Версія цієї публікації вперше з’явилася на TKer.co
Минулого тижня фондові ринки виросли, S&P 500 піднявся на 1.8%. Зараз індекс зріс на 11.5% з початку року, що на 19.7% вище від свого мінімуму закриття 12 жовтня в 3,577.03 і знизився на 10.7% від свого рекордного максимуму закриття 3 січня 2022 року в 4,796.56.
Майже щодня ми отримуємо щомісячні оновлення кількох економічних показників. Ці показники охоплюють усі аспекти економіки, а деякі навіть оновлюються щотижня!
Ринки схильні реагувати на події, про які сигналізують ці високочастотні дані. Але чи справді ми повинні бути настільки чутливими до будь-якого звіту?
Подумайте про те, що відбувається з місячним звітом про вакансії.
У вівторок ми дізналися, що кількість вакансій несподівано зросла до 10.1 мільйона в квітні. MarketWatch вийшов із заголовком: «Вакансії зросли до 3-місячного максимуму, зберігаючи тиск на ФРС». Це різко контрастує з березневим накладом у 9.6 мільйона.
За один місяць на ринку праці справи виглядають дуже погано. Наступного місяця все виглядає досить добре.
Отже, що це?
З тих пір, як у березні минулого року кількість вакансій досягла піку в 12.0 мільйонів, показник має тенденцію до зниження. І дані за один-два місяці цього не змінили.
Правда в тому, що економічні дані не рухаються плавними, прямими лініями. Незважаючи на те, що кількість вакансій зменшилася протягом останніх 13 місяців, у липні, вересні, листопаді та грудні показник зазнав мінімальних стрибків.
невизначених
Як ви можете бачити на діаграмі вище, довгострокові тенденції щодо вакансій пронизані короткостроковими підйомами та падіннями. У висхідних трендах короткострокові падіння рідко сигналізували про поворот. І в нещодавній тенденції до скорочення відкриття випадкові сплески виявилися тимчасовими.
Можливо, квітень знаменує собою початок тривалого зростання кількості вакансій. Але справа в тому, що історія каже, що сигнал від одного місяця просто ненадійний.
Якщо сумніваєтеся, зменште масштаб 🔭
Травневий звіт про зайнятість BLS, опублікований у п'ятницю, також викликав різну плутанину.
Згідно з опитуванням установ BLS, у травні роботодавці додали вражаючі 339,000 3.7 зарплат. Проте опитування домогосподарств, проведене BLS, показало, що кількість зайнятих знизилася, що призвело до підвищення рівня безробіття до XNUMX%.
«Неоднозначність звіту ускладнює аналіз», – пишуть економісти BofA.
«Компанії повідомляють про сплеск робочих місць у травні, однак домогосподарства повідомляють нам про зниження зайнятості», — пишуть економісти ING. «Кому вірити?»
Якщо ви не використовуєте короткострокову торгову стратегію або підтримуєте економічну модель, яка є настільки вдосконаленою, що кожне поступове оновлення має значення, тоді, мабуть, не потрібно втрачати розум через дані за один місяць.
«Коли ви заблукали, краще залишатися там, де ви є», — написав у п’ятницю Нік Банкер, директор з економічних досліджень Indeed Hiring Lab. «Більшість інших даних свідчить про ринок праці з високим рівнем попиту на працівників. Сподіваємося, тривожні ознаки в цьому звіті є одномісячними відхиленнями. Але ми не можемо цього знати напевно».
Усе це не означає, що ви повинні ігнорувати місячні дані.
Детальніше: Звіт про роботу в травні шокує економістів: «Найдивніший звіт про зайнятість за деякий час»
Щоб зрозуміти це, може допомогти, як сказав би Баррі Рітхольц, змінити свою точку зору. Фраза, яку ви іноді можете почути на ринках: «Якщо сумніваєтеся, зменште масштаб».
Ви помітите кілька речей, зменшивши масштаб статистики зайнятості.
