(Bloomberg) — Ринок облігацій націлюється на рецесію в США наступного року, а трейдери роблять ставку на те, що довгострокова траєкторія процентних ставок буде знижуватися, навіть якщо Федеральна резервна система все ще зайнята підвищенням облікової ставки.
Найбільш читане з Bloomberg
Довгострокова прибутковість казначейських облігацій вже нижча за нічний орієнтовний діапазон ФРС — наразі від 3.75% до 4% — і все ще є додатковий процентний пункт підвищення центрального банку в найближчі місяці. На ринку опціонів також з’явилася активність, яка свідчить про те, що дехто страхується від ризику того, що полісні ставки врешті-решт можуть знизитися вдвічі від поточного рівня.
Замість того, щоб чекати переконливих економічних доказів того, що шалене обмеження монетарної політики цього року призведе до рецесії у 2023 році, інвестори купують облігації — таку позицію, серед інших, підтримує Pacific Investment Management Co.
«Політика ФРС є динамічною, і вони все ще сигналізують, що збираються піднятися вище», — сказав Грегорі Фаранелло, керівник відділу торгівлі ставками США та стратегії AmeriVet Securities. «Але ринок торгується так, ніби йому комфортніше, коли ФРС закінчує гру».
Цього тижня попит на казначейські папери з довшими строками потягнув ставку на 10- та 30-річні цінні папери нижче нижньої межі нічного діапазону ФРС. Оскільки початкові ставки залишаються відносно стабільними, це свідчить про посилення найбільш вираженої інверсії кривої прибутковості за останні чотири десятиліття — індикатора потенційного майбутнього економічного болю, який часто спостерігають.
«Наратив індикатора рецесії є сильним, але з точки зору ФРС це частина рішення», — сказав Фаранелло.
Економіка США — і зокрема ринок праці — наразі показали себе досить стійкими перед обличчям підвищення ставок ФРС, яке спрямоване на спробу приборкати високу та, здавалося б, стійку інфляцію. Тому інвестори будуть уважно стежити за щомісячним звітом про робочі місця в найближчу п’ятницю, щоб виявити ознаки зриву чи вказівки на те, чи може це прокласти шлях для ФРС змінити свій курс політики.
Вони уважно вивчатимуть слова голови ФРС Джерома Пауелла та його колег, які виступатимуть публічно наступного тижня в останній раз перед тим, як відправитися у звичайний період затемнення перед політичним засіданням ФРС 13-14 грудня. У той час як протоколи їх останньої зустрічі показали, що вони, ймовірно, скоро сповільнять темпи посилення, офіційні особи твердо повторюють необхідність підвищення процентних ставок вище поточного рівня.
На цій стадії циклу розчарування ФРС може виявитися менш ефективним, ніж тон даних, враховуючи очікування поступового уповільнення жорсткості політики з цього моменту на тлі переконання, що інфляція досягла піку, а створення робочих місць сповільнюється.
Масштаб оптимізації довготривалого ринку облігацій прямо зараз — і глибина інверсії кривої дохідності — означає, що для казначейських облігацій може виникнути деяка турбулентність, оскільки трейдери будуть орієнтуватися в низці найвищих даних наступного тижня, а не лише звіт про роботу. Ставки на рецесію можуть підкріпитися прогнозованим скороченням показника виробництва ISM, тоді як звіт про особисті доходи та витрати покаже, як розвиваються витрати на особисте споживання, бажаний показник інфляції ФРС. Також планується оприлюднити дані про кількість вакансій.
Поточні ціни на ринку своп показують, що ефективна ставка федеральних фондів зросте приблизно до 5% до середини наступного року, після чого відбудеться відкат, який знизить її більш ніж на піввідсоткового пункту до початку 2024 року. Але деякі роблять ставку на набагато більш різкий розворот. , з угодами цього тижня, прив’язаними до ф’ючерсів на ставку забезпеченого фінансування овернайт, зосереджених на можливості зниження до 3% або навіть 2% до кінця 2023 або на початку 2024 року.
Тим не менш, у деяких колах існує опір поточному консенсусу ринку облігацій щодо ФРС, економіки та, звичайно, можливого повернення низької інфляції наступного року. Цього тижня Goldman Sachs Group Inc. заявила, що 10-річний торгуватиметься вище 4% до 2024 року, оскільки очікування щодо зниження ставок у наступному році розвіюються через те, що економіка не входить у рецесію, а інфляція залишається високою.
Хоча це далеко від центральної точки зору. Ринкове ціноутворення свідчить про те, що навіть якщо сама ФРС ще не змінила свою політику, багато інвесторів все більше відвертають очі від ризику безупинних підвищення ФРС і до можливого економічного спаду.
Що дивитись
Економічний календар:
28 листопада: індекс виробничої активності ФРС Далласа
29 листопада: Споживча впевненість Conference Board; Індекс цін на нерухомість FHFA
30 листопада: працевлаштування ADP; Іпотечні заявки на MBA; валовий внутрішній продукт третього кварталу; авансовий товарний баланс; оптово-роздрібні товарні запаси; MNI Чиказький індекс менеджерів із закупівель; незавершені продажі житла; вакансії JOLTS; Книга Fed beige
01 грудня: особистий звіт про доходи та витрати, включаючи PCE; щотижневі заяви по безробіттю; Виробництво ISM
02 грудня: місячний звіт про роботу
Календар ФРС:
28 листопада: ФРС Нью-Йорка Джон Вільямс; Джеймс Буллард з ФРС Сент-Луїса
30 листопада: Голова Джером Пауелл; Губернатори Ліза Кук і Мішель Боуман
01 грудня: заступник голови з нагляду Майкл Барр; Лорі Логан з ФРС Далласа; Лучник
02 грудня: ФРС Чикаго Чарльз Еванс
Календар аукціону:
28 листопада: рахунки за 13 та 26 тижнів
29 листопада: 52-тижневі рахунки
30 листопада: 17-тижневі рахунки
01 грудня: рахунки за 4 тижні, 8 тижнів
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html