(Bloomberg) — Деякі з провідних світових інвесторів роблять ставку на те, що найгірший період буйства долара закінчився після того, як сплеск перевернув світову економіку таким чином, що мало аналогів у сучасній історії.
Найбільш читане з Bloomberg
Після стрімкого зростання до максимуму за покоління минулого року — поглиблення бідності та посилення інфляції від Пакистану до Гани — валюта зараз увійшла до того, що деякі прогнозисти називають початком багаторічного падіння.
Інвестори кажуть, що долар падає, тому що основна частина підвищення ставок Федеральної резервної системи закінчилася, і практично всі інші валюти будуть зміцнюватися, оскільки їх центральні банки продовжуватимуть посилювати курс. Незважаючи на те, що останні дані змусили трейдерів переосмислити, наскільки високими будуть ставки в США, перехід до ризикових активів з акцій на ринки, що розвиваються, вже відбувається на основі ставок, що сила долара зменшиться. Багато інвесторів дотримуються цих ставок, навіть після того, як долар нещодавно відшкодував свої втрати за рік, підвищивши ставки для доларових ведмедів.
«Пік долара, безсумнівно, позаду, а попереду структурно слабший долар», — сказав Джордж Бубурас, ветеран ринку за три десятиліття та керівник відділу досліджень хедж-фонду K2 Asset Management. «Так, інфляція в США вперта, так, ринок ставок сигналізує про підвищення ставок у США, але це не скасовує того факту, що інші економіки світу наздоганяють США».
Сильніші, ніж очікувалося, показники ключового показника інфляції в США в п'ятницю показали, наскільки болючою може бути сила долара США. Долар піднявся майже до максимумів за минулий рік, тоді як більш ризиковані активи, такі як валюти та акції ринків, що розвиваються, впали повсюдно. Австралійський долар і японська єна впали більш ніж на 1%.
Полегшення, яке слабший долар принесе світовій економіці, важко переоцінити. Імпортні ціни для країн, що розвиваються, впадуть, сприяючи зниженню глобальної інфляції. Це також, ймовірно, підвищить ціни на все, від золота до акцій і криптовалют, оскільки настрої покращаться.
Це може допомогти трохи зменшити збитки у 2022 році, коли сильніший долар залишив за собою слід руйнування: інфляція зросла, оскільки вартість продовольства та нафти підскочила, такі країни, як Гана, опинилися на межі боргового дефолту. тоді як інвестори в акції та облігації зазнали величезних втрат.
King Dollar руйнує світову економіку без кінця
Міцність американської валюти буде слабшати разом із підвищенням прибутковості ФРС, оскільки інші центральні банки демонструватимуть подібну рішучість щодо уповільнення зростання цін. Політики в єврозоні та Австралії сигналізують, що для подолання інфляції потрібні додаткові підвищення ставок, у той час як зростають припущення, що Банк Японії відмовиться від своєї надвільної позиції цього року.
Дані свопів показують, що витрати на запозичення в США, ймовірно, досягнуть піку в липні, а зниження ставок може відбутися вже під час першого перегляду ФРС у 2024 році, оскільки зростання цін повернеться до цільового значення центрального банку США.
Ці ставки очевидні в рухах долара: індекс Bloomberg Dollar Spot Index впав приблизно на 8% після зростання до рекордного рівня у вересні. У тандемі інвестори купували облігації та акції ринків, що розвиваються, найшвидшими темпами за майже два роки минулого місяця.
Доларові ведмеді
«Ми вважаємо, що долар досяг свого піку і почався багаторічний ведмежий тренд», — сказав Сіддхарт Матур, керівник відділу досліджень ринків, що розвиваються, Азіатсько-Тихоокеанського регіону BNP Paribas SA у Сінгапурі. «Ми є структурними доларовими ведмедями і прогнозуємо слабкість у 2023 році, особливо в другій половині».
Деякі учасники ринку бачать, що ФРС обирає помірне підвищення ставок на основі очікувань, що ціновий тиск зменшиться. Ця точка зору дещо суперечить оцінці центрального банку США про те, що інфляція залишається проблемою, і необхідні подальші підвищення, щоб знизити її до цільового рівня в 2%.
«Федеральна резервна система все ще посилює систему, яка ще не пройшла», — сказав Ерік Стайн, головний інвестиційний директор з фіксованого доходу в Morgan Stanley Investment Management. «ФРС каже, що збирається досягти інфляції до 2%, але насправді я б сказав, що вони досягнуть рівня приблизно 3%. Я не думаю, що вони продовжать підвищувати ставки до 6% лише через це».