По-перше, 339,000 2021 зарплат, доданих у травні, продовжують тенденцію послідовних щомісячних збільшень робочих місць, яка почалася в січні XNUMX року. Це підтвердження того, що ринок праці залишається гарячим.
невизначених
По-друге, загальна кількість заробітної плати досягла рекордних 156.1 мільйона, що на 3.7 мільйона перевищує максимальний показник до пандемії, встановлений у лютому 2020 року. Роботодавці створили 1.6 мільйона робочих місць лише у 2023 році.
339,000 0.2 заробітних плат, доданих у травні, відображають зростання загальної зайнятості на XNUMX% порівняно з попереднім місяцем. Іншими словами, у довгостроковій перспективі прибутки чи збитки за один місяць є лише помилкою округлення.
невизначених
По-третє, хоча рівень безробіття, можливо, зріс до 3.7% з 3.4% у квітні, він все ще залишається низьким за історичними стандартами та залишається на рівні, пов’язаному з економічною експансією. На графіку нижче ви ледве бачите квітневий рух.
невизначених
Поки ми говоримо про зменшення масштабу, 10.1 мільйона вакансій у квітні, хоча й менше, ніж у 2022 році, залишаються значно вищими за рівень до пандемії. Цей надлишковий рівень вакансій є одним із найбільш очевидних та інтуїтивно зрозумілих відображень стійкого попиту на робочу силу.
У сукупності зменшені дані продовжують відображати ринок праці, який, хоча й гарячий, демонструє ознаки деякого охолодження.
Крім того, потужність ринку праці є одним із принаймні восьми основних ринкових наративів, які не дуже змінилися протягом деякого часу, якщо ви берете зменшені перспективи.
Іноді відбуватимуться системні потрясіння, які будуть достатньо значними, щоб однозначно вплинути на хід тенденцій в економіці та на ринках. Кредитна криза восени 2008 року та швидке поширення коронавірусу навесні 2020 року є гарними прикладами подій, коли пов’язані зміни в даних варто було негайно сприймати серйозно.
Але найчастіше невеликі коливання даних, які важко пояснити, просто відображають очікуваний короткостроковий шум у довгострокових тенденціях.
Перегляд макропотоків 🔀
Минулого тижня слід розглянути кілька важливих даних і макроекономічних подій:
👆 Ринок праці залишається сильним. Минулого тижня вийшов травневий звіт про зайнятість, який ми обговорювали вище. Були опубліковані інші дані ринку праці, про які ми розглянемо нижче.
💼 Кількість вакансій зростає. Квітневе дослідження вакансій і плинності робочої сили (через Notes) підтвердило, що ринок праці, хоча й охолоджується, продовжує бути гарячим. У квітні кількість вакансій зросла до 10.1 мільйона з 9.7 мільйона в березні.
невизначених
Протягом цього періоду було 5.7 мільйона безробітних, тобто на одного безробітного припадало 1.79 робочих місця. Це продовжує залишатися однією з найбільш очевидних ознак надмірного попиту на робочу силу.
невизначених
У квітні роботодавці звільнили 1.6 мільйона людей. Хоча ця цифра є складною для всіх постраждалих, вона становить лише 1.0% від загальної зайнятості. Цей останній показник нижчий за рівень до пандемії.
невизначених
Активність найму продовжує бути набагато вищою, ніж активність звільнень. За місяць роботодавці найняли 6.2 млн осіб.
невизначених
Ось Нік Бункер з Indeed про дані JOLTS: «Якщо ви не дивитеся на несподіване зростання кількості вакансій, сьогоднішній звіт JOLTS містить низку даних, які демонструють стійкий, але сповільнений ринок праці, що підтверджує тенденцію до уповільнення протягом місяців. Кількість вакансій все ще зростає, але працівники дедалі рідше залишають свою стару роботу та влаштовуються на нову. Крім того, кількість звільнень залишається низькою, змінивши свій сплеск у березні. Іншими словами, попит на працівників все ще високий, і ринок праці в основному продовжує плавно розвиватися, оскільки він знаходить більш стійкий баланс між працівниками, шукачами роботи та роботодавцями».
