Можливо, нещодавно ви помітили певну турбулентність на фондовому ринку.
Після минулого тижня знадобився деякий час, щоб осягнути, але з п’ятниці по понеділок інвестори були в повному страху, коли зрозуміли, наскільки серйозно Федеральний резерв ставиться до боротьби з інфляцією.
В результаті акції показали найгірший початок року з 1939 року: S&P 500 впав на 16%.
Що змінилося?
Коротше кажучи, минулий тиждень завершився «вільні гроші” епоха центрального банку. З початку пандемії ФРС підтримувала ринки ультракомодаційною монетарною політикою у вигляді майже нульових процентних ставок і кількісне пом'якшення (QE). Акції процвітали в умовах цієї м’якої монетарної політики. Поки центральний банк вводив ліквідність в економіку як екстрений захід кредитування, для інвесторів, які переслідували всі види ризикових активів, була створена мережа безпеки.
Але починаючи з березня, коли ФРС підвищила базову процентну ставку вперше з 2018 року, щоб подолати інфляцію, все змінилося. Переїзд, за яким послідував інший підвищення ставки на півпункта у середу означало кінець ери вільних грошей.
Зараз ринки переживають те, що спостерігачі з Уолл-стріт називають «зміна режиму», і розуміння того, наскільки акції можуть впасти в результаті, вимагає розуміння того, як ринки ціна в разі відсутності підтримки ФРС.
Режими, які вони змінюють
Починаючи з Великої фінансової кризи 2008 року, ФРС підтримувала низьку вартість позик, дозволяючи споживачам інвестувати в будинки, автомобілі та освіту без тягаря виплати високих відсотків. Це мало сенс, коли інфляція та зростання заробітної плати були низькими, оскільки споживчі витрати потребували заохочення звідусіль, де це було можливо.
Однак тепер, коли рівень безробіття наближається до найнижчого рівня до пандемії, а інфляція виходить за межі навіть історично високих зарплат, центральний банк змінив тактику, підвищивши процентні ставки та сигналізуючи про намір скоротити свій баланс до мільярдів доларів щомісяця.
Зміна режиму призвела до того, що ринки фактично самі по собі, а ризикові активи, включаючи акції та криптовалюти, завалилися, коли інвестори борються з новою нормою. Крім того, багато хто замислюється, чи закінчилася ера так званого ФРС.
Протягом десятиліть те, як ФРС проводила політику, було схожим на а опціонний контракт, втручаючись, щоб запобігти катастрофі, коли ринки зазнали серйозної турбулентності, знижуючи процентні ставки та «друкуючи гроші» через QE.
Представники ФРС стверджують, що значне падіння ринку може спровокувати каскад боргів, дестабілізуючи банки та фінансову систему в цілому, тому вони повинні діяти у важкі часи, щоб відновити ринковий порядок.
Ця політика змусила інвесторів зрозуміти, що ФРС прийде на допомогу, якщо акції впадуть. Але в умовах нового, більш яструбиного режиму багато хто задається питанням, чи це все ще так.
Якщо акції продовжуватимуть падати, чи ФРС знизить ставки та відновить QE, щоб стимулювати зростання? Або ринки залишаться напризволяще?
ФРС поставила
Ідея про те, що ФРС прийде на допомогу акціям під час спаду, виникла під час голови ФРС Алана Грінспена. Те, що зараз називається «пут ФРС», колись було «путом Грінспена», терміном, утвореним після краху фондового ринку 1987 року, коли Грінспен знизив процентні ставки, щоб допомогти компаніям відновитися, створивши прецедент, що ФРС втрутиться в невизначені часи.
Це був монументальний зрушення в політиці з епохи Пола Волкера, який обіймав посаду голови ФРС з 1979 по 1987 рік. Широко приписують Волкеру стримування інфляції 1970-х і 80-х років за допомогою використання яструбиної монетарної політики.
Однак його політика також була частково причиною рецесії 1980–82 років, і вона призвела до великого дефіциту федерального бюджету, оскільки вартість позик зросла на тлі зниження податків і рекордних військових витрат, що проводилися адміністрацією Рейгана.
