Потрібні черпаки для морозива – 23 долари за годину – так, економіка послуг процвітає

Уявіть собі моє здивування, коли я побачив цей знак біля свого місцевого магазину морозива JP Licks Ice у Бостоні. Хоча це, безумовно, анекдотично, це все ще здається проявом проблеми, з якою зараз стикається ФРС у своєму прагненні повернути інфляцію до 2%. Економіка послуг процвітає, ринок праці напружений, показники базової інфляції почали збільшуватися. У мене 3 січня^rd стовпець (The Monkees були великим хітом у 1966-67 роках. Такою була інфляція (forbes.com)) мій висновок полягав у тому, що рецесія не була очевидною, і тому ви повинні покривати хеджування свого капіталу. Тоді це була гарна ідея. Чи варто очікувати рецесії найближчим часом? Давайте дослідимо макроперспективу.

У попередній перспективі важко передбачити різку рецесію в найближчі 6-9 місяців. Нещодавно дохідність 2-річних облігацій знову перевищила рівень ФРС. Це «неперевернуте». Це не безпрецедентне явище, але, ймовірно, це означає, що економіка є сильнішою, ніж очікувалося. І є багато ознак, наприклад, зростання трудових доходів у приватному секторі на 8% (за 3 місяці в річному вимірі) і прискорення. Отже, ми отримуємо черпаки морозива за 23 долари за годину. І ми, любителі морозива, готові платити, тому що грошові кошти домогосподарств на балансі все ще становлять близько 8 трильйонів доларів, що більш ніж удвічі перевищує показник 2019 року. В іншому місці Китай знову зростає, і Банк Японії все ще друкує трильйони єн, щоб підтримати контроль кривої дохідності. Ви отримуєте картинку; номінальне зростання все ще високе.

ФРС теж розуміє. Звіти ФРС Клівленда про медіану та скорочену середню інфляцію в січні показали прискорення базової інфляції. Ми знаємо, що голова Пауелл уважно стежить за цими двома заходами. Тим часом у 3 році може бути на 6-2019 мільйонів менше працівників, ніж ви могли прогнозувати. Здається, вони ще не зацікавлені вийти на ринок праці. Підприємства не можуть чекати, тому витрати на оплату праці зростають, а разом з ними зростають і ціни. Слідкуйте за прогнозами Федерального резервного резерву на березневому засіданні. Якщо графіки показують рівень безробіття на рівні 4.5-5%, члени ФРС прямо кажуть, що їм потрібна рецесія, щоб знизити ціни. Забудьте про паузи чи повороти, ФРС все ще переслідує інфляцію на основі праці.

Наш керівний грошово-кредитний орган зрештою отримує те, що хоче, і вам не слід боротися з ними. Отже, я вважаю, що протягом 9–18 місяців ФРС планує рецесію, щоб приборкати інфляцію. Є багато показників, які вказують у цьому напрямку протягом цього періоду часу. Прибутковість 3-місячних ОВДП перевернула (підвищилася за ставкою) прибутковість 10-річних державних облігацій ще в жовтні, і найчастіше через 12-18 місяців ми отримуємо спад. Провідні економічні показники (Conference Board і OECD) вказують на спад і мають хороші результати. Крім того, майбутні очікування споживачів були незмінно гіршими, ніж поточні умови, що демонструє тривогу громадськості та історично було хорошим показником майбутньої рецесії.

Протягом наступних 6 місяців, якщо економіка залишатиметься сильною, вірогідним шляхом може стати підвищення прибутковості облігацій і, так, потенційно вищі ціни на акції. Ми можемо навіть оскаржити максимуми серпня 2022 року на рівні 4300. Через оцінку та вищі процентні ставки над цим рівнем небагато кисню. І саме тоді, коли всі оголосять про відсутність посадки та налаштовані на підвищення, може вдарити молот рецесії ФРС.

Чи врахована рецесія? Навіть близько не. Прибуток під час рецесії може легко впасти на 25-30%. Кредитні спреди зростуть набагато вище, а разом з цим фінансові умови значно погіршаться. Це не дуже красива картина, яка б похитнула спокій нинішнього інвестора. Але з моєї точки зору, якщо ви можете собі дозволити ціну та калорії, продовжуйте їсти морозиво протягом усього літа.

Усі дані цитуються з Bloomberg LP та Ned Davis Research.