S&P 500 Біржовий фонд Інвестиційний актив Фондовий ринок Гроші
getty
Основний прибуток для індексу S&P 500 досяг рекордних висот у 2К22. Однак ця сила прибутку нерівномірно розподілена між складовими S&P 500. Майже 50% основного прибутку S&P 500 надходить лише від 41 компанії, що становить лише 8% від кількості компаній у індексі, але понад 40% ринкової капіталізації індексу. Глибший аналіз показує, що ці компанії торгують за нижчими оцінками порівняно з рештою індексу, незважаючи на те, що вони генерують непропорційно більше основного прибутку.
На нестабільному ринку інвестори можуть знайти відносну безпеку в найприбутковіших компаніях S&P 500. Нижче я визначив чотири сектори (за винятком сектору телекомунікаційних послуг, оскільки в цьому секторі лише п’ять компаній), які мають 50% або більше їхнього сукупного основного прибутку, зосередженого лише в п’яти компаніях. Я також показую, де інвестори призначають оціночні премії та знижки не в тих місцях.
Інвестори недооцінюють сильні прибутки
Згідно з малюнком 1, 41 найкраща компанія, виходячи з основного прибутку, в індексі S&P 500 торгується за співвідношенням ціни до основного прибутку (P/CE) 16.4. Решта індексу торгується за співвідношенням P/CE 22.7. Звичайно, ціни на акції базуються на майбутнє прибутків, тож можна стверджувати, що ці оцінки просто відображають зменшені очікування щодо 41 компанії з найвищим основним прибутком. Однак, оскільки інфляція зростає та глобальні економічні збої тиснуть навіть на найприбутковіші компанії, схоже, що ринок неправильно оцінює потенціал прибутків для певних компаній S&P 500.
Я обчислюю цей показник на основі методології S&P Global (SPGI), яка підсумовує окремі значення S&P 500 для ринкової капіталізації та основного прибутку перед тим, як використовувати їх для розрахунку показника. Ціна станом на 9 та фінансові дані за календарем 2кв.22.
Серед 41 найбільшого основного прибутку 25 отримують рейтинг «привабливий або кращий», що вказує на привабливе співвідношення ризик/винагорода. Кілька з цих найбільших заробітчан я згадав як Long Ideas, зокрема Microsoft
Малюнок 1: Диспропорція в прибутках та оцінці S&P 500
Розбіжність основних прибутків S&P 500 в індексі
ТОВ «Нові Конструкти»
Нижче я наближаю прибутки на рівні сектору та компанії, щоб висвітлити, де оцінки належним чином не узгоджуються з потужністю прибутку.
Нерівномірний розподіл прибутків в енергетичному секторі
Коли я дивлюся на поверхню, я бачу, що основний прибуток енергетичного сектору, який становив 160.7 мільярдів доларів у першому кварталі 2-го кварталу, здебільшого обумовлений лише кількома компаніями.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Іншими словами, 22% компаній у енергетичному секторі S&P 500 генерують 65% основного прибутку сектора, що менше порівняно з 67% у TTM, що завершився в 1 кварталі 22 року.
Рисунок 2. П'ять компаній генерують 65% прибутковості основного енергетичного сектору
Основна нерівність прибутків Енергетичний сектор S&P 500 2 кв. 22
ТОВ «Нові Конструкти»
Найдорожчі люди виглядають дешево в порівнянні з рештою енергетичного сектора
П’ять компаній, які становлять 65% основного прибутку енергетичного сектора, торгують із співвідношенням P/CE лише 9.2, тоді як інші 18 компаній у цьому секторі торгують із співвідношенням P/CE 11.4.
Згідно з малюнком 3, інвестори платять премію за деякі з найнижчих прибутків у секторі, тоді як найбільш прибуткові компанії (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum і Marathon Petroleum) торгують із знижкою.
