Епоха випадкового утилізації води будь-якого типу добігає кінця. Водні ресурси, особливо «прісна» вода, рухаються вгору по ланцюжку створення вартості. Ресурс, який більшість з нас сприймає як належне більшу частину свого життя, стає все дорожчим і дефіцитним. Посуха є однією з причин цього нового зосередження на воді. Як показує наведена нижче карта NOAA, приблизно дві третини країни переживають принаймні помірну посуху.
Умови посухи існують протягом багатьох років на більшій частині країни. Термін «мегапосуха» був придуманий для опису посухи, яка триває десятиліттями. У дослідженні, опублікованому в Природа, лютий 2022 року, зазначають автори-
«Замість того, щоб почати вмирати після вологих років у 2017 та 2019 роках, посуха 2000-х років набрала владу у 2020–2021 роках, даючи зрозуміти, що зараз вона настільки ж сильна, як ніколи», – сказав пан Вільямс, кліматолог із Каліфорнійського університету в Лос-Анджелесі».
Насправді, як а Стаття журналу Wall Street Journal зазначає: «На американському Заході останні 22 роки були найпосушливішим періодом щонайменше з 800 року нашої ери». Час, що охоплює близько 1,200 років.
Це має значення для нас у статті, присвяченій нафтовим родовищам, тому що вода та її величезні кількості потрібні для того, щоб виштовхувати нафту та газ із землі в американських сланцевих пластах, які генерують більшу частину нашого внутрішнього видобутку.
Буріння звідси. Те, що швидко з’являється в ГРП та утилізації видобутої води в гіперактивних сланцевих пластах, таких як пермський період, – це рух до рециркуляції. Це обумовлено власними цілями компаній ESG щодо сталого виробництва та зменшення вуглецевого сліду в операціях з гідророзриву, а також зростанням занепокоєння уряду. Занепокоєння викликано зростанням сейсмічної активності на нафтових родовищах, які розриваються.
Сейсмічна активність – химерна назва для землетрусів у даному випадку – у районах, де вона була раніше невідома, викликає червоні прапори та фокусує увагу на компаніях, які прагнуть збільшити або зберегти видобуток нафти. Це не швидкоплинна мода чи щось, що зникає. Рістад зазначає в нещодавній статті, опублікованій в їхньому щомісячному бюлетені-
«Ринок води на нафтових родовищах готовий до дуже цікавого 2022 року. Діяльність щодо злиття та поглинання, регулятивні реакції на індуковану сейсмічність та зростання обсягів видобутої води в нижніх 48 штатах США створили основу в 2021 році для того, що, безумовно, буде найдинамічнішими ринковими умовами. у зростаючому сегменті нафтових родовищ», – говорить Райан Хасслер, старший аналітик Rystad Energy».
Для гідророзриву потрібна вода – її немає. Це одна ланка тріумвірату гідророзриву - перекачування, пісок і вода. Як ми зазначали, мільйони галонів на свердловину. Під час виробництва свердловини виробляють воду, з якою необхідно мати справу. При сьогоднішніх цінах на нафту ви можете дозволити собі прокачати свердловину з вирізом води в 90 процентилях. Це означає, що коли ви додасте обидва разом, ви отримаєте багато води, яка потребує очищення!
Ристад стаття зазначає, що більше десятка операторів, які мають дозволи на утилізацію в районі сейсмічного реагування Гардендейла-SRA, які впливають на свердловини, які закачуються в пласт Елленбергер, перебувають під контролем нормативних актів, причому деякі серйозні впливи зачіпають.
Найбільша втрата ємності для утилізації зазнає ConocoPhillips: загальна кількість закритих 186,000 150,000 барелів, за нею йдуть Rattler Midstream на 120,000 XNUMX барелів і Wasser Operating і Fasken Oil and Ranch, кожен із яких втратив XNUMX XNUMX барелів дозволеної потужності для утилізації. Якщо іншого рішення не буде, ці компанії можуть зіткнутися зі згортанням операцій у цій сфері.
