним обґрунтуванням стратегії скорочення витрат Заслава було перетворення Warner Bros. Discovery на генератор грошових потоків. Гроші знадобляться не тільки для погашення боргів, але й для інвесторів, яким Заслав хоче бачити свою компанію як яскраве світло в мінливому світі розваг — застарілу медіакомпанію, яка насправді заробляє реальні гроші.

«Ви повинні вимірювати нас за вільним грошовим потоком і EBITDA [прибуток до сплати відсотків, податків, амортизації та амортизації]», — сказав Заслав на конференції для інвесторів, проведеній RBC Capital Markets минулого місяця. «Ми прагнемо до вільного грошового потоку».

Заслав намагається дати Warner Bros. Discovery фору для того, що може бути роком скорочення серед великих медіа та розважальних компаній. Його стратегія зрозуміла: генерування готівки змусить Уолл-стріт вважати його компанію кращою в галузі. Але йому доведеться складати компанію складається з десятків тисяч колишніх співробітників Time Warner, а потім колишніх WarnerMedia, які пройшли цикл за циклом реорганізацій і звільнень.

«Це не станеться миттєво, і буде багато нарікань, тому що ви не отримаєте 3.5 мільярда доларів операційної синергії, не розбивши кілька яєць сьогодні», — член правління Warner Bros. Discovery та медіа-магнат Джон Мелоун сказав CNBC в інтерв’ю минулого місяця.

Мелоун брав участь у розробці стратегії та підтримував зусилля Заслава зосередити компанію на максимізації вільного грошового потоку, який визначається як чистий прибуток плюс амортизація та амортизація мінус капітальні витрати.

«Щоразу, коли я розмовляю з Девідом, перше, що я кажу, це розпоряджайтеся своїми грошима», — Мелоун сказав минулого місяця. «Генерація готівки в кінцевому підсумку буде показником, за яким оцінюватимуть успіх чи невдачу Девіда».

Ще до того, як Заслав дав розпорядження всім керівникам підрозділів, новий генеральний директор уже думав про те, як збільшити грошовий потік. Це було принаймні частиною мотивації ліквідувати CNN+ всього через кілька тижнів після його запуску, який мав бюджет витрат приблизно в 165 мільйонів доларів у 2022 році та в кінцевому підсумку в 350 мільйонів доларів, за словами людей, знайомих із цим питанням.

Warner Bros. Discovery володіє потоковими послугами, лінійними кабельними мережами, кіностудією, телевізійною студією та цифровими властивостями. Їй належать DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report і купа реаліті-шоу. Він має спортивні права як на міжнародному, так і на національному рівнях, включаючи NBA на TNT.

Заслав сподівається, що його реконструкція Warner Bros. Discovery принесе два результати. По-перше, він представить компанію як повністю диверсифіковану контент-машину, що включає провідні бренди та інтелектуальну власність на престижне телебачення (HBO), фільми (Warner Bros.), реаліті-шоу (Discovery), дітей і супергероїв (Looney Tunes, DC), новини (CNN) і спорт (NBA, NCAA March Madness).

По-друге, він хоче, щоб це довело, що сучасна медіакомпанія, яка витрачає мільярди на потокове відео, також може генерувати мільярдні грошові потоки. За оцінками компанії, у 2023 році EBITDA становитиме 12 мільярдів доларів. Згідно з прогнозами компанії, цього року Warner Bros. Discovery отримає понад 3 мільярди доларів вільного грошового потоку, близько 4 мільярдів доларів наступного року та близько 6 мільярдів доларів у 2024 році.

Це дало б Заславу перевагу для інвесторів у порівнянні з іншими медіа-компаніями, що були у минулому. Disney за останні 1 місяців згенерувала лише 12 мільярд доларів вільного грошового потоку, а за оцінками аналітиків, у 2 році компанія матиме близько 2023 мільярдів доларів. Це незважаючи на те, що Disney+, її флагманський потоковий сервіс, збільшив кількість підписників на 46 мільйонів за цей період і володіє бізнесом тематичних парків. що принесло 28.7 мільярдів доларів доходу за фінансовий рік, що на 73% більше, ніж роком раніше.

