Розвідка промисловості дивиться на прибуток більше, ніж бурові установки

Прибутки за другий квартал для публічних виробників видобутку просочуються, і прибутковість повернулася в енергетичний сектор. Тим часом урядовці надсилають неоднозначні повідомлення сектору видобутку, бажаючи тимчасово зменшити поставки з метою зниження цін, залишаючись при цьому негативно ставитися до викопного палива в цілому. Відповідь промисловості: дякую, але ні, дякую (ввічливий спосіб висловлення). Виробники здебільшого дотримувалися курсу, встановленого багато років тому, на прибутки та зменшення боргових зобов’язань, стримуючи тиск з боку адміністрації Байдена. У виробників було спокуса збільшити виробництво на тлі найвищих цін на нафту та газ понад 100 доларів з 2008 року. Однак через проблеми з ланцюгом поставок і нестачею робочої сили привабливість була послаблена.

Грошовий потік залишається головним

За останніми даними, Енергетичне дослідження ФРС Далласа, умови ведення бізнесу залишаються найвищими за всю історію опитування. Одночасно прибуток продовжує зростати. Аналітики задоволені, а керівництво охоче обговорює вільний грошовий потік, управління боргом і викуп акцій. До речі, цікавий факт з презентації Антеро для інвесторів: більшість нафтогазових компаній тепер мають набагато менші фінансові позики, ніж їхні аналоги S&P 500. Що стосується співвідношення чистого боргу до EBITDAXDAX
мультиплікатори, основні в середньому приблизно 0.9x, а S&P 500 — 2.8x. Більшість незалежних компаній, які я розглянув, прагнули до кредитного плеча приблизно в 1 раз.

Галузь повинна бути в змозі підтримувати це. Минулого року приблизно в цей час я запитував, як довго це може тривати. Я зазначив, що пробурена, але незавершена свердловина («DUC») вважається недорогим проксі для прибуткових місць розташування свердловин. Однак за сьогоднішніх цін DUC мають менше значення, ніж вони мали з точки зору інвестиційних рішень.

Я вивчив поточні інвестиційні презентації шести компаній, що займаються видобутком (вибраних випадково), і прочитав їх, щоб визначити ключові теми, які вони доносять до інвесторів. Додавання нових установок до суміші не було в жодному з їхніх планів. Ніхто не оголосив про перегляд своїх планів капітальних вкладень на початку року, навіть незважаючи на зміни за останні п’ять місяців.

Деякі компанії прискорюють плани, але їх небагато. Ця цитата з Енергетичного огляду ФРС демонструє настрої в цій сфері:

«Ворожість уряду до нашої галузі змушує нас неохоче займатися новими проектами».

Згідно з даними, у США наразі 752 бурові установки Shaleexperts.com. На початку березня, за тиждень до того, як пандемія спричинила хаос у галузі — їх було 792. Так, ми все ще не досягли кількості бурових установок до пандемії. Для завантаження, бурові установки відносно менш продуктивні в розрахунку на бурову установкуголовним чином тому, що більшість нових місць буріння є менш привабливими та продуктивними, ніж ті, що вже пробурені. Капітальна голгофа теж не приходить на допомогу. Капітальні витрати 50 провідних виробників світу цього року становитимуть трохи більше 300 мільярдів доларів порівняно з 600 мільярдами доларів у 2013 році, за словами Реймонда Джеймса. 2013 рік був останнім роком, коли ціни на нафту перевищували 100 доларів за барель за рік. Як було сказано раніше, виробництво має зростати, але не надто швидкими темпами.

Енергетичні оцінки: яскраве місце

Ці галузеві та товарні сили сприяли тому, що енергетичний сектор мав видатний рік з точки зору курсу акцій та оцінки. Повернення випередили всі інші сектори, і пермські оператори показали найкращі результати в секторі. У той час як США зазнали падіння ВВП у другому кварталі поспіль, і фондовий ринок офіційно став ведмедем, але віддача енергії виділяється.

Деякі інвестори, схоже, змінюють свою позицію щодо енергетичного сектору на тлі таких результатів, і оцінки це відображають. Є деякі показники, які свідчать про те, що ми можемо вступити в довгий «суперцикл» для енергетичного сектору, за яким галузь може перевищувати показники протягом наступних років. Це свідчить про те, що для реалізації настроїв, які я цитував минулого року, також від Опитування ФРС Далласа:

«Ми маємо стосунки приблизно з 400 інституційними інвесторами та тісні стосунки зі 100. Приблизно один бажає надати новий капітал для інвестицій у нафту та газ… Ці недостатні інвестиції в поєднанні з різким падінням сланцевих видобутку спричинять стрімке зростання цін у найближчі два-три роки. Я не думаю, що хтось до цього готовий, але американські виробники не можуть збільшити капітальні витрати: дамоклів меч ОПЕК+ все ще загрожує черговим обвалом цін на нафту в той момент, коли велика громадськість оголосить про збільшення капітальних витрат».

Це пророцтво збулося.

Проблеми з ланцюгом поставок

Виклик для виробників може полягати не так у зростанні, а більше у підтримці. 94% респондентів опитування ФРС Далласа мали незначний або суттєвий негативний вплив проблем із ланцюгом поставок у їхній фірмі. Серйозні проблеми щодо робочої сили, водіїв вантажівок, поставок бурильних труб і обсадних труб, обладнання та піску перешкоджають виконанню існуючих планів буріння, не кажучи вже про розширення.

«Проблеми з ланцюгом поставок і нестачею робочої сили залишаються. Деякі матеріали є важкодоступними, що перешкоджає нашій здатності планувати, відсутність бажання відійти від певних історичних практик, пов’язаних зі стандартами якості». – Відповідач ФРС Далласа

Тим не менш, світові запаси продовжують скорочуватися. Управління енергетичної інформації США короткостроковий енергетичний прогноз очікує, що виробництво наздожене відставання, але, здається, зараз це важче уявити, і ніхто точно не знає, як це виглядатиме в США. EIA визнала, що порогові ціни, за якими розгортається значно більше бурових установок, є ключовою невизначеністю в їхніх прогнозах.

Хто знає, скільки ще компанії, що займаються видобутком, продовжуватимуть відмовлятися від адміністрації або, нарешті, намагатимуться покращити свої плани зростання у відповідь на ціни на сировину? Ф'ючерсний стрип на NYMEX у грудні 2026 року зараз коштує понад 70 доларів. Там є багато потенційно прибуткових свердловин, які можна пробурити за 70 доларів США. Однак керівництво дуже добре знає, що ціни можуть швидко змінюватися. Ми побачимо.