(Bloomberg) — Боротьба з інфляцією в Європі триватиме так довго, що погіршить привабливість боргу регіону цього року, показує опитування інвесторів.
Найбільш читане з Bloomberg
Відповідно до останнього опитування MLIV Pulse, ставка за депозитами Європейського центрального банку перевищить 3.5% після підвищення ще на 1.5 відсоткових пункти. Ще 201% бачать, що він підніметься до 15% або вище, що буде рекордним рівнем. Це допомагає пояснити тверде переконання респондентів, що цього року облігації єврозони будуть нижчими від казначейських зобов'язань США.
Федеральна резервна система, «схоже, ближча до завершення циклу, ніж ЄЦБ», і існує «більша невизначеність» щодо того, де ставки в єврозоні досягають піку, сказав Рохан Кханна, стратег зі ставок UBS Group AG. З урахуванням можливих скорочень ФРС наприкінці цього року та хвилі пропозиції з боку європейських урядів, перевага казначейських зобов’язань порівняно з бундами є однією з його найкращих угод.
Ринкові ставки на максимальну ставку ЄЦБ впали в останні дні, опустившись нижче 3.5% за липень, відповідно до свопів, пов’язаних із засіданнями центрального банку. Більше половини респондентів вважають, що показник не досягне піку до третього кварталу або пізніше.
Політики не бракували попереджень для інвесторів: члени Ради керуючих ЄЦБ Оллі Рен і Пабло Ернандес де Кос останніми заявили, що попереду все ще «значне» підвищення ставок.
В основі їх занепокоєння лежить основний показник інфляції в єврозоні, який вилучає продовольство та енергію. У грудні він зріс до рекордного рівня в 5.2%, навіть якщо заголовний показник знизився до 9.2%.
Тим часом у США уповільнення інфляції підживлює очікування, що ФРС збирається приборкати свій агресивний цикл підвищення. Зараз ринки схиляються до підвищення на 25 базисних пунктів у лютому, що буде найменшим майже за рік. Jupiter Asset Management вважає, що дохідність 10-річних казначейських облігацій впала до 2% порівняно з приблизно 3.40% зараз, оскільки глобальний спад штовхає інвесторів до активів-гаванів.
Ризик вибуху
Очікування подальшого значного посилення ЄЦБ допомагає пояснити іншу відповідь на опитування MLIV: близько 72% інвесторів вважають, що дуже ймовірно або певною мірою ймовірно, що центральний банк буде змушений використовувати свій Transmission Protection Instrument, інструмент купівлі облігацій для пом’якшення фінансового стресу. .
Порівняйте це з коментарями офіційних осіб ЄЦБ, які висловили надію, що TPI не буде використовуватися і що його самого існування буде достатньо, щоб запобігти необґрунтованим розпродажам більш ризикованих суверенних облігацій регіону.
«Я думаю, що є нетривіальна ймовірність використання TPI, якщо ви думаєте про підвищення ставок і масову пропозицію, що наближається», — сказав Грег Пітерс, співдиректор з інвестицій PGIM Fixed Income. «Вони не можуть дозволити собі, щоб італійські спреди вибухнули».
За словами стратегів Societe Generale SA, незмінна агресивна позиція ЄЦБ може завадити зростанню боргових зобов’язань Німеччини за поточний рік і підвищити прибутковість 10-річних облігацій майже до 3% у цьому кварталі з приблизно 2.2% зараз. У результаті цього року понад три чверті опитаних віддали перевагу казначейським облігаціям перед облігаціями єврозони.
Хоча загальна інфляція в Європі може бути стабільною, принаймні вона скорочується. М’яка погода призвела до різкого падіння ціни на природний газ через зниження споживання палива, а запаси заповнені більше, ніж зазвичай для цієї пори року. Це спонукає понад 60% учасників опитування MLIV до думки, що енергетичної кризи в Європі можна уникнути у 2023 році.
Економічні перспективи настільки покращилися, що економісти Goldman Sachs Group Inc. більше не прогнозують рецесії в єврозоні на 2023 рік. Тепер вони очікують, що валовий внутрішній продукт цього року зросте на 0.6% у порівнянні з попереднім прогнозом скорочення на 0.1%.
Крім того, очікується, що основоположна відмова Китаю від політики Covid Zero підвищить попит другої за величиною економіки світу на європейські товари. Немає нічого дивного в тому, що респонденти опитування вважають, що найбільше виграють європейські акції предметів розкоші та інших дискреційних споживачів, за якими йдуть подорожі та туризм.
Європейські фондові ринки в четвертому кварталі мали найкращий показник порівняно з аналогами США в доларовому еквіваленті; це помітне перевищення показників продовжувалось у 2023 році. Відносно низькі оцінки допомогли. Індекс Stoxx Europe 600 торгується з 12-місячним форвардним співвідношенням ціна-прибуток у понад 12 разів, порівняно з індексом S&P 500 приблизно в 17. Премія американських акцій історично висока.
Повторне відкриття Китаю також є позитивним фактором. Близько третини респондентів сказали, що розкіш та інші дискреційні сектори найбільше виграють від повторного відкриття Китаю, тоді як ще 23% сказали, що туризм і подорожі. Європа є домом для деяких гігантів розкоші, включаючи LVMH і власника Gucci Kering SA. Індекс MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index цього року зріс вдвічі більше, ніж Stoxx 600. Рівні цін на акції класу люкс торгуються вище цілей аналітиків.
У той час як і акції США, і казначейські облігації в січні зростають, більшість професійних і роздрібних інвесторів вважають, що ті, хто тримає облігації, отримають кращі доходи в наступному місяці. За словами Марії Вейтмане, старшого стратега з багатьох активів у State Street, довгостроковий прогноз для акцій також виглядає важким.
«Поточний стан економіки США досить сильний, і це створює інфляційний тиск», — сказала вона в інтерв'ю Bloomberg TV у п'ятницю. «ФРС доведеться довше залишатися досить агресивним, без скорочень, а це означає глибшу рецесію в майбутньому. У цьому світі ви віддаєте перевагу облігаціям над акціями».
Щоб підписатися на історії MLIV Pulse, натисніть тут. Додатковий аналіз ринків див. у блозі MLIV.
– За сприяння Саймона Вайта, Хізер Берк і Алісії Діас.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html