Низький вільний грошовий потік здебільшого пов’язаний із відтоком грошей із потокових сервісів та великими інвестиціями Disney у тематичні парки. За останні 12 місяців Disney отримав 4.2 мільярда доларів операційного доходу від медіа-власності, що на 42% менше, ніж рік тому. Повернення Disney Генеральний директор Боб Айгер – сказали в мерії Минулого місяця він віддасть перевагу прибутковості над зростанням потокового передавання — це змінилося в порівнянні з тим, як він залишив пост у 2020 році. Бос, який залишив свою посаду, Боб Чапек запровадив 8 грудня підвищення цін на Disney+ та інші потокові сервіси, щоб прискорити грошовий потік.

«Діскавері була машиною для безкоштовних грошових потоків», Заслав сказав на початку цього року своєї колишньої компанії, якою він керував понад 15 років, перш ніж об’єднати її з WarnerMedia. «Ми тривалий час генерували понад 3 мільярди доларів вільного грошового потоку. Тепер ми дивимося, як Warner генерує 40 мільярдів доларів доходу та майже не має вільного грошового потоку, з усією чудовою інтелектуальною власністю, яку вони мають».

Коли AT&T оголосила про злиття WarnerMedia разом із Discovery Communications минулого року Заслав негайно вирушив у Голлівудський «тур для прослуховування», відчуваючи можливість стати новим королем Тінзелтауна. Багато авторитетних гравців Голлівуду вважали, що Заслав присвятить свій перший рік на посаді генерального директора тому, щоб заслужити прихильність до індустрії, враховуючи його відсутність історії з телевізійними сценаріями чи фільмами. Він навіть купив будинок продюсера Боба Еванса за 16 мільйонів доларів у Беверлі-Хіллз, ознака, на думку деяких, означав, що він хоче стати наступним магнатом Голлівуду.

Через рік Заслав уже не король. Насправді багато хто вважає його лиходій.

Виявилося, головним пріоритетом Заслава як генерального директора великої публічної компанії було не завоювання Голлівуду. Швидше, це було для того, щоб переконати інвесторів, що його компанія може вижити і процвітати як відносної минь проти значно більших акул, у тому числі Apple, Amazon, Disney та Netflix, у світі розваг, який швидко переходить до цифрового розповсюдження.

Орієнтація Заслава на інвесторів перед Голлівудом має бізнес-сенс. Компанія повинна бути фінансово стабільною, перш ніж вона зможе робити великі інвестиції. Але він отримав удар, репутація, серед деяких у творчій спільноті.

«HBO Max широко визнано найкращим потоковим сервісом. І тепер керівники, які його купили, на межі його демонтажу просто тому, що їм так хочеться», твір Адам Коновер, творець і ведучий «The G Word» на Netflix і «Adam Ruins Everything» на HBO Max, у серпні. «Злиття дають лише кільком заможним людям МАСОВОГО контролю над тим, що ми дивимося, з катастрофічними результатами».

Один голлівудський інсайдер, який зустрівся із Заславом, щоб дати йому пораду, перш ніж він вступив на роботу, сказав, що генеральний директор Warner Bros. Discovery проігнорував 90% його порад щодо управління бізнесом.

Час покаже, чи рішення Заслава першого року матимуть тривалі наслідки для відкинутої голлівудської спільноти. Критики Ігера в Disney спочатку сказав, що йому бракує «творчого бачення» коли він вперше обійняв посаду виконавчого директора майже два десятиліття тому.

Заслав може заперечити, що Warner Bros. Discovery не зменшила витрати на контент. У 22 році компанія витратила близько 2022 мільярдів доларів на програмування. Але він також зробив предметом гордості усвідомлення витрат.

«Ми збираємося витрачати більше на контент, але ви не побачите, як ми приходимо й кажемо: «Добре, ми витратимо ще 5 мільярдів доларів», — сказав Заслав у лютому. «Ми будемо виваженими, ми будемо розумними та обережними».

Рішення компанії щодо контенту були засновані на стратегічних виправленнях, таких як усунення фільмів, створених для потокового передавання, і скорочення дитячих і сімейних програм, які істотно не заохочують нових підписників або не утримують існуючих, за словами керівників. HBO Warner Bros. Discovery продовжує випускати хіти, зокрема «Білий лотос», «Ейфорія», «Будинок дракона» та «Спадкоємство» під керівництвом Кейсі Блойза.