Далі Рістад зазначає: «Найкращий спосіб захиститися від регулювання та витрат — це інвестувати зараз у мережу переробки, необхідну для обробки майбутніх бочок з водою. Під час останнього раунду звітності щодо сталого розвитку багато операторів були більш прозорими щодо свого управління водними ресурсами, повідомляючи стандартизовані показники для аналізу інвестиційної спільноти. У 2022 році, ймовірно, буде створено ще більше рамок для обчислення балів ESG та порівняння операторів з їхньої практики управління водними ресурсами, так само, як і щодо викидів. Інвестиції потрібно зробити сьогодні, щоб випередити тенденцію та добре позиціонувати на 2022 рік».
Поки що ми визначили проблему та окреслили масштаб проблеми. У решті цієї статті ми розглянемо дві компанії, які є спеціалістами з регенерації зворотної води, яка отримується після ГРП, коли свердловина вперше введена в експлуатацію, і видобувається вода-вода, що виробляється разом з нафтою і газом. Вони пропонують промисловості як послуги з переробки відходів на місці, так і централізовані.
Перший, який ми розглянемо, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) є трохи меншим за два з точки зору площі та доходу, але нещодавно він отримав кілька великих контрактів, які підвищать прибуток, коли вони починають обслуговуватись. Наступний, який ми розглянемо, — це ARIS Water Services (NYSE:ARIS), компанія, яка минулого року провела IPO на значний розголос. Обидва продають із солідною знижкою до останніх максимумів завдяки курсу ФРС та побоюванням щодо попиту на сиру нафту. Ми представимо випадок для обох і запропонуємо один із них як найкращий вибір з урахуванням усіх факторів.
Виберіть Енергетичні послуги
Акції Select Energy Services, Inc не сильно змінилися за останні чотири місяці, коли імена багатьох секторів Oilfield Service (OFS) подвоїлися. Це дивно, ніби фракери, такі як Liberty Energy (NYSE:LBRT), зростуть вдвічі, а постачальники піску, такі як US Silica Holdings (NYSE:SLCA), роблять те ж саме, чому WTTR не зробив краще? Зрештою, це третя частина тріумвірату фракінгу. За останні півтора року компанія поглинала чотири компанії, а витрати на капітал і витрати грошей, ймовірно, є причиною принаймні частини низької ефективності акцій.
Справедливості заради варто сказати, що дві компанії, які я цитував вище як приклади випередження, впали на 15-20% через зниження оцінки та зниження цін на нафту за останні пару тижнів. Я називаю це «червневим непритомністю». У цьому світлі показники WTTR, які майже торкнулися 10 доларів у середині червня, виглядають не так вже й погано. Я все ще стверджую, що для WTTR відбувається багато позитивних речей:
Зменшення кількості акцій; в 2.6 кварталі зменшилася на 1 мм.
Зростання (швидке) основного бізнесу з переробки води (частково зумовлене підвищеною сейсмічністю в Пермі); збільшиться на 25% кв/кв.
Зростання хімічного бізнесу; збільшиться на 15% за квартал.
Зростання на більш широкому ринку ГРП; спреди ГРП зросли на 30% цього року.
Збільшення маржі за всіма напрямками бізнесу.
Select займається очищенням води на трьох рівнях. Вони надають пряме обслуговування на місці свердловини для операцій з розриву пласта та переробки виробленої води у своєму сегменті водних послуг. Підприємство водної інфраструктури будує трубопроводи розподілу, центри переробки та польові мережі збору. Компанія також бере участь у сфері хімікатів на нафтових родовищах, бізнес, який був розширений завдяки нещодавньому придбанню – Повні енергетичні послуги, щоб полегшити цей бізнес. Ця угода принесла навчений персонал, премію в наші дні та збільшення присутності в сланцевих іграх, де вони були маргінальними гравцями. Виробнича хімія грає на користь сильних сторін компанії, і злиття має багато синергії.
У 2021 році компанія здійснила ряд інших придбань, як показано на слайді нижче. Ці придбання зосереджені на компаніях, які доповнювали та розширювали свій існуючий бізнес із зворотного потоку води та виробництва води, ці придбання додали 300 мільйонів доларів прибутку від поточних витрат. Цей новий бізнес приносив клієнтів і дохід, але капіталовкладення, пов’язані з купівлею та інтеграцією цих нових компаній, гальмували ефективність акцій.
