Розмови про тимчасову інфляцію повертаються. Але економісти кажуть, що високі ціни тут залишаться

Останніми тижнями глобальні ринки підбадьорилися завдяки даним, які вказують на те, що інфляція, можливо, досягла піку, але економісти застерігають від повернення наративу про «перехідну» інфляцію.

Акції підскочили, коли жовтневий індекс споживчих цін у США опустився нижче очікувань на початку цього місяця, оскільки інвестори почали робити ставку на пом’якшення агресивного підвищення процентних ставок Федеральним резервом.

пов'язані інвестиційні новини

Керрі з Goldman Sachs каже, що акції нафти торгуються «набагато нижче» своєї довгострокової тенденції

Хоча більшість економістів очікує значного загального зниження загальної інфляції у 2023 році, багато хто сумнівається, що це стане передвісником фундаментальної дезінфляційної тенденції.

Пол Холлінгсворт, головний європейський економіст BNP Paribas, попередив інвесторів у понеділок, щоб вони остерігалися повернення «Перехідної команди», посилання на думку про те, що прогнозоване зростання інфляції на початку року буде швидкоплинним.

Сама ФРС була прихильником цієї точки зору, і голова Джером Пауелл зрештою видав mea culpa, визнавши, що центральний банк неправильно зрозумів ситуацію.

«Відновлення наративу про «перехідну» інфляцію може здатися спокусливим, але базова інфляція, ймовірно, залишиться високою за минулими стандартами», — сказав Холлінгсворт у дослідницькій записці, додавши, що ризики зростання загальної ставки в наступному році все ще існують, включаючи потенційне відновлення. у Китаї.

«Великі коливання інфляції підкреслюють одну з ключових особливостей глобальної зміни режиму, яка, на нашу думку, триває: більша волатильність інфляції», – додав він.

Французький банк очікує «історично великого» падіння загального рівня інфляції в наступному році, причому майже в усіх регіонах інфляція буде нижчою, ніж у 2022 році, що відображає комбінацію базових ефектів — негативний внесок у річний рівень інфляції, що виникає як місячні зміни. shrink — і зміна динаміки між попитом і пропозицією.

Холлінгсворт зазначив, що наступного року це може відновити «перехідний» наратив» або, принаймні, ризик того, що інвестори «екстраполюють інфляційні тенденції, які з’являться наступного року, як ознаку того, що інфляція швидко повертається до «старої» норми».

Він припустив, що ці наративи можуть перетворитися на офіційні прогнози урядів і центральних банків, при цьому Управління з питань бюджетної відповідальності Великобританії (OBR) прогнозує пряму дефляцію в 2025-26 роках, що «разюче контрастує з поточними ринковими фіксаціями ІРЦ», а Банк Англії прогнозування середньострокової інфляції значно нижче цільової.

Скептицизм щодо повернення до нормального рівня інфляції підтримав Deutsche Bank. Минулого тижня головний інвестиційний директор Крістіан Нолтінг сказав CNBC, що ринкові ціни на скорочення центрального банку в другій половині 2023 року були передчасними.

«Переглядаючи наші моделі, ми вважаємо, що так, є помірна рецесія, але з точки зору інфляції», ми вважаємо, що є вторинні ефекти», — сказав Нолтінг.

Він вказав на сімдесяті роки як на подібний період, коли західний світ був сколихнутий енергетичною кризою, припустивши, що виникли вторинні наслідки інфляції, і центральні банки «занадто рано скоротили кошти».

«З нашої точки зору, ми вважаємо, що наступного року інфляція буде нижчою, але також вищою, ніж у порівнянні з попередніми роками, тому ми залишимося на вищих рівнях, і з цієї точки зору я думаю, що центральні банки залишаться на місці і не будуть скорочувати швидко», – додав Нолтінг.

Причини бути обережними

Деякі значні підвищення цін під час пандемії Covid-19 вважалися насправді не «інфляцією», а результатом відносних змін, що відображають специфічний дисбаланс попиту та пропозиції, і BNP Paribas вважає, що те ж саме вірно і навпаки.

Таким чином, дезинфляцію або пряму дефляцію в деяких сферах економіки не слід сприймати як показники повернення до старого режиму інфляції, закликав Холлінгсворт.

Більше того, він припустив, що компанії можуть повільніше коригувати ціни у бік зниження, ніж підвищувати їх, враховуючи вплив різкого зростання витрат на маржу за останні 18 місяців.

Незважаючи на те, що інфляція товарів, ймовірно, сповільниться, BNP Paribas вважає, що інфляція сфери послуг буде більш різкою частково через тиск, що лежить в основі заробітної плати.

«Ринки праці історично жорсткі, і – оскільки це, ймовірно, було структурним елементом, особливо у Великій Британії та США (наприклад, збільшення неактивності через тривалу хворобу у Великій Британії) – ми очікуємо зростання заробітної плати до залишатися на відносно високому рівні за минулими стандартами», – сказав Холлінгсворт.

Останніми днями політика Китаю щодо Covid знову потрапила в заголовки газет, а акції в Гонконзі та на материку підскочили у вівторок після того, як органи охорони здоров’я Китаю повідомили про нещодавнє підвищення рівня вакцинації людей похилого віку, що, на думку експертів, має вирішальне значення для відновлення економіки.

BNP Paribas прогнозує, що поступове пом’якшення політики Китаю щодо нульового зараження COVID-XNUMX може спричинити інфляцію для решти світу, оскільки в останні місяці Китай незначно сприяв глобальним обмеженням пропозиції, а пом’якшення обмежень «навряд чи суттєво збільшить пропозицію».

«Натомість сильніше відновлення попиту в Китаї, ймовірно, спричинить підвищення світового попиту (зокрема на товари) і, таким чином, за інших рівних умов посилить інфляційний тиск», — сказав Холлінгсворт.

Додатковим фактором є прискорення та посилення тенденцій декарбонізації та деглобалізації, спричинених війною в Україні, додав він, оскільки обидва, ймовірно, посилять середньостроковий інфляційний тиск.

BNP стверджує, що зміна режиму інфляції пов’язана не лише з тим, де зупиняється підвищення цін, а й з нестабільністю інфляції, яка буде підкреслюватися великими коливаннями протягом наступних одного-двох років.

«Правда, ми вважаємо, що волатильність інфляції, ймовірно, знизиться з нинішнього надзвичайно високого рівня. Однак ми не очікуємо, що він повернеться до тих рівнів, які характеризували «велику поміркованість», – сказав Холлінгсворт.