Малюнок 3: Диспропорція в прибутках та оцінці енергетичного сектору S&P 500
S&P 500 різниця в прибутках основного сектора енергетики в індексі
ТОВ «Нові Конструкти»
Щоб кількісно визначити очікування майбутнього зростання прибутку, я розглядаю співвідношення ціни та економічної балансової вартості (PEBV), яке вимірює різницю між очікуваннями ринку щодо майбутніх прибутків і вартістю акцій без зростання. Загалом коефіцієнт PEBV енергетичного сектору до 9 становить 2. Три з п’яти найбільш прибуткових акцій енергетичного сектору торгуються на рівні або нижче PEBV для всього сектора. Крім того, протягом останніх п’яти років кожна з п’яти компаній збільшила основний прибуток на 22% або вище, що вказує на розрив між поточною оцінкою, минулими прибутками та майбутніми прибутками.
Технологія: копання глибше виявляє кількох великих переможців
Коли я дивлюся під поверхню, я бачу, що основний прибуток технологічного сектору, який становить 475.1 мільярда доларів, розподілений нерівномірно, хоча й трохи менший, ніж енергетичний сектор.
Apple, Inc.
Іншими словами, 6% компаній у технологічному секторі S&P 500 генерують 60% основного прибутку сектора, що менше порівняно з 61% у TTM, що завершився в 1 кварталі 22 року. Я також виявив, що 10 компаній, або 13% компаній сектора технологій S&P 500, складають 72% основного прибутку сектора.
Малюнок 4: Лише декілька фірм домінують у рентабельності технологічного сектора
Основна нерівність прибутків Сектор технологій S&P 500 2 кв. 22
ТОВ «Нові Конструкти»
Не платять премії компаніям сектору технологій, які найбільше заробляють
П’ять компаній, які становлять 60% основного прибутку технологічного сектору, торгують із співвідношенням P/CE 23.2, а інші 75 компанії в цьому секторі торгують із співвідношенням P/CE 23.8.
Згідно з малюнком 5, інвестори можуть придбати найбільш прибуткові компанії технологічного сектора з невеликою знижкою на основі співвідношення P/CE порівняно з рештою технологічного сектору. Я познайомив трьох найбільших прибутків: Alphabet, Microsoft і Intel
Малюнок 5: Диспропорція в прибутках та оцінці технологічного сектору S&P 500
S&P 500 Диспропорція прибутків основного технологічного сектору в індексі
ТОВ «Нові Конструкти»
Загалом коефіцієнт PEBV технологічного сектору до 9 становить 2. Двоє з п’яти найбільших прибутків торгуються нижче PEBV для всього сектора. Крім того, усі п’ять компаній за останні п’ять років збільшили базовий прибуток на двозначний CAGR, що додатково ілюструє розрив між поточною оцінкою, минулими прибутками та майбутніми прибутками.
Основні матеріали: копання глибше виявляє верхню важкість сектора
Коли я дивлюся на поверхню, я бачу, що основний прибуток сектору базових матеріалів у розмірі 62.1 мільярда доларів також розподілений нерівномірно, хоча менше, ніж у секторах енергетики та технологій.
Корпорація Nucor
Іншими словами, 19% компаній у секторі базових матеріалів S&P 500 генерують 51% основного прибутку сектора, що менше порівняно з 53% у TTM, що завершився в 1 кварталі 22 р.
Рисунок 6: П'ять фірм переважають у секторі основних матеріалів прибутковості
Основна нерівність прибутків Сектор базових матеріалів S&P 500 2кв.22
ТОВ «Нові Конструкти»
Аналіз основного прибутку базується на зведених даних TTM для складових сектору за період вимірювання.
Компанії сектору основних матеріалів торгують із великими знижками
П’ять компаній, які становлять 51% основного прибутку сектору основних матеріалів, торгуються за коефіцієнтом P/CE 8.6, а інша 21 компанія в цьому секторі торгують із співвідношенням P/CE 16.5.
