Минулого тижня акції зросли, оскільки інвестори припускали, що Федеральна резервна система досягла цього пікова яструбиність. Це видавання бажаного за дійсне.
Все ж це був дивний тиждень для святкування. У першій половині 2022 року реальний валовий внутрішній продукт США зменшувався кварталами один за одним, рекомендований ФРС показник інфляції залишався стабільно високим, а центральний банк підвищив процентні ставки ще на три чверті пункту, зробивши це один із найшвидших туристичних маршрутів за останні 40 років.
Що змінилося, так це очікування майбутніх підвищення процентних ставок, які в основному залежали від двох речень голови ФРС Джерома Пауелла прес-конференція.
«Хоча ще одне надзвичайно велике збільшення може бути доречним на нашій наступній зустрічі, це рішення залежатиме від даних, які ми отримаємо за цей час», — сказав він. «Оскільки монетарна політика буде посилюватися, швидше за все, буде доцільно уповільнити темп зростання». Пауелл навіть сказав, що процентні ставки, які зараз знаходяться в діапазоні від 2.25% до 2.5%, ймовірно, є «нейтральними», тобто вони не є ні пом'якшуючими, ні обмежувальними.
Ринок сприйняв це повідомлення близько до серця. Шість тижнів тому ф’ючерси на відсоткову ставку встановлювалися в межах максимального цільового діапазону ставки федеральних фондів від 3.75% до 4% на початку 2023 року. Сьогодні передбачається, що цей пік становить 3.25–3.5% у грудні, лише на пункт вище поточної цілі . Крім того, ф’ючерсні ціни тепер передбачають два зниження ставок на чверть пункту з лютого по липень 2023 року. Іншими словами, ринок робить ставку на те, що ФРС уповільнить темпи підвищення ставок до кінця цього року, а потім швидко перейде до політики пом’якшення. .
Коментарі Пауелла щодо нейтральної ставки також викликали гнів деяких відомих економістів та інвесторів. Колишній міністр фінансів Ларрі Саммерс назвав коментар Пауелла щодо нейтральної ставки «невиправданим», тоді як Білл Акман з Pershing Square розв’язав пізню нічну бурю твітів на цю тему. «Хоча від 2.25 до 2.25% може бути нейтральною ставкою з інфляцією в 2%, це надзвичайно поступлива ставка з інфляцією в 9%», — написав він пізно ввечері в четвер, перебуваючи на ізоляції з Covid-19.
Передбачуваний курс ставок також виглядає дуже малоймовірним і майже напевно не підходить для фондового ринку. Щоб це розвивалося, ФРС мала б або оголосити про перемогу у своїй боротьбі зі зростанням цін — чи хтось очікує, що інфляція чарівним чином впаде до 2% до кінця року? — або взагалі відмовитися від боротьби за порятунок економіки, яка стрімко падає. занурюється в рецесію. Таким чином, хоча темпи посилення, можливо, сповільнюються, а інфляція може досягти піку (відомі останні слова, ми знаємо), це далеко не зелене світло для інвесторів.
Враховуючи уповільнення економіки, процентні ставки, які все ще зростають, і індекси акцій і облігацій на короткостроковому рівні перекупленості або близько до нього, можливо, настав час продати ралі та перебалансувати в більш якісні або захисні зони.
«Кредитні спреди продовжують звужуватись… на ринковому наративі, що різкий поворот може бути виправданим», — написав у четвер головний кредитний стратег Goldman Sachs Лотфі Каруї. «Ми не погоджуємося з цим, враховуючи ймовірний розвиток інфляції, і будемо продовжувати згасати зростання, використовуючи це як можливість зменшити ризики та ще більше підвищити якість».
Ще надто рано оголошувати про розворот ФРС і все зрозуміло для оптимістичних інвесторів. Цей сплеск інфляції навряд чи вдасться приборкати так легко.
Напишіть Микола Ясінський в [захищено електронною поштою]