Як тільки ви об’єднаєте ці бази активів, вони дійсно суттєво доповнюють один одного, якщо врахувати їх масштаби та окремі технології. Промисловість перейшла від прісної води до промислової, якщо хочете, вода стала бруднішою, і хімія дуже важлива, коли ви застосовуєте її, щоб зробити це джерело води придатним для використання, а також хімія дуже важлива, коли ви фактично використовуєте воду та Процес ГРП, будучи більш брудним водним розчином, є хімією.
WTTR Financials Q-1, 2022
Дохід за перший квартал 2022 року склав 294.8 мільйона доларів проти 255.1 мільйона доларів у четвертому кварталі 2021 року. Чистий прибуток за перший квартал 2022 року склав 8.0 мільйонів доларів проти 11.2 мільйона доларів у четвертому кварталі 2021 року.
Загальна валова маржа становила 8.4% у першому кварталі 2022 року порівняно з 7.0% у четвертому кварталі 2021 року та (3.1)% у першому кварталі 2021 року. Валова маржа до амортизації (“D&A”) за перший квартал 2022 року становив 17.4% порівняно з 16.6% у четвертому кварталі 2021 року та 12.0% у першому кварталі 2021 року.
Скоригований показник EBITDA склав 32.2 мільйона доларів США в першому кварталі 2022 року в порівнянні з 26.4 мільйонами доларів США в четвертому кварталі 2021 року та 0.9 мільйонами доларів США в першому кварталі 2021 року. прибутки, які принесли користь чистому доходу протягом кварталу, пов’язані з нашими нещодавніми придбаннями.
Грошовий потік від операцій у першому кварталі 2022 року становив (18.6) мільйонів доларів у порівнянні з (2.4) мільйона доларів у четвертому кварталі 2021 року та (3.9) мільйона доларів США в першому кварталі 2021 року. Потік грошових коштів від операцій протягом першого кварталу 2022 року була значною під впливом а $ 44.9 мільйонів використання готівки для фінансування потреб бізнесу в оборотному капіталі, включаючи погашення придбаних зобов'язань Nuverra
Загальна ліквідність становила 213.3 мільйона доларів США станом на 31 березня 2022 року в порівнянні з 202.9 мільйона доларів США на 31 грудня 2021 року. Компанія мала доступну позикову спроможність за кредитною системою, пов’язаною зі стійкістю, та попередньою кредитною системою станом на 31 березня 2022 року, і 31 грудня 2021 року приблизно 188.5 мільйонів доларів і 117.1 мільйона доларів відповідно.
WTTR купила свої акції на суму 16 млн доларів ще в першому кварталі, а авторизація залишилася на 1 млн доларів. Я сподіваюся, що вони підстрибнуть усе це з цінами, де вони є. Це виведе з обігу ще 25-3 мм акцій. Зрештою, саме це підвищить вартість акцій.
Підведення підсумків для Select. У вас є сильна компанія, яка протягом останнього року використовувала наявні гроші для розширення свого ринкового сліду та технологічного розмаху. Доходи та прибутки зростають у всіх сегментах бізнесу. Як зазначалося, ширший ринок ГРП та видобутої продукції розширюється для підтримки видобутку нафти та газу. Я думаю, що WTTR є надійним інвестиційним аргументом за поточних цін. Аналітики помірно налаштовані на акції, причому 2 з 3 покривають її, що оцінює її утримання. Цільова ціна коливається від 8.50 до 12.00 доларів, середня – 11.50 доларів. Якщо б вони досягли верхньої межі цього діапазону, це дорівнювало б зростанню майже на 80%.
Очевидно, Select є надійним вибором у цьому секторі, але ми тут, щоб вибрати найкращу з двох компаній в одному секторі послуг, тому зараз ми поглянемо на ARIS.
ARIS
Як ми побачимо, в ARIS ми маємо добре капіталізованого постачальника послуг з водопостачання для ГРП. Щоб швидко підсумувати те, що ми обговорювали вище в огляді Select, ринок очищення ГРП зростає через попит на нафту і газ, а також абсолютну вимогу, щоб ці ресурси використовувалися краще, ніж у минулому. Сейсмічність у деяких сланцевих виробках викликає занепокоєння нормативно-правових актів, які змушують переробляти проти утилізації.
