(Bloomberg) — Джордж Бубурас був у своєму будинку на сході Мельбурна, брав участь у матчі з крикету, коли його телефон раптово вибухнув.
Найбільш читане з Bloomberg
Було пізно ввечері 13 липня, близько 10:45, і SMS-повідомлення та дзвінки, які надходили потоком, були дуже гострими. Євро щойно впав через паритет щодо долара, колись майже немислимий рівень, і всі — клієнти, менеджери фондів, трейдери — хотіли знати, що рекомендує їм робити Бубурас, керівник відділу досліджень K2 Asset Management. Його відповідь була простою: «Не боріться з доларом прямо зараз».
Трохи більше, ніж через годину стався ще один поштовх. Банк Канади, намагаючись, як Європейський центральний банк та інші центральні банки, підтримувати стабільність своєї валюти по відношенню до долара, підвищив процентні ставки на повний відсотковий пункт. Майже ніхто не бачив цього. Десять годин потому новий шок: грошово-кредитне управління Сінгапуру вирвалося на валютний ринок, оголосивши про спробу підштовхнути свою валюту до долара.
У цей момент телефон Мітула Котечі теж почав безперервно дзижчити. Стратег TD Securities із Сінгапуру Котеча відпочивав із дружиною на курорті в Таїланді. Це була їхня 25-та річниця, і він валявся на пляжі, і вся ця сцена здалася йому трохи сюрреалістичною. «Це все відбулося за божевільно короткий період», — каже він. «Я не міг повірити в хаос».
Долар, валюта, яка дає силу світовій торгівлі, знаходиться на розриві, який має мало аналогів у сучасній історії. Її зростання є насамперед результатом агресивного підвищення ставки Федеральною резервною системою (у середу вона підвищилася ще на 75 базисних пунктів) і залишила за собою руйнівний слід: підвищення вартості імпорту продовольства та поглиблення бідності в більшості країн світу; розпалювання боргового дефолту та повалення уряду в Шрі-Ланці; і нагромадження збитків для інвесторів акцій та облігацій у фінансових капіталах усюди.
За даними деяких вимірювачів, курс долара зараз знаходиться на рекордно високому рівні. З середини 15 року він виріс на 2021% щодо кошика валют. І враховуючи, що ФРС налаштована продовжувати підвищувати ставки, щоб приборкати інфляцію — навіть якщо це означатиме занурення економіки США та світової економіки в рецесію — більшість давніх спостерігачів за курсом валют мало що може зупинити зростання долара.
Все це трохи нагадує антиінфляційну кампанію ФРС на початку 1980-х років під керівництвом Пола Волкера. Саме тому зростає балаканина про можливість скорочення дії Угоди Плаза, угоди, яку тодішні міжнародні політики уклали, щоб штучно приборкати долар. Подібна угода зараз може виглядати довгостроково, але з огляду на деякі ринкові показники, які свідчать про те, що долар може знову легко піднятися на ту саму суму — прибутки, які сколихнуть глобальну фінансову систему та спричинять усілякі додаткові болі — ймовірно, це лише питання час, перш ніж ця розмова нагрівається.
«Немає криптоніту, який міг би негайно підірвати силу долара, оскільки єврозона перешкоджає війні в Україні, а зростання Китаю є невизначеним», — сказав Вішну Варатан, керівник відділу економіки та стратегії Mizuho Bank Ltd. у Сінгапурі. «Немає альтернативи долару, куди б ви не глянули, і в результаті він руйнує все інше — економіку, інші валюти, прибутки компаній».
Швидке зростання американської валюти відчувається в повсякденному житті в усьому світі, тому що це мастило для глобальної торгівлі — приблизно 40% із 28.5 трильйонів доларів щорічної світової торгівлі оцінюється в зелених доларах. Його невпинне зростання ризикує створити самопідтримувану «петлю приреченості».
«У вас є занепокоєння щодо рецесії, що веде до зміцнення долара, а потім посилення фінансових умов призводить до ще більшої занепокоєності щодо рецесії», — сказав Джої Чью, стратег HSBC Holdings Plc у Гонконгу. «Немає негайного вирішення цього питання».
Попит на долар був гарячим з простої причини: коли світові ринки божеволіють, інвестори шукають безпечної гавані. І, як зазначив Банк міжнародних розрахунків, ця безпека «тепер забезпечується переважно доларом США». Розмір і сила економіки США залишаються неперевершеними, казначейські зобов'язання все ще є одним із найбезпечніших способів зберігання грошей, а долар становить левову частку валютних резервів.
Деякі з найпопулярніших індикаторів долара показують його здатність зростати далі. Незважаючи на те, що спотовий індекс долара Bloomberg досяг рекорду цього місяця, його вимірюють лише з кінця 2004 року. Вужчий індекс долара США ICE — його ефективність порівняно з розвиненими аналогами — все ще значно нижчий за рівень 1980-х років. Щоб повернути його до свого піку в 54 році, у рік підписання Plaza Accord, знадобилося б зростання на 1985%.
Зростаючий долар викликає галас на ринку щодо угоди Plaza у стилі 1980-х років
Але цього разу обставини інші, сказав Брендан Маккенна, стратег Wells Fargo Securities у Нью-Йорку. Зміцнення долара не настільки виражене — принаймні поки що — і ФРС має знизити ставки в якийсь момент наступного року, коли економіка охолоне, послаблюючи тиск на долар. «Скоординовані дії щодо девальвації долара та підтримки валют G-10, мабуть, не є таким пріоритетним на даний момент», — сказав він.
Незважаючи на це, валюти багатьох із цих великих економік страждають. На додаток до падіння євро, японська ієна впала до 24-річного мінімуму, оскільки інвестори стікаються до вищих доходів.
