Ринки роблять новини, а не навпаки, розумінням, яке було досить принизливим для того, хто заробляв на життя, повідомляючи та аналізуючи вплив новин на фінансові ринки.
Розглянемо позицію політиків. З певним виправданням вони вважають, що їхні рішення щодо процентних ставок чи фіскальних питань визначають долю акцій, облігацій та валют. Проте тепер вони дивляться на ці ринки як на орієнтири політики.
Це може створити дивний цикл зворотного зв’язку. Ринки облігацій та фондові ведмежі ринки можна розглядати як позитивні події, які ефективно виконують неприємне завдання посилення політики, яку зазвичай залишають на розгляд монетарних органів. І навпаки, відновлення боргових ринків та ринків акцій призводить до полегшення умов, що вимагає жорсткіших дій центрального банку. Тож інвестори можуть розглядати ралі на ведмежому ринку як провісники посилення жорсткості на дорозі.
Федеральна резервна система має два основних інструменти політики: встановлення короткострокових процентних ставок і купівля та продаж цінних паперів. Вони діють через ринки грошей та державних цінних паперів і впливають на ширші ставки та ціни цінних паперів лише опосередковано.
Щоб оцінити вплив своїх дій, посадові особи центрального банку відстежують широкий спектр фінансових ринків, включаючи ринки корпоративного кредиту, іпотеки, валюти та акцій. Саме там збирають і інвестують реальні гроші, і де монетарна політика впливає на економіку в цілому.
Фінансові умови погіршилися набагато більше, ніж слід було, виходячи виключно з того, що зробила ФРС. Натомість на них вплинули переважно що сказали його чиновники. Їхні дії полягали лише у двох підвищеннях цільового показника федеральних коштів, майже з нуля до лише 0.75%-1%, низької абсолютної ставки та рекордно низької реальної ставки з урахуванням інфляції споживчих цін понад 8%.
Що стосується риторики, то лідери ФРС говорили про необхідність швидко нормалізувати свою політику. Це майже напевно означає підвищення ставки ФРС на півпункта на засіданнях Федерального комітету з відкритого ринку 14-15 червня та 26-27 липня. згідно протоколу опублікований минулого тижня на засіданні комісії з визначення політики цього місяця та коментарі низки посадових осіб центрального банку. Додаткове підвищення на чверть бала очікується на решті конфедерацій FOMC цього року, у вересні, листопаді та грудні.
Передбачаючи ці дії, а також вилучення ліквідності, починаючи зі скорочення цінних паперів ФРС, починаючи з червня, такі заходи, як Національний індекс фінансових умов ФРС Чикаго затягнулися осмислено. Це стало результатом різкого зростання прибутковості середньо- та довгострокових облігацій, супутнього стрибка процентних ставок за іпотечними кредитами, зростання курсу долара і, звичайно, падіння акцій, яке на короткий час призвело до
Індекс S&P 500
територія ведмежого ринку скоротилася на 20%.
Якими б болючими не були ці кроки для інвесторів, вони виконують частину роботи ФРС, щоб стримати економіку та, ймовірно, уповільнити інфляцію. «Було приємно бачити, як фінансові ринки реагують заздалегідь, виходячи з того, як ми говоримо про економіку, і наслідком цього є те, що загальні фінансові умови значно погіршилися», – нещодавно зауважив голова ФРС Джером Пауелл, додавши з очевидним задоволенням: «Це те, що нам потрібно».
Безумовно, жорсткі умови є необхідним кроком від попередньої ультрастимулюючої політики нульових процентних ставок і примусового підживлення ліквідності ФРС піковими темпами в 1.4 трильйона доларів на рік. Але чи можуть вони знизити інфляцію з піку за чотири десятиліття?
