(Bloomberg) — Це одна з найбільш дивовижних ставок на глобальних кредитних ринках: скупка дефолтних облігацій, проданих країною під санкціями, що залишає американських інвесторів поза межами ринку.
Найбільш читане з Bloomberg
Тим не менш, для трейдерів, готових взяти на себе ризик, просто забагато грошей, щоб пропустити борг, який торгується лише за 2 центи за долар. Дещо схоже на купівлю лотерейного квитка, кілька латиноамериканських і європейських фондів занурюють свої пальці в венесуельські цінні папери, заохочені ознаками розморожування напруги між Вашингтоном і Каракасом.
«Ви не можете думати про венесуельські облігації як про звичайні облігації — вони більше схожі на опціон», — сказав Гільєрмо Герреро, старший стратег лондонської брокерської компанії EMFI, який рекомендував облігації від уряду та державної нафтової компанії. PDVSA клієнтам цього місяця. «Ви платите надзвичайно низьку ціну, щоб купити доступ до можливості».
Ймовірність полягає в послабленні санкцій, що врешті-решт відкриє шлях для уряду Венесуели до реструктуризації банкнот, номінальна вартість яких становить приблизно 60 мільярдів доларів. У той час як попередні раунди спекуляцій зрештою спалили інвесторів, коли угоди не здійснилися, нещодавня взаємодія між Вашингтоном і Каракасом підживлює оптимізм. Аналітики не хочуть говорити, що виплата неминуча, але вони все більше сподіваються, що США пом’якшать деякі штрафи після проміжних виборів.
«Для інвесторів, які шукають доступ до Венесуели, нинішні найнижчі ціни є хорошою точкою входу, і ми не радимо робити ставку на кращий час», — сказав Герреро в примітці для клієнтів.
Натяком на надію є різкий поворот для ринку, який протягом останніх шести місяців демонстрував мізерні ознаки життя з рекордно низькими цінами на рівні 2 центів за долар на банкноти Petroleos de Venezuela SA та майже 7 центів на борг уряду. Кілька інших суверенних або квазісуверенних цінних паперів торгуються на таких поганих рівнях, крім деяких дефолтних облігацій Лівану та російських державних ВТБ Банку та Зовнішекономбанку.
Франческо Марані, керівник трейдингу мадридської Auriga Global Investors, бачить можливість для покупки. Він вказує на ланцюжок подій, які почалися на початку цього місяця, коли президент Венесуели Ніколас Мадуро звільнив сімох ув'язнених американців в обмін на звільнення двох членів сім'ї, які утримуються в США. Цей обмін усунув перешкоду, яка стримувала будь-яке потенційне послаблення санкцій. Першим кроком може бути дозвіл Chevron Corp. збільшити видобуток нафти на його спільних підприємствах у Венесуелі.
«Ми вважаємо, що заборона на торгівлю залишиться, але інші санкції будуть поступово послаблені», — сказав Марані.
Державний секретар Ентоні Блінкен заявив, що США готові розглянути можливість зміни своєї політики санкцій, запровадженої попередніми адміністраціями, якщо Мадуро зробить конструктивні кроки для відновлення демократії. Це може початися з його рішення відновити переговори з опозицією щодо правил проведення президентських виборів у 2024 році. Хоча ці переговори зупинилися на рік, очікування швидкого відновлення зросли.
Правда, новий імпульс може швидко розвалитися, як це сталося шість місяців тому після того, як офіційні особи Байдена здійснили рідкісний візит до Каракасу в березні, щоб зустрітися з Мадуро. Це призвело до стрибка цін на облігації на цілих 56%, зростання, яке зникло протягом наступних місяців.
Дійсно, цього разу ціни на облігації майже не змінилися. Інвестори кажуть, що частково це пов’язано з тим, що заборгованість ринків, що розвиваються, загалом зазнає побої, і що покупці в США все ще заблоковані.
«Нам потрібна пара значних покупців, щоб поглинути нинішнє надлишок пропозиції, перш ніж ми побачимо будь-який значний поворот цін, особливо на нинішньому поганому фоні на глобальних ринках облігацій», — сказав Дін Тайлер, голова глобальних ринків у Лондоні. в BancTrust. «Там, де зараз торгуються облігаціями, це може бути неймовірна торгівля до наступних виборів і далі».
Толінговий договір
Потенційним покупцям варто задуматися над іншою дилемою. Минуло майже п'ять років з моменту дефолту за облігаціями, і згідно з правилами, закладеними в цінні папери, власники втрачають право подати до суду на погашення, якщо вони не вжили жодних дій до шостої річниці.
Тож інвестори стикаються з питанням: витрачати гроші на те, щоб найближчим часом подати позов, щоб повернути свої гроші, нічого не робити та вважати, що про них подбають щоразу, коли нарешті відбудеться реструктуризація, чи шукати третю варіант: Спроба досягти так званої толінгової угоди з Венесуелою, яка б призупинила термін позовної давності, дозволяючи власникам облігацій уникнути подання позову.
Група власників облігацій переслідує цей шлях. Але, як і у всьому, що стосується Венесуели, це складно, оскільки санкції США забороняють укладати будь-які угоди з Мадуро. Власники могли б спробувати домовитися з лідером опозиції Хуаном Гуайдо, який керує досить безсильним тіньовим урядом, визнаним США, але його офіс не відповів на пропозиції інвесторів.
«Це дивно і розчаровує», — сказав Річард Купер, старший партнер із реструктуризації Cleary Gottlieb, який працює у Венесуелі. Він каже, що якщо угоди не буде досягнуто, інвестори будуть змушені подавати до суду, що призведе до потоку судових витрат для народу Венесуели.
Адміністрація Гуайдо зробила дві публічні заяви в 2019 і 2020 роках, пообіцявши розглянути пропозиції щодо збору вантажів, подані будь-яким кредитором. Але боргова комісія, яку він створив, була розпущена минулого року, не залишивши нікого відповідального за потенційні переговори. Генеральний прокурор тіньового уряду Гуайдо не відповів на запити про коментарі.
Зі свого боку, адміністрація Мадуро заявила про відкритість щодо ідеї угоди про збори, але офіційні особи не бачать сенсу сідати за стіл переговорів, оскільки більшість власників облігацій не можуть брати участь з огляду на санкції, за словами людей, знайомих з думкою уряду.
На даний момент власники з 8.7% простроченої заборгованості подали позови, вимагаючи повного погашення. Аналітики кажуть, що якщо не буде укладено угоду про толінг, ця цифра буде зростати, оскільки терміни позовної давності для більшої кількості облігацій наближаються до закінчення.
Це очікування Джея Ньюмана, колишнього менеджера фонду Elliott Management Corp. у Нью-Йорку, який вів епічну багаторічну боротьбу з Аргентиною через її дефолтні облігації. За його словами, зараз санкції США разом із відсутністю інтересу з боку табору Гуайдо ускладнять досягнення угоди про толінг.
«У це має ввійти компетентний орган», – сказав він. «Хто є легітимною владою? Це Гуайдо? Це Мадуро?»
Інвестори можуть наблизитися до відповіді на це питання в найближчі місяці. За словами Пілар Наварро, аналітика лондонської компанії, пом’якшення санкцій щодо Венесуели, ймовірно, буде прогресувати після проміжних виборів у США наступного місяця – коли це стане більш політично прийнятним для демократів – і до кінця першого кварталу 2023 року. Medley Advisors.
«Переговори між Мадуро та опозицією, які призведуть до вирішення проблеми визнання уряду Венесуели в міжнародних юрисдикціях, можуть розблокувати шлях до реструктуризації боргу», — сказав Наварро.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html