Державні облігації США щойно завершили свій найгірший квартал принаймні з 1973 року, але деякі інвестори навряд чи будуть відкладати купівлю казначейських облігацій знову, враховуючи зростання ризиків рецесії в США протягом наступних кількох років.
A модель створена від Goldman Sachs
GS
передбачає 38% ймовірність спаду через 12-24 місяці, а в наступному році практично не буде шансів. Шлях свопів індексів овернайт разом із загалом рівною кривою прибутковості казначейських облігацій, яка перевернулась у вівторок і п’ятницю, також вказують на перспективу економічного спаду в найближчі пару років.
Зростання шансів на економічний спад стверджує на користь державних облігацій, а також утримання готівки, водночас робить ризиковані активи, такі як акції та товари, менш привабливими, вважають аналітики. Це говорить про ринок облігацій чотири десятиліття биків, який, на думку деяких інвесторів, закінчився минулого року, можливо, повільно вичерпується.
В одній діаграмі: «Грама нарешті прорвалася»: 10-річний сплеск прибутковості казначейства порушив вершину низхідного каналу тенденції, який спостерігався з середини 1980-х років
Державні облігації США втратили 5.6% у першому кварталі, що є найгіршим показником з початку обліку в 1973 році, згідно з Bloomberg Індекс загальної дохідності казначейства США. А 10-річна казначейська облігація щойно завершила свою сьому найгірша чверть з часів громадянської війни в США, за словами Джима Рейда з Deutsche Bank, посилаючись на дані, які включають еквіваленти 10-річної банкноти з 1865 року.
Читайте: Державні облігації США мають один із найгірших кварталів з часів громадянської війни в США
Джерело: FHN Financial, індекси загальної прибутковості Bloomberg
«Історично, коли у нас були неприємні квартали, наступний квартал, як правило, був досить хорошим», – сказав по телефону головний економіст FHN Financial Кріс Лоу. «Річність облігацій від акцій і товарів полягає в тому, що ціни на облігації не можуть знижуватися вічно. Якби вони це зробили, економіка зрештою припинила б функціонувати. Зрештою, вони самовиправляються».
Багато клієнтів FHN «тримають незвичайні, якщо не рекордні суми готівки» після бійні облігацій у першому кварталі, сказав Лоу. Незважаючи на те, що в майбутньому попит на облігації може скоротитися, «насильницька» розпродажа казначейських облігацій навряд чи стримає менеджерів портфеля в інституційних, пенсійних та страхових фондах, які знаходяться під тиском, щоб відповідати контрольним індексам і не можуть сидіти. За його словами, занадто багато готівки на тривалий період.
Облігації, традиційний безпечний притулок, є класом активів, який найбільше постраждає від високої інфляції, яка поглинає фіксований прибуток. Тож агресивна розпродаж державного боргу в першому кварталі не надто дивує, враховуючи, що інфляція в США знаходиться на рівні висота чотирьох десятиліть.
Що дивно, так це те, що потенційні покупці не обов’язково можуть бути збентежені цим фактом чи недавньою розпродажею, вважають аналітики. Хоча розпродаж вразила існуючих власників облігацій, вона дає потенційним інвесторам можливість повернутися за відносно нижчими цінами та вищою прибутковістю, ніж будь-який інший раз за останні кілька років.
«Потрібна прибутковість», – сказав Роб Дейлі, директор з фіксованого доходу Glenmede Investment Management. «Ринок облігацій зовсім не обов’язково забезпечує прибуток з поправкою на інфляцію — насправді реальна прибутковість є досить негативною, оскільки інфляція залишається високою, — але існує баланс, який має відбутися між ризиком та активами, які є безпечними.
«Настане момент, коли покупці повернуться до облігацій, але наскільки серйозно вони повернуться — це знак питання», — сказав Дейлі в телефонному інтерв’ю. «Ринок намагається визначити, коли і чому купувати ринок облігацій».
Рекордний розпродаж облігацій у першому кварталі супроводжувався значним підвищенням ринкових процентних ставок, що сприяє уповільненню темпів зростання житлового сектору та впливає на акції та сировинні товари. Усі три основні фондові індекси DJIA SPX COMP завершив першу чверть зі своїми найбільше зниження відсотка через два роки в четвер.
Потреба у рефінансування іпотеки висох, очікує продажу будинку скорочуються, а компанії з виробництва житла, як-от виробника матраців Tempur Sealy International Inc.
TPX,
видали попередження про продаж. Тим часом, «вартість фінансування зростає, руйнуючи потенційну прибутковість та зважаючи на зростання» — все це впливає на акції — тоді як готівка залишається «цінним активом, оскільки зараз немає безпечного місця», — сказав Дейлі з Glenmede.
Зберігання інтересу до облігацій на майбутнє чинитиме тиск на прибутковість і не дасть їм зрости більше, ніж зазвичай. Кінцевим результатом буде перехід між купівлею і продажем — подібним до того, що спостерігалося цього тижня — що змушує інвесторів пристосовуватися до вищих відсоткових ставок і не дозволяє прибутковості зростати занадто далеко.
У електронному листі до MarketWatch стратег Бруно Брайзінья з B. of A. Securities сказав, що 10-річний казначейство
TMUBMUSD10Y,
досягне «відносно низького» піку прибутковості в поточному діловому циклі близько або трохи вище 2.5% — неподалік від теперішнього.
Це мало, якщо врахувати, що чиновники Федеральної резервної системи, ймовірно, підвищать процентну ставку на півпроцента в травні більше, ніж зазвичай, плюс серію підвищення до 2023 року, водночас намагаючись скоротити баланс центрального банку. Трейдери оцінюють ціни з невеликою ймовірністю, що основна цільова ставка ФРС може перевищити 3% до кінця року з поточного рівня 0.25% до 0.5%.
«Якщо ви вірите тому, що говорять вам крива та OIS, ви повинні очікувати, що портфелі будуть більш консервативними як щодо тактичних, так і стратегічних профілів розподілу активів», орієнтованих на шість місяців до одного року і до трьох років, сказав Брайзінья. Це означає, що казначейські облігації «ймовірно, залишаться підтриманими», навіть якщо Федеральна резервна система виходить з ринку облігацій як покупець.
Тим не менш, висока інфляція «змінює корисність казначейських облігацій як хеджування ризиків для портфелів, тому прем'єр-міністрам (керівникам портфелів) доведеться бути більш креативними у тому, як вони хеджують ризики, що випливають із хвоста», — сказав він. «Ми рекомендуємо використовувати опції як накладку до традиційних довготривалих живоплотів».
Економічний календар США на наступний тиждень є легким, але підкреслено опублікованим у середу протоколом засідання ФРС 15-16 березня. Понеділок приносить заводські замовлення на лютий і замовлення основного обладнання. У вівторок публікуються дані про лютневий дефіцит зовнішньої торгівлі, остаточне читання S&P Global за березневий індекс менеджерів із закупівель у сфері послуг та індекс послуг Інституту управління постачанням за березень.
Четвер приносить щотижневі заявки по безробіттю та дані про споживчі кредити за лютий, а в п’ятницю – звіт про оптові запаси за лютий.
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/us-government-bonds-just-suffered-their-worst-quarter-of-the-past-half-century-heres-why-some-investors-may- not-be-fazed-11648859211?siteid=yhoof2&yptr=yahoo