Виходячи з зниження процентних ставок та відновлення цін на акції за останній тиждень, відповідь буде ствердною. Дійсно, з початку травня ф’ючерси на ФРС зменшили приблизно два підвищення на чверть пункта до першої половини 2023 року, коли очікується пік посилення. Згідно з даними, до лютого прогнозується максимальний діапазон 2.75%-3%. CME FedWatch сайту.
Це знайшло відображення у різкому зниженні дохідності казначейських облігацій з початку травня. Дохідність дворічної банкноти, термін погашення якої найбільше пов’язаний з очікуваними кроками ФРС, знизився до 2.47% у п’ятницю з внутрішньоденного максимуму в 2.80%. Тим часом контрольна 10-річна нота знизилася з 3.20%, трохи менше, ніж у листопаді 2018 року під час останнього циклу посилення ФРС, до 2.72%.
Та все ж після зростання лякає від деяких роздрібних продавців та
хватка
(тикер: SNAP), ринок акцій відновився минулого тижня. Зниження дохідності казначейських облігацій також перекинулося на ринки муніципальних та корпоративних облігацій, як інвестиційного рівня, так і високодохідних. У той же час показники волатильності, такі як
Індекс волатильності Кобе,
або VIX, для S&P 500 і аналогічні показники для ринку облігацій, також були припинені. Все це призводить до послаблення фінансових умов після попереднього посилення ринків.
Проте є причини бути обережними, каже Едмунд Беллорд, стратег із розподілу активів менеджера фонду Хардінг Льовнер. Ймовірно, ФРС доведеться знизити ціни на активи, щоб стримувати інфляцію, що він називає неминучим наслідком її дій зі стимулювання витрат шляхом підвищення цін на активи після фінансової кризи 2007-09 років.
Поки що вплив на акції в основному відчувався на вищій ставці дисконтування, яка застосовується до майбутніх прибутків, додає Беллорд в телефонному інтерв’ю. Наступним етапом буде зниження грошових потоків, що, за його словами, може призвести до «ефекту бичачого батога» на ринках.
У цьому ключі багато спостерігачів відзначають, що коефіцієнт ціни/прибутку на фондовому ринку значно впав, приблизно в 16.5 раза порівняно з прогнозованими прибутками з більш ніж 21 разів на піку на рубежі року. Але, як зауважує Джефф де Грааф, глава Renaissance Macro Research, оцінки прибутків аналітиків відомі тим, що вони відстають від руху цін на акції. Перегляд прибутків S&P 500 історично досягає мінімуму через шість тижнів після того, як це зроблено, пише він у примітці клієнта. І справді, перегляди прибутків ще не були суттєво зменшені, незважаючи на корекцію в S&P 500.
Беллорд визнає, що його послання — ціни на акції повинні падати далі — має «чарівність відкритої могили». Але, наполягає він, «подвійні бульбашки» в нерухомості та акціях мають бути «підірвані», щоб створити знищення попиту, необхідне для приборкання інфляції.
Дефляція активів може стримувати витрати тих, хто володіє акціями та майном. Біль від втрат відчувається гостріше, ніж задоволення від здобутків, як вважають психологи Амос Тверскі та Деніел Канеман, лауреат Нобелівської премії з економіки 2002 року, сформульована більше чотирьох десятиліть тому. Але після багатьох років підвищення їхніх витрат через інфляцію активів, будь-які скарги тих, хто достатньо багатий, щоб володіти цими активами, прирівнюються до «ниття», говорить Беллорд, використовуючи бритизм.
Якщо атака ФРС на інфляцію дійсно спрямована на фінансові ринки в цілому, і на ціни акцій зокрема, зростання на ринках акцій і кредитів може вимагати подальших дій з боку центрального банку. Інвесторам було б добре нагадати, що Powell & Co. в основному посилилися на словах, а не на ділах. Попереду ще значне підвищення ставок і скорочення балансу ФРС з неминучими шкідливими наслідками. Тоді ринки, ймовірно, зроблять більше поганих новин.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Це мітинг може змусити ФРС підвищити ставку вище
Ринки роблять новини, а не навпаки, розумінням, яке було досить принизливим для того, хто заробляв на життя, повідомляючи та аналізуючи вплив новин на фінансові ринки.
