(Bloomberg) — Американські стратеги щодо процентних ставок здебільшого очікують, що казначейські облігації продовжать своє нещодавнє зростання, що призведе до зниження прибутковості та посилення кривої у другій половині 2023 року, якщо умови на ринку праці пом’якшаться, а інфляція спаде.
Найбільш читане з Bloomberg
Найбільш позитивні прогнози серед тих, які опублікували фірми первинних дилерів, включаючи прогнози Citigroup Inc., Deutsche Bank AG і TD Securities, передбачають, що Федеральна резервна система знизить свій нічний контрольний показник у 2024 році. Goldman Sachs Group Inc., яка прогнозує, що інфляція буде залишатися неприйнятно високим і що економіка США уникне глибокої рецесії, має найбільш ведмежий прогноз.
На додаток до прогнозу щодо політики та інфляції, очікування щодо пропозиції казначейства є ключовим фактором формування прогнозів. Пропозиція нового боргу США скоротилася в 2022 році, але може відновити зростання, якщо ФРС продовжить скорочувати свої активи.
Нижче наведено добірку прогнозів і поглядів на рік вперед від різних стратегів, опублікованих в останні кілька місяців 2022 року.
Bank of America (Марк Кабана, Меган Свібер, Бруно Брайзінья та Ральф Аксель, звіт від 20 листопада)
«Ставки, ймовірно, будуть знижуватися, хоча цей крок вимагатиме подальшого пом’якшення ринку праці та може відбутися не раніше 2023 року», і ризики для прогнозу є більш збалансованими
«Ми очікуємо, що крива UST перевернеться та переміститься до позитивного нахилу»
«Уповільнення економіки, можлива пауза у підвищенні ФРС і зниження обсягу повинні підтримувати попит на UST», тоді як чиста пропозиція купонів для населення повинна зменшитися
Citigroup (Jabaz Mathai і Raghav Datla, звіт від 16 грудня)
«Для казначейських зобов’язань є можливості для здешевлення спочатку до зростання в другій половині» повертає прибутковість 10-річних облігацій до 3.25% на кінець року
Припускається, що ставка резервних фондів досягне максимального значення на рівні 5.25%-5.5%, а ринкова ціна знизиться на загальну суму 275 базисних пунктів з грудня 2023 року до грудня 2024 року.
Початкові круті кроки виглядають привабливо: «З точки зору переходу від циклу подорожі до очікування та подальшого пом’якшення політики, потенційна можливість крутого зростання кривої вперед у міру повороту циклу є однією з найбільш перспективних областей прибутку у 2023 році»
Беззбитковість продовжуватиме знижуватися, оскільки крива інфляції стає крутішою; 10-річна беззбитковість становить приблизно 2.1%
Deutsche Bank (Метью Раскін, Стівен Зенг і Александар Кочіч, звіт від 13 грудня)
«Хоча циклічний пік прибутковості в США, ймовірно, позаду, ми чекаємо подальших доказів слабкості ринку праці США, щоб перейти до довготривалого погляду»
«Рецесія в США та зниження процентних ставок ФРС призведуть до більш крутої кривої, хоча три фактори утримають прибутковість від подальшого зниження: постійний інфляційний тиск, що вимагає продовження стриманості політики ФРС, довгострокова номінальна ставка ФРС на рівні 3% і вищі премії за терміни»
«У періоди високої інфляції та інфляційної невизначеності прибутковість облігацій і акцій, як правило, позитивно корелює. Це зменшує переваги хеджування облігацій, і премії за ризик облігацій повинні відповідно зрости. Крім того, збільшення пропозиції облігацій і зменшення QE центрального банку призводить до суттєвого зсуву в рівнянні попиту/пропозиції».
Goldman Sachs (Правен Корапати, Вільям Маршалл та інші, звіт від 21 листопада)
«Наші прогнози значно перевищують перспективи протягом наступних шести місяців, і ми очікуємо вищих пікових ставок, ніж ми спостерігали досі в цьому циклі»
Причини включають: економіка, швидше за все, уникне глибокої рецесії, а інфляція буде липкою, що потребуватиме обмежувальної політики на довше
Крім того, «помітне скорочення балансів центрального банку» призведе до «збільшення пропозиції населенню та скорочення надлишкової ліквідності».
JPMorgan Chase & Co. (Джей Беррі та Фібі Вайт, звіт від 23 листопада)
«Прибутковість має впасти, а довготривалий період має підвищитися, як тільки ФРС припинить роботу, відповідно до попередніх циклів», очікується в березні на рівні 4.75%-5%.
