Фондовий ринок може бути скромним місцем — просто запитайте Масайосі Сона.
Репутація Сону як інвестиційного стрілка призвела до запуску у 2017 році SoftBank Vision Fund, найбільшого портфеля венчурного капіталу в історії. Розрахований на 100 мільярдів доларів, Masa зосередив Vision Fund на компаніях, які готові отримати вигоду від широкого впровадження програмного забезпечення зі штучним інтелектом.
Цей підхід мав шалені злети та падіння, як це можна побачити на акціях SoftBank. Менш ніж через два роки Баррон у липні 2019 року в липні XNUMX року було представлено SoftBank у позитивній історії, акції зросли більш ніж удвічі, оскільки оцінка технологічних компаній процвітала, і компанія агресивно викуповувала акції. Але під тиском деяких невдалих ставок і ширшого падіння акцій технологічних акцій з тих пір акції втратили всі ці прибутки, а потім і деякі, з втратою приблизно 13% з моменту публікації нашої історії.
Vision Fund і менший сиквел під назвою Vision Fund 2 інвестували в 47 компаній, які стали публічними, в т.ч.
DoorDash
(ЧЕРТКА),
Технології Uber
(UBER),
Qualtrics International
(XM), і Slack, пізніше придбаний
Salesforce
(CRM). Але були й незручні помилки, як-от різке надмірне зобов’язання
Ми працюємо
(WE), що призвело до мільярдних збитків, а також інвестиції в фінансово-технологічний кредитор Greensill, який зруйнувався та закрився.
Цьогорічний ведмежий ринок акцій технологічних компаній став найважчим випробуванням для SoftBank і його основної тези про те, що чим більше, тим краще, коли йдеться про інвестування в стартапи.
Минулого тижня SoftBank повідомив про збиток у розмірі 24 мільярдів доларів США, включаючи збитки у розмірі близько 20 мільярдів доларів разом у двох фондах Vision. Важкий квартал зменшив кумулятивну прибутковість Vision Fund 1 майже на третину до 20.4 мільярда доларів США при загальних інвестиціях у 87.7 мільярда доларів США. Vision Fund 2, запущений у 2019 році, тепер має загальний збиток у розмірі 9.3 мільярда доларів США при інвестиціях у розмірі 49.1 мільярда доларів.
На прес-конференції минулого тижня Маса вибачився за слабкий виступ. «Я дуже збентежений і каюся», — сказав він. Зараз кошти компанії сповільнили темпи нових інвестицій.
Одним із найбільших розчарувань для інвесторів акцій SoftBank є те, що вартість базових активів компанії майже завжди була набагато вищою, ніж ціна її акцій. SoftBank володіє фірмою з розробки мікросхем Arm Holdings; частки як у T-Mobile US (TMUS), так і в
Deutsche Telekom
(DTE.Німеччина); значну міноритарну частку в
SoftBank Corp.
(9434.Японія), провайдер бездротового зв'язку; компанія з управління активами Fortress Group; японська бейсбольна команда; його частка Alibaba; близько 35 мільярдів доларів готівкою; і різні інші біти та боби. І це до двох фондів Vision: компанія внесла частину капіталу в перший фонд Vision і всі кошти в фонд Vision 2. Наприкінці червневого кварталу вартість чистих активів SoftBank становила 139 мільярдів доларів США, що приблизно вдвічі більше, ніж поточна ринкова вартість.
У рідкісному Інтерв'ю Баррон в травні 2021Маса сказав: «Інвестори все ще не довіряють нашій здатності постійно отримувати прибуток. Ми повинні довести себе в наступні кілька років».
Але триваючий розрив між вартістю активів і вартістю акцій говорить про те, що експеримент Masa SoftBank провалився, принаймні як публічна компанія. Були припущення, що Маса може зробити компанію приватною. Ідея має вагомі переваги.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Попередній перегляд Баррона
Отримайте попередній перегляд найкращих історій із журналу Barron's на вихідних. Вечори п’ятниці ET.
Перехід на приватне може полегшити роботу. По-перше, SoftBank міг би припинити практику надання щоквартальних оновлень громадськості щодо діяльності своїх венчурних фондів, висвітлюючи їх короткострокові результати. Приватні венчурні фірми не зобов’язані звітувати про результати, тому вони цього не роблять. Питання полягає в тому, чи зміг би Маса фінансово організувати приватну угоду. Математика показує, що це можливо.
Однією з умовних умов є початкове публічне розміщення акцій Arm, яку SoftBank купив за 32 мільярди доларів у 2016 році. Arm значно виріс після придбання SoftBank шість років тому, але давайте будемо консервативними і припустимо, що на IPO її оцінять у 30 мільярдів доларів. Додайте до цього 35 мільярдів доларів готівки компанії, решту акцій Alibaba, доходи від можливого продажу Fortress (SoftBank шукає покупця) і приблизно 10 мільярдів доларів телекомунікаційних активів, що залишилися від попередніх інвестицій у Sprint, і у вас є ліквідність активи, що значно перевищують поточну ринкову вартість. У Vision Fund все ще приховані частки в стартапах, які одного дня можуть мати великі виходи, включаючи материнську компанію TikTok ByteDance, компанію спортивного одягу Fanatics і постачальника логістичних послуг Flexport, серед багатьох інших.
Крім того, SoftBank може просто перечекати поточний спад. У якийсь момент ринок IPO знову відкриється, і технологічні акції, швидше за все, повернуть собі прихильність.
Аналітик New Street Research П’єр Феррагю зазначає, що SoftBank має високоякісний портфель активів і продовжує викуповувати акції з дисконтом 50% до вартості чистих активів. На його думку, «за умови часткового відновлення фонду Vision Fund» акції можуть легко подвоїтися.
Напишіть Ерік Дж. Савіц в [захищено електронною поштою]