Розглянемо позицію політиків. З певним виправданням вони вважають, що їхні рішення щодо процентних ставок чи фіскальних питань визначають долю акцій, облігацій та валют. Проте тепер вони дивляться на ці ринки як на орієнтири політики.
Це може створити дивний цикл зворотного зв’язку. Ринки облігацій та фондові ведмежі ринки можна розглядати як позитивні події, які ефективно виконують неприємне завдання посилення політики, яку зазвичай залишають на розгляд монетарних органів. І навпаки, відновлення боргових ринків та ринків акцій призводить до полегшення умов, що вимагає жорсткіших дій центрального банку. Тож інвестори можуть розглядати ралі на ведмежому ринку як провісники посилення жорсткості на дорозі.
Федеральна резервна система має два основних інструменти політики: встановлення короткострокових процентних ставок і купівля та продаж цінних паперів. Вони діють через ринки грошей та державних цінних паперів і впливають на ширші ставки та ціни цінних паперів лише опосередковано.
Щоб оцінити вплив своїх дій, посадові особи центрального банку відстежують широкий спектр фінансових ринків, включаючи ринки корпоративного кредиту, іпотеки, валюти та акцій. Саме там збирають і інвестують реальні гроші, і де монетарна політика впливає на економіку в цілому.
Фінансові умови погіршилися набагато більше, ніж слід було, виходячи виключно з того, що зробила ФРС. Натомість на них вплинули переважно що сказали його чиновники. Їхні дії полягали лише у двох підвищеннях цільового показника федеральних коштів, майже з нуля до лише 0.75%-1%, низької абсолютної ставки та рекордно низької реальної ставки з урахуванням інфляції споживчих цін понад 8%.
Що стосується риторики, то лідери ФРС говорили про необхідність швидко нормалізувати свою політику. Це майже напевно означає підвищення ставки ФРС на півпункта на засіданнях Федерального комітету з відкритого ринку 14-15 червня та 26-27 липня. згідно протоколу опублікований минулого тижня на засіданні комісії з визначення політики цього місяця та коментарі низки посадових осіб центрального банку. Додаткове підвищення на чверть бала очікується на решті конфедерацій FOMC цього року, у вересні, листопаді та грудні.
Передбачаючи ці дії, а також вилучення ліквідності, починаючи зі скорочення цінних паперів ФРС, починаючи з червня, такі заходи, як Національний індекс фінансових умов ФРС Чикаго затягнулися осмислено. Це стало результатом різкого зростання прибутковості середньо- та довгострокових облігацій, супутнього стрибка процентних ставок за іпотечними кредитами, зростання курсу долара і, звичайно, падіння акцій, яке на короткий час призвело до
Індекс S&P 500
територія ведмежого ринку скоротилася на 20%.
Якими б болючими не були ці кроки для інвесторів, вони виконують частину роботи ФРС, щоб стримати економіку та, ймовірно, уповільнити інфляцію. «Було приємно бачити, як фінансові ринки реагують заздалегідь, виходячи з того, як ми говоримо про економіку, і наслідком цього є те, що загальні фінансові умови значно погіршилися», – нещодавно зауважив голова ФРС Джером Пауелл, додавши з очевидним задоволенням: «Це те, що нам потрібно».
Безумовно, жорсткі умови є необхідним кроком від попередньої ультрастимулюючої політики нульових процентних ставок і примусового підживлення ліквідності ФРС піковими темпами в 1.4 трильйона доларів на рік. Але чи можуть вони знизити інфляцію з піку за чотири десятиліття?
