За останнє десятиліття чи близько того багато венчурних капіталістів накопичили величезні особисті статки. Частину грошей було зроблено через інвестиції в компанії, які досягли кращих результатів. Але значна частина їхніх статків пов’язана з комісіями за управління, які швидко збільшувалися, оскільки розміри фондів — зібрані швидше, ніж будь-коли в історії — зросли до безпрецедентних рівнів.
Враховуючи те, що ринок змінився — і, ймовірно, залишатиметься складнішим середовищем для всіх принаймні протягом наступного року чи двох — очевидне питання полягає в тому, що відбувається зараз. Чи партнери з обмеженою відповідальністю в галузі — «гроші за грошима» — вимагатимуть кращих умов від своїх венчурних менеджерів, так само, як зараз вимагають венчурні капіталісти кращі умови від їх засновників?
Якби коли-небудь був момент, коли установи, які фінансують венчурні капітали, використовували свої важелі та відмовлялися від того, наскільки швидко залучаються кошти, чи брак різноманітності в галузі, чи перешкоди, яких потрібно подолати, перш ніж розподілити прибуток, — тепер, здавалося б, бути час. Проте в численних розмовах з LP цього тижня повідомлення для цього редактора було таким же. LP не зацікавлені в тому, щоб розгойдувати човен і піддавати ризику свій розподіл у так званих фондах вищого рівня після багатьох років стабільної прибутковості.
Навряд чи вони висуватимуть вимоги до гірших виконавців і молодих менеджерів. Чому ні? Тому що там менше грошей, щоб ходити навколо, вони припускають. «Подібні ринки загострюють розрив між заможними та немаючими», — зауважив один LP. «Коли ми додаємо когось до нашого списку відносин, — додав інший, — ми очікуємо, що це стосуватиметься принаймні двох фондів, але це не означає, що ми можемо виправдати ці очікування, якщо ринки дійсно важкі».
Комусь такий відгук може розчарувати, особливо після стільки розмов останніми роками про вирівнювання умов гри шляхом надання більшого інвестиційного капіталу жінкам та іншим особам, які недостатньо представлені у венчурній індустрії. Підкреслюючи нестабільні стосунки платівок із венчурними капіталістами, ніхто не хотів говорити під запис.
Але що, якби вони мали більше опори? Що якщо вони може сказати менеджерам те, що вони думають, не боячись покарання? Ось півдюжини нарікань, які можуть почути венчурні капіталісти на основі наших розмов із кількома інституційними інвесторами, від керуючого директора великої фінансової установи до меншого фонду менеджера. Серед речей, які вони хотіли б змінити, якби мали своїх друзів:
Дивні умови. За словами одного партнера з обмеженою відповідальністю, останніми роками почали з’являтися так звані стандарти «часу та уваги» — формулювання в угодах з обмеженим партнером, які мають на меті гарантувати, що «ключові» особи присвячуватимуть майже весь свій робочий час коштам, які вони залучають. дедалі рідше, перш ніж майже повністю зникнути. Частково проблема полягає в зростанні кількості генеральних партнерів не було зосередження всієї своєї уваги на своїх коштах; вони мали й продовжують мати іншу денну роботу. «По суті, — йдеться в цьому альбомі, — лікарі загальної практики казали: «Дайте нам грошей і не задавайте питань».
Зникають консультативні ради. Партнер з обмеженою відповідальністю каже, що протягом останніх років вони значною мірою відійшли на другий план, особливо коли мова йде про менші фонди, і це викликає занепокоєння. Такі члени правління «все ще відіграють важливу роль у виникненні конфліктів інтересів», зауважує LP, «включаючи [виконання] положень, пов’язаних з управлінням», і це могло б бути краще для «людей, які займали агресивну позицію, неохайну з перспектива LP».
Надшвидкий збір коштів. Останніми роками багато LP отримували звичайні розповсюдження, але їхні портфельні менеджери майже так само швидко просили їх виділити нові кошти. Дійсно, коли венчурні капіталовкладачі скоротили ці цикли збору коштів — замість кожні чотири роки вони поверталися до LP кожні 18 місяців, а іноді й швидше для нових фінансових зобов’язань — це створило брак різноманітності часу для їхніх інвесторів. «Ви інвестуєте ці маленькі шматочки в імпульсні ринки, і це просто смердить, — говорить один менеджер, — тому що немає диверсифікації цінового середовища. Деякі венчурні капіталісти інвестували весь свій фонд у другій половині 2020 року та першій половині 2021 року, і це виглядає так: «Боже, цікаво, як це обернеться?»
