Облігації та акції, можливо, повертаються до свого звичного співвідношення, що є плюсом для інвесторів із традиційним поєднанням активів у їхніх портфелях на тлі побоювань, що США зіткнуться з рецесією цього року.
«Суть полягає в тому, що тепер кореляція повернулася до більш традиційної, де акції та облігації не обов’язково рухаються разом», — сказала в телефонному інтерв’ю Кеті Джонс, головний стратег компанії Charles Schwab з фіксованим доходом. «Це добре для портфоліо 60-40, тому що сенс полягає в диверсифікації».
Цей класичний портфель, що складається з 60% акцій і 40% облігацій, був розбитий у 2022 році. Це незвично, щоб і акції, і облігації танк так стрімко, але вони зробили минулого року, коли Федеральна резервна система швидко підняла процентні ставки, намагаючись приборкати стрімку інфляцію в США
Незважаючи на те, що інфляція залишається високою, вона демонструє ознаки пом’якшення, що породжує надію інвесторів на те, що ФРС зможе уповільнити свої агресивні темпи жорсткості монетарної політики. І з огляду на те, що більшість підвищення процентних ставок потенційно закінчилася, облігації, схоже, повертаються до своєї ролі безпечної гавані для інвесторів, які бояться похмурості.
«Повільніше зростання, менша інфляція — це добре для облігацій», — сказав Джонс, вказуючи на економічні дані, опубліковані минулого тижня, які відображають ці тенденції.
Про це 18 січня повідомило Міністерство торгівлі США роздрібні продажі у США різко впав на 1.1% у грудні, тоді як Федеральна резервна система того ж дня оприлюднила дані, Промислове виробництво США у грудні впав більше, ніж очікувалося. Також 18 січня Бюро статистики праці США повідомило, що індекс цін виробників, оптова інфляція, впав минулого місяця.
Того дня ціни на акції різко впали через побоювання щодо уповільнення економіки, але казначейські облігації зросли, оскільки інвестори шукали безпечних активів.
«Ця негативна кореляція між доходністю казначейських облігацій і акцій США різко контрастує з сильною позитивною кореляцією, яка переважала протягом більшої частини 2022 року», — сказав Олівер Аллен, старший економіст з ринків Capital Economics, у 19 січня прим. «Зміни у співвідношенні акцій і облігацій США можуть залишитися».
На діаграмі в його записці показано, що місячна прибутковість американських акцій і 10-річних казначейських облігацій часто негативно корелювала протягом останніх двох десятиліть, причому сильна позитивна кореляція 2022 року була відносно незвичайною протягом цього періоду часу.
КАПІТАЛЬНА ЕКОНОМІКА ДО СІЧНЯ 19, 2023
«Зниження інфляції попереду ще багато», у той час як економіка США може «повернутися до гіршого», – сказав Аллен. «Це інформує нашу думку про те, що казначейські зобов’язання отримають подальші прибутки протягом найближчих місяців, навіть попри боротьбу з акціями США».
ETF iShares 20+ річних казначейських облігацій
TLT,
цього року до п’ятниці піднявся на 6.7% у порівнянні з зростанням індексу S&P 3.5 на 500%.
SPX
згідно з даними FactSet. ETF 10-20-річних казначейських облігацій iShares
TLH,
зросла на 5.7% за той самий період.
За словами Джонса, Чарльз Шваб має «досить позитивний погляд на ринки цінних паперів з фіксованим доходом», навіть після нещодавнього зростання ринку облігацій. «Ви можете зафіксувати привабливу врожайність протягом кількох років із дуже низьким ризиком», — сказала вона. «Цього не вистачало протягом десяти років».
Джонс сказала, що їй подобаються казначейські облігації США, корпоративні облігації інвестиційного рівня та муніципальні облігації інвестиційного рівня для людей із високими податковими категоріями.
Кіт Лернер, співдиректор з інвестицій Truist Advisory Services, має надмірну вагу фіксованого доходу порівняно з акціями, оскільки ризики рецесії підвищені.
«Будь простим, дотримуйся високоякісних» активів, таких як державні цінні папери США, сказав він у телефонному інтерв’ю. За його словами, інвестори починають «тяжіти» до довгострокових казначейських облігацій, коли вони стурбовані здоров’ям економіки.
Ринок облігацій протягом багатьох місяців сигналізував про занепокоєння щодо потенційного економічного спаду інверсія ринку казначейства США крива прибутковості. Саме тоді короткострокові ставки перевищують довгострокові прибутковості, що історично розглядалося як попереджувальний знак того, що США, можливо, прямують до рецесії.
Але нещодавно дворічні казначейські облігації приносять дохідність
TMUBMUSD02Y,
привернули увагу Джонса Чарльза Шваба, оскільки вони опустилися нижче базової відсоткової ставки Федерального резерву. Як правило, «ви спостерігаєте, як дворічна прибутковість падає нижче ставки федерального фонду, лише коли ви входите в рецесію», — сказала вона.
Дохідність дворічних казначейських облігацій впала на 5.7 базисних пунктів за останній тиждень до 4.181% у п’ятницю, що стало третім тижневим зниженням поспіль, згідно з ринковими даними Dow Jones. Це порівнює з an ефективна ставка федеральних фондів 4.33%, у цільовому діапазоні ФРС від 4.25% до 4.5%.