Виходячи з зниження процентних ставок та відновлення цін на акції за останній тиждень, відповідь буде ствердною. Дійсно, з початку травня ф’ючерси на ФРС зменшили приблизно два підвищення на чверть пункта до першої половини 2023 року, коли очікується пік посилення. Згідно з даними, до лютого прогнозується максимальний діапазон 2.75%-3%. CME FedWatch сайту.
Це знайшло відображення у різкому зниженні дохідності казначейських облігацій з початку травня. Дохідність дворічної банкноти, термін погашення якої найбільше пов’язаний з очікуваними кроками ФРС, знизився до 2.47% у п’ятницю з внутрішньоденного максимуму в 2.80%. Тим часом контрольна 10-річна нота знизилася з 3.20%, трохи менше, ніж у листопаді 2018 року під час останнього циклу посилення ФРС, до 2.72%.
Та все ж після зростання лякає від деяких роздрібних продавців та
хватка
(тикер: SNAP), ринок акцій відновився минулого тижня. Зниження дохідності казначейських облігацій також перекинулося на ринки муніципальних та корпоративних облігацій, як інвестиційного рівня, так і високодохідних. У той же час показники волатильності, такі як
Індекс волатильності Кобе,
або VIX, для S&P 500 і аналогічні показники для ринку облігацій, також були припинені. Все це призводить до послаблення фінансових умов після попереднього посилення ринків.
Проте є причини бути обережними, каже Едмунд Беллорд, стратег із розподілу активів менеджера фонду Хардінг Льовнер. Ймовірно, ФРС доведеться знизити ціни на активи, щоб стримувати інфляцію, що він називає неминучим наслідком її дій зі стимулювання витрат шляхом підвищення цін на активи після фінансової кризи 2007-09 років.
Поки що вплив на акції в основному відчувався на вищій ставці дисконтування, яка застосовується до майбутніх прибутків, додає Беллорд в телефонному інтерв’ю. Наступним етапом буде зниження грошових потоків, що, за його словами, може призвести до «ефекту бичачого батога» на ринках.
У цьому ключі багато спостерігачів відзначають, що коефіцієнт ціни/прибутку на фондовому ринку значно впав, приблизно в 16.5 раза порівняно з прогнозованими прибутками з більш ніж 21 разів на піку на рубежі року. Але, як зауважує Джефф де Грааф, глава Renaissance Macro Research, оцінки прибутків аналітиків відомі тим, що вони відстають від руху цін на акції. Перегляд прибутків S&P 500 історично досягає мінімуму через шість тижнів після того, як це зроблено, пише він у примітці клієнта. І справді, перегляди прибутків ще не були суттєво зменшені, незважаючи на корекцію в S&P 500.
Беллорд визнає, що його послання — ціни на акції повинні падати далі — має «чарівність відкритої могили». Але, наполягає він, «подвійні бульбашки» в нерухомості та акціях мають бути «підірвані», щоб створити знищення попиту, необхідне для приборкання інфляції.
Дефляція активів може стримувати витрати тих, хто володіє акціями та майном. Біль від втрат відчувається гостріше, ніж задоволення від здобутків, як вважають психологи Амос Тверскі та Деніел Канеман, лауреат Нобелівської премії з економіки 2002 року, сформульована більше чотирьох десятиліть тому. Але після багатьох років підвищення їхніх витрат через інфляцію активів, будь-які скарги тих, хто достатньо багатий, щоб володіти цими активами, прирівнюються до «ниття», говорить Беллорд, використовуючи бритизм.
Якщо атака ФРС на інфляцію дійсно спрямована на фінансові ринки в цілому, і на ціни акцій зокрема, зростання на ринках акцій і кредитів може вимагати подальших дій з боку центрального банку. Інвесторам було б добре нагадати, що Powell & Co. в основному посилилися на словах, а не на ділах. Попереду ще значне підвищення ставок і скорочення балансу ФРС з неминучими шкідливими наслідками. Тоді ринки, ймовірно, зроблять більше поганих новин.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo