Подорожі/Відкриття все ще процвітають. Один менеджер фонду ділиться своїми улюбленими туристичними акціями

Акції туристичних компаній сильно постраждали на початку пандемії в березні 2020 року, але вони стали набагато краще, оскільки інвестори почали приймати тему відновлення в очікуванні кінця пандемії. Хоча більшість речей у США знову відкрилися після повсюдних карантинів, деякі знаки питання щодо туристичної індустрії залишаються.

Наприклад, багато ознак вказують на відкладений попит на подорожі для відпочинку, але ділові подорожі все ще витають у повітрі. Тож як інвестори можуть знати, які туристичні акції кращі за інші? Браян Енглер з компанії з управління капіталом Kovitz Investment Group поділився деякими зі своїх улюблених туристичних акцій.

Досвід роботи над товарами

В інтерв’ю Енглер вважає, що до пандемії люди, як правило, хотіли отримати досвід, а не товари, особливо в розвинених країнах. Він пояснив, що у міру того, як люди стають багатшими, їхнє бажання отримати досвід стало зростаючим розподілом їхніх бюджетів.

COVID призупинив це, але тепер він бачить «неймовірний відкладений попит» на подорожі для відпочинку. Він додав, що багато компаній, які йому подобаються, пропонують більш високу прибутковість капіталу, ніж на ширшому ринку, і повинні торгуватися з преміальними коефіцієнтами.

«Подивляючись на простір, ми бачимо майже напевно повернення подорожей для купи компаній, які є кращими за середні, а також потенціал для отримання дуже привабливої ​​віддачі», – вважає Енглер.

Енглер описав Expedia і Booking, зокрема, як «дивовижні підприємства». Йому подобаються туристичні онлайн-агентства, хоча він не дуже налаштований на готелі в цілому. Енглер також оптимістично налаштований щодо Walt Disney і кількох акцій, які мають непрямий вплив на подорожі.

Las Vegas Sands

Єдина акція, що стосується готелів, Енглеру особливо подобається, це Las Vegas Sands, до якої він «дуже налаштований». Він зазначив, що наприкінці року оператор казино-курорту продасть свою одноіменну нерухомість на Лас-Вегас-Стріп і залишиться у Макао та Сінгапурі. 

Las Vegas Sands вже здійснив угоду з продажу своєї нерухомості на Вегас-Стріп, яка, як він очікує, принесе близько 6 мільярдів доларів доходу. Marina Bay Sands настільки культовий, що його образ часто спадає на думку, коли думаєш про Сінгапур. 

Енглер описує сінгапурський готель Las Vegas Sands як «ймовірно, найпрестижніший готель у світі. До COVID він приносив приблизно 1.7 мільярда доларів EBITDA, і це, можливо, «найбільший і найприбутковіший об’єкт власності на Землі».

«Вони використали цей час під час COVID, щоб швидко реінвестувати в простір, включаючи конференц-зали та казино», — каже Енглер. «Ми думаємо, що з часом ця власність і попит там значно перевищать те, що ми бачили до COVID».

Він додав, що зараз усі нервують щодо нерухомості в Макао, і вказав на кілька проблем, які там відбуваються. Енглер зазначив, що Китай припиняє боротьбу з азартними іграми та VIP-іграм, які іноді використовуються для відмивання грошей і вивезення їх з країни.

Однак Las Vegas Sands дуже мало стикається з цим типом VIP-ігор у Китаї і більше зосереджений на просторі преміум-класу. Енглер очікує, що Китай скасує свою політику щодо боротьби з COVID-XNUMX і відновить концесію компанії в основному в тому ж форматі, який ми бачили до COVID.

«Якщо ви поєднаєте все це разом, я можу намалювати випадок у майбутньому, 2025, 2026 роках, коли світ знову нормалізується, цей бізнес, ймовірно, матиме силу прибутку далеко за межі попередніх піків».

Енглер бачить «великий потенціал у запасі безпеки» для Las Vegas Sands, оскільки після продажу власності на Лас-Вегас-Стріп вона буде майже нейтральною для чистих боргів, що є рідкісним подвигом для оператора казино. Компанія є новою позицією для Kovitz, який купив її у другій половині 2021 року. 

За словами Енглера, віднімаючи значення нерухомості в Сінгапурі та Лас-Вегас-Стріп, ви отримуєте все в Макао безкоштовно. Він вважає, що коли Китай зніме свої обмеження, власність Макао злетить. 

«Люди в цьому районі люблять грати в азартні ігри, — каже Енглер. «Вони повернуться до Макао, коли це станеться… Las Vegas Sands не просто хоче стати місцем для азартних ігор. Багато років тому це було лише місце для азартних ігор, але він отримав вигоду від додавання всіх цих розважальних можливостей. Саме туди хоче потрапити Макао, більш сімейний та висококласний».

Expedia і Booking Holdings

Ковіц володіє як Booking, так і Expedia, хоча Енглер каже, що тези для них дещо відрізняються. Він описав Booking як «прем’єрний OTA у світі». 

