До недавнього часу короткострокові облігації були марною прибутковістю: дворічна казначейська облігація приносила 0.21% рік тому і лише 1% у січні. Сьогодні прибутковість становить понад 3.8% і незабаром може досягти 4%, значною мірою завдяки агресивній кампанії Федерального резерву щодо підвищення процентних ставок.
Але це може бути хорошою точкою входу для короткострокових облігацій: вони можуть не впасти набагато більше, а дохідність зараз достатньо висока, щоб витримати певний ціновий тиск. «Нам насправді комфортно володіти передньою частиною кривої прибутковості тут», — каже Боб Міллер, голова відділу фундаментальних цінних паперів з фіксованим доходом у Америці в BlackRock.
Звичайно, це a безглуздий час для облігацій. Крива дохідності тепер перевернута: більшість короткострокових облігацій приносять більший прибуток, ніж довгострокові облігації, наприклад, 30-річні казначейські облігації зі ставкою 3.47%. У результаті інвестори не отримують компенсації за довгострокові облігації. Навпаки: дохідність нижча, а ризик дюрації — або чутливість до ставок — вищий у довгому кінці.
Короткострокові фонди цього року зазнали збитків. Біржовий фонд iShares 1-3 Year Treasury Bond (тикер: SHY), проксі для Treasuries, впав на 3.85% після відсотка.
Проте деякі аналітики вважають, що короткострокова прибутковість зараз може бути близькою до ціноутворення після закінчення підвищення ставки ФРС. З дохідністю майже 4%, існує набагато більше запасу доходу від падіння цін. Інвестори також можуть отримати трохи більше доходу, ніж за допомогою грошових проксі, таких як фонди грошового ринку, зараз приносячи близько 2%.
«Коли у вас є прибутковість 3.75%, це набагато легше», — каже Кері Фіцджеральд, керівник відділу короткострокових фіксованих доходів у JP Morgan Asset Management.
Ризик, як і раніше, полягає в «термінальній» ставці федеральних фондів — точці, на якій ФРС призупиняє підвищення.
Очікується, що наразі ставка федеральних фондів становить від 2.25% до 2.5%. різко піднятися звідси. Ф'ючерсний ринок бачить 75% ймовірність підвищення на три чверті пункту, коли представники ФРС зустрінуться цього тижня. У листопаді очікується ще одне підвищення ставки, у грудні вона складе близько 4%.
Ф’ючерсний ринок очікує, що ставка федеральних фондів сягне піку в 4.4% у першому кварталі після значного зростання споживчих цін. гарячіше ніж очікувалося в серпні.
Однак кінцеві ставки в 4.75% або навіть 5% неможливі за низки сценаріїв: інфляція залишається високою, війна в Україні продовжує руйнувати ціни на енергоносії, або ланцюги поставок не повертаються до нормального стану, посилюючи зростання тиск на ціни. «Насправді все зводиться до того, якою буде середня ставка федеральних фондів протягом наступних двох років», — каже Фіцджеральд.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Попередній перегляд Баррона
Отримайте попередній перегляд найкращих історій із журналу Barron's на вихідних. Вечори п’ятниці ET.
Математика облігацій дійсно здається сприятливою для короткострокових облігацій. Наприклад, протягом двох років дворічна казначейська облігація втратить у ціні 40 базисних пунктів, або 0.4%, у разі підвищення ставки ще на 20 базисних пунктів ФРС. (Базисний пункт дорівнює 1/100 відсоткового пункту.) Навіть якби ФРС підвищила ставки ще на 175 базисних пунктів, облігації могли б принести позитивний прибуток протягом усього терміну служби.
Дані про інфляцію, звичайно, непередбачувані, але деякі менеджери з облігацій кажуть, що ринок в основному врахував кінцеву ставку федеральних фондів. Міллер з BlackRock вважає, що прибутковість дворічних казначейських облігацій враховує ставку, яка досягла максимуму близько 4.3% у першому кварталі 2023 року. «Дворічна облігація виглядає розумним активом», — каже він. «Це надзвичайно дешево? Ні. Але він уже не такий неймовірно багатий, як рік тому».
Том Ціцуріс, керівник відділу дослідження фіксованого доходу в Strategas, каже, що короткострокові доходи також зараз знаходяться в кінцевому підсумку. Якщо це так, додає він, «ви, по суті, збираєтеся обрізати свої купони в дворічних казначейських облігаціях, тому що ринок уже встановив ціну на посилення».
Можливості короткострокових облігацій не обмежуються казначейськими облігаціями. Джон Беллоуз, портфельний менеджер Western Asset Management, любить корпоративні боргові зобов’язання інвестиційного рівня, які включають як компонент доходності, так і певний дохід від кредитного ризику, закладеного в облігації.
«Ми маємо розширення кредитних спредів у передній частині кривої», — каже він. Спред для корпоративних зобов’язань інвестиційного рівня від одного до трьох років нещодавно становив приблизно 75 базисних пунктів порівняно з відповідними казначейськими облігаціями, що означає дохідність близько 4.5%. «Протягом трирічного періоду існує великий потенційний загальний прибуток», — каже він.
