Нова норма фондового ринку — це майбутнє нескінченного хаосу

Наполегливість Уолл-стріт чіплятися за минуле ось-ось перекрутить багатьох інвесторів

Уолл-стріт відчайдушно хоче, щоб фондовий ринок повернувся до старих добрих часів. Ви знаєте, як під час пандемії, коли процентні ставки були на нульовому рівні, уряд скрізь розсилав чеки, і здавалося, що у всіх було стільки справжніх грошей, що вони використовували їх, щоб купувати фальшиві гроші. У такому середовищі будь-який ідіот — чи будь-хто на Уолл-стріт — міг купити майже будь-який актив, сидіти склавши руки та спостерігати, як зростає його вартість. Акції не просто зросли, вони різко зросли.

Уолл-стріт навіть вигадав досить переконливу історію про те, як ринок повернеться до цього стану: швидке підвищення процентної ставки Федеральної резервної системи призведе до затримки фінансової системи, вибухне діри в секторі нерухомості та звільнень. — які вже досить сильно вдарили по таких галузях, як технологія та медіа — поширяться по всій економіці. Це, у свою чергу, призведе до рецесії, яка змусить ФРС змінити курс і знизити ставки, щоб знову стимулювати економіку. Після кількох місяців потрясінь ринок повернеться до середовища низьких процентних ставок, яке було визначальним для десятиліття до пандемії, і акції знову будуть під контролем. Повернення до нормального життя.

З історією Уолл-стріт є лише одна проблема: вона повністю відстала.

«Я вважаю, що одним із найбільших помилок на ринках зараз є ідея про те, що ми збираємося знизити ставки до кінця року», — сказав мені Джастін Саймон, керуючий директор хедж-фонду Jasper Capital. «Щоб це сталося, у нас мала б бути криза, а я цього не бачу».

Натомість подумайте, як би виглядав світ, якби вищі ставки не ламали економіку США, а лише змінювали її форму. У цьому сценарії зростання продовжується, хоча й меншими темпами. Споживачі продовжують тягнути свою вагу, і у нас немає рецесії. Деякі сектори економіки відчувають біль, і інфляція все ще викликає занепокоєння, але немає кризи, яка б змусила ФРС змінити курс. За цього сценарію фондовий ринок стає нестабільним. Деякі акції виграють, а інші програють. Графіки виглядатимуть потворно. Ринок може піти вбік. Збирачам акцій на Уолл-стріт, мабуть, доведеться трохи попотіти, щоб порадувати своїх клієнтів.

Історія продовжується

«Тут відбудеться уповільнення, а там — прискорення, — сказав мені один легендарний менеджер фонду, — але складається враження, що економіка просто розвивається».

Це може бути менш зручно для Уолл-стріт, але реальність така, що наша нова інфляційна ера аж ніяк не закінчилася — і це не страшно. Зниження процентних ставок до нуля було кроком, зробленим для відновлення економіки, яка перебувала на межі загибелі. Це був аварійний клапан, який ми тягнули так довго, що тепер він здається нормальним для Уолл-стріт. Це не. Утримувати низькі ставки в умовах здорової економіки — це все одно, що штовхати здорову 9-річну дитину в колясці. Звичайно, ви можете це зробити, але в певний момент ви повинні прийняти той факт, що допомога починає гальмувати їхній розвиток. Або, як сказав мені один голова сімейного офісу, якщо ФРС змушений вдатися до зниження ставок, щоб стабілізувати економіку, це означає, що ми всі «стали купою братків, які не можуть впоратися з падінням нерухомості чи акцій, і вважаю, що ціни на активи йдуть тільки вгору і праворуч».

Якими б тривожними не були банкрутства банків і падіння акцій, які ми спостерігали за останній рік, вони є частиною капіталізму, а не відхиленням. Коли обставини зміняться так різко, як щойно наш економічний режим, голови покотяться. І хоча це може дещо ускладнити життя інвесторів з Уолл-стріт, це не обов’язково означає колапс для решти економіки — це лише початок чогось нового.

Повернення назад було б поганим знаком

Пандемія зробила економіку настільки дивною, що важко точно сказати, що буде далі, але це не завадило Уолл-стріт спробувати. Кожного кварталу аналітики попереджають, що рецесія не за горами — зачекайте шість місяців, і вона вдарить. Деякі навіть стверджують, що рецесія тут, і ми просто не бачили її, як сімейний привид або шкарпетку, загублену в пранні. Незважаючи на ці постійні галаси з Уолл-стріт, американці працюють, витрачають і допомагають економіці кинути виклик сумним прогнозам.

Раніше цього місяця ФРС Сан-Франциско підрахувала, що споживачі все ще мають 500 мільйонів доларів заощаджень, які залишилися від стимулювання пандемії та зміни витрат. В іншому нещодавньому опитуванні Федеральної резервної системи, в якому взяли участь понад 11,000 73 американців, більшість людей були пригнічені загальним станом економіки, але коли їх запитали про власне фінансове становище, вони здавалися менш стурбованими — 63% опитаних людей сказали ФРС, що вони «роблять гаразд, або жити комфортно у фінансовому плані», а 400% сказали, що могли б покрити екстрені 10 доларів США, якщо б їм знадобилося, що є рекордним показником для опитування XNUMX-річної давності.