Погане ставлення. За словами кількох альбомів, у рівняння вкралося багато зарозумілості. («Деякі [генеральні партнери] будуть такими: бери або лишай».) LP стверджують, що багато чого можна сказати про розмірений темп виконання завдань, і що як темпи вийшли з вікна, так і взаємна повага в деякі випадки.
Фонди можливостей. Хлопці, альбоми ненавидять фонди можливостей! По-перше, вони вважають такі механізми, призначені для підтримки «проривних» портфельних компаній менеджера фонду, як підступний спосіб для венчурного капіталу орієнтуватися в передбачуваному розмірі свого фонду. Більшою проблемою є «внутрішній конфлікт» із фондами можливостей, як це описує один LP. Візьміть до уваги, що як LP її установа може мати частку в основному фонді фірми та інший тип цінного паперу в тій самій компанії у фонді можливостей, який може бути в прямій опозиції до цієї першої частки. (Скажімо, її компанії пропонуються привілейовані акції у фонді потенційних можливостей, тоді як її акції у фонді на ранній стадії конвертуються у звичайні акції або іншим чином «знищуються у стеку привілейованих».)
LP, з якими ми розмовляли цього тижня, також сказали, що вони обурені тим, що змушені інвестувати у фонди венчурних капіталів, щоб отримати доступ до їхніх фондів на ранній стадії, що, очевидно, траплялося часто протягом останніх двох років.
Прохання підтримати інші транспортні засоби венчурних фірм. Численні фірми розгорнули нові стратегії, які мають глобальний характер, або бачать, що вони інвестують більше грошей у публічний ринок. Але, дивно, LP не люблять розповсюдження (це ускладнює диверсифікацію їхніх власних портфелів). Їм також стало неприємно очікувати, що вони підіграють цій місії. Каже один LP, який дуже задоволений своїм призначенням в одну з найвідоміших венчурних організацій у світі, але який також розчарувався в нових сферах діяльності фірми: «Вони заслужили право робити багато речей, які вони» повторити, але є відчуття, що ви не можете просто вибрати венчурний фонд; вони хотіли б, щоб ви підтримували кілька фондів».
LP сказав, що він йде разом, щоб ладити. Венчурна фірма сказала йому, що якщо її допоміжні стратегії не підійдуть, вона не вважатиме це рішення страйком проти його установи, але він не зовсім вірить у це, без каламбуру.
Отже, що відбувається у світі, де платівки бояться поставити свою образну ногу? Це багато в чому залежить від ринку. Якщо ситуація повернеться в норму, ви, ймовірно, можете очікувати, що LP продовжуватимуть співпрацювати, навіть якщо вони будуть нарікати приватно. Проте в умовах тривалого спаду товариші з обмеженою відповідальністю, які фінансують венчурну галузь, з часом можуть стати менш боязкими. Може бути.
Принаймні, в окремій розмові на початку цього тижня з ветераном венчурного капіталу Пітером Вагнером, Вагнер зауважив, що після краху dot.com у 2000 році ряд венчурних фірм відмовилися від своїх альбомів, скоротивши розмір своїх фондів. Accel, де Вагнер провів багато років як генеральний партнер, був серед цих нарядів.
Вагнер сумнівається, що зараз станеться те саме. У той час як Accel була вузько зосереджена на інвестиціях на ранніх стадіях, Accel та багато інших потужних гравців сьогодні контролюють кілька фондів і кілька стратегій. Вони збираються знайти спосіб використати весь зібраний капітал.
І все ж, якщо прибутки не витримають, у платівок може закінчитися терпіння, припустив Вагнер. Говорячи загалом, він сказав, що «потрібно чимало років, щоб відігратися», і через кілька років «ми можемо опинитися в іншому [кращому] економічному середовищі». Коротше кажучи, можливо, момент відштовхування минув. Але якщо цього не сталося, якщо нинішній ринок затягнеться, як є, сказав він: «Я б зовсім не здивувався, якби [більш сприятливі умови LP] обговорювалися протягом наступних року чи двох. Я думаю, що це може статися».
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html