Чи не найбільша дилема Заслава – що робити з НБА.

Як і інші медіакомпанії, Warner Bros. Discovery орендує права на розміщення ігор і платить мільярди лігам за цей привілей. Зараз Warner Bros. Discovery платить близько 1.2 мільярда доларів на рік за розміщення ігор NBA на TNT. У 2014 році, коли ліга востаннє уклала угоду з TNT і ESPN Disney, права на перевезення зросли з $930 млн до $2.6 млрд на рік.

Наступного року серйозно розпочнуться переговори щодо відновлення прав TNT на NBA. Заслав сказав, що йому мало цікаво платити величезне збільшення лише за те, щоб знову розмістити ігри в кабельних мережах — платформі, яка щороку втрачає мільйони передплатників.

«Нам не обов’язково мати НБА», Заслав сказав 15 лист на конференції інвесторів. «Зі спортом ми орендарі. Це не такий хороший бізнес».

Проблема для Заслава полягає в тому, що утримання старого платного телебачення може бути його найкращим способом зберегти надходження грошових коштів, і розміщення ігор НБА на ТНТ може бути його найкращим шансом зробити це. У третьому кварталі Warner Bros. Discovery's бізнес кабельних мереж скоригована EBITDA склала 2.6 мільярда доларів США при доході в 5.2 мільярда доларів США. Це порівняно з прямим продажем споживачів, який втратив 634 мільйони доларів.

Якщо Warner Bros. Discovery збирається платити мільярди доларів на рік за НБА, Заслав хоче, щоб угода була орієнтована на майбутнє. Він має розкіш отримати вухо комісара НБА Адама Сільвера протягом наступних трьох років, оскільки НБА транслюватиметься на TNT до кінця сезону 2024-25.

«Якщо ми укладемо угоду щодо НБА, це виглядатиме зовсім інакше», — сказав Заслав.

Warner Bros.Дискавері знає, як створювати ігри НБА та транслювати студійне шоу, «Inside the NBA», який широко вважається найкращим у професійному спорті. Цілком можливо, що Zaslav зможе укласти угоду з іншим учасником торгів, таким як Amazon або Apple, що дозволить Warner Bros. Discovery виробляти їхні ігри, надаючи йому пакет ігор за нижчою ціною.

В ідеалі Заслав хотів би займатися спортивними угодами, які включають право власності на інтелектуальну власність. Це також приваблює NetflixПро це минулого місяця повідомила The Wall Street Journal. Придбання ліг виводить Заслав з орендного бізнесу. Але в той час як менші професійні спортивні ліги, такі як Formula One і UFC, належать медіакомпаніям (Malone's Медіа свободи і Арі Емануеля Докладати зусиль, відповідно), здається малоймовірним, що власники NBA погодяться продати Warner Bros. Discovery частку в лізі.

Минулого місяця на конференції SBJ Dealmakers Conference Сільвер сказав, що він відкритий для угод щодо прав, структурованих новими способами.

«Зараз ми маємо завидну позицію, дозволяючи ринку трохи попрацювати над магією, щоб побачити, звідки прийдуть найкращі ідеї, що принесе найкращу вартість», — сказав Сільвер.

Також не виключено, що Заслав може повністю піти з НБА. Хоча співведучий «Inside the NBA» Чарльз Барклі нещодавно підписав 10-річний контракт, щоб залишитися з Warner Bros. Discovery, він містить положення про вихід, якщо Заслав не повернеться в НБА, повідомляє The New York Post.

Спорт у прямому ефірі не обов’язково необхідний для успіху більшості потокових сервісів. У Netflix, Disney+ і HBO Max немає спортивних трансляцій у прямому ефірі — принаймні зараз.

Єдина впевненість полягає в тому, що рішення Заслава буде базуватися прямо на тому, як угода вплине на вільний грошовий потік компанії.

«Скільки ми заробляємо на спорті?» – сказав Заслав. «Коли я був на NBC, коли ми програли футбол [в 1998], ми втратили просування НФЛ, що було величезною проблемою. Тоді у вас є загальна вартість активів без виду спорту. Тому ви повинні все це оцінити».

ДИВІТЬСЯ: Джон Мелоун про відмінності потокової платформи