(Bloomberg) — Засівши в номері готелю Hyatt на Карибах, Джон Макклейн дістав свій ноутбук у неділю вдень і почав торгувати облігаціями. Це мав бути сімейний відпочинок для Макклейна, але через те, що банки нагромаджувалися, а влада США поспішала зупинити паніку, цього вже не було. Йому потрібно було швидко переглянути портфель у розмірі 2.4 мільярда доларів, яким він керував для клієнтів Brandywine Global Investment Management.
Найбільш читане з Bloomberg
На Мангеттені Крейг Горман також бачив, що буде. Він помчав до офісу свого хедж-фонду на Парк-авеню й увімкнув свій комп’ютер о шостій вечора. Три дні поспіль Горман, партнер-засновник Confluence Global Capital, торгував майже без зупинки, їв, дивлячись на свої 6 моніторів і крадучись. у дрімоті, яка раптово закінчувалася, коли пінг сповіщав його про раптові коливання цін або новини.
В історії фінансів було багато шалених тижнів, але за останній час небагато схожих на цей. Коли хвилювання про здоров’я банківського сектора швидко поширювалося від США до Європи — занепокоєння, яке ледве було зареєстровано для більшості інвесторів лише кілька днів тому — ринки затряслися. Були раптові зміни цін на банківські акції, корпоративний борг і товари, але ніде хаос не був більш гострим, ніж на ринку казначейських облігацій США обсягом 24 трильйони доларів.
Прибутковість дворічних облігацій впала більш ніж на половину відсоткового пункту в понеділок, злетіла на чверть пункту у вівторок і знову впала в середу, коли інвестори гарячково перевіряли, наскільки ще Федеральна резервна система підвищить процентні ставки, якщо взагалі підвищить процентні ставки. Коливання були настільки сильними — прямо під час закриття торгів у п’ятницю — вони перевищили коливання, спричинені крахом Lehman Brothers, 9 вересня, розривом бульбашки доткомів і кризою ринків, що розвиваються, у 11-х роках.
Були зроблені вітропади. Вибрана група, яка включала таких людей, як бутик-провайдер ETF Quadratic Capital Management, отримала швидкі прибутки. Для інших були каральні втрати. Фонди Quant, якими керують Schroder Investment Management Europe SA та AlphaSimplex Group LLC, були розбиті. У компанії Brevan Howard Asset Management деякі менеджери зазнали таких великих збитків, що їм було наказано припинити торгівлю. А для досвідченого трейдера Адама Левінсона новини були ще гіршими. Він закриває свій макрохедж-фонд Graticule Asia після того, як той втратив понад 25%.
Все це робить одну річ надзвичайно ясною: на ринку, який став більш нестабільним через правила після 2008 року, які стримували торгівлю банками Уолл-стріт, ставки високі щохвилини кожного торгового дня в такі моменти.
«Це божевільно», — сказав Тоні Фаррен, керуючий директор Mischler Financial Group у Стемфорді, штат Коннектикут, який розпочав свою кар’єру на Уолл-стріт у 1980-х роках. За його словами, навіть 10-секундна затримка може призвести або порушити угоду прямо зараз. «Ви можете мати рацію і все одно втратити мільйон доларів».
Тригер
Багато в чому все почалося 7 березня, у день, коли голова ФРС Джером Пауелл повідомив Конгресу про свою тверду рішучість посилити жорсткість політики для приборкання інфляції. Це закріпило очікування щодо ще одного надзвичайного підвищення ставок і підштовхнуло дворічну прибутковість вище 5% вперше з 2007 року. Тому, коли проблеми в регіональному банківському секторі почали виникати лише через декілька днів, спочатку з Silvergate Capital, а потім із Silicon Valley Bank, багатьох інвесторів застали зненацька. Падіння прибутковості дворічних облігацій у понеділок стало найбільшим з 1982 року.
У середу нові потрясіння в Credit Suisse Group AG поклали початок черговій глобальній втечі в безпечне місце, що призвело до подальшого зниження прибутковості. За короткий проміжок тижня ринки ставок різко змінилися. Очікування, що Федеральна резервна система підвищить ще кілька місяців, включно з політикою наступного тижня, зникли. Натомість трейдери тепер очікують зниження базової ставки ФРС більш ніж на половину пункту до кінця року. У середу ситуація на ф’ючерсах на грошовому ринку стала настільки хаотичною, що торгівля була ненадовго припинена.