💼 Заяви про безробіття збільшуються. Початкові заявки на допомогу з безробіття зросли до 232,000 27 протягом тижня, що закінчився 230,000 травня, порівняно з 182,000 XNUMX тижнем раніше. Незважаючи на те, що цей показник перевищує вересневий мінімум у XNUMX XNUMX, він продовжує тренд на рівнях, пов’язаних з економічним зростанням.
невизначених
🔀 Від роботи до роботи круто. Від BofA: «Нещодавно ми спостерігали зниження рівня [від роботи до роботи], що вказує на те, що менше людей переходять на іншу роботу. Це почалося в четвертому кварталі 2022 року і, схоже, продовжується. Хоча поточний показник j2j значно перевищує постпандемічний максимум, він не повернувся до рівня 2019 року до пандемії».
невизначених
Оплата також охолоджує цих людей. Від BofA: «З ознаками того, що переміщення j2j сповільнюється, ми також бачимо, що підвищення зарплати, яке отримують ті, хто переходить на роботу, знижується… До пандемії, здається, люди, які змінили роботу, отримували приблизно 10% підвищення. Потім, коли велика відставка була в самому розпалі, це, здається, зросло до 20%. Але станом на квітень 2023 року підвищення зарплат знизилося до 13%».
невизначених
📈 Малі підприємства планують наймати. З травневого звіту NFIB про робочі місця в малому бізнесі: «Плани власників заповнити відкриті вакансії залишаються підвищеними, з сезонно скоригованими чистими 19 відсотками, які планують створити нові робочі місця в наступні три місяці, що на 2 пункти більше, ніж у квітні, але на 13 пунктів нижче свого рекордного рівня. у серпні 32 року було досягнуто показника 2021. Плани найму явно мають тенденцію до зниження, але спад був поступовим, залишаючи плани все ще історично сильними в умовах ослаблення економіки, але в більш історично нормальному діапазоні».
невизначених
👍 Споживча впевненість падає. Від The Conference Board (через примітки): «Споживча впевненість знизилася в травні, оскільки погляд споживачів на поточні умови став дещо менш оптимістичним, а їхні очікування залишилися похмурими… Їхня оцінка поточних умов зайнятості показала найсуттєвіше погіршення, при цьому частка споживачів повідомила, що робочих місць «багато» впав на 4 в.п. з 47.5% у квітні до 43.5% у травні. Споживачі також стали більш пригніченими щодо майбутніх умов ведення бізнесу, що вплинуло на індекс очікувань. Проте очікування щодо робочих місць і доходів протягом наступних шести місяців залишаються відносно стабільними. Хоча споживча впевненість впала в усіх вікових категоріях і категоріях доходів за останні три місяці, падіння в травні відображає особливо помітне погіршення прогнозів серед споживачів старше 55 років».
невизначених
👎 Довіра до ринку праці погіршується. Від The Conference Board: «Оцінка ринку праці споживачами погіршилася. 43.5% споживачів сказали, що вакансій «багато», порівняно з 47.5%. 12.5% споживачів сказали, що роботу важко отримати, порівняно з 10.6% минулого місяця».
Від Ніла Датти з Renaissance Macro щодо звіту Conference Board: «Головною причиною для оптимізму щодо економіки США є те, що інфляція, особливо ціни на товари, знижується швидше, ніж ринок праці. У результаті реальні доходи збільшаться, підтримуючи споживання. Ми побачили це в опитуванні Conference Board [у вівторок]. Незважаючи на те, що диференціал ринку праці зменшився, очікування щодо чистого доходу зросли через зниження інфляційних очікувань.?
???? Ціни на житло зростають. Відповідно до індексу S&P CoreLogic Case-Shiller, у березні ціни на житло зросли на 0.7% у порівнянні з попереднім місяцем. Крейг Лаззара з SPDJI: «Два місяці підвищення цін не є остаточним відновленням, але результати березня свідчать про те, що падіння цін на житло, яке почалося в червні 2022 року, можливо, завершилося. Тим не менш, виклики, пов’язані з поточними іпотечними ставками та триваюча ймовірність економічної слабкості, ймовірно, залишатимуться зустрічним вітром для цін на житло принаймні протягом наступних кількох місяців».
