Фондовий ринок знову перейшов у режим розпродажу, але все ще є підстави вважати, що він близький до того, щоб знайти дно — і знову підвищитися.
Оголошення ФРС також показало, що більшість членів комітету бачать a вища пікова ставка федеральних фондів, ніж очікував ринок.
ФРС намагається приборкати інфляцію шляхом скорочення економічного попиту, що завдає шкоди фондовому ринку. Зараз індекс S&P 500 відновлює більш значне падіння, впавши більш ніж на 12% з піку літнього ралі.
Частково проблема полягає в тому, що вищі короткострокові ставки підштовхують довгострокові дохідність облігацій зростає.
Прямо зараз це спричиняє зростання «реальної прибутковості» 10-річних казначейських облігацій приблизно до 1.3 відсоткових пунктів. Це означає, що проста прибутковість набагато вища, ніж середньорічні очікування інфляції на наступні 10 років у 2.38%.
Вища норма доходу безпечної державної облігації з поправкою на інфляцію робить більш ризикований фондовий ринок трохи менш привабливим. Це знижує кратність очікуваних короткострокових прибутків, які інвестори готові заплатити. Сукупна форвардна ціна/прибуток індексу S&P 500 впала приблизно до 16 разів з трохи більше ніж 20 разів на початку року. Зараз індекс трохи нижче 3800.
Хороша новина полягає в тому, що найгірше вже майже позаду.
«Ми бачимо нижчу інфляцію, 10-річна прибутковість TIPS [реальна прибутковість] знижується та 4,400 для S&P 500 до четвертого кварталу 20022/першого кварталу 2023», — написав Баррі Банністер,
Штіфель
Автора
головний стратег з акцій.
Його теза починається зі зниження рівня інфляції. Річний приріст індексу споживчих цін знижувався протягом двох місяців поспіль. Звісно, інфляція знижується повільніше, ніж передбачав ринок, але, тим не менш, вона знижується. За тримісячні вікна, а саме з червня по серпень, річний рівень інфляції було скорочено вдвічі, зазначає Банністер.
Це означає, що прибутковість 10-річних облігацій може знизитися, оскільки інвестори підвищать ціну, що призведе до зниження процентної ставки.
І це якраз другий пункт Баністера. 10-річна реальна дохідність цілком може досягти піку тут. Це також тому, що Бенністер вважає, що очікувана пікова ставка ФРС від цього моменту не підвищуватиметься, а прогнози ФРС навіть показали велику ймовірність зниження ставки до початку 2024 року. 10-річна реальна дохідність сильно корелює з прогнозами для майбутня ставка федеральних фондів, показують дані Stifel.
А нижча реальна 10-річна прибутковість підвищить співвідношення ціна/прибуток індексу S&P 500. За даними FactSet, цільова ціна Bannister на кінець року для індексу 4400 буде трохи більше ніж у 18 разів більше очікуваного сукупного прибутку аналітиків у 2023 році на акцію в 240 доларів США для компаній S&P 500. Такий мультиплікатор має певне обґрунтування — у серпні він досяг 18 разів, коли реальна врожайність була трохи нижчою.
Є лише один ключовий ризик. З потенційним знищенням економічного попиту, оцінки доходів можуть знизитися трохи. Але навіть якщо прогноз прибутку на акцію наступного року впаде — скажімо, на 5 % — до кінця року, індекс все одно збільшиться від поточного рівня.
Відповідно до цього, якщо рівень інфляції справді знижується, ФРС відчуватиме менший тиск щодо підвищення ставок понад поточні очікування. Це могло б врятувати економіку від серйозної рецесії, тоді як ринок міг би впоратися з більш м’якою.
Якого б рівня S&P 500 не досягнув протягом наступних кількох місяців, почати трохи купувати зараз – це більш ніж виправдано.
Пишіть Якобу Соненшайну за адресою [захищено електронною поштою]