Цей індикатор дивідендної прибутковості показує, чому S&P 500 може розчарувати інвесторів у 2022 році

Оскільки дивідендна прибутковість низька для поколінь, а відсоткові ставки зростають, минула історія вказує на те, що інвесторам не варто очікувати нічого близького до повторення 27% зростання для індексу S&P 500 у 2021 році в короткостроковій перспективі.

Коли прибутковість 10-річних казначейських облігацій США впала нижче 1% протягом більшої частини 2020 року, вона була значно нижчою за дивідендну прибутковість S&P 500, а це означає, що навіть обережні інвестори могли отримати більше доходу від акцій, ніж від облігацій. Згідно з даними дослідження CFRA, що стосуються початку поточної 10-річної серії прибутковості в 1953 році, S&P 500 виріс в середньому на 21% за 12 місяців після кварталу, коли 10-річна прибутковість закінчилася вище, ніж прибутковість дивідендів. Але якщо 10-річна прибутковість на 2% перевищує дивідендну прибутковість (дохідність 1.75% облігацій зараз майже на 0.5% більше, ніж 500% дивідендної прибутковості S&P 1.27 на кінець року), то наступна прибутковість зменшиться до 7.1%.

«Історично склалося так, що 10-річна банкнота перевищувала показник S&P 500, в основному тому, що акції пропонують зростання та прибутковість, тоді як облігації, по суті, пропонують лише прибутковість», – говорить Сем Стовалл, головний інвестиційний стратег CFRA. «Оскільки 10-річна прибутковість зросте і стане привабливішою, вона, можливо, вкрасть певний інтерес у інвесторів».

За даними CFRA, прибутковість 10-річних казначейських облігацій була більшою за дивідендну прибутковість S&P 500 лише за 37 кварталів – приблизно в 13% випадків – але частота зросла після Великої рецесії. Дохідність облігацій була вищою протягом 50 років поспіль до вересня 2008 року після того, як акції почали падати, підвищивши їх дивідендну прибутковість на три чверті. Дивідендний прибуток знову був вищим у 2011 та 2012 роках після того, як S&P вперше знизило кредитний рейтинг Сполучених Штатів, а потім знову в 2015-16 та 2020 роках. Кожен випадок супроводжувався високими показниками, включаючи прибуток 23% у 2009 році, 30% у 2013 році та 27% минулого року.

Оскільки ці вищі оцінки призводять до падіння дивідендної прибутковості, ці періоди рідко тривають довго, і минулого року обидва показники перевернулися, хоча дохідність облігацій з початку січня зросла на 0.25% до 1.75%, створюючи найбільшу маржу між цими двома. починаючи з 2019 року. Економісти очікують, що річна інфляція досягне 7% у звіті про індекс споживчих цін у середу вранці за грудень 2021 року. Федеральна резервна система також повідомила, що цього року тричі підвищить процентні ставки, що може перевищити 10-річну прибутковість. 2%.

Згідно з даними S&P, які оцінюються щоквартально, дивідендна прибутковість пішла в інший бік, впавши до 20-річного мінімуму в 1.27% наприкінці 2021 року після того, як залишався близько 2% протягом попереднього десятиліття. Останній раз він був таким низьким на початку століття, коли різке зниження прискорилося в 2001 та 2002 роках. Коефіцієнт P/E S&P 500 знову зріс до понад 30, що приблизно вдвічі перевищує довгострокове середнє. , і Стовалл каже, що множники P/E також негативно корелюють з прибутковістю 10-річних казначейських облігацій. Все це відповідає очікуванням на невпевнений 2022 рік, а в січні акції впали на 1.1%.

«Не дивуйтеся, що, оскільки 10-річна банкнота цього року зросте, як ми очікуємо, нам, ймовірно, доведеться пережити багаторазове скорочення P/E», — каже Стовалл. «Ми все ще очікуємо прибутку, але ми думаємо, що він буде більше порядку 5% проти 27%, як ми отримали минулого року».