Прибутковість дворічних казначейських облігацій досягла максимуму понад два місяці тому, близько 4.7% у листопаді, «і відтоді має тенденцію до зниження», — сказав Ніколас Колас, співзасновник DataTrek Research, у записці, надісланій електронною поштою 19 січня. «Це ще більше. підтверджує, що ринки твердо вірять, що ФРС підвищить ставки дуже скоро».
Що стосується довгострокових ставок, то прибутковість 10-річних казначейських облігацій
TMUBMUSD10Y,
завершився в п'ятницю на рівні 3.483%, також знижуючись три тижні поспіль, згідно з даними ринку Dow Jones. Прибутковість облігацій і ціни рухаються в протилежних напрямках.
«Поганий знак для акцій»
Тим часом довгострокові казначейські зобов’язання зі строком погашення понад 20 років «щойно зросли більш ніж на 2 стандартні відхилення за останні 50 днів», — сказав Колас у примітці DataTrek. «Останній раз це сталося на початку 2020 року, на початку пандемічної рецесії».
Довгострокові казначейські облігації зараз перебувають у «критичній точці, і ринки це знають», – написав він. "Їхнє нещодавнє зростання натикається на статистичну межу між загальними побоюваннями рецесії та чіткими прогнозами рецесії».
За даними DataTrek, подальше зростання 20+ Year Treasury Bond ETF iShares було б «поганим знаком для акцій».
«Інвестор може справедливо поставити під сумнів рецесію ринку облігацій, але краще знати, що це існує, ніж не знати про цей важливий сигнал», — сказав Колас.
Фондовий ринок США п'ятницю закінчився різко вищим, але Dow Jones Industrial Average
DJIA
і S&P 500 зафіксували щотижневі втрати, щоб перервати двотижневу серію перемог. Технологічний індекс Nasdaq Composite стер свої тижневі втрати в п’ятницю, завершивши третій тиждень поспіль зростання.
Наступного тижня інвестори будуть зважувати широкий спектр свіжих економічних даних, включаючи виробництво та сферу послуг, заявки на безробіття та споживчі витрати. Вони також отримають показники індексу цін на особисте споживання, бажаного показника інфляції ФРС.
«Зворотній бік бурі»
Відповідно до звіту Vanguard Group за перший квартал щодо класу активів, ринок цінних паперів перебуває на «задньому боці шторму».
«Верхній правий квадрант урагану метеорологи називають «брудною стороною», тому що він найнебезпечніший. Це може спричинити сильні вітри, штормові хвилі та торнадо, що спричиняють величезні руйнування, коли ураган досягає суші», – йдеться у звіті Vanguard.
«Так само торішній ринок цінних паперів з фіксованим доходом постраждав від основного шторму», – заявили в компанії. «Низькі початкові ставки, напрочуд висока інфляція та кампанія Федерального резерву з підвищення ставок призвели до історичних втрат ринку облігацій».
Тепер ставки можуть не піднятися «набагато вище», але занепокоєння щодо економіки зберігаються, згідно з Vanguard. «Назріває рецесія, кредитні спреди залишаються незручно вузькими, інфляція все ще висока, а кілька важливих країн стикаються з фінансовими проблемами», — сказав менеджер з активів.
«оборонний»
Враховуючи очікування щодо ослаблення економіки США цього року, корпоративні облігації, ймовірно, будуть нижчими від державних цінних паперів з фіксованим доходом, сказав Кріс Алвін, глобальний керівник кредитного відділу Vanguard, у телефонному інтерв’ю. А коли йдеться про корпоративний борг, «ми займаємо оборонну позицію».
Це означає, що Vanguard має менший ризик корпоративних облігацій, ніж зазвичай, але прагне «підвищити кредитну якість наших портфелів» за допомогою більш інвестиційного рівня, ніж високоприбуткових або так званих сміттєвих боргів, сказав він. Крім того, Vanguard віддає перевагу нециклічним секторам, таким як фармацевтика чи охорона здоров’я, сказав Алвін.
Існують ризики для прогнозу Vanguard щодо ставок.
«Хоча це не наш базовий сценарій, ми можемо побачити, що ФРС, зіткнувшись із продовженням інфляції заробітної плати, буде змушена підвищити ставку фондів ФРС ближче до 6%», — попереджає Vanguard у своєму звіті. Зростання прибутковості облігацій, яке вже спостерігається на ринку, «допомогло б зменшити біль», заявила фірма, але «ринок ще не почав оцінювати таку можливість».
Олвін сказав, що він очікує, що ФРС підвищить базову ставку до 5%-5.25%, а потім залишить її приблизно на цьому рівні протягом, можливо, двох кварталів, перш ніж почне пом’якшувати свою монетарну політику.
«Минулого року облігації не були хорошим засобом диверсифікації акцій, оскільки ФРС агресивно підвищувала ставки, щоб усунути занепокоєння щодо інфляції», — сказав Алвін. «Ми вважаємо, що більш типові кореляції повертаються».
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed-income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo