Небагато компаній є такими домінуючими, як U-Haul, яка фактично є синонімом оренди вантажівок, які використовуються вантажниками «зроби сам». І мало компаній настільки анонімні, як
Але якщо інвестори уважно придивляться до Amerco, вони знайдуть, що їм сподобається. U-Haul займає майже неприступну позицію на ринку, маючи майже в 10 разів більше пунктів прокату, ніж у Penske, одного з його головних конкурентів. Amerco також тихо побудувала великий бізнес із власного зберігання, щоб доповнити свої операції з оренди, і ця вартість, здається, не відображена в ціні її акцій. Акції Amerco (тикер: UHAL), які цього року впали на 29% до 515 доларів, виглядають недорогими, приносячи лише в дев’ять разів більше, ніж прибуток у 57 доларів за акцію за фінансовий рік, який закінчився в березні.
Однак Amerco не може привернути увагу Уолл-стріт. Немає оцінок прибутку на поточний фінансовий рік, оскільки аналітики практично не висвітлюють акції, незважаючи на їх ринкову вартість у 10 мільярдів доларів.
Компанія, очолювана своїм вольовим головою і президентом Джо Шоен, не обслуговує інвестиційну спільноту. Він виплачує мізерні дивіденди менше 1%, не викуповує акції, надає обмежену фінансову інформацію та відмовляється змінити свою непоказну назву на U-Haul, що може підняти її авторитет.
Ніхто не може змусити будь-які зміни. Сім'я Шоен контролює компанію, володіючи більш ніж половиною акцій. Траст, контрольований Джо Шоен і його братом Марком, володіє 43% акцій. Прихильники Amerco кажуть, що, не дивлячись на управління капіталом, 73-річний Джо Шоен вміло керував чудовим бізнесом протягом понад 35 років у керма. Будучи економним лідером, він заробив минулого року 1 мільйон доларів, скромний за стандартами генерального директора.
«Amerco — одна з найбільших компаній, абсолютно невідома на Уолл-стріт. Бренд є всюдисущим», – каже Стів Гелбрейт, головний інвестиційний директор Kindred Capital Advisors, який є власником акцій у Норуолку, штат Коннектикут. Він вважає, що ці акції коштують на 50% дорожче їх поточної ціни — це не дивовижно, враховуючи, що вони досягли максимуму в листопаді минулого року — 769 доларів.
Інші ще більш оптимістичні. «Amerco має торгуватися трохи вище ринкового мультиплікатора, враховуючи послідовність бізнесу та те, наскільки мало конкуренції», — каже Білл Смід, співкеруючий
Значення Smead
фонду (SMVLX). При ринковому мультиплікаторі акція торгуватиметься близько 1,000 доларів.
Важко переоцінити, наскільки домінує U-Haul. Компанія каже, що кожен п’ятий американець переїжджає щороку, і що 75% переїздів відбувається «зроби сам». Немає даних про частку ринку оренди вантажівок, але вважається, що U-Haul займає більше 50%. Конкуренти включають Penske і
Бюджетна група Avis
(АВТОМОБІЛЬ). U-Haul орендує вантажівки та причепи (які буксируються позаду транспортних засобів) у більш ніж 23,000 XNUMX місцях у США.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Попередній перегляд Баррона
Отримайте попередній перегляд найкращих історій із журналу Barron's на вихідних. Вечори п’ятниці ET.
U-Haul робить мало реклами, здебільшого тому, що її вантажівки та причепи розгортають рекламні щити для своїх послуг. Це ціни на оренду на місцевому попиті. Відображаючи міграцію з Каліфорнії, триденна оренда вантажівки з Лос-Анджелеса до Фінікса пізніше цього місяця коштує 566 доларів, а зворотна поїздка – лише 199 доларів. Загалом, за останнє десятиліття доходи від оренди вантажівок зростали на 9% щорічно.
Бізнес U-Haul із власного зберігання також вражає. За останнє десятиліття галузь вибухнула, і це подобається лідерам
Громадське зберігання
(PSA) генерували надто великі доходи. «Здатність американської громадськості накопичувати сміття неймовірна, і люди неймовірно погано ставляться до очищення», — каже Смід.
| Оренда вантажівок та самостійне зберігання | |
|---|
| Останні ціни | $515.24 |
| Зміна з початку року | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| 2022 Дохід (млрд.) | $5.7 |
| Ринкова вартість (біл) | $10.1 |
| Чистий борг (млрд) | $3.4 |
| Вихід дивідендів | 0.3% |
| Викуп акцій у 2022 році | ніхто |
| Ключові акціонери | Джо і Марк Шоен (43%) |
Примітка: дані за 2022 фінансовий рік, що закінчився в березні
Джерела: Bloomberg; звіти компанії
За останнє десятиліття обсяги продажів зі сховищ U-Haul зросли на 16.5%; його площа зросла в чотири рази і становить близько 50 мільйонів квадратних футів. Amerco будує приміщення для самостійного зберігання на більшості з більш ніж 2,000 своїх компаній, які орендують житло, тому що люди часто виявляють непотрібні речі, коли переїжджають. У 1 фінансовому році компанія витратила на бізнес 2022 мільярд доларів.
На основі оцінок таких компаній, як
Зберігання життя
(LSI), Гелбрейт вважає, що одиниця власного зберігання U-Haul, яка генерує близько 700 мільйонів доларів щорічного доходу, може коштувати більшу частину ринкової вартості Amerco. Отже, інвестори не платять багато за операцію з оренди вантажівок, яка забезпечує більшу частину її річних продажів у 5.7 мільярда доларів. Враховуючи силу бізнесу Amerco, Гелбрейт і Смід вважають, що якщо сім’я Шоен колись захоче продати,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) буде зацікавленим покупцем.
Після того, як у 2022 фінансовому році чистий прибуток майже подвоївся до 1.1 мільярда доларів, деякі інвестори задалися питанням, чи Amerco не «перезаробляє». Але прибуток у червневому кварталі на рівні 17 доларів на акцію незначно змінився порівняно з рівнем минулого року. Одним із недоліків для інвесторів є відмова Amerco запропонувати регулярні дивіденди, що, за словами Гелбрейта, обмежує коло потенційних інвесторів. Він вважає, що він може дозволити собі виплачувати 10 доларів на рік, що становить 2% прибутку. Його періодичні дивіденди, які характеризуються як спеціальні, минулого року склали лише 1.50 доларів США.
Крейг Інман, портфельний менеджер Artisan Partners, хвалить Шоена та його команду, але також вважає, що Amerco має збільшити свої виплати. Одним із варіантів було б поєднання звичайних дивідендів і змінних дивідендів, прив’язаних до прибутку, — ця комбінація стає все більш поширеною.
Під час телефонних конференцій Шоен не ділився жодними зобов’язаннями щодо дивідендів. Щодо викупу акцій, – розповів він Баррон в електронному листі: «Хоч існують економічні розрахунки, які підтримують зворотний викуп, наше загальне ставлення до повторного інвестування в бізнес, щоб ми могли краще обслуговувати клієнтів». На запитання про розрив між внутрішньою вартістю Amerco та ціною акцій Шоен відповів: «Немає жодних дій, які не плануються. Я вважаю, що ми можемо краще спілкуватися з інвесторами, і намагаємося це робити».
Акціонери могли б ввічливо аплодувати цим зусиллям. Але викуп і більші дивіденди, ймовірно, отримали б овацію.
Напишіть Ендрю Барі в [захищено електронною поштою]
