Протистояння ФРС і ринків цього тижня може вирішити долю фондового ралі на початку 2023 року

Ось у чому конфлікт. Політики ФРС постійно наполягають на тому, що ставка ФРС, яка зараз становить від 4.25% до 4.5%, повинна піднятися вище 5% і, що важливо, залишатися на цьому рівні, оскільки центральний банк намагається повернути інфляцію до цільового рівня в 2%. Однак ф’ючерси на фонди ФРС показують, що трейдери на грошовому ринку не зовсім впевнені, що ставка перевищить 5%. Можливо, трейдери очікують, що центральний банк скоротить кошти до кінця року.

Інвестори фондового ринку також прийняли останній сценарій «повороту» політики, сприяючи січневому сплеску цін на технологічні та зростаючі акції, які особливо чутливі до процентних ставок. Казначейські облігації зросли, знижуючи прибутковість по кривій. А долар США ослаб.

Cruising' for a bruisin'?

Для деяких спостерігачів за ринком інвестори зараз здаються занадто великими для своїх штанів. Вони очікують, що Пауелл спробує збити їх на кілька кілочок.

Як так? Подивіться, що Пауелл буде «однозначно агресивним», коли він проводить прес-конференцію після завершення дводенного засідання ФРС у середу, сказав Хосе Торрес, старший економіст Interactive Brokers, у телефонному інтерв’ю.

«Яструбиний» — це ринковий жаргон, який використовується для опису керівника центрального банку, який звучить жорстко щодо інфляції та менше турбується про економічне зростання.

У випадку Пауела це, ймовірно, означало б підкреслити, що ринок праці залишається значно дисбалансованим, закликаючи до значного скорочення вакансій, що вимагатиме, щоб монетарна політика залишалася обмежувальною протягом тривалого періоду, сказав Торрес.

Якщо Пауелл звучить досить агресивно, «фінансові умови швидко погіршаться», - сказав Торрес у телефонному інтерв'ю. Дохідність казначейських облігацій «зросте, технології впадуть, а долар підніметься після такого повідомлення». Якщо ні, тоді очікуйте, що ралі технологій і казначейства продовжиться, а долар стане м’якшим.

Вільно висить

Дійсно, послаблення фінансових умов випробовує терпіння Пауелла. Нижчі умови представлені скороченням кредитних спредів, нижчими витратами на запозичення та вищими курсами акцій, що сприяє спекулятивній діяльності та підвищенню ризику, що сприяє інфляції. Це також допомагає послабити долар, сприяє інфляції через підвищення вартості імпорту, сказав Торрес, зазначивши, що індекси, які вимірюють фінансові умови, падали протягом 14 тижнів поспіль.

Пауелл і ФРС, безсумнівно, висловлювали занепокоєння з приводу того, що можливі слабкі фінансові умови підірвуть їхні зусилля з боротьби з інфляцією.

Протокол грудневого засідання ФРС. опублікованому на початку січня, містився такий рядок, який привернув увагу: «Учасники відзначили, що, оскільки грошово-кредитна політика вплинула на фінансові ринки, невиправдане пом’якшення фінансових умов, особливо якщо воно викликане неправильним сприйняттям громадськістю функції реагування Комітету, ускладнить зусилля Комітету щодо відновлення цінової стабільності».

Деякі інвестори сприйняли це як ознаку того, що ФРС не бажає постійного зростання фондового ринку і може навіть бути схильним покарати фінансові ринки, якщо умови надто послабляться.

Читайте: Федеральна резервна система звернулася до фондового ринку: Великі мітинги продовжать біль

Якщо таке тлумачення правильне, воно підкреслює те, що ФРС «поставив» — Здавалося б, давня готовність центрального банку відповісти на падіння ринку пом’якшенням політики — це значною мірою капут.

Технологічний індекс Nasdaq Composite зареєстрував своє четверте тижневе зростання поспіль, збільшившись на 4.3% до п’ятниці на найвищому рівні з 14 вересня. S&P 500
SPX
+ 0.25%
просунувся на 2.5%, зареєструвавши найвищий показник з 2 грудня, і Dow Jones Industrial Average
DJIA
+ 0.08%
виросла 1.8%.

Тим часом майже повсюдно очікується, що ФРС підвищить ставку на 25 базисних пунктів у середу. Це зниження порівняно з серією надмірних підвищень на 75 і 50 базисних пунктів, які вона забезпечила протягом 2022 року.

Див: ФРС має намір збільшити ставку на чверть пункту разом із «останнім жалом яструба в хвіст»

Дані про інфляцію в США продовжує сповільнюватися після того, як минулого літа досяг максимуму приблизно за чотири десятиліття, а також очікування значно слабшої та потенційно рецесійної економіки у 2023 році викликали припущення, що ФРС не буде настільки агресивною, як це рекламується. але пікап на бензині та ціни на продукти харчування Він сказав, що може призвести до відскоку січневих показників інфляції, що дасть Пауелу ще одну палицю, щоб перевершити очікування ринку щодо спрощення політики на майбутніх зустрічах.

Джексон Хоул редукс

Торрес вважає, що підготовка до засідання ФРС цього тижня схожа на підготовку до виступу Пауелл на щорічному симпозіумі центральних банків у Джексон-Хоулі, штат Вайомінг, минулого серпня, на якому він виступив пряме повідомлення що боротьба з інфляцією означає економічний біль попереду. Це означало загибель того, що виявилося ще одним із багатьох ведмежих ринків у 2023 році, поклавши початок падінню, яке призвело до падіння акцій до найнижчого рівня за рік у жовтні.

Але дехто ставить під сумнів, наскільки політики насправді розчаровані поточною ситуацією.

Звичайно, останніми тижнями фінансові умови послабилися, але вони залишаються набагато жорсткішими, ніж були рік тому до того, як ФРС розпочала свою агресивну кампанію посилення, сказала Келсі Берро, портфельний менеджер JP Morgan Asset Management, у телефонному інтерв’ю.

«Таким чином, із цілісної точки зору, ФРС вважає, що політика стає більш обмежувальною», – сказала вона, про що свідчить, наприклад, значне зростання іпотечних ставок за останній рік.

Тим не менш, цілком імовірно, що повідомлення ФРС цього тижня продовжуватиме наголошувати на тому, що нещодавнє уповільнення інфляції недостатньо, щоб проголосити перемогу, і що плануються подальші підвищення, сказав Берро.

Занадто рано для зміни

Для інвесторів і трейдерів увага буде зосереджена на тому, чи продовжуватиме Пауелл наголошувати, що найбільший ризик полягає в тому, що ФРС робить занадто мало для боротьби з інфляцією, чи перейде до повідомлення, яке визнає можливість того, що ФРС може перестаратися і потопити економіку, сказав Берро. .

Вона очікує, що Пауелл зрештою донесе це повідомлення, але прес-конференція цього тижня, ймовірно, зарано. ФРС не оновлюватиме так звану точкову графіку, компіляцію прогнозів окремих політиків, або економічні прогнози своїх співробітників до березневого засідання.

Це може стати розчаруванням для інвесторів, які сподіваються на вирішальний конфлікт цього тижня.

«На жаль, це така зустріч, яка може закінчитися антикульмінацією», — сказав Берро.