невизначених
🤨 Опитування стверджує, що виробництво охолоджується. Виробничий PMI ISM (через Notes) знизився до 46.9 у травні з 47.1 у квітні. Значення нижче 50 сигналізує про скорочення, що свідчить про те, що виробнича діяльність скорочується протягом семи місяців поспіль.
невизначених
У той час як більшість підкомпонентів індексу ISM Manufacturing погіршилися, варто зазначити, що зайнятість зростала зі зростаючими темпами.
невизначених
🧱 Зростають витрати на будівництво. У квітні витрати на будівництво зросли на 1.2% до 1.91 трильйона доларів США.
невизначених
💳 Витрати на картку м'які, але стабільні. Від Bank of America: «Згідно зі зведеними даними BAC про кредитні та дебетові картки, загальні витрати за картками на [домогосподарство] впали на 0.4% за тиждень, що закінчився 27 травня. Кілька категорій покращилися щороку протягом останнього тижня, включаючи житло, розваги та покращення житла. Згладивши нещодавні викривлення на Великдень і День матері, зростання витрат на картки було м’яким, але стабільним».
Від JPMorgan Chase: «Станом на 27 травня 2023 року наші дані про витрати за споживчими картками Chase (нескориговані) були на 0.8% вищими за той же день минулого року. На основі даних Chase Consumer Card до 27 травня 2023 року наша оцінка контрольного показника роздрібних продажів у травні США становить 0.28%».
невизначених
🏛️ На даний момент драма зі граничним боргом закінчилася. У суботу президент Байден підписав Закон про фінансову відповідальність 2023 року, законопроект про призупинення обмеження боргу. Коротше кажучи, фінансової катастрофи вдалося запобігти.
Зібравши все разом 🤔
Незважаючи на нещодавнє банківське хвилювання, ми продовжуємо отримувати докази того, що ми можемо побачити бичачий сценарій м’якої посадки «Золотовласка», коли інфляція охолоне до контрольованого рівня без необхідності занурення економіки в рецесію.
Федеральна резервна система нещодавно зайняла менш агресивний тон, визнавши 1 лютого, що «вперше розпочався процес зниження інфляції». А 3 травня ФРС повідомила, що підвищення процентних ставок може закінчитися.
У будь-якому випадку, інфляція все ще повинна знизитися, перш ніж ФРС заспокоїться з рівнем цін. Таким чином, ми повинні очікувати, що центральний банк зберігатиме жорстку грошово-кредитну політику, а це означає, що ми повинні бути готові до того, що жорсткі фінансові умови (наприклад, вищі процентні ставки, жорсткіші стандарти кредитування та нижчі оцінки акцій) збережуться.
Все це означає, що ринкові удари можуть тривати на певний час, і ризик того, що економіка зануриться в рецесію, буде відносно підвищеним.
У той же час важливо пам’ятати, що хоча ризики рецесії підвищені, споживачі мають дуже сильний фінансовий стан. Працевлаштовуються безробітні. Ті, хто має роботу, отримують підвищення. І багато хто все ще має зайві заощадження, щоб використати їх. Дійсно, сильні дані про витрати підтверджують цю фінансову стійкість. Тож бити на сполох з точки зору споживання ще зарано.
На даний момент будь-який спад навряд чи обернеться економічною катастрофою, враховуючи, що фінансовий стан споживачів і підприємств залишається дуже міцним.
І як завжди, довгострокові інвестори повинні пам’ятати, що рецесії та ведмежі ринки є лише частиною угоди, коли ви виходите на фондовий ринок з метою отримання довгострокових прибутків. Хоча ринки пережили досить важкі кілька років, довгостроковий прогноз для акцій залишається позитивним.
Версія цієї публікації вперше з’явилася на TKer.co
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html