Сильний ринок праці допомагає підтримувати міцне фінансове становище американців. Останній місячний звіт про заробітну плату показав, що в США в квітні було створено 253,000 1969 робочих місць, а рівень безробіття став найнижчим з 40 року. Кількість людей, які звертаються за страхуванням на випадок безробіття, також залишається близькою до мінімуму за XNUMX років. І ще є багато вакансій, які залишаються незаповненими. У квітні — коли були опубліковані останні дані — кількість вакансій зросла до найвищого рівня з січня.

Сильний ринок праці та здорові баланси домогосподарств означають, що споживачі не припинили витрачати. Враховуючи той факт, що споживчі витрати складають майже дві третини економіки США, важко уявити якийсь раптовий економічний колапс, поки американці все ще готові відмовитися від кредитної картки. Роздрібні продажі зросли на солідні 0.4%. Продажі автомобілів, які були млявими під час пандемії через обмеження пропозиції, починають пожвавлюватися. Щонайбільше, американці скоригували свої звички, купуючи дешевші продукти або відкладаючи великі покупки. Економіка змінюється, і споживачі змінюються разом з нею. Це те, що керівники таких магазинів, як Walmart і TJ Maxx, бачать у своїх продажах. Є навіть ознаки того, що деякі споживачі анітрохи не змінилися. У Bloomberg Джо Вейзенталь звертає увагу на керівників, які кажуть інвесторам, що якщо настане спад, ніхто не поінформував їхніх клієнтів.

«Наразі ми не бачимо жодних ознак змін у поведінці клієнтів, жодних ознак того, що клієнти роблять покупки рідше, купують чисті речі або знижують вартість», — сказав генеральний директор Urban Outfitters Річард Хейнс під час нещодавньої розмови з інвесторами.

Ще в 2009 році політики встановили процентні ставки на нульовому рівні, сподіваючись, що врешті-решт економіка США виросте достатньо сильною, щоб витримувати вищі ставки. Що ж, ця мрія збулася. Споживач США проштовхує вищі ставки та високу інфляцію. Усе це відбувається за обставин і з швидкістю, якої ніхто не очікував — і в час, який може бути незручним для акцій.

Поривчастий новий світ

З початку 2023 року фондовий ринок переживає ажіотаж, спричинений ШІ, і переконаний, що все повернеться, як було раніше. Старі переможці ринку, які домінували у світі низьких процентних ставок, повертають свої втрати 2022 року. Технологічний індекс NASDAQ зріс на 30%, а S&P 500 повернувся приблизно на 8%. Коли здійснюються угоди та структуруються портфелі для конкретного середовища, Уолл-стріт має спосіб переконати себе, що минулі результати насправді є індикатором майбутніх прибутків. Але берег не чіткий.

Здається, стійка економіка США була б корисною для фондового ринку, але це також означає, що Уолл-стріт одностайно розглядає вищі ставки як тимчасовий напад дивної погоди, тоді як насправді це зміна клімату.

Інфляція може залишитися на місці, оскільки великі споживчі витрати дозволяють компаніям утримувати високі ціни без втрати бізнесу. Світ, у якому Федеральна резервна система має стежити за інфляцією, означає довше підтримувати високі ставки. Це світ, де заощаджувачі можуть мати перевагу над марнотратниками і де позичати гроші дорожче. І логіка інвестування змінюється: якщо інвестори можуть гарантовано отримати 5% прибутку, інвестуючи в 10-річні казначейські облігації, вони з меншою ймовірністю вкладуть свої гроші в стартап або венчурний фонд, який може не отримувати прибутку протягом десяти років. Інституції з високим боргом ризикують зруйнуватися, тому корпорації також будуть більш обережними зі своїми витратами. Сектори з бізнес-моделями, які покладаються на борг — подумайте: комерційна нерухомість і приватний капітал — з часом зазнають краху. Торстен Слок, головний економіст Apollo Global Management, назвав це майбутнє «рецесією без рецесії».

«15 років друкування грошей створили значну бульбашку цін на активи», — сказав він в електронному листі клієнтам на початку цього місяця. «Як наслідок, велика корекція під час цієї рецесії буде не в економіці, а в цінах на активи, оскільки ФРС продовжує спускати бульбашку, яка купує все, що утворилася через глобальні легкі гроші».

Це нове нормалізація кине виклик очікуванням Уолл-стріт і призведе до періоду, який, відверто кажучи, не такий веселий для акцій, як попередній. Епоха пандемії принесла роками рекордні прибутки компаній, але тепер інфляція зарплат, більш чутливий до цін споживач і вищі витрати на запозичення з’їдять маржу компаній. Настав час для професіоналів з інвестування визначити переможців і переможених на ринку. Їм пора заглибитися в баланси компанії та переконатися, що в них добре керівництво. Все це може здатися елементарним, але на бичачому ринку це може (і справді) легко вилетіти з вікна.

«Так, NASDAQ піднявся на 26%, але я не думаю, що ми більше купуємося на підвищення», — сказав Саймон. «Тепер ми переходимо до чогось трохи більш поривчастого або рівного».

Це повинно забезпечити цікаве літо.

Як і з усіма речами в інвестуванні, ключем до цього буде час переходу між запереченням Уолл-стріт цього нового режиму ставок і його прийняттям. Проблеми, з якими стикається економіка сьогодні, не ті самі проблеми, з якими вона стикалася в недавньому минулому. Інфляцію не перемогли, і ніхто не знає, скільки часу знадобиться для її приборкання. Переформована — але не зруйнована — цими новими умовами, американська економіка просувається вперед. Дороги назад немає.

Лінетт Лопес є старшим кореспондентом Insider.

Прочитайте оригінальну статтю на Business Insider