Згідно з малюнком 7, незважаючи на те, що вони генерують більше половини основного прибутку в секторі, п’ять найбільших компаній становлять лише 36% ринкової капіталізації всього сектору, а торгують із співвідношенням P/CE майже половини інших компаній у цьому секторі. Інвестори фактично ставлять надбавку за нижчі прибутки та недорозподіл капіталу компаніям у секторі з найвищими основними прибутками через TTM, що закінчився у 2 кварталі 22 року.
Малюнок 7: Диспропорція в прибутках та оцінці сектору базових матеріалів S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Rearness Disparency In Index
ТОВ «Нові Конструкти»
Загалом коефіцієнт PEBV сектору базових матеріалів до 9 становить 2. Чотири з п’яти найбільших (за винятком Лінде) прибутковців торгуються нижче PEBV для всього сектора. Крім того, за останні п’ять років три з п’яти компаній збільшили основний прибуток із двозначним CAGR. Один (LyondellBasell) зріс на 22% CAGR, а Dow не має п’ятирічної історії через його створення в 0.8 році. Ці високі історичні темпи зростання прибутку додатково ілюструють розрив між поточною оцінкою, минулими прибутками та майбутніми прибутками ці лідери галузі.
Нерухомість: копання глибше розкриває найважчий характер сектора
Коли я дивлюся під поверхню, то бачу, що основний прибуток сектору нерухомості, який становить 22.4 мільярда доларів, також розподілений нерівномірно, хоча й менший, ніж у попередніх секторах.
Компанія Weyerhaeuser
Іншими словами, 17% компаній у секторі нерухомості S&P 500 генерують 51% основного прибутку сектора.
Рисунок 8: П’ять компаній домінують у прибутковості сектору нерухомості
Розбіжність основного прибутку в секторі нерухомості S&P 500 2кв.22
ТОВ «Нові Конструкти»
Аналіз основного прибутку базується на зведених даних TTM для складових сектору за період вимірювання.
Компанії сектору нерухомості торгують із великими знижками
П’ять компаній, на які припадає 51% основного прибутку сектору нерухомості, мають співвідношення P/CE 25.5, тоді як інші 24 компанії в секторі торгують із коефіцієнтом P/CE 56.2.
Згідно з малюнком 9, незважаючи на отримання понад половини основного прибутку в секторі, на п’ятірку провідних компаній припадає лише 32% ринкової капіталізації всього сектора та торгують за співвідношенням P/CE більше, ніж у половини інших компаній у секторі. Інвестори фактично віддають перевагу нижчим доходам і недостатньому розподілу капіталу між компаніями в секторі з найвищим основним прибутком через TTM, що закінчився у 2-му кварталі 22 року.
Рисунок 9. Розбіжності в доходах і оцінці сектору нерухомості S&P 500
S&P 500 Розбіжність основного прибутку сектору нерухомості в індексі
ТОВ «Нові Конструкти»
Загалом коефіцієнт PEBV сектору нерухомості до 9 становить 2. Чотири з п’яти найбільших прибутків (за винятком American Tower) торгуються нижче PEBV для всього сектора. Крім того, чотири з п’яти компаній за останні п’ять років збільшили основний прибуток із двозначним CAGR. Ці високі історичні темпи зростання прибутку додатково ілюструють розрив між поточною оцінкою, минулими прибутками та майбутніми прибутками цих лідерів галузі.
Питання ретельності – найкращий фундаментальний аналіз дає уявлення
Домінування основного прибутку лише кількох компаній у поєднанні з розривом оцінки цих найбільших прибутків ілюструє, чому інвесторам необхідно провести належну ретельність перед інвестуванням, будь то індивідуальні акції чи навіть кошик акцій через ETF чи взаємні фонд.
Ті, хто поспішає інвестувати в сектори енергетики, технологій, основних матеріалів чи навіть нерухомості, роблячи це наосліп за рахунок пасивних фондів, виділяють значну кількість компаній із меншою прибутковістю, ніж вказує весь сектор у цілому.
Розкриття інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за написання текстів про будь-які конкретні акції, стилі чи теми.
Джерело: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/26/the-sp-500s-biggest-earners-look-relatively-cheap/