Традиційні вимірювання доходів перебільшують справжні прибутки, що спрямовуються на прибутки 2К22

Операційний прибуток розраховано за S&P Global (SPGI), Вуличний заробіток, і прибутки за GAAP перебільшують справжню прибутковість компаній S&P 500. Початок сезону прибутків для календарного 2-го кварталу 22 р. Показник основного прибутку моєї фірми продовжує забезпечувати більш точне вимірювання прибутковості для S&P 500. Використання завищених показників прибутку призводить до того, що інвестори занижують ризик, факт, який останнім часом демонструє гротеск на фондових ринках.

Традиційні прибутки перебільшують справжні прибутки ринку

За останні дванадцять місяців (TTM), що закінчилися в 1 кварталі 22 р.:

• Операційний прибуток на 5% вищий за основний прибуток,
• Вуличний заробіток на 10% вищий за основний заробіток
• Прибуток за GAAP на 4% вищий, ніж основний прибуток.

Економічний прибуток, який враховує вартість капіталу та зміни в балансах компанії, на 46% нижчий від основного прибутку. Однак цей розрив є найменшою різницею з 2012 року.

Малюнок 1: Операційна діяльність проти вуличної діяльності проти GAAP проти основної та економічної прибутків: S&P 500 з 2017 року

Нижче я підкреслюю розбіжність між традиційними вимірюваннями прибутку та показником основного прибутку моєї фірми, а також розглядаю зміни в кожному показнику за останні кілька років. Основні прибутки враховують незвичайні прибутки/втрати, поховані у виносках, які не вдається охопити застарілими наборами даних.

Вуличні прибутки завищують прибутки S&P 500

Street Earnings недоотримав падіння прибутку в 2020 році, і завдяки цьому відновлення прибутковості в 2021 році виглядало менш надійним, ніж було насправді. У 2020 році Street Earnings впав на 16% порівняно з минулим роком, тоді як Core Earnings впав на 22% порівняно з минулим роком.

Для 2021 проти 2020:

• Стріт-прибуток покращився з 141.70 $/акцію до 213.99 $/акцію, або на 51%
• Основний прибуток покращився з 120.05 дол. США за акцію до 197.10 дол. США за акцію, або на 64%

У TTM, що завершився в 1-му кварталі 22 р., прибуток на вулицях на 10% вищий за основний прибуток, хоча основний прибуток покращувався швидшими темпами, підвищившись на 47% у порівнянні з прибутком від вулиці, який зріс на 37% у річному обчисленні.

Малюнок 2. Останні дванадцятимісячні прибутки: основний прибуток проти вуличного прибутку: 4Q19 –1Q22

Відскок прибутків S&P Global завищений

У 2021 році прибуток компаній S&P 500 відновився не так сильно, як припускають інвесторів операційні прибутки SPGI. На 2021 проти 2020:

• Операційний прибуток SPGI покращився з 122.37 дол. США за акцію до 208.21 дол. США за акцію, або на 70%
• Основний прибуток покращився зі 120.05 дол. США за акцію до 197.10 дол. США за акцію, лише на 64%

У TTM, що закінчився за 1 квартал 22 р., операційний прибуток на 5% вищий за основний прибуток, хоча основний прибуток покращувався швидшими темпами, підвищившись на 47% у порівнянні з операційним прибутком, який зріс на 40% у річному вимірі.

Малюнок 3: Прибутки за останні дванадцять місяців: основні прибутки проти операційних прибутків SPGI: 4 квартал 19 – 1 квартал 22 року

Основні прибутки є більш надійними, ніж прибутки за GAAP

З 2020 року прибуток компаній не зменшувався і не відновлювався настільки, як показує прибуток за GAAP. Наприклад:

• У 2020 році прибутки за GAAP впали на 34% р/р порівняно з 22% падінням для основного прибутку.
• У 2021 році прибуток за GAAP зріс на 110% р/р порівняно з зростанням на 64% для основного прибутку.
• У TTM, що завершився у 1 кварталі 22 року, прибутки за GAAP виросли на 58% р/р порівняно з зростанням на 47% для основного прибутку.

Малюнок 4. Останні дванадцятимісячні прибутки: прибутки за GAAP порівняно з прибутками на вулиці: 4Q19 – 1Q22

Питання ретельності – найкращий фундаментальний аналіз дає уявлення

Оскільки традиційні вимірювання доходів продовжують завищувати основний прибуток S&P 500, індекс вимагає зростання оптимізм інвесторів щодо майбутнього прибутку тільки для того підтримувати оцінки та зупинити зниження ціни. Виходячи з попереджень компаній, які бажають дивитися в очі реальності, і розриву між основним прибутком, операційним прибутком і вуличним прибутком, інвестори можуть очікувати, що більше компаній попереджатимуть про уповільнення зростання прибутків або навіть прямий спад у наступні квартали.

Розкриття інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за написання текстів про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.

Додаток I: Методологія основного заробітку

На рисунках вище я використовую наступне для обчислення основного прибутку:

• агреговані квартальні дані для складових S&P 500 для кожного періоду вимірювання після 6 по теперішній час