Минулої осені ARIS Water Solutions (NYSE:ARIS) провела лише IPO. ConocoPhillips (NYSE:COP) проголосував за ратифікацію компанії, отримати майже 40% акцій, і надання йому контракту на управління його ГРП і виробленої води. Це також внесло свій внесок у активи управління водними ресурсами, отримані в Concho Resources придбання в 2020 році. Деякі з причин, чому COP побачив необхідність інвестувати в таку компанію, як ARIS, стануть очевидними далі в статті. Установи, взаємні фонди та ETF також придбали ARIS також у великій мірі.
Компанія бере участь у тій самій інфраструктурі ГРП/видобутку води та переробних площах, що й Select Energy Services. Справа, яка щодня стає все більш переконливою в умовах нинішнього краху ринку. Я думаю, що вищі ціни на нафту тут, щоб залишитися, просто не вистачає речей навколо, і це налаштовує на постійний біг нафтових компаній і компаній, які надають їм послуги.
ARIS піднявся приблизно на 30% від своєї ціни на IPO, але тепер відступає разом із усім іншим у «ФРС поклав” Ринкова істерика зараз триває. У цій статті ми подивимося на ARIS і подивимося, чи існує інвестиційний кейс, і на якому рівні ми можемо вкластися.
Компанія зробила значний рух у сфері переробки, нещодавно підписавши a довгостроковий контракт з Chevron (CVX) Це величезна перемога для компанії. CVX має публічно відданий зростанню виробництво в Пермі, націлений на мільйон BOEPD до 2025 року. Якщо ви додасте подібні контракти з ConocoPhillips, компанією, яка також розвивається в Пермі, купивши активи Shell минулого року за 10 мільярдів доларів, на додаток до купівлі Concho Resources за 9.7 мільярдів доларів у 2020 році та інших, у вас є повторювана книга бізнесу, яка забезпечуватиме стабільно зростаючі грошові потоки до середини цього десятиліття.
На графіку вище показано розташування мережі розподілу та обробки ARIS, орієнтоване на басейн Делавера.
Тихоокеанська земля Техасу Альянс — це майстерний хід стратегічного мислення для ARIS. TP&L володіє за плату понад 800 тис. акрів, в основному в Пермі, і альянс надає об'єкти та права проїзду, які інакше були б неможливими. Ця угода впливає на TP&L двома способами, оскільки вони є орендодавцями більшої частини приватних земель нафтовим компаніям. Тайлер Гловер, генеральний директор TP&L, підсумував це в прес-реліз:
«Розробка Aris додаткової стратегічної інфраструктури на площах TPL ще більше розширить і покращить нашу здатність обслуговувати операторів і клієнтів. Працюючи з Aris, ми надамо більше об’ємів води на поверхню TPL і сприятиме подальшому розвитку операторів на нашій площі нафти та газу».
Тоді у вас є a Список лідерів нафтових родовищ блакитних фішок, на чолі з Біллом Зартлером як виконавчим головою. Зартлер також очолює іншу компанію OFS, яку ми розглядали в минулому. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), забезпечує мобільні силоси для піску, змішування піску та конвеєри для підтримки операцій ГРП.
Підсумки Aris Water Solutions за перший квартал 1 року
Доходи зросли на ~5% до 71 млн доларів при щоденних обсягах 1.2 мм баррелів води. Це було викликано майже потроєним обсягом виробленої води за рік до 273 тис. BPD. Скоригована EBITDA зросла до $35.9 млн, що на 54% більше, ніж у минулому році. Маржа на баррель зросла до 026 дол. США з 0.14 дол. р/р. Капітальні витрати знизилися наполовину р/р до 9.8 млн доларів. У компанії є 67 мм готівки, немає довгострокових боргів і невилучений револьвер на 200 мм. Загальна ліквідність склала $267 млн. За другий квартал компанія виплатила щоквартальні дивіденди в розмірі 0.09 доларів США.
Компанія планує досягти EBITDA за весь рік у розмірі 140-175 мільйонів доларів США та ~40 мільйонів доларів за 2 квартал. Капвтрати також збільшаться для підтримки нового контракту CVX до 140-150 млн доларів США на цілий рік.
Аналітики є безтурботно налаштований на ARIS, 7 з 10 оцінили це як КУПИТИ. Цільовий діапазон цін коливається від 18.63 до 26 доларів. Медіана становить 24 долари.
На основі форвардного EV/EBITDA компанія торгується з кратним 5.6X. Не надмірно для компанії з її перспективами зростання.