«Динаміка попиту може залишатися складною», однак, оскільки QT продовжується, зовнішній попит відображає приглушене накопичення резервів і непривабливі оцінки, а комерційні банки відчувають помірне зростання депозитів; пенсії та взаємний попит мають покращитися, але недостатньо, щоб заповнити прогалину
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, звіт від 19 листопада)
Завершення циклу зростання ФРС до січня, пом’якшення інфляції та м’яка посадка економіки США сприятимуть поступовому зниженню врожайності
Криві 2s10s і 2s30s будуть крутішими, ніж форвардні до кінця року, причому крутість зосереджена в 2H
Основні теми включають більш дрібний курс ФРС, ніж очікує ринок (зниження на 25 б.п. у грудні порівняно зі зниженням ринкових цін у 2024 році) та підвищення термінових премій через фактори, зокрема занепокоєння щодо стійкості інфляції та ліквідності ринку казначейських зобов’язань.
MUFG (Жорж Гонсалвес)
Ставки в США, особливо з довгостроковими термінами погашення, «будуть принаймні ще один розпродаж (спричинений продовженням підвищення ФРС, поверненням корпоративних випусків, QT ЄЦБ, пропозицією євро-гові та послабленням Банку Японії YCC) перед належним рухом до нижчі ставки можуть початися»
У той час як інші центральні банки підвищують ставки, крива США «побачить кілька раундів міні-ведмежого зростання», однак «крива не зможе перевернутися, доки ФРС офіційно не перейде в цикл пом’якшення:
Це створило «можливість почати накопичувати криві, що починають вперед, в очікуванні скорочень»
NatWest Markets (Ян Неврузі та Джон Бріггс)
З огляду на рецесію, ймовірну, у 2023 році та очікувану ставку кінцевих фондів на рівні 5% «хороші ціни, ми очікуємо, що прибутковість досягне піку, якщо вони ще не досягли»
Однак підвищення, ймовірно, буде відкладено порівняно з минулими циклами, оскільки інфляція повільно повертатиметься до цільового рівня, випереджаючи різкий поворот ФРС
Надає перевагу накачувачам, що починаються вперед, 5s30s і 10s30s реальним урожаєм.
Прогноз щодо пом’якшення політики ФРС на початку 2024 року: «Казначейські папери стануть більш привабливими інвестиціями як для внутрішніх, так і для міжнародних інвесторів»
RBC Capital Markets (Блейк Гвінн, звіт від 22 листопада)
Крива UST може продовжувати згладжуватися протягом 1 кварталу 2023 року, тоді ставка термінальних фондів становитиме 5%-5.25% і «більш стійке зниження інфляції», а очікування щодо зниження ставок повинні дозволити «перейти до більш сприятливого середовища для підвищення крутості та тривалості контакт"
Очікує скорочення на 50 б.п. у другому півріччі 2 року, причому ризики будуть зміщені в бік більшого, у «поступовому поверненні до нейтрального стану, а не у великомасштабному циклі послаблення»
Внутрішній попит на UST має відновитися, оскільки інвестори прагнуть скористатися перевагами історично високої прибутковості
Societe Generale SA (Субадра Раджаппа та Шакіб Гулікатті, звіт від 24 листопада)
Очікується, що прибутковість казначейських облігацій поступово знижуватиметься, а крива прибутковості залишатиметься інвертованою у другому півріччі, а потім поступово підвищуватиметься у другому півріччі, «оскільки ми очікуємо рецесії на початку 2 року», яку відкладатиме жорсткий ринок праці та здорові норми корпоративного прибутку
Ставка ФРС досягне 5%-5.25% і залишатиметься там «до фактичного початку рецесії»
TD Securities (Прія Місра та Геннадій Голдберг, звіт від 18 листопада)
«Ми очікуємо ще один нестабільний рік для ставок, але вважаємо ризики для тривалості більш двосторонніми»
ФРС, ймовірно, підвищить ставки до 5.5%, залишаючись на цьому рівні протягом деякого часу через «дуже поступове зниження інфляції», і почне пом’якшувати ставки в грудні 2023 року, коли ринок праці ослабне.
«Ми вважаємо, що ринок занижує ставку термінальних коштів, а також масштаби зниження ставок у 2024 році, що є тезою, що лежить в основі нашого вирівнювача SOFR H3-H5»
Завершення циклу зростання ФРС має підвищити попит на довгострокові казначейські зобов’язання, які «забезпечують ліквідність і безпеку в умовах рецесії»
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html