Грінспен, з іншого боку, започаткував епоху більш голубої монетарної політики, знижуючи процентні ставки кілька разів, коли акції падали, в тому числі після того, як бульбашка доткомів лопнула в 2001 році.
І кожен голова ФРС після Грінспена наслідував його приклад, використовуючи зниження процентних ставок як спосіб покращити настрої інвесторів і стимулювати інвестиції, коли акції падають. Голова ФРС Бен Бернанке, який обіймав посаду з 2006 по 2014 рік, пішов ще далі після того, як у 2008 році лопнула бульбашка на ринку нерухомості, знаменито знизивши процентні ставки та запровадивши перший раунд QE, який коли-небудь спостерігався в США, щоб допомогти країні подолати економічний шторм.
З тих пір, коли акції зазнали серйозного спаду, інвестори зверталися за підтримкою до ФРС, але ця епоха може закінчитися, оскільки інфляція підштовхує центральний банк до нового, більш яструбиного підходу.
Нова норма для акцій
Якщо курс ФРС все-таки завершиться, поточний бізнес-цикл, ймовірно, буде сильно відрізнятися від попередніх, особливо для акцій, каже керівник тематичних досліджень і кредитної стратегії Deutsche Bank Джим Рейд.
«Багато тем будуть відрізнятися від того, до чого ми звикли», — написав Рід у замітці в понеділок. «Одною з таких тем є невпинний марш американських акцій. Останнє десятиліття було помітним для рекордно довгих періодів без корекції, «не боріться з ментальністю Федеральної резервної системи» та «купи про падіння».
Рід зазначив, що минулого тижня S&P 500 вперше впав протягом п'яти тижнів поспіль з червня 2011 року, завершивши найдовшу перспективу без п'яти тижнів поспіль з тих пір, як відповідні дані почали відстежувати в 1928 році.
«Протягом 83 років з 1928 по 2011 рік у нас було 61 запуск із п’ятьма чи більше щотижневими зниженнями поспіль, тож один раз на рік і третина в середньому», – написав Рід. «Тож останнє десятиліття було радше винятком, ніж нормою».
Мартін Цвейг, відомий інвестор і аналітик, який був добре відомий тим, що назвав крах ринку 1987 року, придумав фразу «Не боріться з ФРС» кілька десятиліть тому. І протягом багатьох років інвестори використовували цю фразу як мантру, яка означала важливість залишатися інвестованими, поки ФРС була позаду ринків, виступаючи як сітка безпеки від спадів. Тепер «Не боріться з ФРС» може мати нове значення.
Як писав Цвейг у своїй книзі Перемога на Уолл-стріт:
«Дійсно, монетарний клімат — насамперед тенденція процентних ставок і політика Федеральної резервної системи — є домінуючим фактором у визначенні основного напрямку фондового ринку. Як правило, тенденція до зростання ставок є ведмежою для акцій; тенденція до падіння є бичачим».
Поки ФРС залишала процентні ставки історично низькими і щомісяця закачувала мільярди доларів в економіку через QE, було сенс інвестувати в ризикові активи. Як описує Цвейг, падіння процентних ставок зменшує конкуренцію акцій з боку інших інвестицій, включаючи казначейські векселі, фонди грошового ринку та депозитні сертифікати. «Отже, коли процентні ставки знижуються, інвестори, як правило, пропонують вищі ціни, частково в очікуванні кращих прибутків», — написав Цвейг.
Тепер, коли ФРС підвищила ставки та припинила QE, це абсолютно нова ера, яка може бути не такою доброю для ризикованих активів.
Але інвестори все ще не можуть боротися з ФРС. Просто центральний банк більше не штовхає їх до високотехнологічних акцій і криптовалют. Натомість це робить інші, можливо, менш ризиковані, активи більш вигідними. Активи, які зазвичай функціонують в умовах зростання ставок, як-от короткострокові державні облігації та акції з вартістю та дивідендами, можуть перевищувати ефективність у цю нову еру. Не боріться з цим.
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html