Він вважає, що Booking — це «безперечно найкращий OTA, який коли-небудь існував», частково через свою культуру, яка надзвичайно зосереджена на досконалості маркетингу. Енглеру подобається команда керівництва компанії та майже все, що пов’язано з нею. Booking торгувалися близько до рекордного рівня при ринковій капіталізації близько 103 мільярдів доларів, але з тих пір знизилися.

«Якщо ми подивимося на те, як може виглядати нормалізована активність, коли ми подолаємо COVID, активність буде набагато вище рівня 2019 року», – стверджує Енглер. «… Він має всі ознаки того, як виглядає компаундер».

Він вважає, що Expedia була б однією з найкращих компаній у світі, якби не існувало Booking. Енглер зазначив, що Expedia більше орієнтована на США, але Booking має багато європейського доступу. Він пояснив, що Баррі Діллер прийшов в Expedia до COVID і замінив всю управлінську команду. Діллер почав виключати «марнотратні капітальні витрати».

«Зараз ми розглядаємо бізнес із набагато кращими операціями в майбутньому, і як він конкурує з самим Booking та як економіка вплине на звіт про прибутки та збитки», — пояснив Енглер. «Це скоріше історія самодопомоги, але до неї все ще повертаються всі ті попутні вітри подорожей».

Walt Disney

Єдина акція, з якою фірма має вплив на досвіді рівняння, - це Уолт Дісней. Він сказав, що досить ясно, що попит у парках компанії зараз вищий, ніж рівень 2019 року, хоча потужність обмежена вибором через COVID. 

Енглеру подобається все, що Disney зробив навколо своїх парків, і додав, що середні витрати тих, хто приходить у парк, значно зросли. Близько 20% відвідування парку – іноземці, які ще навіть не повернулися.

«Ми були в Діснейленді влітку, і він був переповнений», — сказав він. «Неважливо, маски це чи ні. Відвідуваність повна. Їх найбільша проблема в багатьох галузях, особливо в гостинності, вони намагаються повернути робочу силу повністю, але я думаю, що це тимчасово».

Енглер зазначив, що Disney складніший, оскільки це не просто подорожі. Це величезний розважальний бізнес. Однак він зазначив, що компанія була «столітнім активом» і зараз перебуває у своєму столітньому році. 

«Це один із бізнесів, у якому ми найбільше впевнені», – каже Енглер. «Попереду ще сто років. Це потужний контент, який має унікальну здатність об’єднувати всі частини свого бізнес-маховика».

Він вважає, що Disney насолоджується віртуальним циклом, якого не може запропонувати жоден інший гравець. Енглер вважає, що відділ розваг Disney є, ймовірно, найпліднішим у світі, оскільки компанія домінує в прокаті. Однак він також зазначив, що лінійні продукти компанії, такі як ESPN, мають проблеми, оскільки споживачі перерізають шнур і переходять на потокове відео. 

Тим не менш, Disney+ домінує на ринку потокової передачі, а кількість передплатників значно перевищує очікування. Потоковий сервіс рано досяг своїх початкових цілей. Енглер вважає Disney+ другим потоковим сервісом після Netflix.

Похідні туристичні акції

Енглер також обговорив свої тези щодо того, що він описує як «похідні туристичні акції», до яких належать Visa, Mastercard та American Express. Деякі з найприбутковіших компаній цих компаній здійснюють транскордонну діяльність, яка вимагає певного рівня міжнародних подорожей, щоб повернутися.

Він зазначив, що Visa і Mastercard зазнали тиску, коли інвестори почали хвилюватися з приводу деяких нових платіжних моделей. Транскордонна діяльність є найбільш прибутковою діяльністю компаній, що займаються кредитними картками, тому міжнародні подорожі повинні повністю відновитися, щоб ця діяльність почала зростати. 

Однак Енглер бачить ознаки його повернення. Він описав у Visa «один із найміцніших ровів у світі». Енглер не вважає, що тенденція «купи зараз-плати пізніше» не є загрозою. Він зазначив, що багато бізнес-моделей фінтех, які виходять на ринок, йдуть по рейках Visa або Mastercard, щоб масштабувати свій бізнес, тому вони сприймають їх як «друга».

«Кожному подобається ненавидіти комісію за кредитні картки та те, скільки кредитна система витягує з транзакції», — каже Енглер. «...але вони не є частиною ринку, яка бере більшість цих зборів».

Філіп Морріс

Він бачить у Philip Morris ще одну похідну туристичну акцію через переваги, які вона отримує від продажу своєї продукції в магазинах безмитної торгівлі, які часто відвідують мандрівники. Виробник сигарет — це друга посада Ковіца, і фірма володіє вже кілька років. 

Енглер вважає помилкою не володіти Philip Morris. Незважаючи на те, що це тютюнові акції, він очікує, що більше половини доходу компанії буде надходити від портфелю з низьким ризиком до 2025 року. Компанія пропонує продукти зі зниженням ризику раку на 95-98%, а її портфель з низьким ризиком на даний момент безсумнівний лідер у світі.

Мішель Джонс внесла свій внесок у цю статтю.