Цей найкращий продавець усе ще бачить величезні можливості, незважаючи на ринок

Промисловий сектор зріс майже на 14% у жовтні, але короткі продавці швидко збільшили свої ставки проти цього сектору, оскільки ціни зросли. За даними S&P Global Market Intelligence, інвестори підвищили інтерес до коротких позицій у секторі до 3.08%. Однак один відомий шорт-селер віддає перевагу споживчим дискреційним акціям над промисловими назвами.

В нещодавнє інтерв'ю з ValueWalk, засновник Spruce Point і ІТ-директор Бен Екслер оновив деякі зі своїх нещодавніх коротких фільмів. Він також поділився галуззю, де вони шукали свої наступні шорти.

`Тутсі Ролл

Два найновіших короткометражки Spruce Point – Tootsie Roll і Broadridge.

Фонд здійснив успішний короткий дзвінок Рулет Тутсі у 2017 році, і зараз Axler бачить падіння на 20% від поточної ціни акцій. Він вважає, що нещодавня динаміка цін на акції відображає надмірний ентузіазм щодо постійного збільшення продажів під час нещодавнього історичного сезону Хелловіну. Він також вважає, що відкладений попит у зв’язку з відновленням роботи ресторанів після COVID-19 призвів до рекордних продажів Tootsie Roll на Хелловін.

«Незважаючи на рекордні продажі, прибуток на акцію Tootsie Roll не зрівнявся з рекордними показниками», — пояснює Екслер. «Ми вважаємо, що компанії заважає неефективність виробництва та зростання вартості ресурсів, що вплине на майбутні результати прибутку, коли продажі нормалізуються в найближчі квартали».

Бродрідж

Щодо Broadridge, останні результати прибутків компанії підкреслюють занепокоєння Spruce Point. Показник «завершених продажів» Бродріджа є провідним індикатором майбутнього бізнесу, і він зазначив, що цей показник знизився за квартал і за рік.

Очікування скоригованого прибутку на акцію відставали від консенсусного числа на чотири центи. Однак Бен вважає, що справжня історія — це операційні витрати Бродріджа, які зросли на 51% за рік. Серед інших проблем він також виділив зниження темпів зростання в «ціноватому» сегменті глобальних технологій і операцій компанії — другий квартальний спад поспіль.

Бродрідж також оприлюднив нормативні зміни SEC, які призведуть до 30 мільйонів доларів регулярного доходу, починаючи з 25 фінансового року», – додає Екслер. «Нарешті, капіталізовані та відстрочені клієнтські витрати на конверсію та стартові витрати в балансі знову зросли на 10.3%, але компанія стверджує, що вони зменшаться. Ми продовжуємо хвилюватися щодо економічної життєздатності вартості розробки платформи управління капіталом UBS».

Spruce Point вважає, що Broadridge має припинити капіталізацію та розпочати подальші витрати. Це призведе до порушення угоди про борг.

інжир

Екслер також підкреслив їх коротку позицію в інжир, компанія моди для здоров’я, яка виготовляє медичні скраби. Він вважає, що компанія є прикладом компанії, яка б не вийшла на біржу, якби не пандемія.

«Інжир став публічним, тому що мав гарну історію, щоб розповісти», — пояснює він. «Вони обслуговували медичних працівників, які потребували більш модних скрабів. Зважаючи на те, що медичні працівники працюють багато годин, вони хочуть бути модними і комфортними. Вони могли продавати з націнкою. Це була гарна історія. Компанія існувала деякий час. Ми вважаємо, що, очевидно, ринкове середовище з COVID створило чудовий фон».

Figs повідомила про стрімке зростання продажів під час пандемії, але короткий продавець вважає, що компанія відстає від нових конкурентів у сфері продажів. Він сказав, що десятки інших компаній вийшли на ринок преміальних скрабів подібного стилю та кольору.

«Це мінлива галузь із небагато довгострокових стійких переваг», — додає Екслер. «Важко захистити патентом інтелектуальну власність у сфері моди. Ми вважаємо, що компанія перебільшила свій адресний ринок. Вони заявляли про ринок у 12 мільярдів доларів, але ми думаємо, що він ближче до 5 мільярдів».

Він зазначив, що лікарні зазвичай купують скраби для своїх хірургів і медперсоналу. Вони не будуть купувати скраби преміум-класу, тому що їхні лікарі та медсестри повинні змінюватися після кожної операції та викидати їх скраби.

Екслер також вважає, що Figs завищує свою маржу приблизно на 20% і що вона неправильно класифікувала деякі свої витрати, штучно підвищуючи свою валову маржу. Він бачить, що акції Figs впали до 5 доларів. Колись ціна акції коштувала від 30 до 40 доларів США за акцію, але зараз вона впала приблизно на 75% з початку року.

Уважно проаналізувавши рівень своїх запасів, продавець-продавець також вважає, що Figs втрачає гроші. Він зазначив, що запаси компанії зросли до понад 300 днів інвентаризації, додавши, що рівень її доходу знижується зі зростанням її запасів. Таким чином, він очікує, що маржа Figs у майбутньому знизиться.

Generac

Екслер також підкреслює, що Spruce Point скорочує Generac, який робить резервні портативні пристрої живлення та побутові генератори для живлення в режимі очікування. Він сказав, що ця позиція «працює повільно», хоча й не так швидко, як хотілося б.

Засновник Spruce Point зазначив, що генератори стоять поза домом у разі відключення світла або стихійного лиха, після чого вони вмикаються та живлять будинок. Він вважає, що Generac також виграв від COVID, через який мільйони людей працювали вдома, і безпрецедентних відключень електроенергії в Техасі кілька років тому.

Великий попит призвів до відставання Generac, але коли компанія почала нарощувати свої потужності, це зробили й її конкуренти. Бен вважає, що попит на генератори сповільнився і Generac залишиться із занадто великою потужністю. Він також підкреслив, як занепокоєння ESG спонукають генератори, які використовують дизельне або інше викопне паливо, яке не є екологічно чистим, переходити від генераторів, які використовують альтернативну енергію.

«Ми вважаємо, що компанія зашкалює, оскільки це не входить до її основної компетенції», — пояснив Бен. «Вони здійснили придбання, які є проблематичними та не виправдовують їхніх очікувань зростання… Ми вважаємо, що Generac має суттєвий мінус, понад 50%. Це займе небагато часу, але ми думаємо, що наша дисертація підійде».

Він додав, що резервні генератори коштують від 7,000 10,000 до XNUMX XNUMX доларів або більше і є дуже дискреційними. Хоча мати генератор приємно, це не обов’язковий предмет, що є поганою новиною під час рецесії.

Подивіться в інше місце

Окрім шортів, які він виділив, Spruce Point також шукає додаткові шорти в іншому місці. Екслер бачить значну бульбашку у фінансових технологіях і вважає, що багато технологічних акцій все ще переоцінені, незважаючи на падіння цього року. За його словами, за останні роки у фінтех було вкладено багато грошей.

«Ми розглядаємо компанії, які претендують на фінансові технології, але є кроком позаду. Наприклад, ми вважаємо, що багато старих технологічних компаній будуть зруйновані новими технологічними компаніями», — пояснює Бен. «IBMIBM
це стара компанія, яка існує деякий час, і співробітники залишають її, щоб заснувати нові компанії. Стартапи починають тиснути на старі компанії, тому ми розглядаємо останні інновації в технологіях і знаходимо компанії, які, на нашу думку, могли б претендувати на те, щоб бути технологічними лідерами, але вони втрачають свою технологічну перевагу, тому вони не ті, про що говорять. »

Мішель Джонс внесла свій внесок у цей звіт.