Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл надіслав чітке повідомлення фінансовим ринкам цього тижня: процентні ставки залишатимуться високими, доки інфляція не знизиться та залишиться низькою.
Повідомлення Пауелла було виголошується в стислій, прямій мові на економічному симпозіумі Джексон-Хоул у п’ятницю, головному зібранні глобальних центральних банків цього року. Акції у відповідь на зауваження Пауелла, припускаючи, що інвестори зрозуміли повідомлення.
Але Пауелл не підійшов до подіуму в Jackson Lake Lodge у п’ятницю — голова ФРС приніс із собою дух і уроки покійного Пола Волкера.
Волкер, який помер у грудні 2019 року, обіймав посаду голови ФРС з 1979 по 1987 рік. Його перебування на посаді запам’яталося одним головним досягненням: подолання інфляції, яка мучила економіку США в 1970-х і на початку 80-х років.
Ці зусилля, однак, не просувалися прямолінійно.
З серпня 79 року по квітень 1980 року Волкер підвищив процентні ставки приблизно з 11% до 17.5%. Інфляція за цей період зросла з 11.8% до 14.5%. Пауза в інфляційному тиску влітку 1980 року спонукала Волкера зробити помилку — ФРС знизила процентні ставки — якої Пауелл пообіцяв не робити.
До липня 1980 року контрольні ставки були нижче 9%, що було найнижчим за два роки. Інфляція знижувалася, але все ще сягала 12%. Почався черговий цикл підвищення ставок.
До зими 82 року інфляція вперше за три роки була достовірно нижче 10%. Ставка ФРС все ще була на рівні 14%. Базові ставки не опустяться нижче 9% до грудня того ж року. Лише в 1985 році ставка ФРС впала нижче 8%.
Коли Волкер склав присягу як голова ФРС, економіка США переживала другий за шість років інфляційний сплеск. "стагфляціяПобоювання, які виникли під час нашої нинішньої боротьби з інфляцією, були реалізовані ще наприкінці 70-х і на початку 80-х років.
ФРС потребувала рішучих дій, але й терпіння та наполегливість, щоб нарешті подолати інфляцію.
«Історія показує, що витрати на зайнятість, пов’язані зі зниженням інфляції, ймовірно, збільшаться із запізненням, оскільки висока інфляція все більше вкорінюється у встановленні заробітної плати та цін», — сказав Пауелл у п’ятницю.
З липня 81 року і до піку безробіття в грудні 82 року рівень безробіття в США зріс з 7.2% до 10.8%, цього рівня не можна було побачити знову до спричиненого пандемією спаду, який підвищив рівень безробіття до 14.7% у квітні 2020 року.
«Успішна дезинфляція Волкера на початку 1980-х років відбулася після багатьох невдалих спроб знизити інфляцію протягом попередніх 15 років», — сказав Пауелл. «Тривалий період дуже обмежувальної грошово-кредитної політики врешті-решт був необхідний, щоб зупинити високу інфляцію та розпочати процес зниження інфляції до низьких і стабільних рівнів, які були нормою до весни минулого року. Наша мета — уникнути такого результату, діючи рішуче зараз».
Протягом більшої частини літа ми спостерігали зростання фондового ринку та зниження прибутковості облігацій, оскільки деякі інвестори робили ставки, що ФРС Пауелла зазнає невдачі в одному ключовому аспекті цієї історичної паралелі: «тривалий період».
До кінця липня, ринки встановлювали ціни зниження відсоткових ставок від ФРС вже наступного року. Це як ФРС свідчать власні прогнози в червні ставки зростуть ще на 100 базисних пунктів до кінця цього року.
І саме цей конкретний сумнів Пауелл, здається, найбільше хоче штовхати назад проти.
«Напередодні виступу голови ФРС Пауелл на симпозіумі в Джексоні Хоул серед учасників ринку зростало настрою, що ФРС незабаром зробить різкий поворот, як зазначив голова Пауелл на [27 липня] після прес-конференції FOMC що «в якийсь момент» було б доцільно уповільнити темпи підвищення ставок», – написала в п’ятницю провідний економіст Oxford Economics з США Лідія Буссур.
«Враховуючи ризик того, що передчасне пом’якшення фінансових умов може підірвати зусилля ФРС з боротьби з інфляцією та довіру до неї», – додав Буссур, «голова ФРС Пауелл схилився проти більш байдужого наративу та висловив [у п’ятницю] різке повідомлення про те, що політики «будуть продовжувати поки [вони] не будуть впевнені, що роботу виконано».
В інтерв'ю Пол Волкер одного разу сказав:: «Інфляцію вважають жорстоким, і, можливо, найжорстокішим податком, оскільки він завдає шкоди багатьом секторам, незаплановано, і найбільше вражає людей із фіксованим доходом».
Сучасним відлунням цього почуття Пауелла було його неодноразове звернення до того, що тягарі високої інфляції найбільше лягають на тих, хто найменше в змозі їх витримати: бідних, безробітних, людей похилого віку.
«Без цінової стабільності економіка ні для кого не працює», — сказав Пауелл у п’ятницю. «Відновлення цінової стабільності займе деякий час і потребує рішучого використання наших інструментів для кращого балансу попиту та пропозиції. Зменшення інфляції, ймовірно, вимагатиме тривалого періоду зростання нижче тренду. Більше того, дуже ймовірно, буде певне пом’якшення умов ринку праці».
Щоб зменшити інфляцію, іншими словами, ФРС очікує сповільнення економіки.
Люди втратять роботу. багато вже є.
Зростання заробітної плати, таке значне в останні роки, може сповільнитися.
«Це сумні витрати на зниження інфляції», — сказав Пауелл. «Але нездатність відновити цінову стабільність означатиме набагато більший біль».
Це ціни, які центральний банк готовий заплатити, щоб знизити інфляцію. Платіж, який ФРС не зміг здійснити вчасно раніше. І це більше не спізниться.
Урок, засвоєний колишнім головою ФРС, чия присутність цього тижня в Вайомінгу стала великою.
-
Ця стаття була представлена в суботньому випуску Morning Brief від 27 серпня 2022 року. Отримуйте Morning Brief безпосередньо на вашу поштову скриньку щопонеділка по п’ятницю до 6:30 ранку за східним часом. Підписуватися
Читайте останні фінансові та ділові новини від Yahoo Finance
Завантажте програму Yahoo Finance для Apple or Android
Слідкуйте за Yahoo Finance на Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn та YouTube
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html