Марк Фрімен, головний інвестиційний директор Socorro Asset Management, також любить короткострокові корпоративні борги. «З безризиковими ставками в діапазоні 3.75% і прибутковістю високоякісних компаній в діапазоні від 4.25% до 4.75% це непогане місце для нестабільного інвестиційного середовища», – каже він.
Різноманітні взаємні фонди та ETF пропонують доступ до коротшого кінця кривої дохідності. Для чистих казначейських облігацій ETF iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF на 3 мільярдів доларів пропонує широку диверсифікацію за низьку комісію. Він має прибутковість SEC 3.31% і коефіцієнт витрат 0.15%.
Щодо корпоративних облігацій, розгляньте 43 мільярди доларів
Короткострокові корпоративні облігації Vanguard
ETF (VCSH), індексний фонд, що охоплює широкий ринок. Його прибутковість SEC становить 4.22% і коефіцієнт витрат 0.04%. Цього року фонд знизився на 5.85% після виплати відсотків, відстаючи від аналогів на 78%. Але за останні 90 років, за даними Morningstar, його неймовірно низький коефіцієнт витрат допоміг йому випередити майже 10% конкурентів. Його авуари станом на 31 липня включали боргові зобов'язання, випущені такими відомими компаніями, як
JPMorgan Chase
(JPM),
Банк Америки
(BAC) та
Група Goldman Sachs
(GS).
Серед короткострокових інвестиційних облігацій, які Фрімен тримає в портфелях клієнтів, є одна, випущена компанією
Home Depot
(HD), який погашається в 2025 році і має прибутковість до погашення 4.25%. Фріман згадує «домінуючу частку ринку, лояльну клієнтську базу та перспективну команду виконавчого менеджменту» роздрібного продавця.
Також у його портфоліо є а
Phillips 66
(PSX) з дохідністю до погашення 4.5%, і облігація, випущена
Мета
(TGT) з погашенням у 2025 році з прибутковістю до погашення 4.2%.
Якщо припустити, що Федеральна резервна система не стане набагато агресивнішою, цей цикл ставок має припинитися через шість місяців або менше. Як показують ці доходи, короткий кінець кривої не завжди дорівнює короткому кінці палиці.
Напишіть Лоуренс С. Штраус у [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Це гарний час, щоб купити короткострокові облігації
До недавнього часу короткострокові облігації були марною прибутковістю: дворічна казначейська облігація приносила 0.21% рік тому і лише 1% у січні. Сьогодні прибутковість становить понад 3.8% і незабаром може досягти 4%, значною мірою завдяки агресивній кампанії Федерального резерву щодо підвищення процентних ставок.
Робота ФРС — намагається заспокойся економіки та приборкання стабільно високої інфляції — ще не близько до кінця. Очікується, що ставки продовжать зростати до початку 2023 року. Як правило, це тисне на ціни облігацій, які змінюються обернено дохідності.
Але це може бути хорошою точкою входу для короткострокових облігацій: вони можуть не впасти набагато більше, а дохідність зараз достатньо висока, щоб витримати певний ціновий тиск. «Нам насправді комфортно володіти передньою частиною кривої прибутковості тут», — каже Боб Міллер, голова відділу фундаментальних цінних паперів з фіксованим доходом у Америці в BlackRock.
Звичайно, це a безглуздий час для облігацій. Крива дохідності тепер перевернута: більшість короткострокових облігацій приносять більший прибуток, ніж довгострокові облігації, наприклад, 30-річні казначейські облігації зі ставкою 3.47%. У результаті інвестори не отримують компенсації за довгострокові облігації. Навпаки: дохідність нижча, а ризик дюрації — або чутливість до ставок — вищий у довгому кінці.
Короткострокові фонди цього року зазнали збитків. Біржовий фонд iShares 1-3 Year Treasury Bond (тикер: SHY), проксі для Treasuries, впав на 3.85% після відсотка.
Проте деякі аналітики вважають, що короткострокова прибутковість зараз може бути близькою до ціноутворення після закінчення підвищення ставки ФРС. З дохідністю майже 4%, існує набагато більше запасу доходу від падіння цін. Інвестори також можуть отримати трохи більше доходу, ніж за допомогою грошових проксі, таких як фонди грошового ринку, зараз приносячи близько 2%.
«Коли у вас є прибутковість 3.75%, це набагато легше», — каже Кері Фіцджеральд, керівник відділу короткострокових фіксованих доходів у JP Morgan Asset Management.
Ризик, як і раніше, полягає в «термінальній» ставці федеральних фондів — точці, на якій ФРС призупиняє підвищення.
Очікується, що наразі ставка федеральних фондів становить від 2.25% до 2.5%. різко піднятися звідси. Ф'ючерсний ринок бачить 75% ймовірність підвищення на три чверті пункту, коли представники ФРС зустрінуться цього тижня. У листопаді очікується ще одне підвищення ставки, у грудні вона складе близько 4%.
