Ось чому ми ще не в рецесії, але це лише питання часу

Національне бюро економічних досліджень (NBER), приватна некомерційна організація, є самопризначеним органом, який визначає початок і кінець економічних спадів. Вважається, що два квартали поспіль негативного зростання ВВП є достатніми для виклику рецесії, але NBER робить суб’єктивну інтерпретацію, використовуючи різноманітні дані. Спад 2001 року, наприклад, не мав двох негативних кварталів поспіль. Поки що NBER мовчить про те, чи ми в рецесії чи ні.

Ці дебати, як не дивно, штовхнули людей у ​​протилежні кути, як і будь-яка інша тема в США сьогодні. Президент Байден і члени його адміністрації стверджують, що ми не в рецесії. Опозиція відкидає такі звинувачення як безсоромний «газлайт».

Чесно кажучи, економічні дані зовсім не зрозумілі, тому їх можна інтерпретувати з обох сторін. Хоча немає розбіжностей щодо негативних цифр ВВП, ближчий погляд виявляє складний економічний ландшафт.

Почнемо з того, що скорочення реального ВВП на 1.6% у першому кварталі значною мірою було зумовлене зростанням імпорту на 20% (який відняв 2.5% від реального ВВП). Стрімке зростання імпорту навряд чи є ознакою млявої економіки, а споживчі витрати, безумовно найбільша стаття, зросли на 1.8%.

Так само реальний ВВП у другому кварталі не впав би на 0.9%, якби не значне скорочення запасів, яке скоротило 2% від загальної кількості. Знову ж таки, товарні запаси виснажуються, тому що товари продаються, що не характерно для рецесії. І споживчі витрати знову були позитивними.

Таким чином, економіка виглядає сильнішою, ніж те, про що говорять два негативних квартали ВВП, і нижче я перелічую три причини, чому це так, і ще три, чому вона також вичерпується.

1) Зростання корпоративних прибутків

Від’ємне зростання прибутку не обов’язково означає, що економіка перебуває в рецесії, але вірно навпаки: економіка в рецесії завжди показує від’ємне зростання прибутку. За останні п’ять кварталів прибуток зріс, і, як повідомили 75% компаній, він також вищий у другому кварталі. Але слід зазначити, що темпи зростання стрімко падають.

2) Тверді умови праці

Це цілком може бути найяскравішим прикладом того, що, незалежно від того, що переживає економіка США, рецесія не є – принаймні, поки що. Звіт про робочі місця за липень показує, що було створено понад 470,000 3.5 приватних робочих місць, що значно перевищує очікування вдвічі та разом із значним переглядом у бік підвищення за попередній місяць. Рівень безробіття становить лише 20%. Кількість вакансій у відсотках від працездатного населення коливається на найвищому рівні за більш ніж XNUMX років, навіть після різкого зниження в порівнянні з березневим піком.

3) Сильне споживання

Споживчі витрати все ще зростають, як було сказано раніше, а інші показники є ще більш надійними. Заводські замовлення, наприклад, перевищують 30-річний діапазон. Роздрібні продажі залишаються близькими до рекордних рівнів незалежно від способу їх вимірювання – у номінальному вираженні, з поправкою на інфляцію чи навіть у відсотках від ВВП.

Але, незважаючи на сьогоднішні сприятливі умови, дані швидко погіршуються. Це свідчить про те, що рецесія майже неминуча в найближчому майбутньому, якщо ФРС раптово не припинить свою війну з інфляцією, і немає жодних натяків на те, що вони близькі до цього. Ось три елементи, які вказують на прийдешню рецесію:

1) Інверсія кривої дохідності

Різниця між 10-річними та 2-річними ставками казначейства США стала глибоко негативною у другій половині липня, що є сигналом, сильно пов’язаним із рецесіями. Дослідники стверджують, що справді важлива різниця між 10-річними та 3-місячними ставками, які все ще є позитивними, але ледве, досягаючи лише 4 базисних пунктів, або 0.04%, на початку серпня. Ще одне підвищення ФРС також зробить його негативним.

2) Зменшення пропозиції грошей

Одним зі способів посилення політики ФРС є обмеження кількості грошей, доступних в економіці. Гроші — це мастило, і протягом років стимулювання ФРС промивала ними економіку. Це вже не так. Насправді, коли пропозиція грошей коригується ІСЦ, «реальна» ліквідність фактично скорочується. Це має сенс: наприклад, якщо ціни зростуть на 10%, фізичним особам потрібно на 10% більше грошей для транзакцій. Якщо ФРС не збільшує пропозицію грошей відповідним чином, це фактично виводить гроші з системи та обмежує економічну діяльність. Кінцевим, неминучим результатом є уповільнення економіки

3) Уповільнення економічної активності

Хоча реальний ВВП є головною цифрою, яка привертає всю увагу, вона спотворена впливом імпорту та експорту та коливань запасів, як я описав раніше в цій публікації. Економісти віднімають обидва пункти від ВВП, щоб отримати «кінцеві продажі внутрішнім покупцям», показник, який має на меті показати, що насправді відбувається всередині країни. Він, як правило, падає перед рецесією, і зараз це відбувається, і він прямує до негативної території.

Остерігайтеся відскоку акцій

Ринок знайшов розраду в падінні цін на сировинні товари, вважаючи, що це вагомий привід для ФРС пом'якшити свою агресивність. Тим часом чиновники ФРС чітко дали зрозуміти, що вони й близько не змінять своєї думки, і останні дані про кількість робочих місць, ймовірно, підтвердять цю думку, особливо тому, що зарплати зросли значно більше, ніж очікувалося. Таким чином, відновлення ринку ризикує бути короткочасним відскоком посеред спадної тенденції, яка б не була в іншому випадку. Дійсно, боротьба з ФРС історично була програшною стратегією.

Це не нормальні часи. Густий туман все ще оточує майбутнє, і все, що могло статися в минулому, мало має значення для визначення того, чи піде ринок тим чи іншим шляхом. Інвесторам слід уважно стежити за даними в найближчі місяці, а не покладатися на останній відскок. Зростання цін на акції не є достатнім доказом того, що вся небезпека минула, і поки що дані не є обнадійливими.