Як я вже говорив, я вважаю, що для управління ГРП і видобутої води є надійним. Немає сланцевої нафти без фрекінгу. Вода виходить із землі разом з олією. Його потрібно відновлювати, а не просто закачувати в землю. Такі компанії, як ARIS, повинні працювати добре. АРІС є явним лідером у цьому сегменті ринку.
Ваш винос
Не всі зі мною згодні, але я думаю, що є сильний драйвер, який підштовхне компанії OFS вище. Збільшується активність, ми це маємо. Підвищуючи прибутковість, ми маємо це. Звісно, інфляція є, але значною мірою це передають компанії ОФС.
У випадку з Select вони кажуть нам, що витрати на придбання та інтеграцію, які згоріли гроші за останній рік, позаду, і тепер увага буде зосереджена на підвищенні маржі.
Я думаю, що WTTR знижено ризики за поточними цінами. Це не означає, що вони піднімуться вище, але я не бачу значних негативних моментів для тих, хто займає позицію, за відсутності ФРС. Приклад тому ми бачили сьогодні. Я бачу, що як буря в чайнику, це пройде, оскільки попит продовжує зростати.
Одним з ризиків є низький бар'єр для входу. У Select дійсно немає технологічного рову, за винятком центрів переробки відходів, і він керує бізнесом ціною та обслуговуванням. Є мільйони водних компаній, і всі вони використовують майже однакову технологію. Це означає, що є два способи вирощування:
Ви берете бізнес з ціною.
Ви купуєте частку ринку за допомогою придбань.
Обидва – дорогі способи піти після бізнесу.
З капіталізацією в 971 млн доларів і річним доходом у 1.2 мільярда доларів цей коефіцієнт становить 8, що значно випереджає їх медіана сектора 1.87. Якщо ми використали те саме 2X кратне, тоді Select є потенційним подвійним з нинішніх рівнів! Програма викупу акцій лише збільшить вартість акцій.
Тепер щодо ARIS. Аналітики є безтурботно налаштований на ARIS, 7 з 10 оцінили це як КУПИТИ. Цільовий діапазон цін коливається від 18.63 до 26 доларів. Медіана становить 24 долари. На основі форвардного EV/EBITDA компанія торгується з кратним 5.6X. Не надмірно для компанії з її перспективами зростання.
Я вважаю, що обгрунтування ГРП і виробничих вод є надійними. Немає сланцевої нафти без фрекінгу. Вода виходить із землі разом з олією. Його потрібно відновлювати, а не просто закачувати в землю. Такі компанії, як ARIS, повинні працювати добре. ARIS, мабуть, є безсумнівним лідером у цьому просторі і є нашим вибором для інвестицій у ГРП.
Я думаю, що є три речі, які відрізняють ARIS від Select Energy Services. Перший — це союз з Техасським Тихим океаном. Значення їхнього сліду в пермі, районі з найбільш інтенсивною активністю, важко переоцінити. Оренда права проїзду та користування поверхнею є дорогою та важкою для переговорів. ARIS вирішив більшу частину цього ризику в цьому альянсі, і я думаю, що це дає їм «рів» або конкурентну перевагу.
Другий — їхній успіх у центрах переробки відходів із Chevron та ConocoPhillips. Це хвиля майбутнього в управлінні ГРП і родючою водою. Це безперечно. Центри переробки надають обсяги та прибутки, які йдуть разом із ними, і створюють дуже «липку» угоду з клієнтами.
Нарешті, ми маємо інфраструктуру для збору проміжного потоку, яка приносить прибуток і забезпечує легку гарантію транспортування продукції з низьким впливом ESG. Це безсумнівна перевага, яка виділяє АРІС серед конкурентів.
Як часто буває в цих порівняннях, поганих варіантів не буває. Будь-яка з компаній досягне успіху в найближчі роки, оскільки зосередженість на управлінні водними ресурсами посилюється. У цьому порівнянні ми думаємо ARIS – найкращий вибір для зростання та скромного доходу. Компанія оголосила щоквартальні дивіденди в розмірі 0.09 доларів США за другий квартал. Це є ознакою впевненості керівництва в потенціалі зростання бізнесу. Інвестори з помірним профілем ризику повинні ретельно обміркувати, чи ARIS оцінює місце у своєму портфелі.
Девід Месслер для Oilprice.com
Більше топ читається з Oilprice.com:
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html