(Bloomberg) — Основні розломи на ринку облігацій США перемістилися. Поява консенсусу щодо того, що Федеральна резервна система завершить підвищення процентних ставок цього року, змушує інвесторів боротися з тим, що станеться після цього.
Найбільш читане з Bloomberg
Правда, існує достатня невизначеність щодо того, наскільки високо потрібно буде підвищити облікову ставку ФРС, щоб відновити цінову стабільність в економіці, і як цього досягти. Лише цього тижня спалахнула суперечка щодо того, чи призведе липневе засідання до чергового підвищення на три чверті пункту чи першого повного збільшення з 1980-х років, після того, як у червні інфляція зросла більше, ніж очікувалося.
Однак основне поле битви змістилося до того, як довго базовий показник овернайт може залишатися на своєму максимальному рівні та наскільки, якщо взагалі, він знизиться наступного року — питання, які залежать від того, як економіка впорається з обліковою ставкою, яка, як очікується, досягне 3.5% , порівняно з поточним діапазоном 1.50%–1.75%. Зниження прибутковості 10-річних облігацій цього тижня до рівнів, які на 20 базисних пунктів нижчі за прибутковість дворічних облігацій, свідчить про песимізм на цьому фронті.
«Звичайно, ми можемо досягти рецесії, але, як інвестори, ми повинні думати про те, як це виглядатиме і що буде по інший бік», — сказав Ентоні Кресцензі, портфельний менеджер Pacific Investment Management Co. Його прогноз такий для м’якої рецесії, під час якої ФРС підтримує стабільну облікову ставку на максимальному рівні, замість того, щоб швидко її знижувати, і що інвестори будуть вагатися, чи повертатимуться в облігації після значних втрат цього року.
«Пам’ять про те, що сталося на ринку облігацій цього року, залишиться в пам’яті цілого покоління», — сказав Крещенці в ефірі Bloomberg Television. За винятком значно глибшої економічної рецесії, ніж очікує більшість людей, «інвестори не поспішать так швидко знизити дохідність», — сказав він.
Думка про те, що облікова ставка досягне піку приблизно наприкінці цього року або на початку наступного року, є очевидною в своп-контрактах, прив’язаних до дат засідання ФРС. Контракти грудня 2022 року та лютого 2023 року містять найвищі ставки, трохи вище 3.5%. Ставки наприкінці 2023 року становлять близько 3%, що відображає консенсусну думку про те, що зниження ставок відбудеться після підвищення, яке почалося в березні цього року, коли основний рівень інфляції в США наблизився до 8%.
Суперечка, що виникла цього тижня навколо липневої зустрічі, була тимчасово вирішена на користь ще одного підвищення на три чверті пункту, а не більшого, оскільки двоє політиків ФРС підтримали цей вибір перед самовільним періодом тиші перед засіданням. Але принаймні три банки прогнозують повний рух, а ставки свопу призначають зміну цього результату кожному шостому.
Хоча червневий показник індексу споживчих цін, опублікований цього тижня, становив 9.1% — новий максимум за покоління, — є ознаки того, що жорсткіша політика починає давати перевагу. Під впливом нафти широкий індекс цін на сировинні товари повернувся до рівнів, які переважали до вторгнення Росії в Україну в лютому, що призвело до різкого зростання.
Середня національна ціна на бензин у США щодня знижувалася з середини червня і за цей період впала на 8.8%. При цьому реальна дохідність захищених від інфляції казначейських облігацій із терміном погашення через два роки знову піднялася вище 0% вперше з травня 2020 року. Голова ФРС Джером Пауелл на прес-конференції після червневого засідання сказав, що позитивна короткострокова реальна дохідність є індикатор майже нейтральної ставки політики, яка не є ні стимулюючою, ні обмежувальною.
Додаткове підвищення ставок ФРС, ймовірно, ще більше скоротить розрив між дворічними реальними ставками, які все ще знаходяться нижче 0.2%, і 10-річними реальними ставками близько 0.6%.
«Позитивна реальна дворічна прибутковість рухається в правильному напрямку», — сказав Стівен Бліц, головний економіст США в TS Lombard. Але він каже, що вона має перевищити 10-річну реальну дохідність, щоб посилити фінансові умови настільки, щоб придушити інфляцію, і що ставка фондів має досягти принаймні 4% для цього.
Десятирічна реальна дохідність знизилася приблизно на 30 базисних пунктів порівняно з піком 0.88% у середині червня. Аукціон 20 липня нових 10-річних казначейських цінних паперів, захищених від інфляції, надасть інформацію про ступінь зниження попиту через зниження цін на товари.
Інший важливий аукціон наступного тижня, повторне відкриття 20-річних облігацій 19 липня, є потенційним каменем спотикання для широкого ринку. Відновлено в 2020 році, тенор все ще намагається отримати визнання, про що свідчить його дохідність, яка з жовтня була вищою, ніж у 30-річних облігацій.
Що дивитись
Економічний календар:
18 липня: індекс ринку житла NAHB, потоки TIC
19 липня: початок будівництва житла
20 липня: іпотечні заявки на MBA, продаж існуючих будинків
21 липня: діловий прогноз ФРС Філадельфії, щотижневі заявки на безробіття
22 липня: S&P Global у промисловості та сфері послуг у США
Календар центрального банку:
Календар аукціону:
18 липня: 13- та 26-тижневі рахунки
20 липня: 20-річні облігації
21 липня: 10-річні цінні папери, захищені від інфляції, 4- та 8-тижневі облігації
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html