Опадання
Для Прії Місри підземні поштовхи на Уолл-стріт мали зловісні паралелі з похмурими днями 2008 року, коли вона працювала стратегом з процентних ставок у Lehman, коли банк пропав. Протягом тижня до 15 березня банки позичили 165 мільярдів доларів із двох резервних фондів ФРС, щоб захистити свої фінанси, оскільки нервозні вкладники витягували готівку.
Місра, голова глобальної стратегії ставок у TD Securities у Нью-Йорку, скасував ділову поїздку на Західне узбережжя та почав прокидатися о 3 годині ночі, щоб перевірити рух ринку в Європі та Азії. Облігації там теж шалено хиталися.
«Усі плани пропали, — сказав Місра. «З кожним рухом на ринку чи заголовком ваш артеріальний тиск ніби то підвищується, то знижується».
З вищою волатильністю виявилися тріщини на ринку, від фінансування в доларах США до базових казначейських облігацій, де розширилися спреди між покупками та пропозиціями. Як не дивно, акції були значною мірою звільнені від хаосу. S&P 500 підвищився за тиждень.
Невдахи
Як і в усіх останніх ринкових кризах, кванти виявилися — в очах деяких — лиходіями твору. Ці критики кажуть, що систематичні гравці, такі як Commodity Trading Advisors, посилили волатильність завдяки своїм великим, невчасним ставкам на вищі ставки. Коли Treasuries влаштували драматичне зростання, натовп швидких грошей був змушений раптово кинутися до виходу.
Втрати були приголомшливі. Індекс CTA Societe Generale впав на історичні 8% за три сесії до понеділка. Серед програшів – Фонд стратегії керованих ф’ючерсів AlphaSimplex Group на 2.7 мільярда доларів. Після стрімкого зростання минулого року завдяки ставці на вищі ставки, тільки в понеділок, згідно з даними Bloomberg, він впав на 7.2%, найбільше з моменту свого дебюту в 2010 році.
«Ми були не на тій стороні», — сказала Кетрін Камінські, головний дослідницький стратег і портфельний менеджер AlphaSimplex. «Ця торгівля короткими облігаціями працювала 15 місяців. У якийсь момент тенденції ламаються, і це може бути суть».
Як група, макрохедж-фонди втратили 4.3% за тиждень до середи, що є найгіршим падінням з 2008 року, згідно з індексом HFRX Macro/CTA.
Переможці
Коли ринок пішов з ладу, Ненсі Девіс, засновниця Quadratic, ледве могла приховати своє хвилювання. Її ETF Volatility Rate Volatility and Inflation Hedge ETF вартістю 802 мільйони доларів США, який інвестує в облігації, пов’язані з інфляцією, і прагне отримати прибуток від більшої волатильності, підскочив на 15% за тиждень до середи.
«Ми любимо великі кроки, — сказав Девіс. «Давай це».
Повернувшись на Кариби, Макклейну було неможливо покинути готель.
Він і його родина були в Пунта-Кані, курортному містечку на східній околиці Домініканської Республіки. Він торгував зі своєї кімнати вдень, а потім, коли його дочки лізли в ліжко ввечері, він вислизав на балкон і торгував ще трохи.
Побоюючись рецесії, Макклейн поспішив захистити свій портфель, у тому числі BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, який за останні п’ять років перевершив 97% аналогів за останніми п’ятьма даними Bloomberg.
У штаб-квартирі Brandywine у Філадельфії колега Макклейна, Джек Макінтайр, зітхнув із полегшенням. Менеджер на 30 мільярдів доларів нещодавно зробив ставку на довгострокові казначейські облігації, що допомогло захистити його кошти від тижневих змін.
«Якби ми були короткими, — сказав Макінтайр, — я був би набагато більше напружений».
– За сприяння Майкла Маккензі, Джесіки Ментон, Нішанта Кумара, Дениці Цекової, Емілі Граффео, Рут Карсон і Гарфілда Рейнольдса.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html