Для багатьох ринків, що розвиваються, збиток був ще гіршим. Індійська рупія, чилійський песо та рупія Шрі-Ланки торкнулися рекордно низького рівня цього року, незважаючи на зусилля деяких центральних банків спробувати уповільнити падіння. Грошово-кредитна влада Гонконгу купувала місцеві долари рекордними темпами, щоб захистити валютну прив’язку міста, тоді як центральний банк Чилі почав інтервенцію на 25 мільярдів доларів після того, як песо впав більш ніж на 20% за п’ять тижнів.
«Це не спрацює», — сказав Лука Паоліні, стратег компанії Pictet Asset Management Ltd., яка контролює 284 мільярди доларів. «Це зростання інфляції, долар є подіями, що визначають покоління, і це не те, з чим центральні банки на ринках, що розвиваються, не можуть багато чого зробити».
Сильний долар підвищує прибутки виробників нафти та експортерів сировини, а також міжнародних компаній, таких як Toyota Motor Corp., які ведуть значну частину своїх прибутків у США. Це також благословення для американських туристів, таких як 33-річна шкільна вчителька з Фресно Міла Іванова. «Зміцнення валюти допомагає збільшити мій бюджет», — сказала Іванова в Лондоні перед тим, як вирушити до Шотландії та Ірландії.
Але потужний зелений долар б'є майже всіх інших.
Технологічні гіганти, які повертають частину своїх глобальних доходів назад у США, зазнали удару. Microsoft Corp. заявила, що долар з’їдає її прибутки, тоді як International Business Machines Corp., яка дала Microsoft першу велику перерву під час останнього великого спалаху інфляції у 1980-х роках, звинуватила сильний долар у продовженні скорочення грошових потоків. .
"Долар з'їв мій прибуток" - це знову плач корпоративної Америки
Для тих, хто хоче кинути виклик перевагі долара прямо зараз, Уолл-стріт має повідомлення: не турбуйтеся. Опитування керуючих фондами з Bank of America Corp. показує, що позитивні позиції щодо долара зросли до найвищого рівня за сім років.
«Ми очікуємо, що долар зміниться, лише коли інвестори знову будуть готові використовувати активи з високим ризиком, і цього може не статися, доки ринок не переконається, що ФРС змінила курс», — сказала Джейн Фолі, керівник відділу валютної стратегії Rabobank.
Раніше були напади зростання долара, наприклад, у 2016 чи 2018 роках, коли ФРС намагалася посилити політику, але з останніми даними, які вказують на те, що інфляція в США досягла максимуму за чотири десятиліття, у ФРС менше можливостей для хитання. Дійсно, голова ФРС Джером Пауелл і міністр фінансів Джанет Єллен майже не зауважили нещодавнє зростання долара.
Посмішка долара
На тлі цього стрімкого зростання цін, агресивної ФРС і ризику глобальної рецесії долар посміхається. Це згідно з широко поширеною ідеєю колишнього валютного гуру Morgan Stanley Стівена Джен. Теорія полягає в тому, що валюта зростає на двох крайнощах — коли економіка США або перебуває в глибокому спаді, або сильно зростає — і слабшає в середині, у періоди помірного зростання.
Гаррет Мелсон з Natixis Investment Managers, що базується в Бостоні, вважає, що посмішка долара цього разу може бути трохи темнішою.
«Цього року макроекономічні сили дійсно бачили, як посмішка долара повернулася до режиму 2010-х років, який був більше схожим на порочне коло, ніж посмішка долара», — написав у примітці Мелсон, чия фірма контролює понад 1.3 трильйона доларів. Зростання в США є відносно стабільнішим, що призводить до попиту на долар, який тисне на світову економіку, викликаючи попит на долари та американські активи як притулок, «і ми обертаємося навколо».
Що може порушити цикл? Інвестори від Сінгапуру до Нью-Йорка теоретизують про такі каталізатори, як уповільнення, ясність щодо того, коли ФРС припинить підвищення ставок, або суттєве пожвавлення економічного зростання Китаю. Але неясно, коли щось із цього станеться. Індекс споживчих цін у США піднявся до нового максимуму за покоління в 9.1% у червні, і ФРС не підвищувала ставки так швидко з середини 1990-х років.
Відтоді світова економіка кардинально змінилася. Протягом трьох десятиліть зростання виробництва в Китаї стримував ціни на мільйони промислових продуктів, навіть коли ціни на сировину зростали. Коли пропозиції дешевої робочої сили та капіталу в азіатській країні нарешті почали вичерпуватися, ціновий тиск знову почав посилюватися. Потім почалася торгова війна зі США, пандемія та вторгнення Путіна в Україну, що призвело до безладдя в добре збалансованій системі світової торгівлі та спричинило стрімке зростання цін на енергоносії. Оскільки друга за величиною економіка світу все ще дотримується своєї політики Covid-zero, навіть ціною уповільнення зростання, повернення до нормального стану здається далеким.
З такою кількістю невизначеностей центральні банки від Австралії до Канади не мають іншого вибору, окрім як слідувати США та підвищувати вартість запозичень для боротьби з інфляцією. Очікування нових підвищення ставок переглядаються вгору до тижня. І без більшої ясності щодо того, коли цикл може закінчитися, небагато інвесторів у всьому світі поки що готові робити ставки проти долара.
«Навіть якщо він досягає історичного максимуму, це ще не означає, що всі збираються звільнити свої позиції», — сказав Чу з HSBC. «Ми не думаємо, що на даний момент є поворот».
Читайте далі: Уолл-стріт каже, що наближається рецесія. Споживачі кажуть, що це вже тут
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html