Падіння фондового ринку навряд чи зрушить ФРС від посилення

Нинішнє падіння фондового ринку, можливо, налякає деяких інвесторів, але малоймовірно, що це навряд чи налякає чиновників Федеральної резервної системи настільки, щоб відхилити їх від поточної політики.

Насправді, Уолл-стріт дивиться на ФРС, яка цього тижня може навіть говорити жорсткіше, оскільки вона, здавалося б, заблокована в боротьбі з високими рівнями інфляції на тлі ринкових потрясінь.

Як Goldman Sachs, так і Bank of America останніми днями заявили, що вони бачать зростаючі шанси на ще більш яструбий центральний банк, що означає більше шансів на ще більше підвищення процентних ставок та інші заходи, які перевернуть найпростішу монетарну політику в історії США.

Ці настрої поширюються і змушують інвесторів змінювати ціни на фондовому ринку, який постійно досягав нових історичних максимумів, але зробив крутий поворот в іншому напрямку в 2022 році.

«S&P впав на 10%. Цього недостатньо, щоб ФРС діяла зі слабким хребтом. Вони повинні показати певну довіру щодо інфляції», – сказав Пітер Буквар, головний інвестиційний директор Bleakley Advisory Group. «Поклонитися ринку так швидко, не роблячи нічого щодо інфляції, було б погано для них».

Протягом останніх двох місяців ФРС різко впоралася з інфляцією, яка досягла майже 40-річного максимуму.

Представники центрального банку провели більшу частину 2021 року, називаючи швидке підвищення цін «тимчасовим» і обіцяючи утримувати ставки за короткостроковими позиками на рівні нуля, поки не побачать повну зайнятість. Але оскільки інфляція є більш довготривалою та інтенсивною, ніж прогнози ФРС, політики вказали, що вони почнуть підвищувати процентні ставки в березні та посилювати політику в інших місцях.

Якщо ринок міг розраховувати на те, що ФРС втрутиться в пом’якшення політики під час попередніх корекцій, вважається, що ФРС, віддана боротьбі з інфляцією, навряд чи втрутиться та зупинить кровотечу.

«Це входить у круговий характер монетарної політики. Це підвищує ціни на активи, коли вони рухаються до металу, а ціни на активи падають, коли вони відступають», – сказав Буквар. «Різниця цього разу в тому, що у них ставки нульові, а інфляція – 7%. Тому їм нічого не залишається, як реагувати. Зараз вони не збираються переходити на ринки».

Федеральний комітет з відкритого ринку, який встановлює процентні ставки, збирається у вівторок і середу.

ФРС дійсно має значну історію зміни курсу перед обличчям ринкових потрясінь.

Зовсім нещодавно політики змінили курс після низки підвищення ставок, що завершилося в грудні 2018 року. Побоювання глобального економічного уповільнення перед обличчям посилення ФРС призвели до найгіршого падіння ринку в історії напередодні Різдва того року, а наступного року відбулося кілька зниження ставок, щоб заспокоїти нервозних інвесторів.

Крім інфляції, між цим часом і розмиванням ринку є відмінності.

DataTrek Research порівняв грудень 2018 року з січнем 2022 року і виявив деякі ключові відмінності:

• Тоді S&P 14.8 знизився на 500% у порівнянні з 8.3% на момент закриття в п’ятницю.
• Індекс Dow Jones знизився з 14.7% тоді до 6.9% зараз.
• Індекс волатильності Cboe досяг піку на рівні 36.1 тоді до 28.9 зараз.
• Спрэд облігацій інвестиційного рівня становив 159 базисних пунктів (1.59 відсоткових пунктів) тоді до 100 зараз.
• Високодохідні спреди становлять 533 базисних пункти проти 310 базисних пунктів зараз.

«За будь-яким показником, оскільки ФРС намагається оцінити стрес на ринках капіталу… ми далеко не на тій самій точці, що й у 2018 році, коли центральний банк переглянув свою позицію монетарної політики», – написав у своїй щоденній записці співзасновник DataTrek Нік Колас.

«Інакше кажучи: доки ми не отримаємо подальшої розпродажі ризикованих активів, ФРС просто не буде переконана, що підвищення процентних ставок і зменшення розміру балансу в 2022 році, швидше за все, викличе рецесію, а не м’яку посадку», — сказав він. додано.

Але ринкові дії в понеділок додали неспокійних ситуацій.

Основні середні показники впали більш ніж на 2% до полудня, а акції технологій Nasdaq, чутливі до курсу, впали більше ніж на 4%.

Ветеран ринку Арт Кешин сказав, що, на його думку, ФРС могла б звернути увагу на недавні продажі та відмовитися від посилення позиції, якщо бійня продовжиться.

«ФРС дуже нервує через ці речі. Це може дати їм привід трохи уповільнити свій крок», — сказав Кешин, директор відділу операцій UBS, у понеділок в ефірі CNBC «Squawk on the Street». «Я не думаю, що вони хочуть говорити про це занадто відкрито. Але повірте мені, я думаю, що вони підтримають ринок, якщо все стане гірше, якщо ми не опустимося тут і не розвернемося, і вони продовжуватимуть продавати до кінця весни, початку літа».

Тим не менш, стратеги та економісти Bank of America заявили в спільній записці в понеділок, що ФРС навряд чи зрушить з місця.

Банк заявив, що очікує, що голова ФРС Джером Пауелл у середу дасть сигнал, що «кожна зустріч проходить в прямому ефірі» щодо підвищення ставок або додаткових заходів посилення. У цьому році ринки вже підвищили ціни щонайменше чотири рази, і Goldman Sachs заявила, що ФРС може підвищувати ціни на кожному засіданні, починаючи з березня, якщо інфляція не впаде.

Хоча ФРС навряд чи буде створювати конкретні плани, як Bank of America, так і Goldman Sachs бачать, що центральний банк киває у бік кінця покупки активів у найближчі місяць-два, а остаточний підсумок балансу почнеться приблизно в середині року.

Хоча ринки очікували, що скорочення купівлі активів завершиться в березні, BofA заявив, що є ймовірність, що програма кількісного пом’якшення може бути припинена в січні або лютому. Це, у свою чергу, може подати важливий сигнал щодо ставок.

«Ми вважаємо, що це здивує ринок і, ймовірно, сигналізує про ще більш гострий поворот, ніж очікувалося», – йдеться в записці дослідницької групи банку. «Оголошення про звуження на цій зустрічі збільшить шанси, які ми призначаємо на підвищення на 50 базисних пунктів у березні та ще одне потенційне підвищення на 50 б.п. у травні».

Цього року ціни на ринках вже підвищилися на чотири чверть відсотка, і вони схилялися до п’ятої, перш ніж знизити ці шанси в понеділок.

Далі в записці сказано, що ринок, стурбований інфляцією, «ймовірно, продовжить знущатися над ФРС і підвищить ставку цього року, і ми очікуємо обмеженого відштовхування від Пауелла».

Буквар сказав, що ситуація є результатом невдалої політики ФРС щодо «гнучкого таргетування середньої інфляції», прийнятої в 2020 році, яка віддавала перевагу робочим місцям над інфляцією, темпи якої можна порівняти з кінцем 1970-х і початком 1980-х років у часи легкої політики центрального банку.

«Вони не можуть друкувати вакансії, тому вони не збираються залучати ресторани, щоб наймати людей», – сказав він. «Так що вся ця ідея про те, що ФРС може якимось чином впливати на робочі місця, безсумнівно, в короткостроковій перспективі. Тут багато втрачених уроків із 1970-х років».