ФРС налаштована на додаткові підвищення для стримування інфляції, показують хвилини
Все це означає, що валюти, які постраждали під вагою зміцнення долара, ймовірно, зміцняться. Єна вже зросла більш ніж на 12% по відношенню до долара після падіння до мінімуму за три десятиліття в жовтні, а стратеги, опитані Bloomberg, прогнозують, що до кінця року вона зросте ще на 9%.
Євро зріс приблизно на 11% від найнижчого рівня, досягнутого у вересні, в той час як американський долар втратив позиції проти більшості своїх аналогів із Групи 10 за останні три місяці. Індекс Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index піднявся більш ніж на 5% після падіння до мінімуму в жовтні.
«Багато факторів підтримки долара у 2022 році зменшилися», — сказав Двайфор Еванс, керівник відділу макростратегії APAC у State Street Global Markets. «Інші центральні банки в G-10 намагаються наздоганяти ставки, і якщо вплив повторного відкриття Китаю має підняти глобальний попит, то обережні покупки безпечної гавані відійдуть на другий план».
Повторне відкриття Китаю сприятиме розвитку світової економіки у вирішальний момент
Коротко
Деякі інвестори вже перевіряють теорію про те, що домінування долара закінчилося. Наприкінці минулого року abrdn змінив нейтралітет щодо долара США з довгої позиції, тоді як Jupiter Asset Management прямо скорочує американську валюту.
K2 Asset Management скоротила свою тривалу позицію в доларі з жовтня і очікує, що товарні валюти, такі як канадський і австралійський долари, цього року будуть кращими. Подібним чином ведмежі ставки хедж-фондів на долар зросли до максимуму з серпня 2021 року на початку січня, і JPMorgan Asset Management очікує подальшого зростання ієни та євро.
«Довгий час це було випадком винятковості США», — сказав Керрі Крейг, стратег JPMorgan Asset, який контролює понад 2.2 трильйона доларів. «Тепер раптом ви маєте набагато краще бачення єврозони. Єна буде добре підтримуватися. Зараз у вас є бонус, оскільки ви думаєте про відновлення Китаю».
Деякі інвестори, як-от Джеймс Еті з abrdn, чекають свого часу, перш ніж зробити наступний ведмежий крок щодо американської валюти. Він чекає на «останній етап відмови від ризику», сценарій, коли усвідомлення слабких глобальних перспектив стимулюватиме нове зростання попиту на долар.
«Як тільки це станеться, ФРС знизить ставки, а ризикові активи знайдуть дно, ми будемо прагнути потрапити в проциклічні доларові шорти», — сказав інвестиційний директор управління ставками в Лондоні.
Ентузіасти американських доларів також можуть звернутися до так званої теорії доларової посмішки, щоб отримати підказки щодо перспектив. Розроблений інвестором Стівеном Дженом та його колегами з Morgan Stanley у 2001 році, він передбачає приріст долара в періоди, коли економіка США або перебуває в стані глибокого спаду, або сильно зростає, і неефективність у періоди помірного зростання.
Haven Bids
Щоб було зрозуміло, ніхто не робить ставку на те, що падіння долара буде прямолінійним, оскільки ставки в США продовжують зростати, а загроза глобальної рецесії та геополітичні ризики сприяють попиту на гавані.
«Долар досяг свого піку, але ми не очікуємо повного розвороту зростання долара, який спостерігався протягом останніх двох років», — сказав Омар Слім, співголова Азіатсько-Японського ринку цінних паперів з фіксованим доходом PineBridge Investments у Сінгапурі. ФРС, ймовірно, підтримуватиме високі ставки, оскільки інфляція тримається на високому рівні, і це допоможе «пом’якшити слабкість долара».
Інші йдуть ще далі, стверджуючи, що висока прибутковість американських облігацій, ймовірно, продовжить приваблювати інвесторів і сприяти підтримці долара.
«Нашим базовим сценарієм є відновлення курсу долара до кінця року», — написала цього місяця в примітці Ельза Лігнос, керівник відділу валютної стратегії RBC Capital Markets. «Долар залишається найприбутковішим у G-10 і приносить вищу прибутковість, ніж на кількох ринках, що розвиваються».
Для таких інвесторів, як Штефані Хольц-Джен із Deutsche Bank AG, усвідомлення того, що ФРС, ймовірно, уповільнить свою траєкторію підвищення процентних ставок, є ключовим у плануванні курсу долара на 2023 рік. Також не менш важливо враховувати статус долара як домінуючого світового резервного активу. .
«Це досягло свого піку», — сказав Холтце-Джен, головний інвестиційний директор у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні приватного банківського відділення Deutsche у Сінгапурі. Але долар «збереже підтримку через те уявлення про безпечну гавань, яким він все ще користується».
– За сприяння Ліз МакКормік і Гарфілда Рейнольдса.
(Оновлення з п’ятничними цифрами від Bloomberg Dollar Spot Index.)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html