Ф’ючерсний ринок очікує, що ставка федеральних фондів сягне піку в 4.4% у першому кварталі після значного зростання споживчих цін. гарячіше ніж очікувалося в серпні.
Однак кінцеві ставки в 4.75% або навіть 5% неможливі за низки сценаріїв: інфляція залишається високою, війна в Україні продовжує руйнувати ціни на енергоносії, або ланцюги поставок не повертаються до нормального стану, посилюючи зростання тиск на ціни. «Насправді все зводиться до того, якою буде середня ставка федеральних фондів протягом наступних двох років», — каже Фіцджеральд.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Попередній перегляд Баррона
Отримайте попередній перегляд найкращих історій із журналу Barron's на вихідних. Вечори п’ятниці ET.
Математика облігацій дійсно здається сприятливою для короткострокових облігацій. Наприклад, протягом двох років дворічна казначейська облігація втратить у ціні 40 базисних пунктів, або 0.4%, у разі підвищення ставки ще на 20 базисних пунктів ФРС. (Базисний пункт дорівнює 1/100 відсоткового пункту.) Навіть якби ФРС підвищила ставки ще на 175 базисних пунктів, облігації могли б принести позитивний прибуток протягом усього терміну служби.
Дані про інфляцію, звичайно, непередбачувані, але деякі менеджери з облігацій кажуть, що ринок в основному врахував кінцеву ставку федеральних фондів. Міллер з BlackRock вважає, що прибутковість дворічних казначейських облігацій враховує ставку, яка досягла максимуму близько 4.3% у першому кварталі 2023 року. «Дворічна облігація виглядає розумним активом», — каже він. «Це надзвичайно дешево? Ні. Але він уже не такий неймовірно багатий, як рік тому».
Том Ціцуріс, керівник відділу дослідження фіксованого доходу в Strategas, каже, що короткострокові доходи також зараз знаходяться в кінцевому підсумку. Якщо це так, додає він, «ви, по суті, збираєтеся обрізати свої купони в дворічних казначейських облігаціях, тому що ринок уже встановив ціну на посилення».
Можливості короткострокових облігацій не обмежуються казначейськими облігаціями. Джон Беллоуз, портфельний менеджер Western Asset Management, любить корпоративні боргові зобов’язання інвестиційного рівня, які включають як компонент доходності, так і певний дохід від кредитного ризику, закладеного в облігації.
«Ми маємо розширення кредитних спредів у передній частині кривої», — каже він. Спред для корпоративних зобов’язань інвестиційного рівня від одного до трьох років нещодавно становив приблизно 75 базисних пунктів порівняно з відповідними казначейськими облігаціями, що означає дохідність близько 4.5%. «Протягом трирічного періоду існує великий потенційний загальний прибуток», — каже він.
Марк Фрімен, головний інвестиційний директор Socorro Asset Management, також любить короткострокові корпоративні борги. «З безризиковими ставками в діапазоні 3.75% і прибутковістю високоякісних компаній в діапазоні від 4.25% до 4.75% це непогане місце для нестабільного інвестиційного середовища», – каже він.
Різноманітні взаємні фонди та ETF пропонують доступ до коротшого кінця кривої дохідності. Для чистих казначейських облігацій ETF iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF на 3 мільярдів доларів пропонує широку диверсифікацію за низьку комісію. Він має прибутковість SEC 3.31% і коефіцієнт витрат 0.15%.
Щодо корпоративних облігацій, розгляньте 43 мільярди доларів
Короткострокові корпоративні облігації Vanguard
ETF (VCSH), індексний фонд, що охоплює широкий ринок. Його прибутковість SEC становить 4.22% і коефіцієнт витрат 0.04%. Цього року фонд знизився на 5.85% після виплати відсотків, відстаючи від аналогів на 78%. Але за останні 90 років, за даними Morningstar, його неймовірно низький коефіцієнт витрат допоміг йому випередити майже 10% конкурентів. Його авуари станом на 31 липня включали боргові зобов'язання, випущені такими відомими компаніями, як
JPMorgan Chase
(JPM),
Банк Америки
(BAC) та
Група Goldman Sachs
(GS).
Серед короткострокових інвестиційних облігацій, які Фрімен тримає в портфелях клієнтів, є одна, випущена компанією
Home Depot
(HD), який погашається в 2025 році і має прибутковість до погашення 4.25%. Фріман згадує «домінуючу частку ринку, лояльну клієнтську базу та перспективну команду виконавчого менеджменту» роздрібного продавця.
Також у його портфоліо є а
Phillips 66
(PSX) з дохідністю до погашення 4.5%, і облігація, випущена
Мета
(TGT) з погашенням у 2025 році з прибутковістю до погашення 4.2%.
Якщо припустити, що Федеральна резервна система не стане набагато агресивнішою, цей цикл ставок має припинитися через шість місяців або менше. Як показують ці доходи, короткий кінець кривої не завжди дорівнює короткому кінці палиці.
Напишіть Лоуренс С. Штраус у [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo